市場化牽引 科創(chuàng)板跑出“新節(jié)奏”
盼望著，盼望著，科創(chuàng)板開市的腳步近了。
瓜熟蒂落，水到渠成。從3月22日首批企業(yè)上市申請獲受理，到7月22日首批企業(yè)掛牌亮相，市場各界在贊嘆“科創(chuàng)板速度”的同時，更一路見證了科創(chuàng)板在注冊制理念下的高效與透明。4個月的時間，科創(chuàng)板書寫了雷厲風行的改革速度，也承載著“把選擇權(quán)交給市場”的希望。
有底線的快節(jié)奏
2019年1月，證監(jiān)會公布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》，標志著我國證券市場開始從設(shè)立科創(chuàng)板入手，穩(wěn)步試點注冊制，逐步探索符合我國國情的證券發(fā)行注冊制。
此后，有關(guān)科創(chuàng)板發(fā)行注冊、審核問詢等一系列配套規(guī)則相繼推出，為科創(chuàng)企業(yè)全速“駛?cè)搿辟Y本市場提供了制度保障。
“據(jù)我們統(tǒng)計，前期21家最先過會的企業(yè)從受理到過會平均只用了73天，也就是不到兩個半月的時間，這在A股傳統(tǒng)審核模式下是無法想象的，這也充分體現(xiàn)了科創(chuàng)板以信息披露為核心的注冊制審核流程的高效?！钡峦Y本董事長邵俊表示。
科創(chuàng)板審核流程的高效運轉(zhuǎn)，是監(jiān)管部門、受理企業(yè)、中介機構(gòu)等市場各方充分理解、各司其職的結(jié)果。
滿足法定條件即受理、受理后20個工作日內(nèi)發(fā)出首輪問詢、首輪問詢回復(fù)后10個工作日內(nèi)發(fā)出二輪問詢……作為發(fā)行上市的審核主體，上交所通過一系列明確的規(guī)則安排和自我要求，大大提高了發(fā)行審核流程的可預(yù)期性，從而保障了整個過程的高效、流暢。
嘉元科技4月15日上市申請獲受理，4月19日便收到了上交所問詢函；華興源創(chuàng)在4月30日完成“一問”答復(fù)后，又于5月2日收到了交易所的新一輪“考題”。上交所審核問詢的快速和高效，可見一斑。
不同于審批制、核準制，注冊制的基本特點是以信息披露為中心，對受理企業(yè)和保薦機構(gòu)而言，須在確保信息披露真實、準確、完整、及時、公平的基礎(chǔ)上，且在不超過3個月的審核問詢時限內(nèi)保質(zhì)保量地完成多輪問答，方能在眾多實力選手中脫穎而出。
來自浙江的杭可科技，憑借“快速”和“高效”給市場留下了深刻印象。據(jù)統(tǒng)計，從4月15日科創(chuàng)板上市申請獲受理，至6月25日正式進入發(fā)行程序，杭可科技共歷時71天，其中用于答復(fù)全部三輪問詢的時間僅有28天，遠遠低于3個月的時限紅線。
“與主板IPO審核周期相比，科創(chuàng)板的節(jié)奏太快了，給發(fā)行人及保薦機構(gòu)的反饋時間大大減少。不過，這對保薦機構(gòu)是一次倒逼，有利于投行快速適應(yīng)科創(chuàng)板及注冊制的規(guī)則和節(jié)奏，提升執(zhí)業(yè)能力。”市場人士表示。
需要指出的是，審核流程的快速、高效，并不代表標準或門檻的降低。個別公司因回復(fù)質(zhì)量不高，受到交易所尖銳問詢和提醒。比如，某公司因答題質(zhì)量較差，在二輪問詢函中被交易所直言“請發(fā)行人、保薦機構(gòu)及相關(guān)證券服務(wù)機構(gòu)端正態(tài)度，嚴格履行核查責任，審慎發(fā)表核查意見……”
公開化的問詢式審核，是科創(chuàng)板發(fā)行上市審核的重要機制，目的是為了“問出一家真公司”，以利于投資者進行投資判斷。在此準繩下，科創(chuàng)板申報企業(yè)對于審核問詢環(huán)節(jié)也愈發(fā)重視，一些企業(yè)甚至還出現(xiàn)了“二問”答復(fù)時間超過首輪問詢的情形。
市場化的試金石
在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制是資本市場的一項增量改革，市場化、法治化是其目標和方向。
沒有苛刻(發(fā)行)條件，沒有“先到先得”，沒有“隱性勸退”，沒有“窗口指導(dǎo)”，核心關(guān)注點是信息披露是否真實、準確、完整，進而將選擇權(quán)、判斷權(quán)充分交予市場、交予投資者，在科創(chuàng)板發(fā)行、審核、上市的各個環(huán)節(jié)，外界都深刻感受到了市場化帶來的積極改變。
透明度，是科創(chuàng)板改革的亮點之一。作為推進監(jiān)管公開的舉措之一，上交所在科創(chuàng)板發(fā)行上市審核環(huán)節(jié)全面實行電子化申報審核，優(yōu)化審核機制、流程，通過公開透明的方式強化審核結(jié)果的確定性，并接受社會監(jiān)督。
“科創(chuàng)板通過電子化審核，減少了不必要的接觸，從而保證了審核的獨立、公正?！蹦橙掏缎腥耸糠Q。
在審核問詢環(huán)節(jié)，科創(chuàng)板新規(guī)則下的另一個新變化是，企業(yè)“進場”排序并不決定“出線”快慢，因此科創(chuàng)板審核出現(xiàn)了后發(fā)先至、先發(fā)遲至的局面。不同于審批制、核準制下的“排隊審核”及對業(yè)績、成長性的要求，科創(chuàng)板建立了更加全面、深入和精準的信息披露制度體系，更加關(guān)注發(fā)行人信息披露的質(zhì)量。
決定速度的，是“答題”質(zhì)量。一些申報受理時間較晚、看似“輸在起跑線”的企業(yè)，憑借著及時、高效的回復(fù)率先搶到了“注冊名額”，反觀一些企業(yè)盡管受理時間早，卻因準備不充分等因素仍在悶頭“答題”。
“最先脫穎而出的公司，未必是技術(shù)水平最佳、盈利能力最強的公司，卻是信息披露合格、風險揭示充分、答復(fù)問題又好又快的公司?！庇惺袌鋈耸靠偨Y(jié)說。
令外界更加深切感受科創(chuàng)板市場化機制的，是發(fā)行定價環(huán)節(jié)?？苿?chuàng)板新股發(fā)行價格、規(guī)模、節(jié)奏等堅持市場化導(dǎo)向，由發(fā)行人、保薦人、承銷商、機構(gòu)投資者等市場參與主體通過詢價、定價、配售等市場機制加以確定，監(jiān)管部門不設(shè)任何行政性限制。
“資本市場的核心作用在于優(yōu)化資源配置，定價機制的改變是本質(zhì)的改變?？苿?chuàng)板在定價上采取了詢價制，打破了23倍市盈率的局限。讓投資者來定價，不是監(jiān)管定價，這是一個非常大的突破。市場化的發(fā)行定價機制，也助力企業(yè)迅速獲得更加公允的估值?！鄙劭≌f。
中信建投投資銀行委員會主任劉乃生表示，科創(chuàng)板目前的各項制度安排，包括以信息披露為核心的審核理念、新股定價遵循市場化原則等方面，已在很大程度上實現(xiàn)了“由市場選擇好的企業(yè)”這一功能，也因此吸引了一大批具有科技創(chuàng)新特性的優(yōu)秀企業(yè)前來科創(chuàng)板上市，“可以說，科創(chuàng)板市場的新股定價已經(jīng)實現(xiàn)了很高的市場化水平。”
在任何情況下，本網(wǎng)站所刊載內(nèi)容中所涉信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下中訊證研不對因使用本網(wǎng)站的內(nèi)容而引致的任何損失承擔任何責任。讀者不應(yīng)以本網(wǎng)站所刊載內(nèi)容取代其獨立判斷或僅根據(jù)本網(wǎng)站所刊載內(nèi)容做出決策。
