滬倫通2018年指日可待 模式與滬港通完全不同
滬倫通“通車”指日可期。1月3日，接近倫敦證券交易所(下稱“倫交所”)的人士透露：“中英雙方都有強(qiáng)烈意愿推動(dòng)‘滬倫通’，模式將完全不同于‘滬港通’?！?/span>
據(jù)上述人士透露，此前耗時(shí)長(zhǎng)主要因?yàn)橛泻芏嗉夹g(shù)性難題需要解決，“包括時(shí)差問(wèn)題、做市商的安排等等。倫交所英國(guó)總部的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)一直和上海證券交易所(下稱‘上交所’)等方面保持溝通，一起商討解決技術(shù)層面的問(wèn)題?！?/span>
2015年9月，時(shí)任英國(guó)財(cái)政大臣的奧斯本(George Osborne)開(kāi)啟訪華之旅，宣布對(duì)“滬倫通”，即倫交所和上交所的正式連通，展開(kāi)可行性研究(feasibility study)。經(jīng)歷了兩年多來(lái)在技術(shù)層面上的攻堅(jiān)克難，2018年“通車”指日可期。
據(jù)獲悉，雙方都會(huì)選擇一些具有代表性的優(yōu)質(zhì)上市公司參與，“通車”后，中英兩方都會(huì)指定做市商撮合交易，可能允許中國(guó)投資者在中國(guó)交易時(shí)段交易英國(guó)的股票，反之亦然。
早在2017年年初，倫敦金融城市長(zhǎng)龐安竹(Andrew Parmley)到訪上海時(shí)便表示：“‘滬倫通’已經(jīng)通過(guò)了第一階段的可行性研究，表明這一機(jī)制是可行的；第二階段則是深入的機(jī)制研究，如果完成，就可以啟動(dòng)?！痹谒磥?lái)，“滬倫通”存在的技術(shù)性問(wèn)題包括，“例如兩地8小時(shí)的時(shí)差，中國(guó)是T+1而英國(guó)是T+0，以及是否要設(shè)立過(guò)渡性的中央交易機(jī)制。”不過(guò)，他預(yù)計(jì)時(shí)機(jī)成熟后，“滬倫通”就會(huì)正式啟動(dòng)。
雙方合力破解技術(shù)難題
“至于具體的時(shí)點(diǎn)，我們尚無(wú)定數(shù)，主要還是取決于技術(shù)層面的推進(jìn)程度?！鄙鲜鼋咏鼈惤凰娜耸勘硎尽?/span>
可以確定的是，中英雙方過(guò)去兩年在技術(shù)層面上進(jìn)行了持續(xù)、深入的可行性研究，據(jù)獲悉，目前雙方已在技術(shù)層面取得較大進(jìn)展。
2017年3月22日，上海清算所(下稱“上清所”)倫敦辦事處宣告成立，這是其在海外設(shè)立的第一家辦事機(jī)構(gòu)，兼具標(biāo)志性與實(shí)踐性的重要意義。當(dāng)時(shí)，中國(guó)人民銀行國(guó)際司副司長(zhǎng)郭凱提到，尚在探索之中的“滬倫通”需要一定的金融傳輸架構(gòu)來(lái)支撐，上清所也將在上海與倫敦股票交易市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通中起到作用。
當(dāng)時(shí)，上交所交易部副總監(jiān)方芳表示，首先要解決A股市場(chǎng)與海外市場(chǎng)面臨的交易機(jī)制上的差異，尤其以A股目前10%的漲跌停板以及T+1交易制度最為明顯，“歐美市場(chǎng)大多實(shí)行的是T+0制度，而國(guó)內(nèi)采用T+1，在進(jìn)行跨境連接時(shí)，首先要解決這個(gè)問(wèn)題?！?/span>
此外，“要在限價(jià)方面進(jìn)行改革，10%的漲跌停限制會(huì)影響價(jià)格發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性下降。所以我們既要考慮改革的可行性，又要考慮根據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性的不同做差異性交易的方法?！狈椒挤Q。
倫交所首席執(zhí)行官Xavier Rolet早前也表示，“‘滬倫通’對(duì)于中英兩國(guó)而言是非常重要的項(xiàng)目，兩國(guó)政府都非常支持，中國(guó)一些大型銀行和券商都對(duì)這個(gè)計(jì)劃很感興趣?！?/span>
就細(xì)節(jié)而言，他提及，“滬倫通”將會(huì)與“滬港通”完全不同，這將是一個(gè)跨境交易的“新概念”，“我們會(huì)設(shè)計(jì)一個(gè)特別的體系，來(lái)使得中國(guó)投資者可以在倫敦的非交易時(shí)段買賣英國(guó)交易所上市的股票?！?/span>
當(dāng)“滬倫通”這一概念在2015年問(wèn)世伊始，一眾券商和分析師都對(duì)該機(jī)制的可行性表示擔(dān)憂，因?yàn)閷?shí)際的難題主要在于8小時(shí)的時(shí)差。倫敦開(kāi)盤時(shí)，滬市正好收盤，因此交易時(shí)段基本沒(méi)有重疊。
Xavier Rolet也提及，英國(guó)會(huì)選擇一批頂級(jí)的上市公司提供給中國(guó)投資者在中國(guó)交易時(shí)段交易，倫交所也會(huì)選派一些券商擔(dān)任做市商，而交易則會(huì)在上海進(jìn)行清算、結(jié)算。
他同時(shí)提及，上交所同樣會(huì)選擇一批本地上市公司，讓英國(guó)投資者能夠在英國(guó)交易時(shí)間交易，同時(shí)也會(huì)指派做市商。
“‘滬倫通’有助于推動(dòng)全球化，” Xavier Rolet表示，“這會(huì)為連接兩地市場(chǎng)架起一座橋梁，允許更多投資者交易上市公司股票，并為他們提供更多投資選擇。從更長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)可以通過(guò)這一機(jī)制在不同市場(chǎng)融資?！?/span>
第三個(gè)年頭好事將近
其實(shí)，自從2015年奧斯本宣布對(duì)“滬倫通”展開(kāi)可行性研究后，各界對(duì)“通車”的期待便逐日升溫。2018年，“滬倫通”的議題正式邁入了第三個(gè)年頭，各界也預(yù)計(jì)好事將近。
2016年6月，英國(guó)擔(dān)任上海陸家嘴論壇的主賓國(guó)。而在同年4月，就有消息稱，倫交所與上交所將致力使兩地以最直接和快捷的發(fā)行環(huán)球預(yù)托證券(GDR)模式“通車”。
當(dāng)時(shí)消息稱，屆時(shí)中國(guó)企業(yè)會(huì)發(fā)行GDR，在倫交所掛牌，英國(guó)富時(shí)指數(shù)成份股亦可能發(fā)行GDR，在上交所掛牌，最終方式會(huì)再商討。GDR只是起步，要測(cè)試市場(chǎng)反應(yīng)，所以中方發(fā)行GDR不會(huì)超過(guò)10只，實(shí)際發(fā)行股份和數(shù)量要視乎企業(yè)需求而定，但保證是市值排前的滬市A股公司，例如內(nèi)地銀行、保險(xiǎn)公司及油企等權(quán)重板塊。而富時(shí)100指數(shù)中，市值居前的股份包括匯控、英美煙草、葛蘭素史克等。
此后，各界更多談?wù)摰闹饕窃谕黄萍夹g(shù)障礙的層面。作為2016年11月“第八次中英經(jīng)濟(jì)財(cái)金對(duì)話政策成果”之一，中英聯(lián)合推進(jìn)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施方面的合作，落實(shí)到具體項(xiàng)目就是2017年3月22日上清所在倫敦設(shè)立代表處。上清所董事長(zhǎng)許臻當(dāng)時(shí)表示，倫敦代表處從籌建到開(kāi)業(yè)，僅用了4個(gè)月時(shí)間。
到了2017年下半年，雙方推動(dòng)“滬倫通”的決心似乎更加強(qiáng)烈。同年12月，上交所表示，中英雙方同意進(jìn)一步深入研究?jī)傻胤蠗l件的上市公司，以存托憑證的方式到對(duì)方市場(chǎng)掛牌上市，以實(shí)現(xiàn)兩地市場(chǎng)的互聯(lián)互通，中英雙方將加快推進(jìn)準(zhǔn)備工作，適時(shí)審視啟動(dòng)“滬倫通”的時(shí)間安排。
這是上交所在2017年12月16日于北京舉行的第九次中英經(jīng)濟(jì)財(cái)金對(duì)話(下稱“對(duì)話”)之后作出的表態(tài)。中英雙方表示，歡迎“滬倫通”相關(guān)操作性制度與安排的研究和準(zhǔn)備工作取得的進(jìn)展。
上交所內(nèi)部人士表示，對(duì)話暗示了雙方要加速“滬倫通”進(jìn)程，也提及了部分操作細(xì)節(jié)。
中訊哥查閱了當(dāng)時(shí)公布的共計(jì)72大項(xiàng)對(duì)話政策成果，其中第27～29項(xiàng)為關(guān)于資本市場(chǎng)的成果。第27項(xiàng)提及，“中方重申支持人民幣進(jìn)一步國(guó)際化，繼續(xù)探索深化雙多邊資本流動(dòng)渠道，并利用倫敦市場(chǎng)無(wú)可比擬的深度和流動(dòng)性支持人民幣使用以及中國(guó)企業(yè)在倫敦融資?！?/span>
時(shí)任倫敦金融城市長(zhǎng)葉雅倫(Alderman Alan Yarrow)此前表示，“通過(guò)‘滬倫通’，我們今后希望引入的是共同基金、養(yǎng)老基金、人壽保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者，它們的視野往往是30年，因此會(huì)深入分析公司的真實(shí)價(jià)值。一旦公司的價(jià)值確認(rèn)，大型機(jī)構(gòu)將會(huì)在股價(jià)便宜時(shí)買入，并在價(jià)高時(shí)拋出，這事實(shí)上可以降低波動(dòng)性?！?/span>
