科創(chuàng)板規(guī)則征求意見稿發(fā)布在即 紅籌及VIE架構(gòu)目前看可行
紅籌及VIE架構(gòu)目前看可行，提高對協(xié)議控制、不同投票權(quán)架構(gòu)包容度
近日從接近監(jiān)管層人士處獲悉，科創(chuàng)板規(guī)則征求意見稿的大方向已定，部分細(xì)節(jié)在做最后修訂，向社會公開征求意見指日可待。關(guān)于科創(chuàng)板是否接受紅籌架構(gòu)和VIE架構(gòu)尚在討論中，目前看是可行的?？苿?chuàng)板會提高對協(xié)議控制、不同投票權(quán)架構(gòu)和企業(yè)盈利情況的包容度。
上交所日前已與大型頭部券商溝通項目儲備情況。業(yè)內(nèi)人士表示，券商對科創(chuàng)板上市標(biāo)的爭奪很激烈，大概率首批上市公司都已確定券商。關(guān)于科創(chuàng)板企業(yè)的估值問題，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，需在充分信息披露的前提下，將定價權(quán)交給市場，增強(qiáng)市場賺錢效應(yīng)。
關(guān)鍵規(guī)則逐漸明確
近日有消息指出，科創(chuàng)板暫不接受紅籌架構(gòu)及VIE架構(gòu)。對此，從接近監(jiān)管層人士處獲悉，科創(chuàng)板紅籌架構(gòu)和VIE架構(gòu)尚在討論過程中，目前看是可行的。同時，科創(chuàng)板會牢牢盯住“科技+創(chuàng)新”的國家戰(zhàn)略，立足于科創(chuàng)企業(yè)的特點(diǎn)和需求，提高資本市場對接科技創(chuàng)新企業(yè)的能力，包括提高對協(xié)議控制、不同投票權(quán)架構(gòu)和企業(yè)盈利情況的包容度。
某機(jī)構(gòu)人士表示，科創(chuàng)板的具體規(guī)則尚未出臺，監(jiān)管層可能需要先視券商提交項目的基本情況作出定奪，之前網(wǎng)上流傳的標(biāo)準(zhǔn)或許只是大家的猜測。
此前有報道稱，科創(chuàng)板潛在上市標(biāo)的中，新一代信息技術(shù)、高端裝備制造和新材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥和技術(shù)服務(wù)五大領(lǐng)域中的企業(yè)將受重點(diǎn)鼓勵。中國證券報記者從多家投行人士處獲悉，上述內(nèi)容基本屬實(shí)。
“我們公司投資的某細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)正是在這五大行業(yè)中，已受到多家投行關(guān)注，前來洽談科創(chuàng)板上市事宜?！鄙虾Ｄ硠?chuàng)投機(jī)構(gòu)人士表示。
投行熱切分食盛宴
據(jù)獲悉，上交所和大型頭部券商已溝通了項目儲備情況。
“首批上市企業(yè)不會太多，券商競爭異常激烈，潛在的首批標(biāo)的公司基本確定了券商?，F(xiàn)在還沒定券商的公司，不可能趕上第一批上市，可能第二批都趕不上。”某資深投行人士表示。
某機(jī)構(gòu)人士預(yù)計，科創(chuàng)板首批上市企業(yè)不會太多，很可能是各細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)或戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)代表。因此，不難理解各路投行爭奪的熱情。
“我們公司正在忙著收集、匯總、匹配科創(chuàng)板潛在上市企業(yè)信息，不僅是投行部門，后臺部門也有參與?！北狈侥橙掏缎袠I(yè)務(wù)人士表示。
雖然科創(chuàng)板的相關(guān)規(guī)則制度尚未出臺，但資深投行人士王驥躍認(rèn)為，盡職調(diào)查和信息披露等基本事項不需要等規(guī)則出臺就可以做，當(dāng)前券商都在加緊準(zhǔn)備。
此前，上海市委書記李強(qiáng)實(shí)地調(diào)研部分科技創(chuàng)新型企業(yè)并主持召開座談會，依圖科技、商湯科技、極鏈科技等12家科創(chuàng)企業(yè)負(fù)責(zé)人參加，這些企業(yè)被市場解讀為科創(chuàng)板熱門候選。有機(jī)構(gòu)人士表示，其中部分企業(yè)的門檻近期幾乎被投行人士“踏破”。
不過，有企業(yè)做出澄清。參加了此次座談會的上海流利說信息技術(shù)有限公司有關(guān)人士表示，針對科創(chuàng)板，公司目前沒有具體明確計劃，但公司非常歡迎科創(chuàng)板，熱切期待科創(chuàng)板能夠打開一條新的投融資渠道。
在這場科創(chuàng)板盛宴中，中小券商略顯落寞?！肮緝淇苿?chuàng)板項目的工作一直在做，但好項目競爭激烈?？苿?chuàng)板初期的上市企業(yè)保薦業(yè)務(wù)中，中小券商很難分得一杯羹?！蹦持行腿掏缎腥耸空f。
活躍市場需增強(qiáng)賺錢效應(yīng)
在各方追捧之下，如何增強(qiáng)科創(chuàng)板的賺錢效應(yīng)是機(jī)構(gòu)的關(guān)注點(diǎn)。
上述上海創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士表示，最近一直在看科創(chuàng)項目，發(fā)現(xiàn)了不少炒概念的“偽”科創(chuàng)項目，高估值項目也較多。如果這些高估值項目在科創(chuàng)板上市，后續(xù)可能“破發(fā)”。市場的賺錢效應(yīng)如果起不來，如何搞活市場是一大挑戰(zhàn)。
在某大型券商投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人看來，在發(fā)行定價方面，科創(chuàng)板取消市盈率固定倍數(shù)的限制勢在必行。在開放的定價機(jī)制下，最大的難點(diǎn)是需要在保障科技創(chuàng)新企業(yè)合理估值的基礎(chǔ)上，避免將發(fā)行價格定得過高而偏離價值投資范疇。
對此，該負(fù)責(zé)人表示，重要的是在發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)充分向投資者闡明定價依據(jù)及合理性并充分信息披露的前提下，將定價權(quán)交給市場。對科技創(chuàng)新企業(yè)的估值需抱有審慎態(tài)度，不要盲目抬高估值，因?yàn)樽罱K估值要接受二級市場的檢驗(yàn)。
王驥躍認(rèn)為，沒有必要過于擔(dān)心科創(chuàng)板企業(yè)上市“破發(fā)”，要相信市場。如果上市標(biāo)的供應(yīng)量少，被爆炒就難以避免；如果供應(yīng)量大，就不會爆炒。
“歸根結(jié)底是賺錢效應(yīng)問題，根本上還得看公司質(zhì)地?！蓖躞K躍認(rèn)為，科創(chuàng)板要體現(xiàn)出板塊的投資價值，企業(yè)能融到多少資金由市場決定，不必過多人為干預(yù)。只要有活躍的市場環(huán)境，有賺錢效應(yīng)，企業(yè)有投資價值，就能夠吸引更多資金進(jìn)場。進(jìn)場資金充裕了，市場融資功能的進(jìn)一步發(fā)揮將順理成章。
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