投資需要克服兩種不確定性
股票投資的獲利方式主要還是來(lái)自交易，來(lái)自股價(jià)上漲。
我們把市盈率的公式倒過(guò)來(lái)，簡(jiǎn)單拆解得到如下：
Price=EPSPE
稍微廣義理解地翻譯下，即：
股價(jià)=業(yè)績(jī)估值
股價(jià)上漲，主要來(lái)自?xún)蓚€(gè)方面，一是公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，二是市場(chǎng)的估值提升。這兩個(gè)方面，都面臨著巨大的不確定性。投資的過(guò)程，實(shí)際上便是消除這兩種不確定性的過(guò)程。
一、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的不確定性
正如《價(jià)值投資，就是實(shí)業(yè)思維投資》文中的觀點(diǎn)——
只要你是根據(jù)股票所代表的生意的價(jià)值去評(píng)估和投資的，就是價(jià)值投資。也不以成功與否而論。畢竟實(shí)業(yè)都有諸多失敗者呢。并不是價(jià)值投資就一定能成功，這點(diǎn)和干實(shí)業(yè)一樣，充滿(mǎn)各種風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。
上市公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，是在現(xiàn)實(shí)的商業(yè)社會(huì)中搏殺，大的講，跟宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)景氣、地緣政治，乃至科技發(fā)展等皆有關(guān)，小的講，跟管理團(tuán)隊(duì)、企業(yè)文化、品牌商譽(yù)也都撇不開(kāi)關(guān)系。這里面臨的不確定性不言而喻。
所有的價(jià)值投資者都需要面臨的一大難題，便是所投的這家公司，業(yè)績(jī)到底還能漲多少、還能漲多久。每個(gè)人都會(huì)有自己不同的答案。但關(guān)鍵是，把握有幾何？
而隨著時(shí)間推移，這種不確定性逐漸兌現(xiàn)成財(cái)報(bào)公布，若是“猜中”、“壓中”，你便能收獲一部分你所預(yù)期的價(jià)值回報(bào)。畢竟，假設(shè)估值不變，那只要業(yè)績(jī)提升，股價(jià)便提升了。
消除業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的不確定性，靠的是企業(yè)家?guī)ьI(lǐng)著整個(gè)團(tuán)隊(duì)的實(shí)干，他們?yōu)樯鐣?huì)創(chuàng)造價(jià)值，以換取對(duì)應(yīng)報(bào)酬，既有個(gè)人的，也有股東的。你需要看準(zhǔn)的，是那些所創(chuàng)造價(jià)值未來(lái)定會(huì)日益增長(zhǎng)的行業(yè)和公司。
但又談何容易呢？業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的不確定性，有兩種程度的風(fēng)險(xiǎn)：
第一層風(fēng)險(xiǎn)：增長(zhǎng)不如預(yù)期。
比如你預(yù)測(cè)騰訊接下去會(huì)保持50%以上的增速，就算還有，能持續(xù)多久？比如很多醫(yī)療行業(yè)的個(gè)股，都是按著能持續(xù)年化30%以上復(fù)合增長(zhǎng)的預(yù)期，真的能實(shí)現(xiàn)嗎？
很多企業(yè)我們都知道會(huì)增長(zhǎng)，但是按你預(yù)期的增速，確定性真的高嗎？長(zhǎng)期的、持續(xù)的高增長(zhǎng)，一般都是難以持續(xù)的?？偛荒軡q到天上去。
2007年我剛?cè)胧袥](méi)多久，犯過(guò)的幾個(gè)錯(cuò)誤中，就包括預(yù)期銀行股、鋼鐵股業(yè)績(jī)還會(huì)繼續(xù)漲，結(jié)果2008年金融海嘯，啪啪啪打臉。其中鋼鐵業(yè)更是慘遇虧損，十年過(guò)后，才稍有回暖跡象。
第二層風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)或個(gè)體的突然衰退，乃至崩塌。
柯達(dá)和諾基亞成為了商業(yè)史上經(jīng)典的失敗案例?？宓膶?shí)在是太快了，感覺(jué)連茍延殘喘都來(lái)不及。
時(shí)代的發(fā)展更替掉的事務(wù)，往往都是極具顛覆性的。替代VCD的是DVD，替代DVD的表面看有藍(lán)光，實(shí)際上是在線視頻。
估值低的，可以更低；估值高的，也可以更高。但除非遇到極低或極高的情況，否則你是很難加以利用的，因?yàn)橼厔?shì)未必會(huì)扭轉(zhuǎn)。
而研究公司的發(fā)展經(jīng)營(yíng)，多一份投入自有多一份收獲。既會(huì)有認(rèn)知上的收獲，相信也能有財(cái)富上的收獲。
