A股迎最嚴(yán)退市監(jiān)管期 買(mǎi)股票需注意這些雷區(qū)
5月中下旬以來(lái)，A股迎來(lái)最嚴(yán)退市監(jiān)管，短短的時(shí)間，4家上市公司宣告退市，近40萬(wàn)股東踩雷，另外有9家上市公司進(jìn)入暫停上市狀態(tài)。
下圖1列出了這些公司的基本情況：
退市到底是什么東西？對(duì)于廣大股民來(lái)說(shuō)是福是禍？為什么有些人在ST股票中攫取了豐厚的回報(bào)，有些人卻傾家蕩產(chǎn)？大家在股票投資中應(yīng)該如何避免踩雷？本文嘗試給出一些解答。
詳解退市三階段
所謂退市，包括被動(dòng)退市和主動(dòng)退市兩種情況。
其中，被動(dòng)退市是指當(dāng)上市公司不再滿足上市條件的情況下，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，從交易所摘牌退出的過(guò)程。
在A股，因?yàn)樯鲜泄镜蔫Υ?，發(fā)生被動(dòng)退市，有一個(gè)非常嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?三階段)流程，狀態(tài)逐步升級(jí)。具體如下圖所示：
1、退市風(fēng)險(xiǎn)警示
啟動(dòng)退市流程的第一階段，對(duì)于存在退市風(fēng)險(xiǎn)的上市公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警(即在上市公司名稱前冠以 “*ST”)。根據(jù)交易所股票上市規(guī)則，被視為存在退市風(fēng)險(xiǎn)加以預(yù)警的公司包括以下四類：
(1)財(cái)務(wù)指標(biāo)不達(dá)標(biāo)。財(cái)務(wù)指標(biāo)無(wú)法達(dá)到繼續(xù)上市的要求，包括連續(xù)兩個(gè)年度凈利潤(rùn)為負(fù)，或者在過(guò)去一個(gè)年度的凈資產(chǎn)為負(fù)，營(yíng)業(yè)收入低于1000萬(wàn)。 從這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)看，A股對(duì)于上市公司的利潤(rùn)考核是非常嚴(yán)的，很多我們所熟知的在美國(guó)上市的中概股都無(wú)法滿足這個(gè)條件。
(2)業(yè)績(jī)?cè)旒佟?/strong>對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)旒俚摹傲闳萑獭笔侨蛸Y本市場(chǎng)的慣例，在國(guó)內(nèi)這樣的情況包括對(duì)于會(huì)計(jì)報(bào)表的“重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)或虛假記載”，或者無(wú)法在法定的期限內(nèi)披露財(cái)務(wù)報(bào)告，以及會(huì)計(jì)師無(wú)法給出肯定的審計(jì)意見(jiàn)(財(cái)務(wù)報(bào)表太假了，連負(fù)責(zé)審計(jì)的會(huì)計(jì)師都看不下去了)。
(3)重大違法事項(xiàng)。當(dāng)發(fā)生欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他涉及國(guó)家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為，公司的法律風(fēng)險(xiǎn)影響到繼續(xù)上市的條件時(shí)，交易所將啟動(dòng)退市風(fēng)險(xiǎn)警示。常見(jiàn)的如長(zhǎng)生生物因?yàn)樯a(chǎn)不合格疫苗，涉嫌重大違法行為，被深交所給予退市風(fēng)險(xiǎn)警示。
(4)公司重整、破產(chǎn)清算。當(dāng)發(fā)生公司重整或者破產(chǎn)清算等重大變故的時(shí)候，交易所也會(huì)及時(shí)警示退市風(fēng)險(xiǎn)。
雖然被提示退市風(fēng)險(xiǎn)警示，相關(guān)的股票仍然可以交易流通，但是漲跌幅限制由10%下降到5%。
如果在風(fēng)險(xiǎn)警示階段，公司通過(guò)整改，相關(guān)的問(wèn)題得到解決，則可以向交易所申請(qǐng)撤銷(xiāo)退市風(fēng)險(xiǎn)警示，恢復(fù)正常交易狀態(tài)。
2、暫停上市
處于退市風(fēng)險(xiǎn)警示狀態(tài)的公司，在一個(gè)會(huì)計(jì)年度的時(shí)間內(nèi)，相關(guān)問(wèn)題沒(méi)有得到實(shí)質(zhì)性改善，則公司進(jìn)入暫停上市狀態(tài)。該狀態(tài)已經(jīng)是上市公司避免被退市的最后機(jī)會(huì)，若整改期內(nèi)仍無(wú)起色，將進(jìn)入終止上市狀態(tài)。若能及時(shí)解決相關(guān)問(wèn)題，則還留有一線生機(jī)，申請(qǐng)恢復(fù)上市。
在實(shí)務(wù)中，處于退市風(fēng)險(xiǎn)警示和暫停上市階段的上市公司，會(huì)使出渾身解數(shù)處理相關(guān)的問(wèn)題，避免被退市。
例如，最近鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的上市公司賣(mài)房案——某造車(chē)的上市公司連續(xù)虧損兩年，進(jìn)入“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”狀態(tài)，為了續(xù)命，一口氣賣(mài)了數(shù)百套房產(chǎn)，眾人驚呼這哪是造車(chē)公司，分明是房地產(chǎn)公司呀。
中訊認(rèn)為，此類操作雖可以解一時(shí)之憂，但不可持續(xù)，投資者還需要考察公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)方向的可持續(xù)創(chuàng)新和發(fā)展。
3、終止上市
當(dāng)上市公司處于暫停上市狀態(tài)一段時(shí)間后(具體時(shí)限根據(jù)退市原因而不同)，如果相關(guān)問(wèn)題仍未解決，上市公司將進(jìn)入終止上市流程，具體包括兩個(gè)步驟：
(1)退市整理期。在接到交易所終止上市決定后，上市公司進(jìn)入為期30個(gè)交易日的退市整理期，整理期內(nèi)股票可以掛牌交易，這也是散戶最后的下車(chē)機(jī)會(huì)，和投機(jī)者最后的上車(chē)機(jī)會(huì)。
(2)退市轉(zhuǎn)板。退市整理期結(jié)束后，正式從交易所摘牌退市。相應(yīng)的股票轉(zhuǎn)板到“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”(簡(jiǎn)稱三板)繼續(xù)掛牌交易。三板雖然可以交易，但是由于投資者數(shù)量有限，流動(dòng)性和估值都受到影響。
對(duì)于被終止上市的公司，如果能夠整改到位，又滿足上市條件的，監(jiān)管機(jī)構(gòu)一般會(huì)網(wǎng)開(kāi)一面，還是有機(jī)會(huì)申請(qǐng)重新上市的。但是如果公司因欺詐發(fā)行強(qiáng)制退市的，不得重新申請(qǐng)上市。所以，在退市股中，欺詐發(fā)行的上市公司更加危險(xiǎn)。
從上面的分析，可以發(fā)現(xiàn)上市公司被動(dòng)退市的基本流程，看似復(fù)雜，卻有其特殊的意義：
一方面，該流程給予上市公司足夠的整改時(shí)間，處于“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”或者“暫停上市”階段的企業(yè)通過(guò)積極整改，是有可能取消退市警示，恢復(fù)正常上市的。根據(jù)數(shù)據(jù)，僅2019年開(kāi)年至今，已有16家上市公司順利完成整改，成功實(shí)現(xiàn)摘帽(即將標(biāo)識(shí)著退市風(fēng)險(xiǎn)示警標(biāo)記的“*ST”去除)。
另一方面，也是給投資者足夠的時(shí)間了解風(fēng)險(xiǎn)，理性投資。根據(jù)該流程，一個(gè)上市公司，從退市預(yù)警到最終退市之間需要一年左右的時(shí)間，而且即使最終確定終止上市，也還有三十個(gè)交易日的退市整理期，給予投資者足夠的反應(yīng)時(shí)間理性決策。
另外，還有一種上市公司主動(dòng)退市的情形，即公司因?yàn)楸徊①?gòu)或者戰(zhàn)略發(fā)展的需要，主動(dòng)向監(jiān)管部門(mén)申請(qǐng)退市。相對(duì)被動(dòng)退市，主動(dòng)退市更加正面和積極，比較經(jīng)典的案例是阿里巴巴于2012年從香港主動(dòng)退市，之后臥薪嘗膽，并于2014 年以 250億美元?jiǎng)?chuàng)下美股 IPO 募資紀(jì)錄。
以上是關(guān)于退市的基本情況的介紹。
退市監(jiān)管趨嚴(yán)的影響
目前，退市監(jiān)管趨嚴(yán)，對(duì)于廣大投資者是好消息是壞消息呢？
在筆者看來(lái)，退市監(jiān)管趨嚴(yán)對(duì)于投資者是有積極的意義的，主要表現(xiàn)在三方面：
1、提升違規(guī)成本，震懾問(wèn)題企業(yè)。之前，因?yàn)檫`規(guī)成本偏低，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了一些令人匪夷所思的事件，如扇貝跑路、存款失蹤、大股東挪用資金甚至暴力抗法等。如今退市監(jiān)管趨嚴(yán)提升了違規(guī)成本，對(duì)于問(wèn)題企業(yè)能夠起到有效的震懾作用。
2、提高配置效率，利好優(yōu)質(zhì)公司。因?yàn)锳股總市值在一定時(shí)間內(nèi)是有限的(根據(jù)數(shù)據(jù)，截至2019年5月28日，A股的總市值58.6萬(wàn)億)，退市監(jiān)管的趨嚴(yán)，使得不良企業(yè)和問(wèn)題企業(yè)被出清，資源更多的向有競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)公司聚集，對(duì)于提升資本市場(chǎng)的資源配置效率存在積極的意義。
3、保護(hù)中小投資者。一方面，問(wèn)題企業(yè)被打上“*ST”的標(biāo)記，提示退市風(fēng)險(xiǎn)，有助于中小投資者及時(shí)地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，理性投資；另一方面，退市監(jiān)管趨嚴(yán)使得上市公司優(yōu)勝劣汰，市場(chǎng)環(huán)境日益優(yōu)化，對(duì)于中小投資者利益的保護(hù)也有著積極的意義。
當(dāng)然在短期內(nèi)，退市監(jiān)管趨嚴(yán)，也會(huì)給上市公司和投資者帶來(lái)一定的困惑，上市公司不得不考慮更高的退市風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于經(jīng)營(yíng)決策更加的謹(jǐn)慎；投資者也有必要重新檢視投資策略，規(guī)避相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
但是從長(zhǎng)期來(lái)看，加強(qiáng)退市監(jiān)管，讓資本市場(chǎng)有進(jìn)有出，新陳代謝，有利于一個(gè)更高質(zhì)量的資本市場(chǎng)的形成，利大于弊。
投資人注意事項(xiàng)
那么，面對(duì)退市監(jiān)管趨嚴(yán)的大環(huán)境，投資人需要注意些什么呢？
首先，投資被退市警示的股票能賺錢(qián)嗎？答案是能，但不一定適合中小投資者。市面上，針對(duì)問(wèn)題股票的投資策略通常包括兩種方法：
(1)信息研判法。利用信息優(yōu)勢(shì)和研究能力，選擇基本面有望改善、能恢復(fù)上市的股票進(jìn)行投資。這里的關(guān)鍵是信息優(yōu)勢(shì)和研究能力，即在市場(chǎng)的其他人之前發(fā)現(xiàn)有潛力的標(biāo)的，并提前買(mǎi)入布局。
(2)資源介入法。此類機(jī)構(gòu)往往有很強(qiáng)的資源，在大肆購(gòu)入問(wèn)題公司股票實(shí)現(xiàn)控股的同時(shí)，開(kāi)始將相應(yīng)的資源注入問(wèn)題公司，包括且不限于資金、資產(chǎn)、管理能力等，待問(wèn)題公司恢復(fù)正常，再逐步賣(mài)出。
以上兩種策略都基于機(jī)構(gòu)的信息優(yōu)勢(shì)、研究能力和豐富資源，中小投資者在不具備相應(yīng)優(yōu)勢(shì)的情況下，貿(mào)然投資問(wèn)題公司股票，跟賭博沒(méi)多少區(qū)別。
綜上所述，對(duì)于中小投資者，在投資中需務(wù)必注意三點(diǎn)：
1、遠(yuǎn)離問(wèn)題股票。 根據(jù)退市警示機(jī)制，在存在較高退市風(fēng)險(xiǎn)的股票前都冠以“*ST”，其本意就是警示投資者，理性投資，注意風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)前面的介紹，中小投資者無(wú)論在信息優(yōu)勢(shì)、研究能力還是介入資源方面都非常有限，故遠(yuǎn)離問(wèn)題股票可能是一個(gè)更好的選擇。
2、關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)向。需要注意到，我們時(shí)刻處于一個(gè)動(dòng)態(tài)的市場(chǎng)中，關(guān)注市場(chǎng)的動(dòng)向是一個(gè)好習(xí)慣，除了把握市場(chǎng)趨勢(shì)(衰落行業(yè)更容易出現(xiàn)問(wèn)題公司)，一些突發(fā)事件可能也會(huì)使得某個(gè)正常的上市公司淪為存在較高退市風(fēng)險(xiǎn)的公司，如2018年7月突然報(bào)出來(lái)的“疫苗事件”，使得經(jīng)營(yíng)了26年的上市公司長(zhǎng)生生物在很短的時(shí)間淪為了高退市風(fēng)險(xiǎn)的公司。作為投資者，有必要對(duì)于市場(chǎng)的動(dòng)向密切關(guān)注，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
3、有自己的判斷。市場(chǎng)上充斥著各類專家，良莠不齊，所以作為成熟的投資者，務(wù)必有自己的理性判斷，專家的意見(jiàn)僅僅作為參考。對(duì)于那些號(hào)稱有內(nèi)幕消息、推薦具體股票的“專家”，務(wù)必特別警惕。如果真的那么準(zhǔn)，這些所謂的“專家”，早已經(jīng)自己去買(mǎi)了，沒(méi)有必要在媒體上做公益。投資一些自己所從事或者熟悉行業(yè)的股票會(huì)是一個(gè)很好的辦法。
最后，希望本文對(duì)大家撥開(kāi)股票退市的迷霧，發(fā)掘企業(yè)的價(jià)值有所幫助。
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