股票質(zhì)押回購風(fēng)險究竟如何？滬深交易所兩招助力化解
在過去的2018年，對股票質(zhì)押風(fēng)險影響的討論屢見媒體，市場情緒也不時被其牽動。風(fēng)險到底如何，交易所在1月18日給出“官宣版”完整解答。
1月18日下午，深交所發(fā)布了《2018年度股票質(zhì)押回購風(fēng)險分析報告》(以下簡稱報告)。報告指出，風(fēng)險總體影響可控，對上市公司整體影響有限，呈現(xiàn)出違約風(fēng)險集中、實際申報違約的質(zhì)押市值低、違約處置對市場的直接影響有限等特點，應(yīng)當(dāng)全面客觀看待和積極應(yīng)對股票質(zhì)押風(fēng)險。
在股票質(zhì)押風(fēng)險總體影響可控的基礎(chǔ)上，滬深交易所進一步給出了利于拆解風(fēng)險的新安排。同日，滬深交易所雙雙發(fā)布《關(guān)于股票質(zhì)押式回購交易相關(guān)事項的通知》(以下簡稱《通知》)。
此次《通知》安排的鼓勵和幫助市場主體主動化解風(fēng)險主要有兩種方式：一是優(yōu)化違約合約展期安排，以存量延期方式緩解融入方還款壓力；二是明確旨在解決合約違約而新增交易的特別安排，以新增交易方式緩解融入方流動性壓力。
三大原因?qū)е嘛L(fēng)險
2018年，市場持續(xù)波動，上市公司密集發(fā)布有關(guān)“補充質(zhì)押”“接近預(yù)警線”和“解除質(zhì)押”等字眼的公告不時牽動市場的神經(jīng)，市場對于在“去杠桿”過程中暴露出來的股票質(zhì)押風(fēng)險帶來的影響也眾說紛紜。2019年開年，交易所便正式對這一問題作出了深入解答。
1月18日下午，深交所發(fā)布了《2018年度股票質(zhì)押回購風(fēng)險分析報告》。報告通過多維度的數(shù)據(jù)說明股票質(zhì)押風(fēng)險總體影響可控，同時也表明市場波動和交易雙方風(fēng)控等因素是股票質(zhì)押風(fēng)險形成主要原因。
首先來看股票質(zhì)押風(fēng)險總體情況。整體來看，深滬交易所的股票質(zhì)押回購在2013至2015年規(guī)模增長平穩(wěn)，2016年起增速加快，2018年初達到峰值，其后加速下降，至今余額距最高點降幅超過26.9%。
伴隨著規(guī)模的起落，風(fēng)險逐步累積并表現(xiàn)出如下特點：一是股票質(zhì)押回購覆蓋面寬，但違約風(fēng)險集中在制造業(yè)、中小市值的少數(shù)公司，對上市公司整體影響有限；二是股價波動導(dǎo)致低于履約保障比例的質(zhì)押市值高，但實際申報違約的質(zhì)押市值低；三是二級市場賣出處置的金額少，違約處置對市場的直接影響有限。
其次，交易所給出了備受關(guān)注的股票質(zhì)押風(fēng)險形成的主要原因：一是股票價格大幅波動導(dǎo)致違約增加；二是部分股東持股質(zhì)押比例高，股票價格大幅波動時缺乏追加擔(dān)保能力；三是部分出資方在質(zhì)押股票流動性發(fā)生變化時，未及時加強風(fēng)控。
最后，交易所表示，應(yīng)全面客觀認(rèn)識股票質(zhì)押風(fēng)險：一是民營上市公司股東是股票質(zhì)押回購融資的主體，其質(zhì)押市值占質(zhì)押總市值的比例達到82.4%，超過八成的融入資金用于生產(chǎn)經(jīng)營、補充流動資金等實體經(jīng)濟用途；二是股票質(zhì)押風(fēng)險是股東信用風(fēng)險而非上市公司經(jīng)營風(fēng)險；三是雖然目前股票質(zhì)押風(fēng)險的總體影響可控，但必須高度重視、通力紓解。
兩方面拆解現(xiàn)存風(fēng)險
從《2018年度股票質(zhì)押回購風(fēng)險分析報告》來看，雖然股票質(zhì)押風(fēng)險總體影響可控，但是滬深交易所仍然是政策先行，積極優(yōu)化制度安排，拆解現(xiàn)存風(fēng)險。
此次滬深交易所發(fā)布的《關(guān)于股票質(zhì)押式回購交易相關(guān)事項的通知》從優(yōu)化存量延期和給予新增交易特別安排兩個方面出發(fā)，積極支持相關(guān)各方紓困措施落地。
具體來看：一是優(yōu)化違約合約展期安排，明確融入方違約且確需延期以紓解其信用風(fēng)險時，若累計回購期限已滿或?qū)M3年，經(jīng)交易雙方協(xié)商一致，延期后累計的回購期限可以超過3年，以存量延期方式緩解融入方還款壓力；二是明確旨在解決合約違約而新增交易的特別安排，對于新增股票質(zhì)押回購融入資金全部用于償還違約合約債務(wù)的，可不適用現(xiàn)行股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)辦法關(guān)于單一融出方及市場整體質(zhì)押比例上限、資管計劃不得作為融出方參與涉及業(yè)績承諾股票質(zhì)押回購限制及質(zhì)押率上限等條款，以新增交易方式緩解融入方流動性壓力。
同時，該《通知》要求會員應(yīng)當(dāng)審慎評估融入方的信用風(fēng)險和履約能力，持續(xù)做好股票質(zhì)押回購的風(fēng)險管理。
在此基礎(chǔ)上，滬深交易所表示，將繼續(xù)把防范化解風(fēng)險和維護市場穩(wěn)健運行擺在突出重要位置，積極運用市場化機制化解股票質(zhì)押風(fēng)險，與各方協(xié)力打好防范化解重大金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)。
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