分層制度作出多項(xiàng)修改 新三板迎來重磅改革
近日，業(yè)界期待已久的新三板改革舉措正式落地。全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了新制定的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法》（簡(jiǎn)稱《分層管理辦法》）和《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》（簡(jiǎn)稱《轉(zhuǎn)讓細(xì)則》）、《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細(xì)則》（簡(jiǎn)稱《細(xì)則》），這標(biāo)志著深化新三板改革邁出關(guān)鍵步伐。
根據(jù)文件，新三板分層制度作出了多項(xiàng)修改，創(chuàng)新層準(zhǔn)入條件的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整較多；同時(shí)，引入集合競(jìng)價(jià)，取消盤中協(xié)議轉(zhuǎn)讓；此外，在信息披露方面，提高創(chuàng)新層公司的信息披露頻次，創(chuàng)新層公司新增“業(yè)績(jī)快報(bào)”與“業(yè)績(jī)預(yù)告”制度。
全國(guó)股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理李明表示，交易制度改革體現(xiàn)了鮮明的問題導(dǎo)向，旨在解決現(xiàn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式定價(jià)不公允、市場(chǎng)不認(rèn)可、監(jiān)管難度大等問題，完善新三板市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，為持續(xù)改善市場(chǎng)流動(dòng)性奠定基礎(chǔ)，主要包括引入集合競(jìng)價(jià)、優(yōu)化協(xié)議轉(zhuǎn)讓、鞏固做市轉(zhuǎn)讓等具體措施。
最大看點(diǎn)是引入集合競(jìng)價(jià)
中國(guó)政法大學(xué)商學(xué)院院長(zhǎng)劉紀(jì)鵬表示，此次改革最大的看點(diǎn)就是交易制度改革，新三板的集合競(jìng)價(jià)終于面世。
根據(jù)文件，此次改革在交易制度方面包括了四方面內(nèi)容：一是引入集合競(jìng)價(jià)交易制度，原采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的股票盤中交易方式統(tǒng)一調(diào)整為集合競(jìng)價(jià)。二是分類紓解協(xié)議轉(zhuǎn)讓需求，對(duì)于單筆申報(bào)數(shù)量不低于10萬股或轉(zhuǎn)讓金額不低于100萬元的交易，可通過交易系統(tǒng)進(jìn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓；對(duì)于屬于特定事項(xiàng)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓需求，可以申請(qǐng)辦理特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。三是完善做市轉(zhuǎn)讓方式，采取做市轉(zhuǎn)讓方式的股票，增加特定條件下的協(xié)議轉(zhuǎn)讓安排；改革收盤價(jià)確定機(jī)制，增強(qiáng)價(jià)格穩(wěn)定性。四是將前期以通知形式規(guī)定的申報(bào)有效價(jià)格范圍納入《轉(zhuǎn)讓細(xì)則》。
李明介紹，此次交易制度改革特別是引入集合競(jìng)價(jià)，適應(yīng)了現(xiàn)階段新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性狀況和改革后流動(dòng)性需求的變化，為持續(xù)改善流動(dòng)性奠定了基礎(chǔ)、預(yù)留了空間。
中閱資本總經(jīng)理孫建波表示，此次新三板改革公開公平公正，新三板市場(chǎng)將擁有更好的制度環(huán)境，向納斯達(dá)克靠攏。
市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，競(jìng)價(jià)和做市交易方式是世界各大交易所的主流交易方式，取消協(xié)議轉(zhuǎn)讓是一大進(jìn)步，有利于與國(guó)際接軌。
光大證券新三板高級(jí)分析師葉倩瑜表示，隨著交易制度的改變，可能會(huì)跑出來一些優(yōu)質(zhì)公司。改革通過市場(chǎng)化定價(jià)的手段，是把好公司篩選出來的路徑。
據(jù)了解，交易制度為1月15日新系統(tǒng)上線后實(shí)施；分層實(shí)施的時(shí)間不變，為明年的4月30日；信息披露細(xì)則從2017年年報(bào)開始實(shí)施。
分層制度修改為后續(xù)改革奠定基礎(chǔ)
此次改革的另一大看點(diǎn)是分層制度的完善。調(diào)整創(chuàng)新層的部分準(zhǔn)入和維持標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)向創(chuàng)新層聚集，提高創(chuàng)新層公司的公眾化水平。
具體而言，修改部分包括如下三點(diǎn)：一是在差異化準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)中，調(diào)減凈利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)，提高營(yíng)業(yè)收入標(biāo)準(zhǔn)，新增競(jìng)價(jià)市值標(biāo)準(zhǔn)。二是在共同準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)中增加“合格投資者人數(shù)不少于50人”的要求。三是著眼于提高創(chuàng)新層公司穩(wěn)定性，防止“大進(jìn)大出”，將維持標(biāo)準(zhǔn)改為以合法合規(guī)和基本財(cái)務(wù)要求為主。
其中，尤其重視盈利能力。原來的規(guī)定為“最近兩年連續(xù)盈利，且年平均凈利潤(rùn)不少于2000萬元，最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%”。為擴(kuò)大創(chuàng)新層對(duì)優(yōu)質(zhì)公司的覆蓋面，將凈利潤(rùn)由兩年平均不低于2000萬元降低到兩年均不低于1000萬元，凈資產(chǎn)收益率由不低于10%降低到不低于8%。為防止規(guī)模過小、經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的公司進(jìn)入創(chuàng)新層，增加2000萬元最低股本要求。
李明表示，調(diào)整后的創(chuàng)新層維持條件，既體現(xiàn)了對(duì)中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的包容性，又把握了風(fēng)險(xiǎn)控制的底線要求。
申萬宏源分析師王文翌表示，這些舉措在保持現(xiàn)有分層基本架構(gòu)不變的邏輯下，保證創(chuàng)新層公司的穩(wěn)定性，減少大進(jìn)大出。
根據(jù)安排，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將于2018年4月30日啟動(dòng)2018年的市場(chǎng)分層調(diào)整工作。2017年已進(jìn)入創(chuàng)新層的掛牌公司，只要符合《分層管理辦法》規(guī)定的創(chuàng)新層維持條件，即可繼續(xù)保留在創(chuàng)新層；基礎(chǔ)層掛牌公司，符合《分層管理辦法》規(guī)定的創(chuàng)新層準(zhǔn)入條件，進(jìn)入創(chuàng)新層。
李明介紹，下一步，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將配套制訂創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層掛牌公司定期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告內(nèi)容指引與格式模板，明確具體的信息披露差異化要求。
