LPR改革出奇招 股市債市迎利好！這一資產(chǎn)將牛到年底？
8月19日，是“LPR形成機制”改革措施公布后的第一個交易日，國債期價先抑后揚，銀行板塊也成為市場關(guān)注的焦點。整體來看，當日銀行板塊“紅肥綠瘦”，市場的預(yù)期和反應(yīng)都比較積極。
中銀國際證券把“LPR形成機制”比喻為“利率市場化改革‘兵出子午谷’”，不能將它簡單理解為“降息”，新政將給利率和金融市場帶來復(fù)雜的影響。方正中期分析師表示，國債收益率還有下行空間，國債期貨的牛市或?qū)⒀永m(xù)到年底。
國債期價先抑后揚
8月19日，是“LPR形成機制”改革措施公布后第一個交易日，國債期價先抑后揚。早盤，五年期、十年期國債期貨主力合約全部高開，伴隨股市的走強，三大國債期貨品種全線高開低走，一度跌幅還較大；下午開盤之后，國債期貨價格震蕩回升，主力合約基本上收回了上午的失地，“十債1912”合約在日K線上表現(xiàn)為一根帶長下影的陽十字K線。
證券市場方面，截至收盤，滬深300指數(shù)上漲了80多個點，漲幅2.17%；上證50漲幅1.88%，中證500漲幅3.23%。銀行板塊成為市場關(guān)注的焦點。
8月19日上午，銀行板塊走勢出現(xiàn)分化，大型銀行股價普遍微跌，城市商業(yè)銀行價格普遍小漲。截至午間收盤，漲幅前三分別是西安銀行、青農(nóng)商行、青島銀行，跌幅前三是南京銀行、寧波銀行、建設(shè)銀行。
8月19日下午，銀行板塊多頭開始發(fā)力。截至收盤，青農(nóng)商行漲幅5.74%，蘇州銀行漲幅4.57%；跌幅最大的南京銀行也僅僅跌了1.38%。整體來看，銀行板塊“紅肥綠瘦”?？梢奓PR新政公布首日，市場的預(yù)期和反應(yīng)都比較積極。
上周末，“LPR”這個縮寫的字母組合成為了網(wǎng)紅。到底什么是LPR？
LPR是貸款市場報價利率，以前的曾用名叫貸款基礎(chǔ)利率(Loan Prime Rate，簡稱LPR)，是商業(yè)銀行對其最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，其他貸款利率可在此基礎(chǔ)上加減點生成。這個LPR一直以來就有個“毛病”——不隨市場資金供求關(guān)系波動，只要央行不“降息”，其利率呈一條水平線向右無限延伸，永遠的4.31%。
中國央行在上周末表示將改革完善LPR的形成機制。政策公布后“一石激起千層浪”，各大研究機構(gòu)紛紛發(fā)布報告進行解讀。中銀國際證券研報將之比喻為“利率市場化改革‘兵出子午谷’”。
中銀國際研究報告表示，傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)路徑是“中央銀行——銀行間市場短期政策利率——金融市場中其他期限和品類的利率——銀行存貸款利率”。但這條貨幣政策傳導(dǎo)的“大路”因為種種原因而阻塞，使得人民銀行需要通過LPR改革來構(gòu)建“中央銀行——銀行間市場中期政策利率(MLF利率)——LPR——銀行貸款利率”這條貨幣政策傳導(dǎo)路徑的“小路”。這條“小路”給人民銀行提供了跳過市場而直接影響銀行貸款利率的能力。
中銀國際表示，看清了LPR改革“兵出子午谷”的實質(zhì)，就知道不能將它簡單理解為“降息”。這是在傳統(tǒng)貨幣政策傳導(dǎo)路徑之外的一條新路徑的構(gòu)造，將給利率和金融市場帶來復(fù)雜的影響。
國債期貨牛市或到年底
據(jù)注意到，8月19日中國市場一年期國債收益率是2.4996%；十年期國債收益率最新報價是3.0422%；1年期中期借貸便利(MLF)的利率為3.3%。這三者之間懸殊不是一般的大。
中國人民銀行微信公眾號8月19日發(fā)布盛松成的解讀文章稱：“目前，我國1年期MLF利率為3.3%，低于現(xiàn)有的貸款基準利率(4.35%)和LPR利率(4.31%)，能一定程度引導(dǎo)貸款利率下行?！边@段話是“加黑”的，“引導(dǎo)貸款利率下行”這應(yīng)該就是“央媽”的初心。
業(yè)內(nèi)人士認為，8月19日，中國金融期貨交易所掛牌交易的五年期、十年期國債期貨全部高開，這反映了市場對“利率將市場化走低”的預(yù)期。國債期貨高開之后全部低走，下午又收復(fù)失地，這又是為什么呢？
方正中期期貨研究院研究員牛秋樂表示：“其實今天股市對此消息的反應(yīng)更大一些，因為政策調(diào)整的目的是降低實體經(jīng)濟企業(yè)的融資成本，可以預(yù)期企業(yè)的利潤水平會有一個回升，是分子、分母雙向的驅(qū)動。債市和股市有一個風(fēng)險偏好效應(yīng)，上午股市一直在拉升，債市就受到一定程度的壓制，但是總體上看，在一段時間內(nèi)對股市和債市都是利好?！?/span>
牛秋樂表示，國債期貨還是走牛市行情，周末公布的LPR形成機制改革，市場預(yù)期央行將通過MLF調(diào)低目前市場的利率水平。近期公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟從整體來看還是低于市場預(yù)期的，實體經(jīng)濟的表現(xiàn)相對偏弱。市場收益率水平將繼續(xù)保持低位，國債期貨牛市基礎(chǔ)并未改變。從國際層面來看，美聯(lián)儲降息之后，多國央行選擇跟進，美國、德國等主要經(jīng)濟體的國債收益率都在大幅走低。從短期國債和長期國債的利差上看，美國、德國兩年期、十年期國債收益率出現(xiàn)了倒掛，這反映了市場對遠期經(jīng)濟增長比較悲觀。從帶動經(jīng)濟的角度看，國債收益率還有下行空間。
另外，從國內(nèi)外的利差來看，美國的十年期國債收益率已經(jīng)降低到1.55%，中國的十年期國債收益率還在3%這個水平，利差拉大提高了中國國債對國際投資者的吸引力。今年以來，外資對中國國債資產(chǎn)配置的力度一直在加大，這也會增加國內(nèi)的國債收益率下降的動力?？傮w上看國債牛市能延續(xù)到今年年底。
在任何情況下，本網(wǎng)站所刊載內(nèi)容中所涉信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下中訊證研不對因使用本網(wǎng)站的內(nèi)容而引致的任何損失承擔任何責(zé)任。讀者不應(yīng)以本網(wǎng)站所刊載內(nèi)容取代其獨立判斷或僅根據(jù)本網(wǎng)站所刊載內(nèi)容做出決策。
