短債基金“太火爆”！現(xiàn)在入手來(lái)得及嗎？基金經(jīng)理這樣說(shuō)
短債基金依然很紅，基金公司布局熱情不減。多位基金經(jīng)理表示，今年依然看好短債基金的配置價(jià)值，但波動(dòng)可能加大，策略上要更加靈活，做好收益與風(fēng)險(xiǎn)的平衡。
短債基金發(fā)行依舊火爆
多方面因素促成其大發(fā)展
進(jìn)入2019年，短債基金依舊很火。數(shù)據(jù)顯示，目前有6只短債基金在發(fā)，去年以來(lái)，發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量已有近20只，平安、光大保德信、創(chuàng)金合信、廣發(fā)、易方達(dá)等18家基金公司都已投入布局。去年10月以后，短債基金規(guī)模大幅增加，嘉實(shí)超短債、平安短債、廣發(fā)安澤短債等基金去年底的規(guī)模都超過(guò)了百億。
平安基金表示，今年會(huì)繼續(xù)在短債、中短債品種上加大布局。光大保德信基金表示，2019年的布局思路是做精做深已有的產(chǎn)品，以持續(xù)營(yíng)銷(xiāo)為主。
創(chuàng)金合信基金去年8月成立了第一只超短債產(chǎn)品創(chuàng)金合信恒利超短債，今年初發(fā)行創(chuàng)金合信鑫日享短債基金。“短債基金正處于快速發(fā)展階段，未來(lái)市場(chǎng)空間很大?！?/span>
短債基金的火爆，代表了投資者配置的需求，也是市場(chǎng)變化的結(jié)果。平安基金人士表示，上半年債券市場(chǎng)環(huán)境會(huì)比較友好，但如果市場(chǎng)出現(xiàn)比較大的波動(dòng)，建議投資者仍可以購(gòu)買(mǎi)像短債基金這類(lèi)產(chǎn)品，以追求穩(wěn)健收益為主要目標(biāo)。如果市場(chǎng)走弱，短債基金很有可能在各類(lèi)債券型基金中表現(xiàn)最好，整體上我們認(rèn)為2019年短債基金的相對(duì)優(yōu)勢(shì)比去年更好。
華南一位基金經(jīng)理表示，相比銀行理財(cái)，短債基金有凈值波動(dòng)，但在利率下行期會(huì)有階段性更好的收益表現(xiàn)。
上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心高級(jí)分析師高云鵬表示，2018年下半年開(kāi)始，短債基金規(guī)模迅速擴(kuò)張與全市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、債券市場(chǎng)上漲、貨幣基金和短期理財(cái)基金受到規(guī)范等因素相關(guān)?；鸸緦?duì)于市場(chǎng)需求積極響應(yīng)，通過(guò)轉(zhuǎn)型老基金或申報(bào)新的短債基金的多種方式滿(mǎn)足市場(chǎng)需求?！岸虃鹣噍^于貨幣基金，在投資期限、標(biāo)的以及杠桿等方面都更為靈活。目前市場(chǎng)預(yù)期債券牛市尚未走完，A股底部尚未形成，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的資金仍將選擇短債基金進(jìn)行配置?！?/span>
基金繼續(xù)看好短債基金
做好收益與風(fēng)險(xiǎn)的平衡
去年12月底以來(lái)，多只短債基金凈值曲線迅速躥升?！敖诙虃憩F(xiàn)強(qiáng)勁，主要受益于貨幣政策持續(xù)偏寬松，短期利率穩(wěn)定在低位，并帶動(dòng)信用利差壓縮?！眲?chuàng)金合信鑫日享短債基金擬任基金經(jīng)理王一兵說(shuō)。
光大保德信超短債基金經(jīng)理沈榮表示，新年之后，資金面、基本面和政策面都利好債市，債券收益率快速下行。受資金面影響最為明顯的短端債券收益率下行也最明顯?！叭ツ甑锥虃饍糁滴⒌蛘卟粷q，積累的靜態(tài)收益在今年初集中釋放?！?/span>
沈榮也強(qiáng)調(diào)，短端利率在一輪快速下行后，已經(jīng)到達(dá)了去年8月的低點(diǎn)，目前處于平穩(wěn)狀態(tài)。但今年的宏觀和貨幣環(huán)境與去年不同，期間經(jīng)歷了多次降準(zhǔn)，且市場(chǎng)對(duì)降息有一定預(yù)期，因此短端進(jìn)一步下行的空間可能仍存在，但也要預(yù)防春節(jié)走款帶來(lái)資金面緊張而導(dǎo)致的短期估值波動(dòng)。
對(duì)于2019年的債市和短債投資，基金經(jīng)理依舊樂(lè)觀，但要警惕波動(dòng)加大。
王一兵表示看好2019年的債券市場(chǎng)。一方面，經(jīng)濟(jì)缺乏有效的增長(zhǎng)動(dòng)力，刺激政策的力度和效果都有限，決定了寬信用不會(huì)快速有效回升；另一方面，貨幣政策持續(xù)偏寬構(gòu)成債市的相對(duì)有利環(huán)境。但經(jīng)濟(jì)不失速、貨幣政策不會(huì)過(guò)度寬松，當(dāng)前不高的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平向下的空間并不大。
“從信用層面來(lái)說(shuō)，寬貨幣向?qū)捫庞玫霓D(zhuǎn)化，將改善信用基本面，信用債違約事件將減少；當(dāng)前政策對(duì)真實(shí)經(jīng)營(yíng)的優(yōu)質(zhì)民企融資支持較大，投資價(jià)值突出；城投債發(fā)生系統(tǒng)性違約概率較低，尤其是公益類(lèi)城投債，而產(chǎn)業(yè)類(lèi)城投則需謹(jǐn)慎。短債的投資機(jī)會(huì)受宏觀環(huán)境影響較大，基于以上分析，我們認(rèn)為今年短債投資仍可以在信用層面進(jìn)行精選，但不宜在信用上過(guò)度冒險(xiǎn)?！蓖跻槐f(shuō)。
前述華南基金經(jīng)理表示，當(dāng)前較寬松的市場(chǎng)帶動(dòng)了短債基金凈值較快增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)后續(xù)隨著繳稅及春節(jié)的臨近，資金面將重新收緊，帶動(dòng)債券收益率有所調(diào)整。2019年短債整體仍有配置機(jī)會(huì)，但波動(dòng)加大。
多位基金經(jīng)理表示，在具體投資上要更加靈活，保持市場(chǎng)敏感度，做好收益與風(fēng)險(xiǎn)的平衡。
沈榮表示，在短債投資方面，將堅(jiān)持貨幣增強(qiáng)的運(yùn)作目標(biāo)，繼續(xù)運(yùn)用好“現(xiàn)金流排布、騎乘、杠桿”三大策略提升收益；在久期方面采用更加積極靈活的策略，在牛市環(huán)境下適度拉長(zhǎng)久期，分享收益率下行的資本利得收益，保持高的市場(chǎng)敏感度。
王一兵表示，在久期方面，合同約定組合平均久期在1年以?xún)?nèi)，因此久期選擇上不會(huì)過(guò)長(zhǎng)，以降低產(chǎn)品波動(dòng)性；在資產(chǎn)類(lèi)別配置方面，考慮到信用債的票息優(yōu)勢(shì)，結(jié)合流動(dòng)性管理需求，短債產(chǎn)品將以高評(píng)級(jí)的AA+及AAA信用債為主；杠桿方面，在貨幣政策中性偏寬的環(huán)境下，套息杠桿策能適當(dāng)提升組合收益。考慮到產(chǎn)品流動(dòng)性需求，杠桿操作將是適度的。
“2019年市場(chǎng)波動(dòng)將加大，對(duì)基金經(jīng)理的擇時(shí)能力提出要求。在利率低位要謹(jǐn)慎，高位時(shí)適當(dāng)積極，更加注重做好收益與風(fēng)險(xiǎn)的平衡。”前述華南基金經(jīng)理說(shuō)。
單品種大波段減少
債券投資需“精耕細(xì)作”
公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至1月11日收盤(pán)，中債總財(cái)富指數(shù)自2018年以來(lái)總收益率達(dá)10.19%。債券牛市讓不少債券型基金在2018年斬獲不俗的收益，但在布局2019年行情時(shí)，基金經(jīng)理已“謹(jǐn)慎多于樂(lè)觀”。
北京一位短債基金經(jīng)理表示，債牛行情不可能永遠(yuǎn)持續(xù)，目前銀行間市場(chǎng)利率很低，貨幣寬松，而寬貨幣到寬信用的傳導(dǎo)機(jī)制遇阻，在極度寬松的市場(chǎng)環(huán)境中，基金經(jīng)理的投資操作需要更為謹(jǐn)慎。
“從固定收益業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)展看，固收投資需要越來(lái)越精細(xì)化，因?yàn)閱纹贩N的大波段越來(lái)越少?！睋?jù)該短債基金經(jīng)理透露，近期她所在的公募固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)在討論2019年固收投資策略和大類(lèi)資產(chǎn)配置，雖然目前債券市場(chǎng)仍然處于牛市環(huán)境，但經(jīng)過(guò)前期的利率快速下行，很多利好因素已經(jīng)反映到資產(chǎn)收益率中，后期投資會(huì)愈發(fā)困難?！敖衲晡覀?cè)趥顿Y上希望挖掘價(jià)值洼地，比如，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行過(guò)程中，地產(chǎn)政策邊際放松，我們會(huì)關(guān)注短久期龍頭地產(chǎn)企業(yè)的地產(chǎn)債；受益于基建投資、評(píng)級(jí)適中風(fēng)險(xiǎn)可控的城投債機(jī)會(huì)，還有受益于信用緩釋工具以及各省支持民企政策，高等級(jí)龍頭民企債的投資機(jī)會(huì)也值得關(guān)注?！?/span>
北京一位績(jī)優(yōu)債基經(jīng)理也認(rèn)為，從大類(lèi)資產(chǎn)配置的角度來(lái)說(shuō)，債券牛市環(huán)境還在，但是從性?xún)r(jià)比來(lái)說(shuō)，經(jīng)過(guò)一波牛市，利好因素充分釋放，后面會(huì)有下調(diào)的空間?！拔覀儗?duì)于債市投資持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，在久期上不會(huì)做過(guò)多的博弈，更多的是尋找價(jià)值洼地，例如3~5年利率的凸點(diǎn)，同時(shí)在信用債上挖掘一些處于價(jià)值洼地的品種?！?/span>
這位績(jī)優(yōu)債基經(jīng)理分析，2018年債市是普漲行情，普漲之后債市會(huì)發(fā)生結(jié)構(gòu)性分化，未來(lái)需要做精細(xì)化投資才能抓住后市行情。2018年中低等級(jí)利率債和高等級(jí)利率債出現(xiàn)行情分化，預(yù)計(jì)2019年內(nèi)中等資質(zhì)信用債的機(jī)會(huì)和空間可能加大。與去年相比，短債基金配置時(shí)點(diǎn)已過(guò)，若看好今年債市，不會(huì)把久期放到很短。
談及固收投資走向精細(xì)化的原因，在北京上述績(jī)優(yōu)債基經(jīng)理看來(lái)，目前債市投資粗放發(fā)展的階段已經(jīng)過(guò)去，精耕細(xì)作的要求越來(lái)越高：一方面，監(jiān)管趨嚴(yán)，從此前的資產(chǎn)端監(jiān)管走向負(fù)債端更全方位的監(jiān)管，比如貨幣基金，以前沒(méi)有關(guān)注持有人結(jié)構(gòu)，現(xiàn)在則需要根據(jù)持有人結(jié)構(gòu)定性產(chǎn)品久期，整個(gè)監(jiān)管呈現(xiàn)更為全方位的態(tài)勢(shì)，對(duì)投資運(yùn)作也是提出了更高的要求；另一方面，債券收益不要放棄撿“面包渣”，微小收益積累起來(lái)也可以相當(dāng)可觀。
為滿(mǎn)足各類(lèi)型投資者需求
債基產(chǎn)品日益精細(xì)化
精細(xì)化的另外一個(gè)表現(xiàn)，就是固收產(chǎn)品定位和布局更為清晰。在傳統(tǒng)的純債基金、二級(jí)債基、一級(jí)債基、指數(shù)債基之外，短債基金填補(bǔ)了貨幣基金和中長(zhǎng)期債券基金之間的空白，成為去年最吸引眼球的現(xiàn)象級(jí)事件。短債基金出現(xiàn)后，對(duì)短債、超短債、中短債的精細(xì)化界定也快速出臺(tái)。
北京上述短債基金經(jīng)理表示，以往市場(chǎng)對(duì)短債的定位和分界比較模糊，去年短債基金大爆發(fā)，監(jiān)管層對(duì)超短債基金、短債基金、中短債基金快速做出明確定位：超短債基金80%以上資產(chǎn)主投的是270天以?xún)?nèi)的債券品種，短債基金主投一年期以?xún)?nèi)的品種，中短債一般是指一到三年的品種，更加細(xì)化了不同短債配置資產(chǎn)和久期的界定。
除了低收益品種進(jìn)一步細(xì)分，不少基金公司還開(kāi)始探索高收益?zhèn)I(lǐng)域，在債市的高收益、高風(fēng)險(xiǎn)品種中積累投資經(jīng)驗(yàn)。
北京某中型基金公司高管表示，目前我國(guó)還沒(méi)有垃圾債市場(chǎng)，從美國(guó)等先進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，垃圾債市場(chǎng)也是多層次資本市場(chǎng)的組成部分，他所在公司正在嘗試推出高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的高收益?zhèn)贩N。據(jù)其透露，參與這一市場(chǎng)，對(duì)公募的信評(píng)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力提出更高要求，風(fēng)險(xiǎn)控制的核心是做好高收益?zhèn)倪`約補(bǔ)償機(jī)制?！氨热缥覀兡昧?00只債券，每只1%的占比，大數(shù)據(jù)顯示，高收益?zhèn)倪`約率約3%，即損失會(huì)有3%，但這100只債平均收益率可能達(dá)到12%~15%，這樣還剩下9%~12%的收益。投資中要了解違約的概率、要用多少收益去補(bǔ)償違約損失，這樣才可以做好‘垃圾債’投資。”
談及債市投資和產(chǎn)品領(lǐng)域日趨精細(xì)化的原因，北京上述績(jī)優(yōu)債基經(jīng)理認(rèn)為，債市的參與者日益多元，需要更多豐富和細(xì)分收益風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型的產(chǎn)品和策略去滿(mǎn)足客戶(hù)的需求；同時(shí)，債市參與主體逐漸多元化，也導(dǎo)致債市牛熊結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，以往買(mǎi)入并持有的策略可能會(huì)出現(xiàn)較大回撤，這要求基金經(jīng)理增強(qiáng)波段操作能力，盡量去賺取階段性的結(jié)構(gòu)性行情。
“在去年賺錢(qián)行情下，債市規(guī)模迅速擴(kuò)容，包含銀行、保險(xiǎn)、財(cái)務(wù)公司，疊加部分城商行、農(nóng)商行甚至散戶(hù)投資者在債市的投資都在增多，債市的參與主體日趨多元化，各類(lèi)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和分層分級(jí)需要進(jìn)一步細(xì)分，這也導(dǎo)致不論在投資交易還是產(chǎn)品設(shè)計(jì)上都有更趨精細(xì)化?！边@位績(jī)優(yōu)債基經(jīng)理表示。
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