A股迎“定向降息”！證金公司下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率80基點(diǎn) 前次下調(diào)半年暴漲1200點(diǎn)
股市不好的時(shí)候，股民天天盼利好。七夕節(jié)，就盼來(lái)了一個(gè)“你不可不知”的重磅信號(hào)。A股連跌6天，重磅利好終于來(lái)了。
證金公司決定自2019年8月8日起，整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率80BP，其中，182天期費(fèi)率由4.3%下調(diào)至3.5%，91天期費(fèi)率由4.6%下調(diào)至3.8%，28天期費(fèi)率由4.7%下調(diào)至3.9%，14天期和7天期費(fèi)率由4.8%下調(diào)至4%。
8月7日一則央行將降息的假消息擾動(dòng)市場(chǎng)，但隨后被央行辟謠，證實(shí)是假消息。不過(guò)隨后證金公司下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率80BP的消息，又再度攪動(dòng)市場(chǎng)，有不少觀點(diǎn)熱情地理解為，這接近于向股市定向放水，央行沒(méi)有降息舉動(dòng)，證金公司卻對(duì)A股定向降息了。
下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率對(duì)A股并不陌生。早在2014年8月份，證金公司就下調(diào)過(guò)轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)費(fèi)率。當(dāng)時(shí)，這一舉措刺激股市大幅攀升，在那之后的半年時(shí)間里，上證指數(shù)由2200點(diǎn)附近漲到了3400點(diǎn)以上，漲幅近1200點(diǎn)。
隨后的2016年3月份，證金公司恢復(fù)轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)五個(gè)期限品種并下調(diào)費(fèi)率，隨后市場(chǎng)也開(kāi)啟了一波將近一年半的小牛行情。
勿庸置疑的是，下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率對(duì)市場(chǎng)有著較為強(qiáng)烈的正面刺激，可以提振多頭信心，也利好券商股板塊。歷史經(jīng)驗(yàn)看，最近一次下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率，是2016年3月21日，當(dāng)天大盤(pán)大漲2.15%，券商股全部漲停。
當(dāng)然，也不能固化地看到這個(gè)政策的效果。當(dāng)下的A股市場(chǎng)整體估值并不算高，但所面臨的宏觀環(huán)境并不友好，二級(jí)市場(chǎng)的融資需求可能并沒(méi)有原來(lái)那么旺盛。從目前的情況來(lái)看，所有的不利因素都還需要時(shí)間來(lái)消化。此次降費(fèi)積極正面，只是效果如何還有待觀察。
證金公司派驚喜
七夕節(jié)，是情侶們開(kāi)心的日子。證金公司也在此時(shí)給二級(jí)市場(chǎng)派了一份驚喜。
即自2019年8月8日起，整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率80BP，其中：182天期費(fèi)率由4.3%下調(diào)至3.5%，91天期費(fèi)率由4.6%下調(diào)至3.8%，28天期費(fèi)率由4.7%下調(diào)至3.9%，14天期和7天期費(fèi)率由4.8%下調(diào)至4%。
證金公司表示，該公司是證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)重要的資金來(lái)源渠道之一，通過(guò)證券公司融資業(yè)務(wù)對(duì)資本市場(chǎng)提供流動(dòng)性支持，滿足投資者融資需求。此次下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率，是根據(jù)資金市場(chǎng)利率水平做出的調(diào)整，有利于降低證券公司融資成本，促進(jìn)合規(guī)資金參與市場(chǎng)投資，維護(hù)我國(guó)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。
從證金公司公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，從2018年5月份開(kāi)始，轉(zhuǎn)融資余額數(shù)據(jù)就一直處于下降通道當(dāng)中。數(shù)據(jù)顯示，2018年5月的轉(zhuǎn)融資余額為917.79億元，而這一數(shù)據(jù)到今年6月份僅為295.86億元。在去年12月份這一數(shù)據(jù)曾反彈160億元，今年4月份亦有33億元反彈，但整體依然向下。截至8月6日，轉(zhuǎn)融資余額僅為259.36億元。證金公司此舉可能有也有穩(wěn)融資之意。
歷次下調(diào)皆有漲聲
從歷次下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率來(lái)看，皆對(duì)市場(chǎng)存在較大的正面刺激作用。
2014年8月15日，證金就宣布182天期轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)費(fèi)率大幅下調(diào)80基點(diǎn)，從6.6%降至5.8%。其他期限品種整體費(fèi)率則保持不變，其中7天、14天、28天、91天期費(fèi)率仍分別維持在6.2%、6.3%、6.4%、6.5%。
此次降費(fèi)率之后，上證指數(shù)從2014年8月15日收盤(pán)的2220點(diǎn)上漲至2015年1月的3406.79點(diǎn)，半年內(nèi)大盤(pán)暴漲近1200點(diǎn)。
2015年股災(zāi)之后，融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模大幅下降，證券公司資金充裕，大量歸還轉(zhuǎn)融資資金，證金公司對(duì)證券公司的轉(zhuǎn)融資余額由2015年7月底的1082.43億元降至目前的約114億元，降幅約為89%。按照轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則，證金公司可以根據(jù)市場(chǎng)資金供求情況調(diào)整并公布轉(zhuǎn)融資費(fèi)率。
2015年12月28日，證金公司將182天期的轉(zhuǎn)融資費(fèi)率由6.3%下調(diào)為4.8%。2016年3月18日晚上，證金公司發(fā)布公告稱，自2016年3月21日起，恢復(fù)轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)182天、91天、28天、14天、7天等五個(gè)期限品種，并下調(diào)各期限轉(zhuǎn)融資費(fèi)率，具體為，182天期3.0%、91天期3.2%、28天期3.3%、14天期和7天期3.4%。根據(jù)測(cè)算，此次下調(diào)各期限轉(zhuǎn)融資費(fèi)率均在30%以上。
在此之后，A股市場(chǎng)迎來(lái)了歷時(shí)超過(guò)一年半的小牛市，滬指雖然僅僅只是從3000點(diǎn)附近上漲到3587點(diǎn)附近，但在超過(guò)一年半的時(shí)間里，A股盤(pán)面穩(wěn)定，個(gè)股精彩紛呈，賺錢(qián)效應(yīng)也不差。
反觀轉(zhuǎn)融資費(fèi)率上調(diào)的時(shí)候，市場(chǎng)的壓力會(huì)驟然增大。2015年1月19日，證金公司將182天期限的轉(zhuǎn)融資年利率從5.8%上調(diào)至6.3%，滬指大跌7.7%。
判斷利好不能刻舟求劍
可以肯定的是，轉(zhuǎn)融券利率下調(diào)對(duì)市場(chǎng)而言，是一個(gè)利好?？梢约ぐl(fā)市場(chǎng)做多人氣，從歷次行情來(lái)看，也有利于券商股表演。但判斷這么一個(gè)利好，不能用老眼光，市場(chǎng)能漲到哪里，還是取決于整個(gè)宏觀環(huán)境和市場(chǎng)的內(nèi)在結(jié)構(gòu)。當(dāng)下市場(chǎng)的特征是：
首先，從貨幣環(huán)境來(lái)看，現(xiàn)階段市場(chǎng)并不處在一個(gè)缺錢(qián)的階段，市場(chǎng)利率也處于一個(gè)相對(duì)較低的水平。此外，市場(chǎng)還存有降息、降準(zhǔn)的預(yù)期。這些條件比較有利于估值擴(kuò)張；
其次，從估值來(lái)看，上證指數(shù)市盈率(TTM)為12.59倍，深證A股為33.41倍，滬深300僅為11.7倍，從歷史來(lái)看，估值水平處于中位數(shù)附近。而從橫向比較來(lái)看，相比美股而言，亦存在一定的低估現(xiàn)象。
但是市場(chǎng)的估值水平并未得以擴(kuò)張，也有其現(xiàn)實(shí)原因：
一是全球宏觀環(huán)境并不樂(lè)觀，美國(guó)持續(xù)擾動(dòng)全球市場(chǎng)，并破壞著全球供應(yīng)鏈，令全球經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影；
二是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境面臨挑戰(zhàn)，近幾個(gè)季度，A股市場(chǎng)持續(xù)爆雷，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俨⒉焕硐?，上市公司質(zhì)量亟待提升；
三是證券市場(chǎng)的生態(tài)發(fā)生了很大變化，舊的盈利模式被打破，新的盈利模式仍十分單一，在這種情況下，投資者對(duì)于融資的需求會(huì)依然處于低迷期。
要打破這種局面，至少需要滿足兩個(gè)條件：一是預(yù)期穩(wěn)定，二是賺錢(qián)效應(yīng)。前者可以讓投資者敢于投資，二是則可以讓投資者敢于融資投資股票。至于如何去實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)條件，則需要更多的變量配合。總的說(shuō)來(lái)，降費(fèi)已經(jīng)發(fā)出了一個(gè)明確的信號(hào)，有總比沒(méi)有要好。但后續(xù)市場(chǎng)如何演繹，也少不了基本面的配合。
券商人士：政策組合拳信號(hào)
有大型券商信用業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，中證金下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率80BP，對(duì)其而言是很大的讓利，有助于中小券商提升流動(dòng)性水平，有更多的資金去做兩融業(yè)務(wù)；對(duì)于大券商來(lái)說(shuō)，雖然資本金具有優(yōu)勢(shì)，也由于中證金資金利率相比銀行等其他渠道更有優(yōu)勢(shì)，會(huì)加大券商對(duì)中證金的資金需求。
有中型券商信用業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人表達(dá)了類(lèi)似觀點(diǎn)，他認(rèn)為，中證金此次下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率，券商向中證金借錢(qián)的融資成本會(huì)降低一些，有利于兩融融資。
不過(guò)就對(duì)市場(chǎng)影響而言，整體來(lái)看，券商在融資融券業(yè)務(wù)中并不缺錢(qián)。“這事兒有點(diǎn)類(lèi)似央行降準(zhǔn)，給券商定向增加流動(dòng)性。但是問(wèn)題是大家不缺流動(dòng)性。我理解這代表了監(jiān)管層對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的一種呵護(hù)，代表政策組合拳的一個(gè)信號(hào)?！鄙鲜龃笮腿绦庞脴I(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人表示。
上述中型券商信用業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人表示，下調(diào)后的轉(zhuǎn)融資費(fèi)率是稍低于市場(chǎng)融資利率，但加上保證金的成本后，與券商從其他金融機(jī)構(gòu)借錢(qián)的費(fèi)率基本持平。他認(rèn)為，中證金此次降低轉(zhuǎn)融資費(fèi)率的行為，更多向市場(chǎng)傳遞的信息是中證金資金寬裕，可以向股市提供“彈藥”，做兩融業(yè)務(wù)的有力支撐。
據(jù)了解到，由于券商從中證金借錢(qián)需要繳納保證金，所以降費(fèi)率后與市場(chǎng)其他途徑借錢(qián)的利率基本持平。評(píng)級(jí)比較高的券商需要繳納20%的保證金，評(píng)級(jí)降低的券商需要繳納保證金的額度則更高。
同時(shí)，從中證金借錢(qián)只是券商融資的一個(gè)渠道。上述信用業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，前一段時(shí)間證金公司資金比較高的時(shí)候，很多券商更多選擇銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)借出資金；另外，從中證金借錢(qián)也有很多要求，比如券商需要定期上報(bào)借錢(qián)計(jì)劃，提前告訴中證金下個(gè)月大概要用多少億的資金，但是并不保證下個(gè)月就能對(duì)稱地滿足券商的借錢(qián)訴求。這種不確定性造成了券商，尤其是一些評(píng)級(jí)比較低的公司，通過(guò)其他渠道去融資，比如銀行的短期融資產(chǎn)品、證券公司發(fā)行的公司債等，成本也較高。
此番中證金下調(diào)費(fèi)率，對(duì)于券商增加對(duì)中證金的借錢(qián)訴求，有推動(dòng)作用。
兩融費(fèi)率大概率不會(huì)下降
前端中證金對(duì)券商融出資金的費(fèi)率降低，后端券商對(duì)兩融客戶的費(fèi)率會(huì)不會(huì)應(yīng)聲下降呢？
咨詢數(shù)位兩融人士，認(rèn)為券商兩融業(yè)務(wù)主要賺取的是風(fēng)險(xiǎn)差價(jià)，與中證金降低費(fèi)率并不具有絕對(duì)的因果關(guān)系，并且兩融業(yè)務(wù)中，券商與客戶商定的費(fèi)率一旦確定，就有一個(gè)長(zhǎng)周期，再加上目前行業(yè)對(duì)兩融費(fèi)率已經(jīng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，趨于成本價(jià)。券商對(duì)投資者兩融費(fèi)率下降的可能性并不大。
“兩融客戶與券商洽談的兩融利率比較固化，談完后在很長(zhǎng)的區(qū)間內(nèi)都是這個(gè)價(jià)格。但實(shí)際上，中證金的價(jià)格與央行貸款利率相關(guān)，如果央行利率降低，中證金的價(jià)格就會(huì)稍微降低一些，但若央行貸款利率提升，中證金的壓力也比較大，調(diào)整利率的頻度可能會(huì)更多。”有券商兩融人士表示。
據(jù)了解到，目前，券商兩融費(fèi)率平均7.5%左右，較更早前的8%已經(jīng)有所下降?！叭淘趦扇诳蛻裘媲氨容^弱勢(shì)，目前券商間競(jìng)爭(zhēng)激烈，甚至有些惡性競(jìng)爭(zhēng)的情況，成本基本都已攤薄。并且券商從兩融業(yè)務(wù)更多賺取的是風(fēng)險(xiǎn)差價(jià)?！鄙鲜鰞扇谌耸勘硎?。
近年轉(zhuǎn)融資費(fèi)率調(diào)整一覽
2018年12月7日
轉(zhuǎn)融資期限費(fèi)率下調(diào)為：182天4.3%、91天4.6%、28天4.7%、14天和7天4.8%。
2017年6月9日
中國(guó)證券金融公司決定，自6月12日起將轉(zhuǎn)融資各期限費(fèi)率調(diào)整為182天期5.1%、91天期5.4%、28天期5.5%、14天期和7天期5.6%。
2017年2月21日
經(jīng)中國(guó)證券金融公司業(yè)務(wù)決策委員會(huì)審議，決定調(diào)整各期限檔次轉(zhuǎn)融資費(fèi)率：182天期4.5%、91天期4.7%、28天期4.8%、14天和7天期為4.9%。
2016年3月10日
經(jīng)中國(guó)證券金融公司業(yè)務(wù)決策委員會(huì)審議，決定自3月21日起將轉(zhuǎn)融資各期限費(fèi)率調(diào)整為182天期3.0%、91天期3.2%、28天期3.3%、14天期和7天期3.4%。
2015年12月28日
中國(guó)證券金融公司將182天轉(zhuǎn)融資費(fèi)率由6.3%下調(diào)150個(gè)基點(diǎn)至4.8%(年化)。
2015年1月19日
適應(yīng)貨幣市場(chǎng)利率水平變化，中國(guó)證券金融公司將182天期轉(zhuǎn)融資費(fèi)率調(diào)整至6.3%。
2014年8月15日
適應(yīng)貨幣市場(chǎng)利率水平變化，為更好地滿足市場(chǎng)融資需求，中國(guó)證券金融公司將182天期轉(zhuǎn)融資費(fèi)率下調(diào)為5.8%。
2014年5月14日
適應(yīng)貨幣市場(chǎng)利率水平變化，為更好地滿足市場(chǎng)融資需求，中國(guó)證券金融公司將7天期轉(zhuǎn)融資費(fèi)率下調(diào)為6.2%、14天期下調(diào)為6.3%、28天期下調(diào)為6.4%、91天期下調(diào)為6.5%、182天期下調(diào)為6.6%。
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