A股迎最嚴退市監(jiān)管期 買股票需注意這些雷區(qū)
5月中下旬以來，A股迎來最嚴退市監(jiān)管，短短的時間，4家上市公司宣告退市，近40萬股東踩雷，另外有9家上市公司進入暫停上市狀態(tài)。
下圖1列出了這些公司的基本情況：
退市到底是什么東西？對于廣大股民來說是福是禍？為什么有些人在ST股票中攫取了豐厚的回報，有些人卻傾家蕩產(chǎn)？大家在股票投資中應該如何避免踩雷？本文嘗試給出一些解答。
詳解退市三階段
所謂退市，包括被動退市和主動退市兩種情況。
其中，被動退市是指當上市公司不再滿足上市條件的情況下，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，從交易所摘牌退出的過程。
在A股，因為上市公司的瑕疵，發(fā)生被動退市，有一個非常嚴謹?shù)?三階段)流程，狀態(tài)逐步升級。具體如下圖所示：
1、退市風險警示
啟動退市流程的第一階段，對于存在退市風險的上市公司進行風險預警(即在上市公司名稱前冠以 “*ST”)。根據(jù)交易所股票上市規(guī)則，被視為存在退市風險加以預警的公司包括以下四類：
(1)財務指標不達標。財務指標無法達到繼續(xù)上市的要求，包括連續(xù)兩個年度凈利潤為負，或者在過去一個年度的凈資產(chǎn)為負，營業(yè)收入低于1000萬。 從這個標準看，A股對于上市公司的利潤考核是非常嚴的，很多我們所熟知的在美國上市的中概股都無法滿足這個條件。
(2)業(yè)績造假。對于業(yè)績造假的“零容忍”是全球資本市場的慣例，在國內(nèi)這樣的情況包括對于會計報表的“重大會計差錯或虛假記載”，或者無法在法定的期限內(nèi)披露財務報告，以及會計師無法給出肯定的審計意見(財務報表太假了，連負責審計的會計師都看不下去了)。
(3)重大違法事項。當發(fā)生欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他涉及國家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為，公司的法律風險影響到繼續(xù)上市的條件時，交易所將啟動退市風險警示。常見的如長生生物因為生產(chǎn)不合格疫苗，涉嫌重大違法行為，被深交所給予退市風險警示。
(4)公司重整、破產(chǎn)清算。當發(fā)生公司重整或者破產(chǎn)清算等重大變故的時候，交易所也會及時警示退市風險。
雖然被提示退市風險警示，相關(guān)的股票仍然可以交易流通，但是漲跌幅限制由10%下降到5%。
如果在風險警示階段，公司通過整改，相關(guān)的問題得到解決，則可以向交易所申請撤銷退市風險警示，恢復正常交易狀態(tài)。
2、暫停上市
處于退市風險警示狀態(tài)的公司，在一個會計年度的時間內(nèi)，相關(guān)問題沒有得到實質(zhì)性改善，則公司進入暫停上市狀態(tài)。該狀態(tài)已經(jīng)是上市公司避免被退市的最后機會，若整改期內(nèi)仍無起色，將進入終止上市狀態(tài)。若能及時解決相關(guān)問題，則還留有一線生機，申請恢復上市。
在實務中，處于退市風險警示和暫停上市階段的上市公司，會使出渾身解數(shù)處理相關(guān)的問題，避免被退市。
例如，最近鬧得沸沸揚揚的上市公司賣房案——某造車的上市公司連續(xù)虧損兩年，進入“退市風險警示”狀態(tài)，為了續(xù)命，一口氣賣了數(shù)百套房產(chǎn)，眾人驚呼這哪是造車公司，分明是房地產(chǎn)公司呀。
中訊認為，此類操作雖可以解一時之憂，但不可持續(xù)，投資者還需要考察公司在主營業(yè)務方向的可持續(xù)創(chuàng)新和發(fā)展。
3、終止上市
當上市公司處于暫停上市狀態(tài)一段時間后(具體時限根據(jù)退市原因而不同)，如果相關(guān)問題仍未解決，上市公司將進入終止上市流程，具體包括兩個步驟：
(1)退市整理期。在接到交易所終止上市決定后，上市公司進入為期30個交易日的退市整理期，整理期內(nèi)股票可以掛牌交易，這也是散戶最后的下車機會，和投機者最后的上車機會。
(2)退市轉(zhuǎn)板。退市整理期結(jié)束后，正式從交易所摘牌退市。相應的股票轉(zhuǎn)板到“全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”(簡稱三板)繼續(xù)掛牌交易。三板雖然可以交易，但是由于投資者數(shù)量有限，流動性和估值都受到影響。
對于被終止上市的公司，如果能夠整改到位，又滿足上市條件的，監(jiān)管機構(gòu)一般會網(wǎng)開一面，還是有機會申請重新上市的。但是如果公司因欺詐發(fā)行強制退市的，不得重新申請上市。所以，在退市股中，欺詐發(fā)行的上市公司更加危險。
從上面的分析，可以發(fā)現(xiàn)上市公司被動退市的基本流程，看似復雜，卻有其特殊的意義：
一方面，該流程給予上市公司足夠的整改時間，處于“退市風險警示”或者“暫停上市”階段的企業(yè)通過積極整改，是有可能取消退市警示，恢復正常上市的。根據(jù)數(shù)據(jù)，僅2019年開年至今，已有16家上市公司順利完成整改，成功實現(xiàn)摘帽(即將標識著退市風險示警標記的“*ST”去除)。
另一方面，也是給投資者足夠的時間了解風險，理性投資。根據(jù)該流程，一個上市公司，從退市預警到最終退市之間需要一年左右的時間，而且即使最終確定終止上市，也還有三十個交易日的退市整理期，給予投資者足夠的反應時間理性決策。
另外，還有一種上市公司主動退市的情形，即公司因為被并購或者戰(zhàn)略發(fā)展的需要，主動向監(jiān)管部門申請退市。相對被動退市，主動退市更加正面和積極，比較經(jīng)典的案例是阿里巴巴于2012年從香港主動退市，之后臥薪嘗膽，并于2014 年以 250億美元創(chuàng)下美股 IPO 募資紀錄。
以上是關(guān)于退市的基本情況的介紹。
退市監(jiān)管趨嚴的影響
目前，退市監(jiān)管趨嚴，對于廣大投資者是好消息是壞消息呢？
在筆者看來，退市監(jiān)管趨嚴對于投資者是有積極的意義的，主要表現(xiàn)在三方面：
1、提升違規(guī)成本，震懾問題企業(yè)。之前，因為違規(guī)成本偏低，A股市場出現(xiàn)了一些令人匪夷所思的事件，如扇貝跑路、存款失蹤、大股東挪用資金甚至暴力抗法等。如今退市監(jiān)管趨嚴提升了違規(guī)成本，對于問題企業(yè)能夠起到有效的震懾作用。
2、提高配置效率，利好優(yōu)質(zhì)公司。因為A股總市值在一定時間內(nèi)是有限的(根據(jù)數(shù)據(jù)，截至2019年5月28日，A股的總市值58.6萬億)，退市監(jiān)管的趨嚴，使得不良企業(yè)和問題企業(yè)被出清，資源更多的向有競爭力的優(yōu)質(zhì)公司聚集，對于提升資本市場的資源配置效率存在積極的意義。
3、保護中小投資者。一方面，問題企業(yè)被打上“*ST”的標記，提示退市風險，有助于中小投資者及時地規(guī)避風險，理性投資；另一方面，退市監(jiān)管趨嚴使得上市公司優(yōu)勝劣汰，市場環(huán)境日益優(yōu)化，對于中小投資者利益的保護也有著積極的意義。
當然在短期內(nèi)，退市監(jiān)管趨嚴，也會給上市公司和投資者帶來一定的困惑，上市公司不得不考慮更高的退市風險，對于經(jīng)營決策更加的謹慎；投資者也有必要重新檢視投資策略，規(guī)避相關(guān)風險。
但是從長期來看，加強退市監(jiān)管，讓資本市場有進有出，新陳代謝，有利于一個更高質(zhì)量的資本市場的形成，利大于弊。
投資人注意事項
那么，面對退市監(jiān)管趨嚴的大環(huán)境，投資人需要注意些什么呢？
首先，投資被退市警示的股票能賺錢嗎？答案是能，但不一定適合中小投資者。市面上，針對問題股票的投資策略通常包括兩種方法：
(1)信息研判法。利用信息優(yōu)勢和研究能力，選擇基本面有望改善、能恢復上市的股票進行投資。這里的關(guān)鍵是信息優(yōu)勢和研究能力，即在市場的其他人之前發(fā)現(xiàn)有潛力的標的，并提前買入布局。
(2)資源介入法。此類機構(gòu)往往有很強的資源，在大肆購入問題公司股票實現(xiàn)控股的同時，開始將相應的資源注入問題公司，包括且不限于資金、資產(chǎn)、管理能力等，待問題公司恢復正常，再逐步賣出。
以上兩種策略都基于機構(gòu)的信息優(yōu)勢、研究能力和豐富資源，中小投資者在不具備相應優(yōu)勢的情況下，貿(mào)然投資問題公司股票，跟賭博沒多少區(qū)別。
綜上所述，對于中小投資者，在投資中需務必注意三點：
1、遠離問題股票。 根據(jù)退市警示機制，在存在較高退市風險的股票前都冠以“*ST”，其本意就是警示投資者，理性投資，注意風險。根據(jù)前面的介紹，中小投資者無論在信息優(yōu)勢、研究能力還是介入資源方面都非常有限，故遠離問題股票可能是一個更好的選擇。
2、關(guān)注市場動向。需要注意到，我們時刻處于一個動態(tài)的市場中，關(guān)注市場的動向是一個好習慣，除了把握市場趨勢(衰落行業(yè)更容易出現(xiàn)問題公司)，一些突發(fā)事件可能也會使得某個正常的上市公司淪為存在較高退市風險的公司，如2018年7月突然報出來的“疫苗事件”，使得經(jīng)營了26年的上市公司長生生物在很短的時間淪為了高退市風險的公司。作為投資者，有必要對于市場的動向密切關(guān)注，規(guī)避風險。
3、有自己的判斷。市場上充斥著各類專家，良莠不齊，所以作為成熟的投資者，務必有自己的理性判斷，專家的意見僅僅作為參考。對于那些號稱有內(nèi)幕消息、推薦具體股票的“專家”，務必特別警惕。如果真的那么準，這些所謂的“專家”，早已經(jīng)自己去買了，沒有必要在媒體上做公益。投資一些自己所從事或者熟悉行業(yè)的股票會是一個很好的辦法。
最后，希望本文對大家撥開股票退市的迷霧，發(fā)掘企業(yè)的價值有所幫助。
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