財(cái)報(bào)季地雷頻爆 機(jī)構(gòu)嚴(yán)防“雷陣雨”
科創(chuàng)板仍在醞釀，而龍頭券商似乎已按捺不住。
1月21日，中金公司發(fā)布科創(chuàng)板市場策略報(bào)告預(yù)測稱，近期有關(guān)科創(chuàng)板規(guī)則的征求意見稿可能將會出臺，而2019年上半年之前或迎來首批科創(chuàng)板上市公司；無獨(dú)有偶，中信證券此前一日也預(yù)測認(rèn)為，科創(chuàng)板預(yù)計(jì)最早將于二季度末推出。
在業(yè)內(nèi)人士看來，龍頭券商的密集預(yù)測，或意味著科創(chuàng)板規(guī)則問世的腳步正在臨近，而與之相關(guān)的制度猜想也在進(jìn)一步具化——中金公司對此提出了包括取消漲跌幅限制、T+0、市場化詢價(jià)等不少于14項(xiàng)科創(chuàng)板可能到來的制度變革預(yù)期，而中信證券則認(rèn)為，科創(chuàng)板的交易機(jī)制有可能進(jìn)一步對標(biāo)納斯達(dá)克，與國際接軌。
據(jù)獲悉，在科創(chuàng)板規(guī)則火速醞釀的同時(shí)，首批科創(chuàng)板企業(yè)的推薦工作也在悄然進(jìn)行。多位投行人士指出，在穩(wěn)健試點(diǎn)的原則下，首批科創(chuàng)板企業(yè)大概率將具有較好的財(cái)務(wù)指標(biāo)，甚至可與現(xiàn)階段的主板公司趨同。
最快上半年開板
作為市場認(rèn)為最有可能成為給首批科創(chuàng)板企業(yè)提供保薦承銷服務(wù)的機(jī)構(gòu)，中金公司、中信證券等券商正在不斷拋出更多對科創(chuàng)板的落地時(shí)間和制度猜測。
在大部分券商看來，科創(chuàng)板最快的開板時(shí)間將在今年上半年。例如中金公司首席策略分析師王漢鋒認(rèn)為，科創(chuàng)板規(guī)則征求意見稿近期就將出臺，而2019年上半年或迎來首批科創(chuàng)板上市公司。
中信證券也提出，科創(chuàng)板預(yù)計(jì)最早于二季度末推出，首批試點(diǎn)大概率出自券商輔導(dǎo)項(xiàng)目。
“這些項(xiàng)目一般具有沖刺A股上市的盈利能力，滿足IPO審核51條?！敝行抛C券指出。
另一家頭部上市券商投行人士也認(rèn)為，從目前的IPO排隊(duì)或已輔導(dǎo)企業(yè)直接轉(zhuǎn)報(bào)更加現(xiàn)實(shí)，一方面其已符合主板上市要求，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低；另一方面能夠縮短上市流程，有利于科創(chuàng)板盡快誕生首批掛牌企業(yè)。
“之前籌劃戰(zhàn)興板的時(shí)候，就鼓勵(lì)在IPO排隊(duì)企業(yè)中找標(biāo)的，當(dāng)時(shí)說爭取首批能在20-30家，科創(chuàng)板很有可能會復(fù)制這種發(fā)展路線。”該投行人士表示，“如果在現(xiàn)有的已輔導(dǎo)甚至已排隊(duì)的擬IPO企業(yè)中找，本身的財(cái)務(wù)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)也更加可控，符合穩(wěn)健試點(diǎn)的精神。”
而針對此前市場爭議的是否接受紅籌股或VIE架構(gòu)公司上市一事，中金公司認(rèn)為，科創(chuàng)板未來有望吸引體量更大的海外中概股或獨(dú)角獸企業(yè)上市。
此前一周，市場傳聞紅籌股或VIE架構(gòu)公司因部分部委反對而恐無法在科創(chuàng)板登陸，而后該消息被上交所資本市場研究所所長施東輝公開辟謠。
而在業(yè)內(nèi)人士看來，科創(chuàng)板試點(diǎn)初期迎接離岸類架構(gòu)公司的上市仍存難度。
“一些對應(yīng)的規(guī)則需要重新梳理，中金提出的這個(gè)也是‘未來’的預(yù)測，說明短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)仍然較困難?！币晃唤咏薪鸸救耸勘硎尽?/span>
事實(shí)上，中信證券也在報(bào)告中表達(dá)了類似的看法，據(jù)其預(yù)測，“征求意見稿不會鎖死其上市的可能性，但很難作為首批登陸科創(chuàng)板試點(diǎn)?！?/span>
“制度性留口，但未來具體如何實(shí)施，是制度式約束、名單式管理還是一事一議，仍然有待觀望。”前述接近中金公司人士表示。
不過，一位上市頭部券商分析師也表示，科創(chuàng)板的目的是支持、吸收具有科技創(chuàng)新屬性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資上市，遠(yuǎn)期來看離岸架構(gòu)不是障礙；許多成熟市場國家的交易所都不對此構(gòu)成限制。
“無論是發(fā)行制度還是交易制度，科創(chuàng)板都是A股市場制度層面的一種‘國際化’嘗試，其對標(biāo)的也是成熟市場國家的股票機(jī)制，所以離岸架構(gòu)被接受也將是大概率事件。”
對于這一點(diǎn)，中信證券也表達(dá)了相似的看法：“預(yù)計(jì)科創(chuàng)板在退市制度、交易機(jī)制、增減持和漲跌幅限制等方面將對標(biāo)納斯達(dá)克，進(jìn)一步與國際接軌。”
有限沖擊A股？
在業(yè)內(nèi)人士看來，由于頭部券商本身在科創(chuàng)板規(guī)則醞釀中參與度較高，且首批項(xiàng)目也大概率來自此類機(jī)構(gòu)，因此其對科創(chuàng)板落地時(shí)間和制度預(yù)測值得關(guān)注。
“頭部券商的密集發(fā)聲，有可能意味著科創(chuàng)板的規(guī)則醞釀已經(jīng)進(jìn)入了最后的收尾階段，近期就有可能發(fā)布?！鼻笆鼋咏薪鸸救耸勘硎尽?/span>
而伴隨著科創(chuàng)板的預(yù)期臨近，其對A股市場的影響也被市場機(jī)構(gòu)所重視。
其中，資金層面的抽水壓力被較多關(guān)注。
據(jù)中金公司預(yù)測，2019年年內(nèi)，科創(chuàng)板的上市企業(yè)有望達(dá)150家，合計(jì)募資規(guī)模將達(dá)500億-1000億元；而中信證券也從頭部券商輔導(dǎo)的IPO項(xiàng)目中梳理發(fā)現(xiàn)有54家科創(chuàng)板潛在標(biāo)的。
中金公司對此認(rèn)為，認(rèn)為科創(chuàng)板的推出對A股市場有一定資金面壓力，但影響相對有限。
“更多優(yōu)質(zhì)成長性企業(yè)將在科創(chuàng)板上市，帶動(dòng)主題預(yù)期提升的同時(shí)對現(xiàn)有公司也有一定的資金分流影響。”中金公司稱。
但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，不排除部分科創(chuàng)板企業(yè)會采取戰(zhàn)略配售的發(fā)行模式，而去年募集的獨(dú)角獸基金也有望承擔(dān)新股的供給壓力。
“科創(chuàng)板很有可能有更高的投資者適當(dāng)性管理要求，散戶逐漸出清；而不限價(jià)的市場化發(fā)行，既有可能引導(dǎo)發(fā)行人采取戰(zhàn)略配售模式，這會讓公募基金從中扮演更重要的角色?！北本┮患掖笮凸紮C(jī)構(gòu)人士稱，“像去年千億規(guī)模的獨(dú)角獸基金，就有可能在科創(chuàng)板企業(yè)的IPO中發(fā)揮作用?！?/span>
中信證券則認(rèn)為，科創(chuàng)板和注冊制的同步到來，反而會促使A股并購重組政策的放松。
“科創(chuàng)板注冊制有望通過倒逼A股存量市場的改革，加速A股并購重組政策放松，從而推進(jìn)上市公司通過產(chǎn)業(yè)整合目的并購重組來加速業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的升級，同時(shí)完成一級市場優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的資金退出?！敝行抛C券表示，“預(yù)計(jì)2019年定向可轉(zhuǎn)債和可交換債等工具會更多地被運(yùn)用在并購重組當(dāng)中，成為除定增外再融資的重要工具。”
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