滬倫通有望年內(nèi)“通車”：監(jiān)管規(guī)則落地 資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放再下一城
隨著監(jiān)管規(guī)定的落地，繼滬深港通之后，中國(guó)資本市場(chǎng)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放的重要新舉措——滬倫通也漸行漸近。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，伴隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的持續(xù)對(duì)外開(kāi)放，中國(guó)投資者多地跨市場(chǎng)組合投資平臺(tái)正在形成。
滬倫通監(jiān)管規(guī)定落地
8月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布就《上海證券交易所和倫敦證券交易所市場(chǎng)互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定(試行)》(以下簡(jiǎn)稱《監(jiān)管規(guī)定》)公開(kāi)征求意見(jiàn)?！侗O(jiān)管規(guī)定》就滬倫通東、西向業(yè)務(wù)涉及發(fā)行上市、跨境轉(zhuǎn)換、持續(xù)監(jiān)管要求、監(jiān)管執(zhí)法、投資者保護(hù)等事項(xiàng)作出重要的原則性規(guī)定。
滬倫通，即上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通機(jī)制，是指符合條件的兩地上市公司，依照對(duì)方市場(chǎng)的法律法規(guī)，發(fā)行存托憑證(Depositary Receipt，DR)并在對(duì)方市場(chǎng)上市交易。同時(shí)，通過(guò)存托憑證與基礎(chǔ)證券之間的跨境轉(zhuǎn)換機(jī)制安排，實(shí)現(xiàn)兩地市場(chǎng)的互聯(lián)互通。滬倫通包括東、西兩個(gè)業(yè)務(wù)方向。東向業(yè)務(wù)是指?jìng)惤凰鲜泄驹谏辖凰鶔炫浦袊?guó)存托憑證(Chinese Depositary Receipt，CDR)。西向業(yè)務(wù)是指上交所A股上市公司在倫交所掛牌全球存托憑證(Global Depositary Receipt，GDR)。
為穩(wěn)妥起步，DR的基礎(chǔ)證券僅限于股票，東向業(yè)務(wù)暫不允許倫交所上市公司在我國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)通過(guò)新增股份發(fā)行CDR的方式直接融資。CDR的上市交易通過(guò)境內(nèi)跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)建立初始流動(dòng)性的方式加以實(shí)現(xiàn)，即境內(nèi)跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)將其在境外市場(chǎng)買入或者以其他合法方式獲得的基礎(chǔ)股票按照相關(guān)規(guī)定和存托協(xié)議約定轉(zhuǎn)換成CDR后上市交易。上交所A股上市公司則可通過(guò)發(fā)行GDR直接在英國(guó)市場(chǎng)融資。
《監(jiān)管規(guī)定》明確，鑒于GDR可以轉(zhuǎn)換為A股，為避免制度套利，上市公司應(yīng)同時(shí)符合境內(nèi)非公開(kāi)再融資的有關(guān)條件，且發(fā)行價(jià)格原則上不得低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日基礎(chǔ)股票收盤價(jià)均價(jià)(加權(quán)平均值)的90%。在境外首次公開(kāi)發(fā)行的GDR自上市之日起6個(gè)月不得兌回為A股。滬倫通下CDR投資者適當(dāng)性管理的相關(guān)事項(xiàng)由上交所在業(yè)務(wù)規(guī)則中進(jìn)行明確。
上交所表示，將盡快發(fā)布業(yè)務(wù)規(guī)則，牽頭開(kāi)展市場(chǎng)就緒準(zhǔn)備工作。同時(shí)將繼續(xù)與倫交所、境內(nèi)外主體緊密聯(lián)系，共同推動(dòng)倫交所優(yōu)質(zhì)上市公司在上交所上市交易非融資型存托憑證；大力支持境內(nèi)藍(lán)籌企業(yè)借助滬倫通業(yè)務(wù)渠道，充分利用倫交所的國(guó)際金融中心地位發(fā)行全球存托憑證，拓展國(guó)際業(yè)務(wù)，提升國(guó)際知名度。
多地跨市場(chǎng)組合投資平臺(tái)形成
中信建投證券認(rèn)為，滬倫通首批試點(diǎn)的企業(yè)，很可能選擇富時(shí)100的指數(shù)，分布行業(yè)主要是石油、銀行、天然氣這些優(yōu)質(zhì)行業(yè)和傳統(tǒng)的強(qiáng)勢(shì)行業(yè)。中信證券也認(rèn)為，無(wú)論是上海還是倫敦，上市公司都主要集中在金融、能源、工業(yè)、消費(fèi)等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，滬倫通可選標(biāo)的集中在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊。
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，滬倫通的開(kāi)通，將擴(kuò)大中國(guó)資本市場(chǎng)的雙向開(kāi)放。上交所表示，滬倫通具有多方面積極意義。滬倫通有利于擴(kuò)大我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，提高境內(nèi)市場(chǎng)的深度和國(guó)際化水平，推動(dòng)境內(nèi)證券機(jī)構(gòu)開(kāi)展跨境證券業(yè)務(wù)，提升證券行業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，這一機(jī)制為兩地發(fā)行人和投資者提供進(jìn)入對(duì)方市場(chǎng)投融資的便利機(jī)會(huì)，使境內(nèi)居民在本地市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)投資境外品種，支持A股上市公司從境外市場(chǎng)融入資金，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)開(kāi)展跨國(guó)融資和并購(gòu)等。
國(guó)泰君安證券認(rèn)為，滬倫通是滬倫兩地滿足一定條件的上市公司到對(duì)方市場(chǎng)上市交易存托憑證的模式。滬倫通推出的主要目的是推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程，提升中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際影響力，能讓境內(nèi)居民在本地市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)投資境外品種，支持A股上市公司從境外市場(chǎng)融入資金，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)開(kāi)展跨國(guó)融資和并購(gòu)。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，滬倫通是在中國(guó)的金融業(yè)和資本市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放的情況下水到渠成的行為。從企業(yè)的成長(zhǎng)性來(lái)看，中國(guó)的企業(yè)處于高成長(zhǎng)階段，對(duì)融資有需求，而成熟市場(chǎng)的企業(yè)則更多希望中國(guó)的投資人參與企業(yè)的投資。因此，滬倫通是一個(gè)雙贏的機(jī)制。他認(rèn)為，倫交所代表著歐洲市場(chǎng)，再加上滬深港通，意味著中國(guó)的投資者已經(jīng)擁有了一個(gè)多地跨市場(chǎng)組合投資平臺(tái)，這些市場(chǎng)的周期是不完全一致的，更有利于組合投資和風(fēng)險(xiǎn)平滑。對(duì)于國(guó)際資本而言，進(jìn)入A股的通道又多了一個(gè)，歐洲資本可以從倫敦直接投資A股。另外，滬倫通將可以使倫交所的優(yōu)質(zhì)企業(yè)直接到上交所掛牌，這也是一大創(chuàng)新。
資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放不斷深入
擴(kuò)大資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，已成為2018年證券監(jiān)管工作的重要任務(wù)之一。在擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放方面，證監(jiān)會(huì)表示，加快推動(dòng)證券行業(yè)放寬外資股比限制政策的落實(shí)落地。抓緊推進(jìn)滬倫通各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，爭(zhēng)取年內(nèi)推出。積極支持A股納入富時(shí)羅素國(guó)際指數(shù)，提升A股在MSCI指數(shù)中的比重。修訂QFII、RQFII制度規(guī)則，統(tǒng)一準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，放寬準(zhǔn)入條件，擴(kuò)大境外資金投資范圍。
實(shí)際上，從MSCI到富時(shí)羅素國(guó)際指數(shù)，近一段時(shí)間以來(lái)，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的關(guān)注均在顯著上升。8月31日，A股在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重提升至0.75%在收盤后正式生效。
與此同時(shí)，A股納入富時(shí)羅素國(guó)際指數(shù)也將有望實(shí)現(xiàn)。日前，指數(shù)提供商富時(shí)羅素CEO公開(kāi)表示，若富時(shí)羅素決定9月份將A股納入其旗艦指數(shù)，屆時(shí)富時(shí)羅素國(guó)際指數(shù)給予A股的權(quán)重可能高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手MSCI。截至2018年3月，該指數(shù)體系涵蓋了47個(gè)不同國(guó)家的約1.6萬(wàn)只股票，與中國(guó)相關(guān)的核心指數(shù)是富時(shí)環(huán)球指數(shù)和富時(shí)新興市場(chǎng)指數(shù)。據(jù)券商人士測(cè)算，根據(jù)目前富時(shí)羅素國(guó)際指數(shù)約1.5萬(wàn)億美元的規(guī)模，理論上有望給A股帶來(lái)5000億美元，即超過(guò)3萬(wàn)億元人民幣增量資金。
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