降準(zhǔn)刺激信貸利率下降 流動(dòng)性仍淤積銀行間
珠三角地區(qū)某國(guó)有大行分行副行長(zhǎng)表示，基建等政府類項(xiàng)目、小微企業(yè)普惠金融類項(xiàng)目、個(gè)人零售貸款業(yè)務(wù)會(huì)是2019年投放的重點(diǎn)。
1月14日，中國(guó)人民銀行表示，為對(duì)沖稅期、央行逆回購(gòu)到期、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，今日開展1000億元逆回購(gòu)操作，其中包含800億元人民幣的7天期逆回購(gòu)操作和跨春節(jié)的200億元人民幣的28天逆回購(gòu)操作，利率均與此前持平，實(shí)現(xiàn)凈投放200億元。這也是繼1月4日央行宣布全面降準(zhǔn)政策后，時(shí)隔一周首次開啟公開市場(chǎng)操作。
多位銀行業(yè)從業(yè)人士發(fā)現(xiàn)，在1月4日央行宣布全面降準(zhǔn)后至今，銀行間資金市場(chǎng)利率經(jīng)歷了跌破政策性利率、小幅回升、再次下跌的過(guò)程，總體來(lái)看，流動(dòng)性已在較高水平。
“在1月15日降準(zhǔn)前夜再次向市場(chǎng)投放200億元，主要還是為了對(duì)沖15日的繳稅影響和14日的國(guó)債發(fā)行上繳流動(dòng)性?！鄙钲诘貐^(qū)某股份行金融市場(chǎng)部人員表示，“整體來(lái)看，目前銀行間資金仍然充裕，午盤后出借資金的增多，利率下行，并未感覺到以往春節(jié)前的緊張氣氛。前幾年春節(jié)前都是各種殺交易員祭天跪求借資金的段子，但今年春節(jié)前則快要跪求別人來(lái)借了?！?/span>
數(shù)據(jù)顯示，DR007上周加權(quán)利率基本低于7天逆回購(gòu)政策利率2.55%，而DR001(隔夜)加權(quán)利率則跌到不能再低的1.4%，在上周五有所回升。但本周首日，DR007再次下滑，尾盤跌破政策利率2.55%線，最低僅2.1%左右，而跨春節(jié)的DR1M則全線下跌，已經(jīng)跌破2.85%的28天逆回購(gòu)政策利率，午盤后多數(shù)一個(gè)月出借利率都在2.8%左右。一個(gè)月以下期限的各Shibor利率相比前一交易日雖有微漲，但也遠(yuǎn)低于去年春節(jié)前期。
流動(dòng)性淤積銀行間
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年年初至今，央行一共宣布了五次降準(zhǔn)(含定向降準(zhǔn))，五次降準(zhǔn)后，除去置換掉的資金，央行在一年左右的時(shí)間內(nèi)向市場(chǎng)釋放了近3萬(wàn)億元人民幣的流動(dòng)性。但與此同時(shí)，股市、樓市、債市還是相對(duì)萎靡，市場(chǎng)依舊嗷嗷待哺。那么這些資金主要流入了哪里？
多位銀行業(yè)從業(yè)者表示，降準(zhǔn)釋放的資金首先是到了銀行，而銀行拿到錢后主要有三個(gè)渠道，一個(gè)是放貸，一個(gè)是買債，一個(gè)是留在銀行間市場(chǎng)。
首先，大部分釋放的流動(dòng)性通過(guò)置換從表外回歸表內(nèi)，從社會(huì)融資中非標(biāo)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為新增貸款，這部分貸款還是主要用于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，只是形式發(fā)生了變化。央行公布數(shù)據(jù)顯示，2018年前十一個(gè)月，新增社會(huì)融資規(guī)模為24.66萬(wàn)億，比2017年前十一個(gè)月增加7萬(wàn)億元。
其次，釋放的資金由銀行間市場(chǎng)向?qū)嶓w企業(yè)傳導(dǎo)仍然不夠通暢，資金大量留在銀行間市場(chǎng)，造成了銀行間市場(chǎng)利率跌破政策利率。“從政策意圖來(lái)看，全面降準(zhǔn)鼓勵(lì)銀行對(duì)中小微實(shí)體企業(yè)進(jìn)行投放，相比公開市場(chǎng)操作、MLF等可以讓銀行獲得更低成本的長(zhǎng)期資金，對(duì)中小銀行的公司信貸業(yè)務(wù)影響較大。但目前銀行間市場(chǎng)資金利率全線下行，也說(shuō)明目前資金仍然堆積在銀行間市場(chǎng)，尚未傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！眹?guó)金證券首席策略分析師李立峰表示。
“銀行資金投向除了放貨款之外，一個(gè)較為重要的流向是購(gòu)買國(guó)債或地方政府專項(xiàng)債，但目前專項(xiàng)債春節(jié)后才會(huì)進(jìn)入大量發(fā)行階段，因此不排除目前一些銀行想要留著一些降準(zhǔn)獲得資金在春節(jié)后買債可能性，這也可能是元旦節(jié)后市場(chǎng)流動(dòng)性比較寬松的原因。”交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示。
此外，部分資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)和基建類市場(chǎng)，轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)?！皬?018年下半年開始，廣州地區(qū)的房貸額度就開始寬裕，目前應(yīng)該是最寬裕的時(shí)候了，交齊資料后最快一個(gè)月就可以放款?！睆V州地區(qū)某國(guó)有大行個(gè)貸部客戶經(jīng)理表示。珠三角地區(qū)某國(guó)有大行分行副行長(zhǎng)也告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，基建等政府類項(xiàng)目、小微企業(yè)普惠金融類項(xiàng)目、個(gè)人零售貸款業(yè)務(wù)會(huì)是2019年投放的重點(diǎn)。
最后，在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期和匯率波動(dòng)加大背景下，有部分資金回流境外市場(chǎng)，以往靠外匯占款來(lái)進(jìn)行貨幣投放的模式發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變，因此監(jiān)管部門近年主要通過(guò)公開市場(chǎng)操作和降準(zhǔn)來(lái)進(jìn)行貨幣投放，維持流動(dòng)性水平。
“雖然央行一年多時(shí)間內(nèi)五次降準(zhǔn)，但所謂釋放流動(dòng)性約3萬(wàn)億元和2008年的4萬(wàn)億政策不是一個(gè)概念?！闭憬貐^(qū)一位接近金融監(jiān)管部門人士表示，“如2013年外匯占款增加2.78萬(wàn)億人民幣，是貨幣主要投放方式，但2018年是減少2191億人民幣，降準(zhǔn)除去置換后釋放3萬(wàn)億元，其實(shí)只是貨幣投放方式的轉(zhuǎn)變，目前的投放水平甚至難言已是寬松。”
紓解流動(dòng)性傳導(dǎo)困局
雖然目前國(guó)家鼓勵(lì)銀行對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行投放，也對(duì)部分降準(zhǔn)資金的運(yùn)用做了明確要求，但自2018年下半年開始，資金淤積銀行間市場(chǎng)的情況并未根本改觀。
“目前地方監(jiān)管部門也在積極引導(dǎo)銀行將信貸投放給中小微企業(yè)，并通過(guò)指標(biāo)等進(jìn)行考核，而銀行也認(rèn)識(shí)到要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，回歸本源業(yè)務(wù)?！鄙鲜鼋咏胄腥耸勘硎荆暗鳛殂y行而言，首先是一個(gè)商業(yè)企業(yè)，有監(jiān)管考核要求也有市場(chǎng)利潤(rùn)要求，在目前經(jīng)濟(jì)下行背景下，企業(yè)不愿貸和銀行惜貸的現(xiàn)象都比價(jià)突出。目前關(guān)鍵還是產(chǎn)業(yè)政策，即加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的對(duì)金融的需求?！?/span>
“根源的還是經(jīng)濟(jì)整體景氣度的問題，現(xiàn)在是銀行擔(dān)心經(jīng)濟(jì)不景氣不愿意貸款給風(fēng)險(xiǎn)大的中小微企業(yè)，而企業(yè)自身也意識(shí)經(jīng)濟(jì)不景氣而采取保守策略不愿意新增貸款。”李立峰表示，“根本的解決方式還是財(cái)政、行政、金融多方配合，提升企業(yè)家信心和經(jīng)濟(jì)景氣。此外目前我國(guó)存款準(zhǔn)備金率仍然偏高，預(yù)計(jì)2019年上半年可能還會(huì)有三次降準(zhǔn)，將存款準(zhǔn)備金率再下調(diào)1.5個(gè)百分點(diǎn)左右?！?/span>
另一方面，雖然寬利率向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)渠道仍待疏通，但降準(zhǔn)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效用依舊可觀，這已經(jīng)明顯體現(xiàn)在對(duì)實(shí)體企業(yè)的信貸利率上。上述珠三角國(guó)有大行分行副行長(zhǎng)表示，就珠三角地區(qū)來(lái)看，目前承兌票據(jù)的貼現(xiàn)利率已經(jīng)從去年年中的5.4%下降到如今的3.3%左右，下跌兩個(gè)百分點(diǎn)，可以為需要流動(dòng)性的企業(yè)節(jié)約不少錢，而目前對(duì)小微企業(yè)的普惠金融產(chǎn)品，利率已是基準(zhǔn)利率，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)還可以獲得折扣。
此外，調(diào)查發(fā)現(xiàn)，目前多家銀行已經(jīng)下調(diào)經(jīng)營(yíng)性抵押貸款利率，如中信銀行的抵押貸款利率在6.3%左右，相比年初下行0.7個(gè)百分點(diǎn)；民生銀行抵押貸款利率在6.525%左右，相比年初下行0.5個(gè)百分點(diǎn)。而實(shí)際上，股東個(gè)人抵押不動(dòng)產(chǎn)，也一直是小微企業(yè)獲得融資的主要方式。
唐建偉表示，除風(fēng)險(xiǎn)因素外，目前銀行惜貸一個(gè)重要原因是凈流動(dòng)性資金比率、流動(dòng)性覆蓋率和資本充足率等指標(biāo)的考核要求?！扒皟身?xiàng)指標(biāo)下，如果是公開市場(chǎng)操作獲得的短期資金，難以用于長(zhǎng)期性貸款，而降準(zhǔn)可以解決這個(gè)問題；后一項(xiàng)指標(biāo)下，目前監(jiān)管部門表示可以用永續(xù)債的方式補(bǔ)充核心資本，滿足監(jiān)管要求，未來(lái)不排除會(huì)調(diào)低監(jiān)管指標(biāo)限制。”
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