買房更便宜了！央行又“降息”：下調(diào)5基點(diǎn) 降息周期真的來了？股市樓市全解讀
果然“降息”了，11月20日，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)在改革后，迎來了第四次報(bào)價(jià)，1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為4.15%，此前為4.2%。5年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為4.8%，此前為4.85%。
近日，中國(guó)是否進(jìn)入“降息周期”引起了市場(chǎng)的極大關(guān)注。先來回顧一下央行近期的一系列措施。11月5日，一年期MLF的“中標(biāo)利率”降低5個(gè)基點(diǎn)，至3.25%；11月18日央行將7天期逆回購(gòu)操作(OMO利率)中標(biāo)利率，下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，為2.5%；11月19日，央行以利率招標(biāo)方式開展了中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款操作500億元，“中標(biāo)利率”3.18%，比上一次“中標(biāo)利率”降低2個(gè)基點(diǎn)。
又降息
1年，5年期LPR雙雙下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)
最新出爐的LPR報(bào)價(jià)迎來全面下調(diào)。
中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2019年11月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為：1年期LPR為4.15%，5年期以上LPR為4.80%，均較10月下降5個(gè)基點(diǎn)，其中，作為新發(fā)放房貸參考依據(jù)的5年期LPR在8月20日亮相后首次迎來下調(diào)。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。
前期政策利率接連下調(diào)，為L(zhǎng)PR下行做足鋪墊。11月初，1年期MLF利率下降5個(gè)基點(diǎn)，直接導(dǎo)致MLF利率加點(diǎn)的LPR有所下行，18日，7天逆回購(gòu)利率也下行5個(gè)基點(diǎn)，長(zhǎng)短端資金指導(dǎo)利率下調(diào)，使得政策收益率曲線整體下移。
自8月改革至11月20日出爐的第四次LPR報(bào)價(jià)，1年期LPR在8月和9月分別下調(diào)了5個(gè)基點(diǎn)，10月則按兵不動(dòng)，11月下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，5年期LPR在8月首度公布后，在9月和10月均并未下降，11月則首度下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。
中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)、國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室主任易綱11月19日主持召開金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)時(shí)強(qiáng)調(diào)，要發(fā)揮好貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變貸款定價(jià)慣性思維，真正參考貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率定價(jià)，促進(jìn)實(shí)際貸款利率下行。要繼續(xù)推進(jìn)資本補(bǔ)充工作，提高銀行信貸投放能力。
消息一出，國(guó)債期貨一度跳水。交易所逆回購(gòu)利率同樣出現(xiàn)下跌！
A股方面，銀行股跌幅靠前，整個(gè)銀行板塊跌去了超1%、而創(chuàng)業(yè)板卻意外大漲，創(chuàng)出近期新高，從昨天到現(xiàn)在已經(jīng)漲了超3%！
分析師最新點(diǎn)評(píng)
中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬點(diǎn)評(píng)11月LPR報(bào)價(jià)稱，LPR下調(diào)明確貨幣政策價(jià)格工具傳導(dǎo)機(jī)制，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。
以下為詳細(xì)點(diǎn)評(píng)：
——11月20日1年期LPR為4.15%，5年期以上LPR為4.80%，均較上期下調(diào)5個(gè)bp，符合市場(chǎng)預(yù)期，下調(diào)幅度與11月5日央行下調(diào)1年期MLF利率5個(gè)bp一致，從而明確了央行貨幣政策價(jià)格工具的傳導(dǎo)機(jī)制，表明央行政策利率變動(dòng)對(duì)LPR變動(dòng)將產(chǎn)生更直接有效的影響。
——5年期以上LPR下調(diào)5個(gè)bp有助于降低剛需購(gòu)房群體房貸成本，在當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)前提下也有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)保持平穩(wěn)發(fā)展。
——當(dāng)前，央行加大逆周期調(diào)控力度，11月5日和11月18日先后下調(diào)1年期MLF利率和7天逆回購(gòu)利率，繼續(xù)引導(dǎo)市場(chǎng)利率和LPR利率下行，這對(duì)當(dāng)前切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本、穩(wěn)投資、穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期方面將發(fā)揮積極作用。
——下一階段，法定存款準(zhǔn)備金率和政策利率仍有下降的空間和必要，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，打破貸款利率隱性下限，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，更好地發(fā)揮貨幣政策價(jià)格工具在逆周期調(diào)節(jié)中的作用，推動(dòng)貸款實(shí)際利率下行。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青解讀如下：
一、此前公開市場(chǎng)政策利率接連下調(diào)，本次LPR下調(diào)總體符合市場(chǎng)預(yù)期。此前，11月5日MLF操作利率下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)；11月18日央行7天期逆回購(gòu)利率也下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。考慮到新LPR 改按公開市場(chǎng)操作利率加點(diǎn)形成的方式報(bào)價(jià)，其中公開市場(chǎng)操作利率主要指MLF(中期借貸便利)利率。由此，在MLF利率等公開市場(chǎng)政策利率下調(diào)后，本月1年期LPR報(bào)價(jià)隨之下行順理成章，而主要針對(duì)居民房貸的5年期以上品種下調(diào)則略超市場(chǎng)預(yù)期。
二、本次LPR下調(diào)體現(xiàn)“寬貨幣”與“寬信用”同步推進(jìn)，進(jìn)一步釋放強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)信號(hào)。11月兩項(xiàng)重要公開市場(chǎng)政策利率下行，正在扭轉(zhuǎn)此前四個(gè)月貨幣市場(chǎng)利率整體邊際走高、且8月和10月的DR007平均利率水平已高于上年同期的狀況。我們判斷，從11月開始，“寬貨幣”勢(shì)頭有望恢復(fù)。與此同時(shí)，主要針對(duì)企業(yè)貸款的1年期LPR走低，將帶動(dòng)企業(yè)貸款利率下行。這意味著“寬貨幣”與“寬信用”聯(lián)動(dòng)明顯，貨幣政策傳導(dǎo)效率顯著增強(qiáng)。值得注意的是，本月5年期以上LPR報(bào)價(jià)也出現(xiàn)5個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)，這將對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行形成一定支撐。
三、降息過程已經(jīng)啟動(dòng)，未來LPR還將持續(xù)小幅下行?；仡櫿呃收{(diào)整歷史，鮮見1次下調(diào)后即止步的情況，往往表現(xiàn)為一個(gè)連續(xù)多次的調(diào)整過程。此外，央行《第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》強(qiáng)調(diào)：“當(dāng)前外部環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大”。這意味著未來一段時(shí)間穩(wěn)增長(zhǎng)需求上升，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度將持續(xù)加大，MLF利率、7天期逆回購(gòu)利率仍有下調(diào)趨勢(shì)。我們判斷，從11月開始，本輪政策性降息過程已經(jīng)啟動(dòng)，未來LPR也將隨政策利率進(jìn)入一個(gè)持續(xù)下調(diào)過程。
不過，考慮到接下來“豬通脹”還將帶動(dòng)CPI走高，穩(wěn)定房?jī)r(jià)、穩(wěn)定宏觀杠桿率及防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)等在貨幣政策目標(biāo)中占有重要位置，本輪利率調(diào)整過程將主要采取“小步慢行”節(jié)奏，類似美聯(lián)儲(chǔ)一次下調(diào)政策利率25個(gè)基點(diǎn)的情況不大可能出現(xiàn)。這將有助于保留貨幣政策空間，維護(hù)我國(guó)在主要經(jīng)濟(jì)體中少數(shù)實(shí)行常態(tài)貨幣政策國(guó)家地位，避免出現(xiàn)“大水漫灌”現(xiàn)象。
上海易居房地產(chǎn)研究員總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，LPR下調(diào)客觀使得利率有所下調(diào)，客觀上讓利率有所下降，讓LPR基礎(chǔ)利率加點(diǎn)計(jì)算下的住房貸款利率下調(diào)，對(duì)降低購(gòu)房成本有積極作用。5年期的LPR，是針對(duì)中長(zhǎng)期貸款，但其中主要是個(gè)人按揭貸款，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)影響比較大，刺激了購(gòu)房需求?？陀^上也會(huì)帶來市場(chǎng)上的交易，整體上來講對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)交易活躍等都有較為積極的作用。
LPR為何降息？
11月5日，央行開展4000億元一年期MLF操作，幾乎等量續(xù)作，并意外下調(diào)MLF利率5BP至3.25%，為19個(gè)月來首次調(diào)整MLF利率。
11月18日，央行公開市場(chǎng)操作室公布，當(dāng)日開展了1800億元人民幣逆回購(gòu)操作，期限7天，中標(biāo)利率2.5%，較上次中標(biāo)利率2.55%下降5個(gè)基點(diǎn)(BP)，為自2015年10月22日以來該利率的首次下調(diào)。上一次調(diào)整7天逆回購(gòu)利率是2018年3月19日，利率由2.50%上調(diào)至2.55%。
在改革后，LPR逐漸成為新增貸款定價(jià)基準(zhǔn)。LPR與MLF利率掛鉤，后者的變動(dòng)對(duì)LPR、進(jìn)而對(duì)信貸市場(chǎng)利率有重要影響。
MLF和逆回購(gòu)是當(dāng)前央行開展公開市場(chǎng)操作、投放基礎(chǔ)貨幣的兩大主力工具，期限一長(zhǎng)一短，被視為央行政策利率體系關(guān)鍵指標(biāo)。從MLF到逆回購(gòu)，公開市場(chǎng)操作“降息”接踵而至，央行頻頻出手，重塑市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的預(yù)期。
11月19日，央行再次出手，通過公開渠道投放流動(dòng)性，推動(dòng)定存利率下行！當(dāng)日，央行以利率招標(biāo)方式開展了中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款操作500億元，“中標(biāo)利率”3.18%，比上一次“中標(biāo)利率”降低2個(gè)基點(diǎn)。
15天央行三度出手，對(duì)市場(chǎng)來說，央行釋放的加大逆周期調(diào)節(jié)力度的信號(hào)非常明確，有了MLF和逆回購(gòu)利率先后下調(diào)的“雙重保障”，今日的最新LPR報(bào)價(jià)下調(diào)幾乎毫無懸念。
中金公司固收研報(bào)指出，貨幣政策傳導(dǎo)是否順暢，關(guān)鍵不在資產(chǎn)端，而在負(fù)債端。通過引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率下降，降低銀行負(fù)債成本，貸款和債券等資產(chǎn)端利率才有可能進(jìn)一步下降，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)融資成本下行的引導(dǎo)。
中泰證券點(diǎn)評(píng)報(bào)告指出，降低金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本，關(guān)鍵在于降低短期市場(chǎng)利率，這正是下調(diào)央行逆回購(gòu)操作利率用意所在。
民生證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮表示，央行逆回購(gòu)利率下降有利于降低銀行負(fù)債成本，引導(dǎo)信貸市場(chǎng)利率下行。
海通宏觀認(rèn)為，MLF和OMO利率下調(diào)有利于降低金融機(jī)構(gòu)邊際資金成本，助推LPR報(bào)價(jià)和企業(yè)實(shí)際利率降低，意在應(yīng)對(duì)短期經(jīng)濟(jì)壓力，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)。
召集六家銀行會(huì)商
央行部署貨幣信貸工作
11月19日，央行行長(zhǎng)、國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)辦公室主任易綱主持召開金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)，研究當(dāng)前貨幣信貸形勢(shì)，部署下一步貨幣信貸工作。這是繼去年11月以來，央行再度召開貨幣信貸形勢(shì)分析座談會(huì)。
本次會(huì)議可謂陣容強(qiáng)大，除了易綱主持召開會(huì)議外，央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)、央行相關(guān)司局負(fù)責(zé)人均出席會(huì)議。此外，6家銀行主要負(fù)責(zé)人也參加了會(huì)議，分別是工商銀行董事長(zhǎng)陳四清、農(nóng)業(yè)銀行董事長(zhǎng)周慕冰、建設(shè)銀行董事長(zhǎng)田國(guó)立、中信銀行副行長(zhǎng)謝志斌、浦發(fā)銀行行長(zhǎng)潘衛(wèi)東、興業(yè)銀行行長(zhǎng)陶以平。
從會(huì)議的主要內(nèi)容看，央行主要釋放了以下幾點(diǎn)重要信號(hào)：
1、會(huì)議肯定今年金融部門不斷加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度的同時(shí)，也指出經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，局部性社會(huì)信用收縮壓力依然存在。
2、會(huì)議強(qiáng)調(diào)金融部門要提高政治站位，發(fā)揮好銀行體系為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資的關(guān)鍵作用。
3、易綱對(duì)下一步央行工作“劃定”四大重點(diǎn)領(lǐng)域，包括繼續(xù)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)、用改革的辦法優(yōu)化金融資源配置、推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變貸款定價(jià)慣性思維以促進(jìn)實(shí)際貸款利率下行、推進(jìn)資本補(bǔ)充工作以提高銀行信貸投放能力等。
會(huì)議指出，金融部門要提高政治站位，以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，不忘初心、牢記使命，堅(jiān)持發(fā)展是第一要?jiǎng)?wù)，堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
易綱強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)持推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，立足當(dāng)前、著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，用改革的辦法優(yōu)化金融資源配置。要發(fā)揮好貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變貸款定價(jià)慣性思維，真正參考貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率定價(jià)，促進(jìn)實(shí)際貸款利率下行。
簡(jiǎn)單看懂什么是LPR
1、什么是貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)？
LPR是由各報(bào)價(jià)行根據(jù)本行對(duì)最優(yōu)質(zhì)客戶的貸款利率，以公開市場(chǎng)操作利率(主要指中期借貸便利利率)加點(diǎn)形成的方式報(bào)價(jià)，由全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心(CFETS)計(jì)算得出并公布的基礎(chǔ)性的貸款參考利率，是銀行貸款利率定價(jià)的主要參考基準(zhǔn)。
2、新LPR有哪些關(guān)鍵變化？
主要有五方面：一是以公開市場(chǎng)利率(MLF)為基礎(chǔ)報(bào)價(jià)生成，二是增加5年期品種，三是報(bào)價(jià)行范圍擴(kuò)大，四是報(bào)價(jià)頻率由每日改為每月20日，五是計(jì)算方法由加權(quán)平均改為算術(shù)平均(這使小行的報(bào)價(jià)權(quán)重和工商銀行等大行的報(bào)價(jià)權(quán)重一樣)。
3、個(gè)人住房貸款從何時(shí)開始參考LPR定價(jià)？
從2019年10月8日起，新發(fā)放商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率以LPR為定價(jià)基準(zhǔn)加點(diǎn)形成，因?yàn)榉抠J期限較長(zhǎng)，所以參考的是5年期以上LPR利率。2019年10月8日前，已簽訂合同但未發(fā)放的個(gè)人住房貸款，仍按原合同約定執(zhí)行。
對(duì)股市、樓市有何影響？
招商策略研究認(rèn)為，短期來看，央行降息釋放積極信號(hào)，有利于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，并且今天股市的表現(xiàn)對(duì)這一消息也的確有所反映。
中長(zhǎng)期來看，如果國(guó)內(nèi)就此開啟降息周期，將明顯利好股票市場(chǎng)的中長(zhǎng)期表現(xiàn)。此前貨幣政策利率基準(zhǔn)利率為存貸款基準(zhǔn)利率，以1年存款利率為參考，此前的三輪降息周期中，全A均有明顯上漲。近期央行先后下調(diào)MLF和逆回購(gòu)利率，如果未來開啟新一輪降息周期，那么將對(duì)股市形成明顯的提振。
新時(shí)代證券認(rèn)為，下調(diào)逆回購(gòu)利率顯示行積極應(yīng)對(duì)短期經(jīng)濟(jì)下行壓力。目前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)根基并不夠牢固，10月數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)依然下行壓力較大，央行使用MLF+OMO降息操作，有助于提高寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)，打開LPR下行空間，有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。
短期而言，逆回購(gòu)利率下行有助于引導(dǎo)短端利率下行，提振債券市場(chǎng)樂觀預(yù)期，引導(dǎo)債券收益率小幅下行。中期來看，債市的擾動(dòng)因素增加，長(zhǎng)端利率下行空間較為有限。
對(duì)股市影響方面，央行通過MLF+OMO降息操作，利好金融股，有助于提高市場(chǎng)流動(dòng)性，恢復(fù)市場(chǎng)對(duì)資金面樂觀情緒，推動(dòng)市場(chǎng)逐步走強(qiáng)。
國(guó)金證券指出，貨幣政策偏向?qū)捤纱_認(rèn)，但幅度和節(jié)奏將是漸進(jìn)的，對(duì)A股不悲觀，分子端企業(yè)盈利邊際改善，對(duì)A股構(gòu)成最大支撐。無風(fēng)險(xiǎn)利率震蕩，長(zhǎng)期中樞向下，支撐整體估值向上；風(fēng)險(xiǎn)偏好處于低位，未來可能改善；股債相對(duì)估值(風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià))角度看，股票配置價(jià)值高于國(guó)債。
對(duì)于樓市來說，顯然五年期LPR比一年期的更重要，五年期LPR對(duì)應(yīng)利率是房貸的基準(zhǔn)利率，利率若能降低10個(gè)基點(diǎn)對(duì)樓市將是重大利好。
基金君簡(jiǎn)單測(cè)算，按照五年期LPR目前4.85%，若降低到4.8%，則200萬每月可以少61元房貸！因此這次利率調(diào)整比較關(guān)鍵。
中國(guó)降息周期開始？
2019年以來全球宣布降息的央行已近30家。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體方面，美國(guó)自2019年7月以來已3次降息。此外，美聯(lián)儲(chǔ)自10月15日開始每月購(gòu)買600億美元短期國(guó)債，并至少維持至2020年2季度；歐央行9月宣布下調(diào)存款便利利率10BP至-0.5%，同時(shí)宣布將實(shí)行兩級(jí)分級(jí)利率體系和新一輪QE；日本10月31日修改前瞻性指引，表示如果達(dá)成通脹目標(biāo)的動(dòng)能進(jìn)一步走弱，利率水平將保持在目前的水平甚至更低，為日后“再開閘放水”打開大門。
新興經(jīng)濟(jì)體方面，印度、埃及、土耳其、智利、墨西哥等國(guó)央行均已開始降息。中國(guó)在央行9月6日發(fā)布全面降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)，并分別于8月20日和9月20日通過降低加點(diǎn)的方式降低LPR利率。11月5日，央行開展1年期MLF操作，利率從3.3%下調(diào)至3.25%，為2016年以來首次下調(diào)MLF利率。
進(jìn)入11月以來，央行一系列的貨幣政策實(shí)際操作，尤其是不到兩周時(shí)間兩度下調(diào)政策利率，讓市場(chǎng)看到了加大逆周期調(diào)節(jié)的力度。不少分析認(rèn)為，展望下一步貨幣政策，降準(zhǔn)、降息都還有空間。
對(duì)此天風(fēng)證券分析認(rèn)為，重點(diǎn)還是要回到穩(wěn)增長(zhǎng)、降成本這一訴求上來。11月5日MLF利率調(diào)降，實(shí)際上確認(rèn)了繼續(xù)依靠壓縮加點(diǎn)的方式難以為繼。在降成本、緩解局部性社會(huì)信用收縮壓力訴求之下，央行還是會(huì)進(jìn)一步降低MLF利率引導(dǎo)LPR下行。
新時(shí)代證券潘向東表示，下調(diào)逆回購(gòu)操作利率有助于引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)利率下行。在繳稅接近尾聲央行加大資金投放發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，并進(jìn)一步引導(dǎo)資金價(jià)格回落，有助于提振流動(dòng)性樂觀預(yù)期。目前貨幣政策面臨兩難：一方面是經(jīng)濟(jì)下行壓力依然存在，另一方面也要注意到三季度宏觀杠桿率再度抬頭。
國(guó)金證券邊泉水指出，在經(jīng)濟(jì)總需求偏弱的背景下，與MLF利率下調(diào)相一致，7天逆回購(gòu)的下調(diào)是完善利率調(diào)控，降低資金成本的一部分。進(jìn)一步來看，預(yù)計(jì)近期將下調(diào)SLF利率，明年上半年降低MLF的概率依然較高，以引導(dǎo)LPR的進(jìn)一步下行。同時(shí)，此前兩次LPR報(bào)價(jià)的下降均源于銀行點(diǎn)差，銀行進(jìn)一步壓縮點(diǎn)差空間雖有限但仍有空間。
中泰證券研報(bào)則認(rèn)為，在豬價(jià)高漲和地產(chǎn)韌性的情況下，MLF利率下調(diào)傳達(dá)的最重要的信號(hào)是，這兩個(gè)干擾因素或許并不是貨幣政策寬松的障礙，結(jié)構(gòu)性的問題還是要交給結(jié)構(gòu)性的政策去解決。央行已經(jīng)邁出了第一步，先讓明顯偏高的MLF向市場(chǎng)回歸，我國(guó)的降息周期才剛剛開始。
中信證券研究所副所長(zhǎng)明明認(rèn)為，總體來看，貨幣政策仍然是朝著邊際寬松的方向，需要關(guān)注節(jié)奏和力度對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)。下一步應(yīng)關(guān)注貨幣政策節(jié)奏，結(jié)構(gòu)性貨幣政策仍可期待。
“央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中‘以我為主’的貨幣政策表態(tài)，并不否認(rèn)貨幣寬松的空間，而是視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況而動(dòng)。要主動(dòng)維持常態(tài)的貨幣政策空間，那么意味著央行在把握貨幣政策操作節(jié)奏和力度上更加精準(zhǔn)、力求效率?！泵髅鞣Q，預(yù)計(jì)后續(xù)貨幣政策操作的組合可能是以下幾個(gè)：
(1)小幅度降息，例如此前MLF操作利率小幅下調(diào)；
(2)公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作利率調(diào)整繼續(xù)后延，將原本一次性降息(即MLF和逆回購(gòu)?fù)瑫r(shí)降息)轉(zhuǎn)變?yōu)閮纱谓迪?MLF和逆回購(gòu)先后降息)；
(3)繼續(xù)定向降準(zhǔn)；
(4)其他諸如MLF、再貸款、再貼現(xiàn)、PSL等機(jī)構(gòu)性貨幣政策工具，以及MPA考核等；
(5)創(chuàng)設(shè)其他機(jī)構(gòu)性貨幣政策工具。
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