這位“價(jià)值一哥”逆勢(shì)滿(mǎn)倉(cāng)操作 背后邏輯是什么？
2018年表現(xiàn)優(yōu)異的基金，大多是選擇空倉(cāng)股票而“躺贏(yíng)”。剛剛披露完畢的基金四季報(bào)，也傳遞出同樣的信息——為了應(yīng)對(duì)熊市下跌的風(fēng)險(xiǎn)，基金經(jīng)理們紛紛降低股票倉(cāng)位，以“冬藏”策略過(guò)冬。
然而，市場(chǎng)總有例外。
績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理，號(hào)稱(chēng)“價(jià)值一哥”的曹名長(zhǎng)逆勢(shì)而為，選擇滿(mǎn)倉(cāng)干。緣何曹名長(zhǎng)不選擇應(yīng)勢(shì)而行？逆勢(shì)而上的背后邏輯又是什么？
滿(mǎn)倉(cāng)運(yùn)行
過(guò)去一年多來(lái)，市場(chǎng)風(fēng)雨飄搖，不少基金經(jīng)理降低倉(cāng)位避險(xiǎn)。從剛剛公布的公募基金季報(bào)看，2018年四季度，偏股基金倉(cāng)位降幅接近5個(gè)百分點(diǎn)。
單季度倉(cāng)位降低如此大的幅度，對(duì)于公募基金來(lái)說(shuō)，非常罕見(jiàn)。
不過(guò)，中歐基金的曹名長(zhǎng)是個(gè)例外，由其管理的中歐恒利基金，在過(guò)去半年來(lái)，始終接近滿(mǎn)倉(cāng)運(yùn)行。
根據(jù)中歐恒利基金2018年四季報(bào)，權(quán)益資產(chǎn)占基金總資產(chǎn)比例高達(dá)99.86%，幾乎滿(mǎn)倉(cāng)運(yùn)行。
數(shù)據(jù)顯示，2018年三季度末，中歐恒利股票倉(cāng)位高達(dá)99.43%。由其管理的中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)等基金，股票倉(cāng)位也高達(dá)93.34%，接近合同約定的上限。
曹名長(zhǎng)表示，2018年四季度，其投資風(fēng)格恒定，保持高倉(cāng)位；而投資策略偏穩(wěn)健，配置分散均衡，在電力、金融、汽車(chē)等領(lǐng)域取得一定的相對(duì)收益。
從中歐恒利重倉(cāng)股情況看，截至2018年底，2018年四季度新進(jìn)中國(guó)汽研、華夏幸福，賣(mài)出順鑫農(nóng)業(yè)、廣匯汽車(chē)。
看好邏輯
滿(mǎn)倉(cāng)運(yùn)行，表明極度看好當(dāng)前市場(chǎng)的投資價(jià)值。
曹名長(zhǎng)認(rèn)為，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，隨著市場(chǎng)的下跌，他更傾向于認(rèn)為有越來(lái)越多的獲得超額收益的投資機(jī)會(huì)。
滿(mǎn)倉(cāng)運(yùn)作的具體邏輯如下：
1、四季度制造業(yè)PMI指數(shù)環(huán)比回落，2018年12月PMI指數(shù)為49.4%，這是今年以來(lái)首次低于50的景氣區(qū)間，表明宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)面臨繼續(xù)下行的挑戰(zhàn)。
2、當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)確實(shí)面臨較為嚴(yán)峻的外部環(huán)境，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系有改善跡象，但對(duì)出口行業(yè)帶來(lái)的負(fù)面沖擊值得密切關(guān)注，市場(chǎng)四季度的表現(xiàn)應(yīng)該就是對(duì)以上因素的集中反映。
3、從估值角度來(lái)看，目前滬深300、中證800都處于歷史估值極低的位置，且有一些子行業(yè)的估值也都進(jìn)入到歷史的底部，因此傾向于這是適合長(zhǎng)期投資逐步買(mǎi)入的位置區(qū)間。
對(duì)于接下來(lái)的投資策略，曹名長(zhǎng)表示將繼續(xù)堅(jiān)持自下而上的選股策略。
對(duì)A股市場(chǎng)，他表示更看好藍(lán)籌股，同時(shí)一些有競(jìng)爭(zhēng)力有成長(zhǎng)性且估值具備吸引力的中小市值個(gè)股也值得關(guān)注。
港股方面，他認(rèn)為，在合理估值范圍內(nèi)精選基本面?zhèn)€股及兼顧低估值高股息策略仍是較理想的方向。
投資方略
在投資圈，曹名長(zhǎng)以篤信價(jià)值投資而知名，因此被稱(chēng)為中歐基金公司的“價(jià)值一哥”。
從業(yè)20余年來(lái)，他管理的基金歷史業(yè)績(jī)優(yōu)異。在新華基金期間，曹名長(zhǎng)管理新華優(yōu)選分紅基金8年11個(gè)月，總回報(bào)高達(dá)507.82%。
曹名長(zhǎng)管理產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)
總體而言，曹名長(zhǎng)的投資策略有七大要點(diǎn)：
1、堅(jiān)持價(jià)值投資，偏愛(ài)估值低但是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定的公司，偏愛(ài)消費(fèi)類(lèi)公司。因?yàn)樵鏊俸芸斓墓?，估值漲幅遠(yuǎn)高于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，就會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。
2、堅(jiān)持長(zhǎng)期投資。在曹名長(zhǎng)看來(lái)，投資要堅(jiān)持長(zhǎng)期，長(zhǎng)期投資于有價(jià)值的公司，拉長(zhǎng)時(shí)間段看回報(bào)大多不會(huì)差。
3、通過(guò)分享公司成長(zhǎng)享受紅利，而不是依靠市場(chǎng)博弈賺錢(qián)。
4、正確預(yù)測(cè)市場(chǎng)很難，但是可以看出市場(chǎng)的大致情形：是在山腳、山頂？還是半山腰？可以做出大致判斷并決定如何應(yīng)對(duì)。
5、在投資上，好公司不一定就是好股票，關(guān)鍵要看股價(jià)是否已經(jīng)做出反應(yīng)。
6、什么是好公司？不管外部環(huán)境發(fā)生什么變化，能夠最后勝出的都是好公司。好公司既要有大的發(fā)展空間，也要有成長(zhǎng)性。而高成長(zhǎng)必然會(huì)伴隨高估值，因此不一定是好股票。如何讓估值和成長(zhǎng)匹配是一門(mén)藝術(shù)。他通常會(huì)選擇有一定成長(zhǎng)性且便宜的公司買(mǎi)入。
7、 投資策略要注重防守反擊。用中規(guī)中矩的白馬股防守，并用深入研究后發(fā)現(xiàn)的被低估的優(yōu)質(zhì)股反擊。
還有折價(jià)“上車(chē)”的機(jī)會(huì)
需要說(shuō)明的是，中歐恒利作為三年期封閉基金，在二級(jí)市場(chǎng)上有一定折價(jià)。
截至1月22日，該基金凈值為0.838元，但交易價(jià)格為0.78元，折價(jià)率為6.98%。如果市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)，投資者不僅可以享受凈值上漲，還可以享受折價(jià)修復(fù)帶來(lái)的收益。
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