銀行理財(cái)子公司來(lái)了！資管行業(yè)格局或?qū)⒅厮?！還會(huì)影響你的理財(cái)投資！
近日，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，《辦法》將對(duì)公募、信托等機(jī)構(gòu)產(chǎn)生較大影響，約22萬(wàn)億規(guī)模的銀行理財(cái)市場(chǎng)也將迎來(lái)重塑。
《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》正式落地
中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)12月2日正式公布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)。
《辦法》為“理財(cái)新規(guī)”的配套制度，與“資管新規(guī)”、“理財(cái)新規(guī)”共同構(gòu)成理財(cái)子公司開展理財(cái)業(yè)務(wù)需要遵循的監(jiān)管要求。這意味著目前已超20萬(wàn)億規(guī)模的銀行理財(cái)市場(chǎng)正式進(jìn)入獨(dú)立子公司運(yùn)作時(shí)代。
《辦法》和10月19日發(fā)布的《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》沒(méi)有較大差異，對(duì)“理財(cái)新規(guī)”部分規(guī)定進(jìn)行了適當(dāng)放松和調(diào)整，使理財(cái)子公司的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與其他資管機(jī)構(gòu)總體保持一致。具體體現(xiàn)在：明確可以直接投資股票、全面放寬銷售門檻、非標(biāo)投資要求放寬、允許發(fā)行分級(jí)產(chǎn)品、合作機(jī)構(gòu)范圍放寬。
同時(shí)，相比于《征求意見(jiàn)稿》，《辦法》對(duì)一些細(xì)節(jié)問(wèn)題做了明確要求，進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控，具體包括三個(gè)方面：1)對(duì)于自有資金投資本公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，增加了三個(gè)滿足條件；2)杜絕利益輸送；3)強(qiáng)調(diào)非標(biāo)投資“實(shí)施投前盡職調(diào)查、風(fēng)險(xiǎn)審查和投后風(fēng)險(xiǎn)管理”。
兌現(xiàn)征求意見(jiàn)七大利好
華泰證券分析認(rèn)為，子公司辦法兌現(xiàn)征求意見(jiàn)稿有七大利好：
1)子公司理財(cái)銷售不設(shè)起點(diǎn)，銷售客群擴(kuò)容，管理規(guī)模提升可期；
2)明確子公司公募產(chǎn)品可直接投資股票；
3)子公司銷售渠道除銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)代銷，也可通過(guò)銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)代銷，渠道擴(kuò)充利于提升銷售規(guī)模；
4)個(gè)人首次購(gòu)買理財(cái)無(wú)需強(qiáng)制銀行網(wǎng)點(diǎn)面簽，線上銷售門檻降低；
5)合規(guī)私募機(jī)構(gòu)納入理財(cái)合作范圍，公募投資顧問(wèn)和私募合作機(jī)構(gòu)均可為私募基金管理人；
6)允許發(fā)行分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品，為結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)造條件；
7)非標(biāo)投資僅保留不超過(guò)凈資產(chǎn)35%的限定，銀行投資非標(biāo)空間大幅提升。
四大行全部申請(qǐng)
截至2018年12月2日，四大國(guó)有銀行已全部公告設(shè)立理財(cái)子公司，注冊(cè)資本總計(jì)達(dá)530億元，其中建行注冊(cè)資本金為150億元，中行為100億元，工行為160億元，農(nóng)行為120億元。
蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍表示，大行理財(cái)子公司在風(fēng)控、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投后管理等方面有優(yōu)勢(shì)，或使商業(yè)銀行理財(cái)子公司成為普通高端理財(cái)客戶未來(lái)主要的投資方向。
黃志龍稱，商業(yè)銀行理財(cái)子公司的開設(shè)不僅給了投資者更多選擇，也會(huì)對(duì)現(xiàn)有的理財(cái)市場(chǎng)格局產(chǎn)生影響。銀行在當(dāng)前國(guó)內(nèi)金融體系中居主導(dǎo)地位，無(wú)論是低成本資金供應(yīng)能力還是高端客戶的獲取能力都很強(qiáng)。商業(yè)銀行設(shè)立理財(cái)子公司，將對(duì)高端理財(cái)市場(chǎng)帶來(lái)深遠(yuǎn)影響，甚至有望逐漸主導(dǎo)高端理財(cái)市場(chǎng)。
人才爭(zhēng)奪戰(zhàn)“一觸即發(fā)”
銀行理財(cái)子公司還剛剛起步，需要進(jìn)一步尋找最適合的投資風(fēng)格，配備專業(yè)人員，理財(cái)子公司的人員招聘也在緊鑼密鼓地進(jìn)行。
目前已有部分銀行著手調(diào)整分行理財(cái)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，而工行理財(cái)子公司和招行理財(cái)子公司的投資、固收交易等崗位人員已招了一輪，有些人員已到崗到位。
銀行業(yè)內(nèi)人士坦言，除銷售人才，投研人才“爭(zhēng)奪戰(zhàn)”更是各家子公司最為頭疼的。
中信證券首席固收分析師明明認(rèn)為，無(wú)論是在投研、凈值化管理方面，還是在咨詢服務(wù)、理財(cái)顧問(wèn)方面，銀行理財(cái)子公司都需要專業(yè)人才為其業(yè)務(wù)的開展提供強(qiáng)有力支撐。理財(cái)子公司投研能力存在瓶頸，短期來(lái)看委外仍是主要方式，人才爭(zhēng)奪戰(zhàn)即將打響。
對(duì)公募基金有何影響
不少專家認(rèn)為，《辦法》相當(dāng)于進(jìn)一步明確了銀行系理財(cái)子公司的“超級(jí)牌照”地位，即“信托+公募”的業(yè)務(wù)定位，這將導(dǎo)致大資管行業(yè)格局重塑。
華安基金林采宜指出，商業(yè)銀行理財(cái)子公司對(duì)公募基金的影響主要有以下三個(gè)方面：
1)銀行代銷量進(jìn)一步下降
銀行代銷一直是基金公司及其他資管機(jī)構(gòu)產(chǎn)品銷售的重要渠道。從2013年開始，隨著銀行非標(biāo)產(chǎn)品的推行，在代銷基金銀行理財(cái)銷售結(jié)構(gòu)中占比一直下降，截至2018年上半年，國(guó)內(nèi)銀行代銷基金占整體理財(cái)產(chǎn)品銷售規(guī)模的比重已降至10%以下。
受此影響，公募基金的銷售渠道逐漸轉(zhuǎn)向第三方平臺(tái)和直銷，銀行代銷占比從2007年的77%降至8%。
伴隨著銀行理財(cái)子公司管理辦法的落地，銀行理財(cái)產(chǎn)品將進(jìn)一步走向“自產(chǎn)自銷”，代銷公募基金的規(guī)模將進(jìn)一步縮小，因此，對(duì)于銀行代銷渠道依賴性較高的公募基金，在銷售方面可能將面臨更加大的壓力。
2)公募固收產(chǎn)品份額受擠壓
目前，我國(guó)公募基金管理資產(chǎn)中約有80%份額涉及固定收益投資(貨幣基金68%、債券型基金0.1%、混合基金12%)，由于債券型基金、混合型基金所占規(guī)模相對(duì)不高且主要以信用債為主，與銀行理財(cái)具有差異性。但主要以投向銀行定存、大額存單、央票等短期資產(chǎn)的貨幣基金，無(wú)論在收益率(集中于2%-3%區(qū)間)還是投資風(fēng)格上，與銀行理財(cái)產(chǎn)品有著較強(qiáng)的替代性，而銀行本身長(zhǎng)期作為此類投資的參與者，其在理財(cái)產(chǎn)品中固定收益資產(chǎn)(債券、貨幣市場(chǎng)工具等)占比約為六成。
銀行理財(cái)子公司一旦發(fā)揮固收投資的資源優(yōu)勢(shì)，并依托母公司在流動(dòng)性管理上的支持，將直接替代公募基金同類產(chǎn)品的市場(chǎng)份額。
3)延續(xù)非標(biāo)投資優(yōu)勢(shì)地位
從銀行理財(cái)產(chǎn)品投向來(lái)看，2017年底，非標(biāo)資產(chǎn)余額占比16.2%，僅次于債券。從2013年以來(lái)，銀行正是憑借非標(biāo)投資的資源優(yōu)勢(shì)，迅速做大理財(cái)規(guī)模。
自資管新規(guī)以來(lái)，監(jiān)管對(duì)非標(biāo)業(yè)務(wù)的清理導(dǎo)致非標(biāo)融資不斷縮減，但新規(guī)對(duì)銀行系投資非標(biāo)的監(jiān)管要求有所放松，僅要求全部理財(cái)產(chǎn)品投資于非標(biāo)資產(chǎn)余額在任何時(shí)點(diǎn)均不超過(guò)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%(此前對(duì)銀行母公司投資非標(biāo)資產(chǎn)與金融機(jī)構(gòu)資本凈額10%、上年總資產(chǎn)4%之間的限額要求)。
因此，銀行理財(cái)子公司將來(lái)利用大股東的商業(yè)資源，延續(xù)其在非標(biāo)理財(cái)業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)地位。
對(duì)股市、債市有何影響？
聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖認(rèn)為，理財(cái)子公司發(fā)行產(chǎn)品可直接投資股市，對(duì)股市有一定的提振，但理財(cái)主要對(duì)接低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者，高風(fēng)險(xiǎn)、波動(dòng)率高的權(quán)益資產(chǎn)可能會(huì)引發(fā)凈值大幅波動(dòng)，與其偏好相悖。在市場(chǎng)自身企穩(wěn)前，理財(cái)資金大范圍入市的可能性不大。
李奇霖稱，綜合來(lái)看，由于非標(biāo)仍有諸多約束、股市信心修復(fù)需要盈利和經(jīng)濟(jì)基本面的支撐，理財(cái)子公司落地帶來(lái)的規(guī)模擴(kuò)張更有利于債券，尤其是短久期信用債。不過(guò)，該事件此前已被市場(chǎng)預(yù)期消化，短期不會(huì)有邊際上的影響。
華泰證券認(rèn)為，理財(cái)子公司監(jiān)管審批與設(shè)立進(jìn)程有望加快，理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型有望提速，行業(yè)萎縮趨勢(shì)有望緩解恢復(fù)。同時(shí)，銀行理財(cái)頂層監(jiān)管體系已建立，子公司紅利釋放在即。重點(diǎn)推薦零售轉(zhuǎn)型領(lǐng)先、成效較好的上海、光大、平安、寧波。
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