稅期節(jié)假日等因素疊加 10月前后或再定向降準(zhǔn)
央行17日開展中期借貸便利(MLF)操作2650億元，無逆回購操作。由于當(dāng)日無逆回購到期，全天實現(xiàn)凈投放2650億元。
市場人士表示，MLF投放的是中期流動性，既有助于平抑短期多因素擾動，又可滿足機(jī)構(gòu)對跨季跨年資金需求。短期流動性供求面臨多重因素疊加影響，央行加大流動性支持力度在意料之中。
中信固收團(tuán)隊表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策面臨內(nèi)外壓力，維持利率平穩(wěn)運行、營造穩(wěn)定的金融環(huán)境十分重要。在此背景下，央行操作更加突出前瞻性，即在流動性面臨收緊壓力之前開展對沖操作，維持資金面處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)。
中信固收團(tuán)隊認(rèn)為，首先，根據(jù)財政部此前文件要求，9月份是地方政府專項債券集中發(fā)行期，在9月7日全額續(xù)作MLF到期量后，本次新作2650億元1年期MLF可補充因地方政府專項債發(fā)行導(dǎo)致的流動性缺口，避免流動性環(huán)境遭受較大的沖擊。其次，中秋節(jié)假期和國慶假期來臨，公眾現(xiàn)金需求增大，央行投放流動性補充流動性缺口。
此前，8月22日-9月11日，央行連續(xù)15個交易日暫停逆回購。9月7日，央行開展1765億元1年期MLF操作，利率持平于3.30%，當(dāng)日有1765億元MLF到期，無逆回購到期。9月14日，為對沖稅期、中央國庫現(xiàn)金管理到期等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，央行以利率招標(biāo)方式開展了1500億元逆回購操作。
多位機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，央行用MLF替代OMO(公開市場操作)，操作上“鎖短放長”，央行不太可能讓資金面過于寬松。本周后三個交易日有2700億元逆回購到期，央行似有意用MLF的“長錢”替換OMO，以長期限、較高利率資金，提高資金成本，倒逼銀行放貸。
在中信固收團(tuán)隊看來，在寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)過程中，通過定向降準(zhǔn)來放大貨幣乘數(shù)是助力寬信用的重要渠道。當(dāng)前存款增速緩慢，中長期流動性缺口仍然存在：一方面，10月地方政府債券發(fā)行量和四季度MLF到期量較大；另一方面，今年以來的MLF大量操作造成了MLF余額的快速攀升。而從工具對沖的角度看，9月底美聯(lián)儲再次加息幾乎板上釘釘，央行大概率小幅跟隨加息，與此同時的定向降準(zhǔn)對沖顯得更為重要。預(yù)計10月前后可能再次實施定向降準(zhǔn)措施。
【延伸閱讀】
央行再投2650億元MLF 資金市場水滿“魚”難抓？
人民銀行17日在公開市場開展了1年期2650億元中期借貸便利(MLF)操作，利率與上一次操作持平為3.30%。當(dāng)日無逆回購操作。
近日，銀行間市場利率小幅下行。17日發(fā)布的上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)顯示，隔夜利率為2.4660%，較上一個交易日下行2.3個基點；7天和14天回購利率分別下行0.6個基點和0.8個基點；1年期利率為3.5160%，較上一個交易日下行0.65個基點。
在目前流動性寬松、資金價格偏低的情況下，1年期MLF利率3.3%所傳遞的信號也與以往大不相同。一位銀行交易員表示，雖然資金量充裕了，但是“縮短放長”的資金期限調(diào)控表明，該去的杠桿、該守的指標(biāo)還是要繼續(xù)執(zhí)行下去。
貨幣市場為何不差錢？
“三十年河?xùn)|，三十年河西”，在資金市場上，時間軸或許只需半年。
“以前每天一大早就急著向大行交易員借資金，現(xiàn)在反過來了，經(jīng)常是大行交易員主動來搭訕，問我們?nèi)辈蝗卞X?！币晃晦r(nóng)商行資金交易員感慨道。
過去一路高企的非銀機(jī)構(gòu)資金拆借價格，現(xiàn)在也貼近甚至低于銀行的資金基準(zhǔn)價。昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜報價2.466%。而在交易所市場上，上交所質(zhì)押式國債回購(GC001)隔夜價格報2.38%，加權(quán)平均利率報2.422%，均低于隔夜Shibor。代表銀行資金價格的DR007以及全市場的R007，昨日兩者幾乎持平。而過去R007加權(quán)利率都遠(yuǎn)高于DR007加權(quán)平均利率。
其實，資金面寬松，也是因為機(jī)構(gòu)很難找到合意資產(chǎn)。一位股份行金融市場部人士表示，貨幣市場上資金主要來源于大行，而大行的資金來源于多余的超額存款準(zhǔn)備金，在銀行信貸等資產(chǎn)投放不足的情況下，就會有多余的超額準(zhǔn)備金頭寸，這部分資金“躺在”賬上只能拿極低的利息，不如拿到回購市場上出借出去。
資產(chǎn)投向為何陷入兩難？
“今年外部信用環(huán)境發(fā)生很大變化，我們是高收益資產(chǎn)不敢投，低收益資產(chǎn)沒法投。這是一個兩難局面。”一位城商行資產(chǎn)管理部人士也頗感無奈。
在他看來，今年外部流動性寬松，導(dǎo)致整個資產(chǎn)收益下滑。從表外理財來看，因為資金成本是剛性的，導(dǎo)致收益和成本倒掛，資產(chǎn)投放不足。其實，從資金端來看，今年資金頭寸是比較充足的，無論表內(nèi)自營資金還是表外資金都較寬松。
但從資產(chǎn)端的信貸投放來看，今年的節(jié)奏仍慢于預(yù)期?！安皇菍嶓w經(jīng)濟(jì)沒有融資需求，而是有效需求不足?！币晃还煞菪匈Y產(chǎn)管理部人士表示，“現(xiàn)在好資產(chǎn)比較缺，商業(yè)銀行的風(fēng)險偏好較低?！?/span>
既要嚴(yán)控風(fēng)險，又要保障收益，還要滿足監(jiān)管要求，實現(xiàn)平衡并不容易。在債券投資方面，上述人士表示，行業(yè)、外部評級都是關(guān)注項。在存單方面，上述城商行人士也感到了壓力?！坝捎诖笮械拇鎲蝺r格太低，不符合收益要求，我們只能被動下沉信用評級，投一些AA+及以下銀行的同業(yè)存單，我們現(xiàn)在持倉的存單都是AA、AA+左右的，相對來說金融機(jī)構(gòu)的違約概率較低。”
總體來看，流動性好、期限短、收益相對適中的資產(chǎn)是市場上普遍受歡迎的標(biāo)的，主要集中在一些高等級信用債。
在任何情況下，本網(wǎng)站所刊載內(nèi)容中所涉信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下中訊證研不對因使用本網(wǎng)站的內(nèi)容而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。讀者不應(yīng)以本網(wǎng)站所刊載內(nèi)容取代其獨立判斷或僅根據(jù)本網(wǎng)站所刊載內(nèi)容做出決策。
