估值規(guī)則出臺將對理財市場產(chǎn)生哪些影響?
估值方法的規(guī)范是實現(xiàn)資管行業(yè)轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)性工作。在資管新規(guī)和理財新規(guī)出臺之前,商業(yè)銀行理財產(chǎn)品沒有統(tǒng)一規(guī)范的估值方法可循,各家管理人和托管人在實踐中采用的方法五花八門。絕大多數(shù)采取的是資金池模式。該模式在估值核算上最大的特點是不估值或采取攤余成本法進行估值——這種估值模式忽略了銀行理財所持有的資產(chǎn)的市場風(fēng)險,在某些情況下甚至?xí)雎再Y產(chǎn)的信用風(fēng)險,以實現(xiàn)“剛性兌付”。而且,少部分采取凈值型的理財產(chǎn)品,在估值上也相當(dāng)隨意,哪類資產(chǎn)使用攤余成本法,哪類資產(chǎn)使用公允價值法,缺乏一個明確的標(biāo)準(zhǔn)。
估值標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一,導(dǎo)致不同產(chǎn)品之間的產(chǎn)品凈值無法直接比較,不同機構(gòu)真實的投資能力也不能得到準(zhǔn)確的反映,這對整個資管市場的長期健康發(fā)展,顯然是不利的。
正是在這樣的背景下,為進一步落實資管新規(guī)的要求,推動銀行理財業(yè)務(wù)的平穩(wěn)轉(zhuǎn)型,8月5日,中國銀行業(yè)協(xié)會理財業(yè)務(wù)專業(yè)委員會發(fā)布了《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品核算估值指引(征求意見稿)》(以下簡稱《指引》)。《指引》參考了基金產(chǎn)品統(tǒng)一估值的體系和方法,為商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的估值規(guī)范和統(tǒng)一奠定了基礎(chǔ)。
從估值制度上降低監(jiān)管套利的空間
《指引》分別對標(biāo)準(zhǔn)化投資品估值、非標(biāo)準(zhǔn)化債券類資產(chǎn)估值、非上市公司股權(quán)估值、金融資產(chǎn)減值等做了規(guī)定。從核心內(nèi)容來看,估值方法大體上與基金業(yè)協(xié)會的估值標(biāo)準(zhǔn)保持一致。主要包括以下幾點:
第一,金融資產(chǎn)和負(fù)債堅持以公允價值計量為原則,只在特定條件下,可以在會計準(zhǔn)則和監(jiān)管規(guī)定的范圍內(nèi)選擇攤余成本法進行估值計量。適用后者需同時具備以下兩個條件:(1)會計準(zhǔn)則允許該金融資產(chǎn)或負(fù)債劃分為以攤余成本計量的金融資產(chǎn)或其他金融負(fù)債。(2)中國人民銀行、銀保監(jiān)會等監(jiān)管機構(gòu)允許其采用攤余成本進行估值。
第二,公允價值根據(jù)三條原則確定。(1)對存在活躍市場的投資品種,如估值日有市價的,應(yīng)采用市價確定公允價值;估值日無市價,最近交易日后經(jīng)濟環(huán)境未發(fā)生重大變化的,采用最近交易市價確定公允價值。(2)對存在活躍市場的投資品種,如估值日無市價的,且最近交易日后經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了重大變化,應(yīng)對最近交易市價進行調(diào)整,確定公允價值。(3)不存在活躍市場投資品種,應(yīng)采用市場參與者普遍認(rèn)同且被以往市場實際交易價格驗證具有可靠性的估值技術(shù),確定投資品種的公允價值。采用估值技術(shù)確定公允價值時,應(yīng)優(yōu)先使用可觀察輸入值,只有在無法取得相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債可觀察輸入值的情況下,才可以使用不可觀察輸入值。
第三,攤余成本以金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的初始確認(rèn)金額經(jīng)下列調(diào)整確定:(1)扣除已償還的本金。(2)采用實際利率法將初始確認(rèn)金額與到期日金額之間的差額進行攤銷,加上或減去累計攤銷額。(3)扣除累計計提的損失準(zhǔn)備(僅適用于金融資產(chǎn))。
第四,減值計提方法主要參照《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計量》中的減值相關(guān)規(guī)定,評估相關(guān)金融工具的信用風(fēng)險是否已顯著增加,并按照不同情形分別計量其損失準(zhǔn)備、確認(rèn)預(yù)期信用損失及其變動。在理財產(chǎn)品管理人無法合理評估金融資產(chǎn)預(yù)期風(fēng)險并計提減值時,《指引》首次推出了“側(cè)袋估值”。將產(chǎn)品中上述金融資產(chǎn)與其他金融資產(chǎn)進行隔離,放入“側(cè)袋賬戶”中,并鎖定與其對應(yīng)的客戶和持有份額。其他資產(chǎn)仍在“主袋賬戶”正常估值,并開放申贖。側(cè)袋賬戶與主袋賬戶獨立運作和估值,資產(chǎn)變現(xiàn)或結(jié)清時,將相關(guān)資金返還對應(yīng)的客戶。如側(cè)袋賬戶中的金融資產(chǎn)恢復(fù)正常,可進行正常估值或變現(xiàn)時,可回轉(zhuǎn)主袋賬戶。
總體上看,《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品估值指引(征求意見稿)》與證券基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《證券投資基金會計核算業(yè)務(wù)指引》基本一致,也從估值制度上降低了監(jiān)管套利的空間,因為大多數(shù)金融資產(chǎn)的計量方式都與證券基金的計量方式一致。
銀行理財市場將呈現(xiàn)差異化的趨勢
對當(dāng)前商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型,《指引》在以下幾個方面解答了金融機構(gòu)的疑惑:
第一,銀行理財產(chǎn)品在對金融資產(chǎn)進行分類的時候嚴(yán)格遵守最新的IFRS9(《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第9號——金融工具》),用SPPI測試(合同現(xiàn)金流量特征測試)來對金融資產(chǎn)進行分類。金融資產(chǎn)默認(rèn)的估值方式是公允價值法,這與市場一直以來的呼吁相一致。這意味著,非標(biāo)的估值,除封閉式產(chǎn)品外,要求按照公允價值估值??紤]到目前非標(biāo)債權(quán)都是以成本法估值的,未來這將是理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中各家機構(gòu)需要完善的重點方向。
第二,在“資管新規(guī)”之后,原有的三類固定收益類資產(chǎn)——標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)、非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)和貨幣市場類資產(chǎn)——被轉(zhuǎn)變?yōu)閮深愘Y產(chǎn),回購、存款等貨幣市場類資產(chǎn)按照定義可能被歸入非標(biāo)資產(chǎn)領(lǐng)域,投資將會受到極大限制,而在《指引》中,回購未納入金融資產(chǎn)科目中,而存款則被明確列為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn),這無疑是較大的利好。
第三,交易所私募債、銀行間債券等沒有中債估值的債券均因沒有公允估值而被允許使用攤余成本法,而ABS、ABN、MBS等資產(chǎn)因沒有活躍交易,也通不過SPPI測試,因此只能使用成本法。與基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的基金估值指引中表述一致,不過需要注意,這里說的是成本法,不是攤余成本法。
第四,《指引》對金融資產(chǎn)減值有了詳細(xì)的規(guī)定,尤其是提出了“側(cè)袋賬戶”法,將此前只在我國私募專戶領(lǐng)域使用過的流動性風(fēng)險管理工具——“側(cè)袋存放”引入了理財產(chǎn)品估值體系中?!皞?cè)袋存放”是基金流動性風(fēng)險管理的重要工具,能夠避免投資經(jīng)理在投資資產(chǎn)價格跌至谷底時被迫處置該資產(chǎn),在投資標(biāo)的破產(chǎn)時有利于清算有序開展,因此,“側(cè)袋存放”往往用于投資資產(chǎn)破產(chǎn)、違約風(fēng)險上升、兌付困難等情景下。在當(dāng)下信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險逐漸加大的背景下,“側(cè)袋賬戶”的引入有助于提升產(chǎn)品估值的公允性,降低因市場共振而產(chǎn)生的非理性波動。
總體上看,《指引》是落實資管新規(guī),推動銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型的重要制度配套。在機構(gòu)關(guān)切的非標(biāo)資產(chǎn)劃分、估值方法方面,《指引》都做出了明確的規(guī)定,并充分采納了市場的建議,有助于理財轉(zhuǎn)型的平穩(wěn)推進。
相比以往,凈值化產(chǎn)品的估值方法更為復(fù)雜,這也對銀行的能力提出了更高的要求。對于大型商業(yè)銀行而言,在操作層面難度較小,但對于中小銀行而言,可能具備一定的難度,這在某種程度上也會限制中小銀行參與非標(biāo)債權(quán)、非上市股權(quán)、衍生品等復(fù)雜金融資產(chǎn)的投資能力。這或許在另一個側(cè)面表明,銀行理財市場的差異化將是未來發(fā)展的必然趨勢。
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