兩融新規(guī)下周實施！券商會在四種情況下調(diào)整最低維保比例 北上資金加碼布局
“券商所有的做法都是最大限度地保護(hù)自己。”
就在下周一，修訂后的兩融新規(guī)就要正式實施，券業(yè)將如何把修訂后的規(guī)則落實到業(yè)務(wù)中去？券商中國記者了解到，多數(shù)券商出于各自風(fēng)控指標(biāo)，以及兩融客戶交易習(xí)慣等多重因素考量，不會簡單地調(diào)整維保比例，但由于引入其他擔(dān)保物的因素，券商會在四種特殊情況下，對維保比例作出個性化調(diào)整。
有券商信用業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對記者表示，引入“其他擔(dān)保物”是本次兩融新規(guī)修改較大的地方，涉及內(nèi)容較為復(fù)雜，在后續(xù)執(zhí)行中，券商原則上不會與客戶在兩融合同中詳細(xì)進(jìn)行約定，而通常會以補充協(xié)議的形式來確認(rèn)。
因原有兩融業(yè)務(wù)合同中多已規(guī)定了“若遇監(jiān)管調(diào)整，將自動執(zhí)行新規(guī)”等類似條款，所以即便從下周開始，也不會出現(xiàn)兩融客戶大比例修改兩融合同的情況。
多數(shù)券商不會簡單調(diào)整維保比例
8月9日，滬深交易所對融資融券交易實施細(xì)則進(jìn)行修改，取消130%最低維持擔(dān)保比例，并在維保比例的計算中引入“其他擔(dān)保物”的因素。
政策既出，券商要在業(yè)務(wù)層面進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。有兩融人士表示，監(jiān)管將設(shè)置維保比例的自由度給了證券公司，但出于風(fēng)險控制等因素考量，券商不會主動下調(diào)原有的維保比例；同時出于維護(hù)客戶以及做大業(yè)務(wù)等考量，亦不會貿(mào)然上調(diào)最低維保比例。
“現(xiàn)在多數(shù)券商都執(zhí)行130%的最低維保比例，給予兩天追加擔(dān)保物的時間，算下來平倉時的維保比例可能就是107%，對券商來說，很難再進(jìn)一步下調(diào)維保比例?！鄙鲜鰞扇谌耸勘硎?。
不過，上調(diào)最低維保比例或者新增補充條款，則是一些券商已經(jīng)在做的事情。比如，去年年底，申萬宏源證券將兩融業(yè)務(wù)的警戒線由130%調(diào)整到140%，體現(xiàn)了券商嚴(yán)控兩融風(fēng)控風(fēng)險的意愿。
“券商所有的做法都是最大限度地保護(hù)自己?！庇腥绦庞脴I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。
四種情況下會調(diào)整最低維保比例
有大型券商證券金融部董事總經(jīng)理表示，券商后續(xù)首先要建立完善的風(fēng)控體系，在更新的風(fēng)控體系沒有建立之前，不會貿(mào)然去改變原有規(guī)則。可以預(yù)見的是，以后券商對兩融業(yè)務(wù)的規(guī)定會更加有彈性和靈活性，不同資產(chǎn)情況、信用情況的客戶會有“個性化”約定。
從多方券商兩融人士了解到，在四種特殊情況下，券商將會根據(jù)兩融新規(guī)的要求調(diào)整兩融業(yè)務(wù)的最低維持擔(dān)保比例：
其一，開展業(yè)務(wù)主體較為特殊的情況，例如私募產(chǎn)品開展兩融業(yè)務(wù)，券商設(shè)置的維持擔(dān)保比例就會更加嚴(yán)格一些。因為私募產(chǎn)品最大的償債能力就是產(chǎn)品本身，以產(chǎn)品本身為出資額上限，沒有其他資產(chǎn)擔(dān)保，所以券商會更嚴(yán)格地規(guī)定維保比例。當(dāng)然，兩融新規(guī)之前，券商對相關(guān)主體的維保比例設(shè)置就較為嚴(yán)格，兩融新規(guī)后，券商的這種做法更加明確。
其二，當(dāng)市場出現(xiàn)極端情況時，出于維穩(wěn)考慮，或者券商已經(jīng)預(yù)估市場下跌接近底部，也可能將最低維保比例從130%調(diào)低到120%或其他比例，這會在以后的特殊情況里單獨約定。
其三，兩融新規(guī)表示可以引入“其他擔(dān)保物”作為維保比例的考量因素，但是其他擔(dān)保物的評估和確認(rèn)需要更長時間，兩天內(nèi)不一定能完成，這種情況下，券商可能會與兩融客戶提前約定好，在追加“其他擔(dān)保物”過程中，最低維保比例不能低于110%，若出現(xiàn)急性下跌，也會在確認(rèn)過程中平倉。
其四，“其他擔(dān)保物”的問題較為復(fù)雜，原則上不會在主協(xié)議里詳細(xì)約定，券商與兩融客戶簽訂協(xié)議時只會明確“其他擔(dān)保物”的因素，在具體情況中，證券公司根據(jù)其認(rèn)可的擔(dān)保物情況，另行簽訂補充協(xié)議。
“其他擔(dān)保物的形式太多了，券商若想提高風(fēng)控能力和市場競爭力，一定會把對其他擔(dān)保物的研究提高到更為重要的位置，后續(xù)操作中，券商可接受的品種、估值方式、質(zhì)押方式、處置方式等，都是券商需要研究的重點?！庇斜狈饺虄扇跇I(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。
北上資金青睞逾兩百只擴容個股
除了取消130%的最低維保比例，以及引入“其他擔(dān)保物”作為維保比例的考量因素，滬深交易所還對兩融標(biāo)的股票進(jìn)行了擴容，滬深兩市兩融標(biāo)的由950只擴大至1600只，其中深市擴容375只個股，滬市擴容275只個股。
中信證券研報表示，兩融標(biāo)的擴容前后，兩融標(biāo)的總市值占比A股由67%上升至84%。預(yù)計增加兩融余額2000—3000億，行業(yè)凈利潤提升幅度4.7%。當(dāng)前市場兩融平均維持擔(dān)保比例充足(253%)，業(yè)務(wù)運作和風(fēng)險管理模式成熟，近期下調(diào)轉(zhuǎn)融資費率和放寬標(biāo)的范圍，體現(xiàn)了引導(dǎo)合規(guī)資金參與市場投資，維護(hù)市場活力的政策導(dǎo)向，也表明了監(jiān)管層對于當(dāng)前兩融風(fēng)險管控的信心。
雖然目前擴容后的兩融標(biāo)的股票還未真正開展業(yè)務(wù)，但北上資金已經(jīng)加碼布局超200只擴容股票。與8月9日兩融新規(guī)發(fā)布當(dāng)天，北上資金持有A股股票情況來比較，北上資金近日來加碼布局的滬市擴容標(biāo)的69只，深市擴容標(biāo)的144只。其中，中順潔柔、利歐股份、山鷹紙業(yè)、首航節(jié)能、協(xié)鑫集成等股票新增均超400萬股。
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