11月LPR報(bào)價(jià)出爐：1年期、5年期LPR均下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)
中國(guó)央行：1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為4.15%，此前為4.2%。5年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為4.8%，此前為4.85%。
2019年11月20日全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心受權(quán)公布貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)公告
中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2019年11月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為：1年期LPR為4.15%，5年期以上LPR為4.80%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。
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央行召集六大銀行開(kāi)會(huì)：易綱劃定四大重點(diǎn) 提高信貸投放能力
引導(dǎo)銀行加大信貸投放和促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本繼續(xù)下行，成為當(dāng)前央媽最“操心”的事情。
11月19日，央行行長(zhǎng)、國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室主任易綱主持召開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)，研究當(dāng)前貨幣信貸形勢(shì)，部署下一步貨幣信貸工作。這是繼去年11月以來(lái)，央行再度召開(kāi)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)。
本次會(huì)議可謂陣容強(qiáng)大，除了易綱主持召開(kāi)會(huì)議外，央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)、央行相關(guān)司局負(fù)責(zé)人均出席會(huì)議。此外，6家銀行主要負(fù)責(zé)人也參加了會(huì)議，分別是工商銀行董事長(zhǎng)陳四清、農(nóng)業(yè)銀行董事長(zhǎng)周慕冰、建設(shè)銀行董事長(zhǎng)田國(guó)立、中信銀行副行長(zhǎng)謝志斌、浦發(fā)銀行行長(zhǎng)潘衛(wèi)東、興業(yè)銀行行長(zhǎng)陶以平。
從會(huì)議的主要內(nèi)容看，央行主要釋放了以下幾點(diǎn)重要信號(hào)：
1、會(huì)議肯定今年金融部門(mén)不斷加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度的同時(shí)，也指出經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，局部性社會(huì)信用收縮壓力依然存在。
2、會(huì)議強(qiáng)調(diào)金融部門(mén)要提高政治站位，發(fā)揮好銀行體系為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資的關(guān)鍵作用。
3、易綱對(duì)下一步央行工作“劃定”四大重點(diǎn)領(lǐng)域，包括繼續(xù)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)、用改革的辦法優(yōu)化金融資源配置、推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變貸款定價(jià)慣性思維以促進(jìn)實(shí)際貸款利率下行、推進(jìn)資本補(bǔ)充工作以提高銀行信貸投放能力等。
談形勢(shì)：局部性社會(huì)信用收縮壓力依然存在
本次會(huì)議研究當(dāng)前貨幣信貸形勢(shì)，部署下一步貨幣信貸工作。不過(guò)，細(xì)看主要表態(tài)，與央行上周六發(fā)布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中的內(nèi)容高度一致。
會(huì)議分析認(rèn)為，2019年以來(lái)金融部門(mén)不斷加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，穩(wěn)健貨幣政策松緊適度，貨幣政策傳導(dǎo)效率提升，M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速基本匹配并略高一些，體現(xiàn)了強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)的要求，為實(shí)現(xiàn)“六穩(wěn)”和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造了適宜的貨幣金融環(huán)境。貸款平穩(wěn)增長(zhǎng)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度穩(wěn)固。信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，社會(huì)融資成本穩(wěn)中有降，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效。但也要看到，宏觀經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運(yùn)行仍面臨挑戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，局部性社會(huì)信用收縮壓力依然存在。
“局部性社會(huì)信用收縮壓力”在第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中也提到過(guò)，但央行并未具體指出究竟哪些領(lǐng)域存在信用收縮壓力。對(duì)此，光大證券銀行業(yè)首席分析師王一峰分析認(rèn)為，當(dāng)前社會(huì)信用收縮的壓力持續(xù)存在，傳統(tǒng)行業(yè)承貸意愿和能力受限，融資結(jié)構(gòu)冷熱不均的問(wèn)題，在一定程度上造成了有效需求不足。表現(xiàn)為三個(gè)方面：
一是大型金融機(jī)構(gòu)和中小機(jī)構(gòu)的投向矛盾。今年以來(lái)，大型金融機(jī)構(gòu)投放穩(wěn)定，對(duì)公中長(zhǎng)期貸款投放相對(duì)積極，大型銀行因客戶結(jié)構(gòu)因素，在基建“補(bǔ)短板”方面發(fā)揮了積極作用，而中小型金融機(jī)構(gòu)對(duì)公信貸面臨不同程度的“資產(chǎn)荒”，造成信貸“月初回落、月末沖高”，低風(fēng)險(xiǎn)偏好推動(dòng)持續(xù)向零售端轉(zhuǎn)型。目前中小銀行對(duì)公領(lǐng)域有效需求不足壓力仍然偏大。
二是房地產(chǎn)、基建與傳統(tǒng)制造業(yè)的行業(yè)投向矛盾。前三季度以按揭為代表的房地產(chǎn)業(yè)貸款依然維持了較高增速，9月末全國(guó)主要金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款增速15.6%，仍顯著快于一般貸款增速；但制造業(yè)貸款增長(zhǎng)較為低迷，除信息技術(shù)等個(gè)別領(lǐng)域維持高增長(zhǎng)外，經(jīng)濟(jì)舊動(dòng)能信貸需求仍然不足；基建領(lǐng)域信貸則更多集中于中央大型項(xiàng)目，地方主體承貸意愿和承貸能力亟待啟動(dòng)。一些私人部門(mén)出現(xiàn)了主動(dòng)控杠桿和降杠桿的行為。
三是區(qū)域信貸的不均衡問(wèn)題比較突出。東北、華北、西北、西南地區(qū)信用風(fēng)險(xiǎn)事件偏多，傳統(tǒng)行業(yè)偏多，信用風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域問(wèn)題和行業(yè)問(wèn)題出現(xiàn)雙集中，而長(zhǎng)三角、珠三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)活力相對(duì)較好。
此外，作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要支撐，保障制造業(yè)貸款需求尤為重要。但近些年來(lái)，我國(guó)制造業(yè)貸款占全部貸款余額的比重低于制造業(yè)增加值占我國(guó)GDP的比重，制造業(yè)貸款增速也低；在貸款期限方面，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款比重較低，銀行信貸期限與企業(yè)資金需求不匹配。
為引導(dǎo)銀行加大對(duì)制造業(yè)貸款的支持力度，央行近期在宏觀審慎評(píng)估(MPA)中增設(shè)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款和信用貸款等指標(biāo)，調(diào)整小微和民營(yíng)企業(yè)貸款指標(biāo)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持力度。
談舉措：易綱“劃定”四大重點(diǎn)領(lǐng)域
面對(duì)持續(xù)加大的經(jīng)濟(jì)下行壓力，會(huì)議指出，金融部門(mén)要提高政治站位，實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，進(jìn)一步將改革和調(diào)控、短期和長(zhǎng)期、內(nèi)部和外部均衡結(jié)合起來(lái)，用改革的辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)，發(fā)揮好銀行體系為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資的關(guān)鍵作用，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)。
易綱在總結(jié)中強(qiáng)調(diào)了以下幾點(diǎn)要求：
1、要繼續(xù)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，增強(qiáng)信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，保持廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速基本匹配，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。
2、要堅(jiān)持推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，立足當(dāng)前、著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，用改革的辦法優(yōu)化金融資源配置。
3、要發(fā)揮好貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變貸款定價(jià)慣性思維，真正參考貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率定價(jià)，促進(jìn)實(shí)際貸款利率下行。
4、要繼續(xù)推進(jìn)資本補(bǔ)充工作，提高銀行信貸投放能力。
央行部署的上述舉措多是過(guò)去提法的再?gòu)?qiáng)調(diào)，核心內(nèi)容還是要通過(guò)引導(dǎo)銀行加大信貸投放、繼續(xù)推動(dòng)貸款實(shí)際利率下行助力經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)。尤其是在推動(dòng)貸款實(shí)際利率下行方面，實(shí)際上，近期央行動(dòng)作頻頻，13天內(nèi)先后下調(diào)中期借貸便利(MLF)、公開(kāi)市場(chǎng)操作逆回購(gòu)利率以期推動(dòng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)繼續(xù)下行。
11月20日即將迎來(lái)LPR改革后的第四次報(bào)價(jià)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，本次1年期LPR有望恢復(fù)下行趨勢(shì)，降幅預(yù)計(jì)在5-10bp。
民生銀行首席宏觀研究員溫彬認(rèn)為，11月20日的LPR報(bào)價(jià)非常關(guān)鍵和重要，它將明確MLF利率和LPR之間的傳導(dǎo)機(jī)制。
“我建議我國(guó)LPR報(bào)價(jià)應(yīng)采取美國(guó)類似的模式，即MLF下調(diào)5bp后，相應(yīng)的，下一期LPR也應(yīng)同步下調(diào)5bp?！睖乇蚍Q，如果20日的5年期LPR也跟隨MLF下調(diào)5bp，那么政策利率和LPR之間的傳導(dǎo)機(jī)制就明確了，但這是否意味著掛鉤5年期LPR的新增個(gè)人住房按揭貸款利率也會(huì)下調(diào)，只能拭目以待。
不過(guò)，從推動(dòng)貸款實(shí)際利率下行的角度看，除了新增貸款通過(guò)掛鉤LPR的方式降低實(shí)際利率外，推動(dòng)存量貸款定價(jià)基準(zhǔn)穩(wěn)步切換為L(zhǎng)PR也同樣重要。畢竟存量貸款才是占全社會(huì)貸款余額的大數(shù)，推動(dòng)存量貸款利率下行，能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行帶來(lái)更為顯著的作用。三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中也提及“抓緊研究出臺(tái)存量貸款基準(zhǔn)利率轉(zhuǎn)換方案”。
王一峰預(yù)計(jì)，鑒于存量貸款切換定價(jià)基準(zhǔn)的復(fù)雜性，很可能會(huì)分類安排，年內(nèi)可能會(huì)推出存量對(duì)公貸款跟蹤LPR的轉(zhuǎn)換方案。
“當(dāng)前，對(duì)公中長(zhǎng)期貸款總額約55萬(wàn)億，驅(qū)動(dòng)這部分產(chǎn)品定價(jià)下行，是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要安排。央行LPR改革的目標(biāo)主要是進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，消除銀行對(duì)大型企業(yè)的超額利潤(rùn)，以此改善小微民營(yíng)企業(yè)融資條件?！蓖跻环宸Q，原有對(duì)公中長(zhǎng)期貸款主要集中于偏大型企業(yè)，這類企業(yè)議價(jià)能力較強(qiáng)，LPR改革后對(duì)這類企業(yè)的實(shí)際利率水平也較低，LPR機(jī)制一定程度上起到了擠壓銀行對(duì)于大型企業(yè)超額利潤(rùn)的效果，因此預(yù)計(jì)對(duì)公存量合同切換利好大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有助于其財(cái)務(wù)成本節(jié)約。
降準(zhǔn)降息仍有空間
進(jìn)入11月以來(lái)，央行一系列的貨幣政策實(shí)際操作，尤其是不到兩周時(shí)間兩度下調(diào)政策利率，讓市場(chǎng)看到了加大逆周期調(diào)節(jié)的力度。不少分析認(rèn)為，展望下一步貨幣政策，降準(zhǔn)、降息都還有空間。
中泰證券研報(bào)則認(rèn)為，在豬價(jià)高漲和地產(chǎn)韌性的情況下，MLF利率下調(diào)傳達(dá)的最重要的信號(hào)是，這兩個(gè)干擾因素或許并不是貨幣政策寬松的障礙，結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題還是要交給結(jié)構(gòu)性的政策去解決。央行已經(jīng)邁出了第一步，先讓明顯偏高的MLF向市場(chǎng)回歸，我國(guó)的降息周期才剛剛開(kāi)始。
中信證券研究所副所長(zhǎng)明明認(rèn)為，總體來(lái)看，貨幣政策仍然是朝著邊際寬松的方向，需要關(guān)注節(jié)奏和力度對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)。下一步應(yīng)關(guān)注貨幣政策節(jié)奏，結(jié)構(gòu)性貨幣政策仍可期待。
“央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中‘以我為主’的貨幣政策表態(tài)，并不否認(rèn)貨幣寬松的空間，而是視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況而動(dòng)。要主動(dòng)維持常態(tài)的貨幣政策空間，那么意味著央行在把握貨幣政策操作節(jié)奏和力度上更加精準(zhǔn)、力求效率?！泵髅鞣Q，預(yù)計(jì)后續(xù)貨幣政策操作的組合可能是以下幾個(gè)：
(1)小幅度降息，例如此前MLF操作利率小幅下調(diào)；
(2)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作利率調(diào)整繼續(xù)后延，將原本一次性降息(即MLF和逆回購(gòu)?fù)瑫r(shí)降息)轉(zhuǎn)變?yōu)閮纱谓迪?MLF和逆回購(gòu)先后降息)；
(3)繼續(xù)定向降準(zhǔn)；
(4)其他諸如MLF、再貸款、再貼現(xiàn)、PSL等機(jī)構(gòu)性貨幣政策工具，以及MPA考核等；
(5)創(chuàng)設(shè)其他機(jī)構(gòu)性貨幣政策工具。
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