上交所：重點(diǎn)監(jiān)管科創(chuàng)板5類異常交易行為
科創(chuàng)板開板倒計(jì)時(shí)，前五日無漲跌停限制，如何保證市場平穩(wěn)運(yùn)行，異常交易監(jiān)管如何進(jìn)行，出現(xiàn)異常波動(dòng)將會(huì)如何處理，財(cái)經(jīng)頻道交易時(shí)間獨(dú)家推出理性看待科創(chuàng)板。
上海證券交易所市場監(jiān)察一部副總經(jīng)理張虹
大成基金管理有限公司副總經(jīng)理溫智敏
為您權(quán)威解讀
科創(chuàng)板新股前五個(gè)交易日漲跌幅放開，不少人擔(dān)心在科創(chuàng)板上市交易初期出現(xiàn)大幅漲跌的情形。您對此如何看待？
大成基金管理有限公司副總經(jīng)理溫智敏 ：
我們需要以理性、客觀、平常心來看待科創(chuàng)板上市初期可能出現(xiàn)的大幅漲跌。價(jià)格波動(dòng)是價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程的表現(xiàn)，科技創(chuàng)新類的新上市公司都是成長型企業(yè)，其發(fā)展前景、產(chǎn)品周期、競爭格局甚至技術(shù)路徑等都有較大的不確定性，不同資金屬性、估值體系、風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的各種投資者對這些公司會(huì)有不同的判斷和投資策略，他們之間持續(xù)的交易和博弈過程就是公司價(jià)格的發(fā)現(xiàn)過程。根據(jù)全球各家交易所的IPO項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，普遍規(guī)律是前20個(gè)交易日波幅較大，之后逐漸收斂形成均衡價(jià)格。
異常交易監(jiān)管工作對廣大投資者來說一直非常神秘。6月中旬，上交所向市場公開異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，被市場關(guān)注。上交所對此有哪些考慮？
上海證券交易所市場監(jiān)察一部副總經(jīng)理張虹：
異常交易監(jiān)管，一直是證券交易所一線監(jiān)管的一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)性工作。主要任務(wù)，就是通過對全市場交易行為的實(shí)時(shí)、全程監(jiān)控，及時(shí)發(fā)現(xiàn)擾亂市場交易秩序、誤導(dǎo)其他投資者交易決策、影響價(jià)格機(jī)制有效運(yùn)行的異常交易行為，通過采取警示、暫停賬戶交易、紀(jì)律處分等自律監(jiān)管措施及時(shí)進(jìn)行制止，對涉嫌操縱市場、內(nèi)幕交易、老鼠倉等違法違規(guī)線索及時(shí)上報(bào)證監(jiān)會(huì)查處。主要目標(biāo)，就是保障證券交易活動(dòng)的有序開展，保護(hù)投資者，尤其是廣大中小投資者的合法權(quán)益。
這次借科創(chuàng)板推出的契機(jī)，上交所制定了《科創(chuàng)板股票異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則》，向全市場公開了異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)，對異常交易行為的類型和監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)作了全面、細(xì)致的規(guī)定，這在境內(nèi)外市場的交易監(jiān)管實(shí)踐中尚屬首次。目的是讓科創(chuàng)板投資者在交易過程中更加有章可循、有規(guī)可依，有更加明確的監(jiān)管預(yù)期，有更加公平的交易機(jī)會(huì)。
在科創(chuàng)板開市交易后，我們還會(huì)對相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行持續(xù)的評估和完善，不斷提升交易監(jiān)管的精準(zhǔn)度和有效性。同時(shí)，也會(huì)及時(shí)總結(jié)科創(chuàng)板交易監(jiān)管的成功做法，充分發(fā)揮科創(chuàng)板改革試驗(yàn)田的作用，形成可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)，在條件成熟時(shí)穩(wěn)妥有序地推廣到主板的交易監(jiān)管工作中。
科創(chuàng)板新股漲跌幅放開的同時(shí)，怎樣遏制市場的過度投機(jī)或異常交易行為的發(fā)生？
大成基金管理有限公司副總經(jīng)理溫智敏 ：
為本次科創(chuàng)板新股順利開市，監(jiān)管部門、交易所、各專業(yè)機(jī)構(gòu)、廣大市場參與者在科創(chuàng)板的制度設(shè)計(jì)、市場化定價(jià)、交易機(jī)制安排與創(chuàng)新、投資者適當(dāng)性等方面都做了大量細(xì)致、專業(yè)的準(zhǔn)備工作，包括交易所首次以業(yè)務(wù)規(guī)則形式公開了有關(guān)異常交易監(jiān)控的定性定量標(biāo)準(zhǔn)。相信在各方的積極努力下，科創(chuàng)板首批注冊上市公司的開板交易可以平穩(wěn)運(yùn)行。
在科創(chuàng)板股票交易中，作為個(gè)別投資者實(shí)施的哪些交易行為，會(huì)被認(rèn)定為異常交易行為？
上海證券交易所市場監(jiān)察一部副總經(jīng)理張虹：
《科創(chuàng)板監(jiān)控細(xì)則》對異常交易行為做了詳細(xì)的規(guī)定，主要包括虛假申報(bào)、拉抬打壓股價(jià)、維持漲(跌)幅限制價(jià)格、自買自賣(互為對手方交易)和嚴(yán)重異常波動(dòng)股票申報(bào)速率異常等5大類共11種典型的異常交易行為，并明確了這些異常交易行為的交易模式和量化標(biāo)準(zhǔn)。
一方面，從交易模式看，這5類交易行為特征明顯，異常模式完整，都有可能對市場價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制的正常運(yùn)行造成負(fù)面影響，甚至誤導(dǎo)其他投資者的交易決策。例如，虛假申報(bào)行為是指不以成交為目的，通過大量申報(bào)并撤銷等行為，引誘、誤導(dǎo)或者影響其他投資者正常交易決策的交易行為。
另一方面，從量化標(biāo)準(zhǔn)看，這5類異常交易行為均需具備一定的資金或持股優(yōu)勢。例如，盤中拉抬打壓股價(jià)行為，要在3分鐘內(nèi)成交達(dá)到30萬股或300萬元，而且成交數(shù)量占同期市場成交總量的比例要達(dá)到30%。
我們希望廣大投資者能夠在科創(chuàng)板開市前全面了解上述標(biāo)準(zhǔn)，避免發(fā)生異常交易。
普通投資者如何在科創(chuàng)板交易過程中做到合規(guī)，而不被交易所采取監(jiān)管措施？
上海證券交易所市場監(jiān)察一部副總經(jīng)理張虹：
正如剛才所介紹的，只有交易金額或者交易數(shù)量達(dá)到一定規(guī)模的投資者，才有可能觸發(fā)異常交易行為。
絕大部分中小投資者的常規(guī)交易行為，是不會(huì)觸發(fā)異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)的，其正常的交易需求是能夠得到充分保障的。
而對于具備一定資金或持股優(yōu)勢的投資者，在除了享有公平交易的機(jī)會(huì)外，還應(yīng)該充分評估其交易行為可能對市場秩序和其他投資者者交易決策的影響，避免異常交易行為，合規(guī)審慎交易。
如果出現(xiàn)投資者異常交易行為，交易所如何監(jiān)管？
上海證券交易所市場監(jiān)察一部副總經(jīng)理張虹：
異常交易監(jiān)管的具體工作主要從以下四個(gè)方面來開展。
一、嚴(yán)格按照標(biāo)準(zhǔn)。上交所將嚴(yán)格按照《科創(chuàng)板監(jiān)控細(xì)則》所規(guī)定的異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)來執(zhí)行監(jiān)管工作。
二、實(shí)施遞進(jìn)式監(jiān)管。首次發(fā)生異常交易的，采取書面警示措施；再次發(fā)生異常交易的，除書面警示外，還將其列為重點(diǎn)監(jiān)控賬戶；第三次發(fā)生異常交易的，暫停賬戶盤中交易。通過上述遞進(jìn)式監(jiān)管，來保障監(jiān)管措施的合理性和規(guī)范性。
三、突出監(jiān)管重點(diǎn)。為提升監(jiān)管措施的針對性和有效性，對于多次發(fā)生異常交易、涉嫌市場操縱的異常交易等情形，上交所將作為監(jiān)管重點(diǎn)，從嚴(yán)采取監(jiān)管措施。
四、上報(bào)違法違規(guī)線索。在科創(chuàng)板交易監(jiān)管工作中，上交所將全面落實(shí)線索發(fā)現(xiàn)和上報(bào)這項(xiàng)法定職責(zé)，嚴(yán)厲打擊市場操縱、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)交易行為。
從全球資本市場的實(shí)踐看來，異常交易監(jiān)管制度設(shè)計(jì)主要考慮哪些目標(biāo)？
大成基金管理有限公司副總經(jīng)理溫智敏 ：
當(dāng)市場自身的功能發(fā)揮出來了，市場可以較快地達(dá)到出清，市場的力量是可以抑制投機(jī)和炒作，科創(chuàng)板應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)20多個(gè)連續(xù)漲停這樣的極端情況，波動(dòng)外溢性和價(jià)格發(fā)現(xiàn)延遲效應(yīng)都會(huì)降低。
不能排除短時(shí)間出現(xiàn)暴漲暴跌的情況出現(xiàn)。這是因?yàn)?，市場啟?dòng)早期由于市場機(jī)制發(fā)揮作用有一個(gè)過程，投資者對交易制度和市場的理解也有一個(gè)過程。因此，不能因?yàn)槌霈F(xiàn)這種情況出現(xiàn)，就否定市場化的改革方向，重新回到給“價(jià)格裝上籠子”的做法。
對科創(chuàng)板盤中異常波動(dòng)，上交所會(huì)實(shí)施盤中臨時(shí)停牌嗎？出現(xiàn)哪些異常波動(dòng)，會(huì)臨時(shí)停牌？
上海證券交易所市場監(jiān)察一部副總經(jīng)理張虹：
為抑制股價(jià)的非理性波動(dòng)，有效防控市場風(fēng)險(xiǎn)，針對股價(jià)盤中異常波動(dòng)情形，科創(chuàng)板引入了盤中臨時(shí)停牌這一國際較為通行的做法?！犊苿?chuàng)板監(jiān)控細(xì)則》規(guī)定，在個(gè)股上市交易的前5個(gè)交易日等無價(jià)格漲跌幅限制的交易日中，當(dāng)股票盤中交易價(jià)格較當(dāng)日開盤價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到或超過30%和60%時(shí)，屬于盤中異常波動(dòng)，上交所將實(shí)施盤中臨時(shí)停牌，單次停牌10分鐘。停牌時(shí)間跨越14:57的，于當(dāng)日14:57復(fù)牌。盤中臨時(shí)停牌期間，可以繼續(xù)申報(bào)，也可以撤銷申報(bào)，復(fù)牌時(shí)對已接受的申報(bào)實(shí)行集合競價(jià)撮合。
做出上述臨時(shí)停牌安排，主要基于以下兩方面考慮。一方面，在股價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，臨時(shí)停牌能夠?yàn)槭袌鰠⑴c者提供一定的時(shí)間來充分評估交易風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)調(diào)整和優(yōu)化后續(xù)的交易行為；另一方面，通過將單次停牌時(shí)間由主板的30分鐘縮短至10分鐘，盡量減少對市場交易連續(xù)性的影響，保障市場流動(dòng)性，讓市場參與者有更多的交易時(shí)間進(jìn)行充分博弈，有助于盡快形成合理價(jià)格。
境外市場在防范價(jià)格波動(dòng)方面主要有哪些措施？
大成基金管理有限公司副總經(jīng)理溫智敏 ：
從全球資本市場實(shí)踐來看，異常交易監(jiān)管制度設(shè)計(jì)主要是服務(wù)于證券監(jiān)管的三個(gè)目標(biāo)：
(1)保護(hù)投資者利益
(2)保證市場公平、高效和透明
(3)減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
為此，根據(jù)本國證券市場特征，各國主要交易所都設(shè)計(jì)了一些相關(guān)監(jiān)管制度和機(jī)制安排。
科創(chuàng)板下周就要開市交易了。您對廣大投資者有哪些建議？
上海證券交易所市場監(jiān)察一部副總經(jīng)理張虹：
設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制，是我國資本市場的重大戰(zhàn)略性改革，投資者參與熱情很高。但另一方面，科創(chuàng)板在上市公司特點(diǎn)、交易機(jī)制安排等方面與主板市場也存在較大差異。投資者應(yīng)該全面、客觀地認(rèn)識科創(chuàng)板的投資機(jī)會(huì)和投資風(fēng)險(xiǎn)。具體來說有以下建議：
一、全面了解科創(chuàng)板交易規(guī)則。對交易申報(bào)要求、停復(fù)牌規(guī)則、漲跌幅限制、異常波動(dòng)應(yīng)對等相關(guān)規(guī)定要提前做好扎實(shí)的功課，避免盲目參與科創(chuàng)板交易。
二、客觀認(rèn)識自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力。科創(chuàng)板推出執(zhí)行了一系列市場化改革，投資者做好風(fēng)險(xiǎn)防控是第一位的。廣大投資者應(yīng)該充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，避免盲目跟風(fēng)炒作。
三、提升合規(guī)交易意識。市場各方應(yīng)嚴(yán)格遵守科創(chuàng)板相關(guān)交易規(guī)定，合規(guī)審慎參與交易，避免發(fā)生異常交易行為，杜絕操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)交易，共同維護(hù)科創(chuàng)板健康有序運(yùn)行。
大成基金管理有限公司副總經(jīng)理溫智敏 ：
科創(chuàng)板與主板或創(chuàng)業(yè)板在投資人結(jié)構(gòu)、發(fā)行定價(jià)機(jī)制、后市交易機(jī)制等方面都有明顯差異，二級市場的表現(xiàn)也將不同，習(xí)慣于傳統(tǒng)“炒新”策略的老司機(jī)很可能將遇到新問題。建議風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者可以等等看，先觀察一下首批上市公司的初期表現(xiàn)再根據(jù)自己的投資體系來決定相關(guān)交易策略。
在任何情況下，本網(wǎng)站所刊載內(nèi)容中所涉信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下中訊證研不對因使用本網(wǎng)站的內(nèi)容而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。讀者不應(yīng)以本網(wǎng)站所刊載內(nèi)容取代其獨(dú)立判斷或僅根據(jù)本網(wǎng)站所刊載內(nèi)容做出決策。
