科創(chuàng)板企業(yè)進入“發(fā)行上市時間” 多舉措護航“定價自由”
6月25日，“科創(chuàng)板第一股”華興源創(chuàng)的發(fā)行價格將確定，隨后，睿創(chuàng)微納、天準(zhǔn)科技也進入詢價期。科創(chuàng)板企業(yè)開始進入“發(fā)行上市時間”。筆者認為，由于此次科創(chuàng)板試點注冊制的新股發(fā)行定價完全實行市場化定價方式，充分享受“定價自由”，因此，在定價市場化的原則下，新股定價更加考驗機構(gòu)投資者的專業(yè)判斷能力。
數(shù)據(jù)顯示，截至目前，已有8批21家科創(chuàng)板企業(yè)過會，4家企業(yè)通過證監(jiān)會注冊?！翱苿?chuàng)板第一股”華興源創(chuàng)初步詢價時間為6月21日至6月24日，6月25日確定發(fā)行價格。6月24日，睿創(chuàng)微納、天準(zhǔn)科技也披露上市發(fā)行安排及初步詢價公告，兩家公司的股票代碼分別為688002、688003，網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行時間均為7月2日。
由于科創(chuàng)板定位于服務(wù)新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的科技創(chuàng)新企業(yè)，這決定了掛牌企業(yè)的估值水平會與A股其他板塊有所差異。事實上，這種差異不僅體現(xiàn)在估值上，也體現(xiàn)在新股發(fā)行定價上。
與A股其他板塊不同的是，科創(chuàng)板新股采取的是完全市場化的定價方式，通過向符合條件的投資者進行初步詢價直接確定發(fā)行價格，建立以機構(gòu)投資者為參與主體的詢價定價和配售等機制。完全市場化的定價方式對機構(gòu)投資者的專業(yè)能力要求比較高，因此，為了防止科創(chuàng)板新股發(fā)行價格出現(xiàn)嚴(yán)重偏離公司價值的現(xiàn)象，保證發(fā)行定價更加理性，監(jiān)管部門在進行制度設(shè)計時，已最大可能的做好相應(yīng)預(yù)案。在詢價、配售、交易三大環(huán)節(jié)設(shè)立了多道“安全閥”約束IPO定價。
第一道“安全閥”是在詢價環(huán)節(jié)全面采用市場化的詢價定價方式，壓實“買者自負”責(zé)任。首次公開發(fā)行詢價對象限定在證券公司、基金公司等七類專業(yè)機構(gòu)。由于科創(chuàng)板對投資者的投資經(jīng)驗和風(fēng)險承受能力要求較高，因而個人投資者被科創(chuàng)板排除在詢價對象之外。相比個人投資者，機構(gòu)投資者能接觸到的企業(yè)與市場信息更加充分，投資經(jīng)驗也更為豐富，因此，對擬發(fā)行公司的價值判斷將更加準(zhǔn)確，其對新股的定價也將更為合理。
第二道是在配售環(huán)節(jié)引入戰(zhàn)略配售與綠鞋機制，保障新股股價穩(wěn)定?？苿?chuàng)板允許發(fā)行人和主承銷商采用超額配售選擇權(quán)(即綠鞋機制)?！熬G鞋機制”可以有效增強參與一級市場認購的投資者的信心，實現(xiàn)新股股價由一級市場向二級市場的平穩(wěn)過渡，對于新股上市后短期內(nèi)的價格具有穩(wěn)定器的作用。
第三道是在交易環(huán)節(jié)允許融券做空，有助于抑制炒新行為。根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票交易特別規(guī)定》，科創(chuàng)板股票自上市首日起可作為融資融券標(biāo)的，證券公司可以按規(guī)定借入科創(chuàng)板股票?？苿?chuàng)板融券業(yè)務(wù)，能夠在一定程度上滿足市場投資者的風(fēng)險管理和對沖需求，改變證券市場的“單邊市”結(jié)構(gòu)，有助于穩(wěn)定新股上市后的價格走勢。
在制度約束的同時，法律方面也為科創(chuàng)板的穩(wěn)步推進“保駕護航”。6月21日，最高法發(fā)布《關(guān)于為設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制改革提供司法保障的若干意見》。明確依法從嚴(yán)懲治申請發(fā)行、注冊等環(huán)節(jié)易產(chǎn)生的各類欺詐和腐敗犯罪。對于發(fā)行人與中介機構(gòu)合謀串通騙取發(fā)行注冊，以及發(fā)行審核、注冊工作人員以權(quán)謀私、收受賄賂或者接受利益輸送的，依法從嚴(yán)追究刑事責(zé)任。
中訊哥認為，科創(chuàng)板并試點注冊制是資本市場深化改革的“實驗田”，在推進的每一個環(huán)節(jié)中，都是一個全新的探索，會遇到各種問題和挑戰(zhàn)，在此過程中，市場各方一定要厘清各自的權(quán)責(zé)邊界，肩負起自己應(yīng)有的責(zé)任，不要辜負投資者的信任，做好自己的事情，護航科創(chuàng)板平穩(wěn)運行。
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