人生發(fā)財靠康波！股樓債市、商品、黃金，2020年哪類資產(chǎn)有潛力？
被業(yè)內(nèi)稱為“周期天王”的已故中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周金濤曾表示，40歲以上的人，人生第一次機(jī)會在2008年，第二次機(jī)會在2019年，最后一次在2030年附近，能夠抓住一次你就能夠成為中產(chǎn)階級；1985年之后出生的人，第一次人生機(jī)會只能在2019年出現(xiàn)。
眼看2019年就要結(jié)束了，身為85后的中證君不禁要問：“人生第一次發(fā)財機(jī)會就這么結(jié)束了？”當(dāng)然不是！在多位買方人士看來，2020年股市、樓市、債市、商品、黃金還有一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
業(yè)內(nèi)話康波：精確時間難
周金濤雖然說過“人生發(fā)財靠康波”，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為康波周期作為大周期，在逆周期調(diào)控的情況下，想要精準(zhǔn)把握時間點很難。
灃京資本基金經(jīng)理吳悅風(fēng)表示，康波周期理論最早提出是在1930年前后，這是一個總長度50年到60年的一個商品生產(chǎn)大周期。區(qū)分生產(chǎn)大周期主要靠新產(chǎn)能投放帶來經(jīng)濟(jì)繁榮，之后有過度消費、過度增長，隨后進(jìn)入蕭條和衰退，接著是產(chǎn)能出清，然后進(jìn)入新的周期。一般以10年左右為一個跨度?？挡ㄖ芷趦H僅是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的理論，現(xiàn)在談的過多，有些被過度解讀了。整個一輪完整康波周期是一個50年到60年周期，周金濤在2013年提出這個結(jié)論，中間政策等因素前前后后變化很大，用來套2019年的點位，或過于武斷。拘泥于康波周期，意義并不是特別大。
重慶諾鼎資產(chǎn)總經(jīng)理曾憲釗表示，目前宏觀經(jīng)濟(jì)確實面臨房地產(chǎn)的庫茲涅茨周期結(jié)束和康波的共振，因此部分投資者對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擔(dān)憂。但是康波周期由于時間跨度較長，其實在使用過程中很難精準(zhǔn)的判斷時間。另外，目前我們采用了逆周期的調(diào)節(jié)方式，也是希望平滑經(jīng)濟(jì)周期的波動。值得注意的是，中國目前在體制改革上還有紅利，因此可能會通過體制改革周期來拉長康波的繁榮時間段。另外在房地產(chǎn)的庫茲涅茨周期處于景氣高點之時，金融行業(yè)的新周期也有望啟動，因此，與西方的逆周期調(diào)節(jié)工具相比，中國的機(jī)會相對更多。
弘尚資產(chǎn)認(rèn)為，康波周期的預(yù)測是基于大周期的預(yù)測，較難精確到某一年。另外，雖然大的康波周期是存在的，但逆周期調(diào)控在一定程度上熨平了周期，影響了周期的表現(xiàn)形式，這也是為什么2019年的經(jīng)濟(jì)實際上比年初的時候預(yù)計的韌性要強很多。這一點可以部分解釋為什么A股在2019年能有一定的估值擴(kuò)張。所以，討論周期波動性的時候，更多地還是基于自身對于“宏觀經(jīng)濟(jì)及宏觀政策、大類資產(chǎn)波動”等框架進(jìn)行投資和研究決策。
樓市、債市、商品、黃金
都有局部機(jī)會
雖說精確判斷時點不容易，但或許機(jī)會就在附近！
展望2020年，買方人士認(rèn)為，樓市、債市、商品、黃金都有一定的機(jī)會。
樓市：看好核心房產(chǎn)
吳悅風(fēng)表示，持續(xù)看好一線核心城市和核心地段具有核心資源的房產(chǎn)，比如說跟教育和醫(yī)療掛鉤的區(qū)域。
弘尚資產(chǎn)表示，對于整體樓市保持謹(jǐn)慎，但對于一線城市的房價保持樂觀。
某公募分析師王強(化名)：樓市整體難有大行情，但大幅度的下挫(超過20%)的可能性不高。同時，不排除一線城市的核心房產(chǎn)出現(xiàn)小幅回暖。一線城市的豪宅(2000萬以上)，可能是比較好的買點。
債市：關(guān)注利率債機(jī)會
吳悅風(fēng)表示，2020年債市機(jī)會不會特別明顯。當(dāng)然利率還會持續(xù)寬松，利率債仍有機(jī)會，但由于信用出清還沒結(jié)束，信用債還是持續(xù)出清過程。
弘尚資產(chǎn)認(rèn)為，2020年宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力可能會持續(xù)顯現(xiàn)，通脹壓力并不大，政策放松預(yù)期將持續(xù)，企業(yè)盈利則面臨下修，債市將有比較好的表現(xiàn)，長久期債券在2020年會有比較好的表現(xiàn)。
王強認(rèn)為，信用債的機(jī)會還未到來，利率債可能存在交易性機(jī)會。
曾憲釗表示，由于國內(nèi)實際利率大概率下行，債市確定性較強。
商品、黃金：有一定機(jī)會
吳悅風(fēng)表示，由于全球的寬松利率環(huán)境，黃金行情還沒走完。
曾憲釗認(rèn)為，相對來說，目前商品的價格還處于較低的位置，風(fēng)險因素相對較小。明年的商品會有一定的機(jī)會，但更多會呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化特征。
弘尚資產(chǎn)表示，對于商品保持謹(jǐn)慎，黃金的投資機(jī)會則主要取決于通脹與全球地緣政治的博弈。
王強表示，商品存在一定機(jī)會。受貿(mào)易不確定因素影響，全球范圍內(nèi)很多企業(yè)的原材料和庫存不足。爭端緩和，原材料價格大概率上行。
A股：機(jī)會不在核心資產(chǎn)
最后，來看看A股！
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，明年A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會依舊存在，但鑒于核心資產(chǎn)估值已經(jīng)很貴，更看好被低估的中小市值公司，建議關(guān)注周期股。
吳悅風(fēng)認(rèn)為，A股的機(jī)會是有的，但偏向于結(jié)構(gòu)化和細(xì)分化。大級別行情出現(xiàn)概率不大?？萍及鍓K依然整體看好，但可能只有前20%公司機(jī)會較好。核心資產(chǎn)現(xiàn)在處在比較貴的位置，市值最大的一批公司，今年已經(jīng)非常貴了。但是，市值在100到400億中間很多公司估值并沒有那么貴，所以未來機(jī)會可能不在上證50成分股內(nèi)的標(biāo)的，更多會在滬深300和中證500成分股中一些相對比較靠前的細(xì)分龍頭。未來趨勢是從最貴的公司逐步向一些同樣具有優(yōu)勢和能力的一些細(xì)分龍頭去轉(zhuǎn)移。
曾憲釗認(rèn)為，經(jīng)過一定的分化后，部分核心資產(chǎn)股票仍會保持一個相對的強勢。但要想獲得超額收益，還是需要在行業(yè)變化中，挖掘已被低估的部分中小市值公司。特別是出現(xiàn)技術(shù)突破、商業(yè)模式突破、融資能力突破的中小市值公司。短期來看，傳媒、券商可以關(guān)注，中長期而言，醫(yī)藥、消費、TMT中的細(xì)分賽道龍頭也值得關(guān)注。
弘尚資產(chǎn)表示，政策寬松和托底預(yù)期可能會使得低估值的價值股大概率迎來估值提升，市場整體仍然以結(jié)構(gòu)性機(jī)會為主。繼續(xù)看好新經(jīng)濟(jì)、美好生活、科技強國相關(guān)的高景氣板塊的頭部公司。此外，在政策和競爭格局優(yōu)化推動下，質(zhì)地優(yōu)異的價值股會迎來一定的估值修復(fù)。
王強表示，當(dāng)前，核心資產(chǎn)的估值不低，同時很多質(zhì)地不佳的小股票雖然估值很低，但仍難以吸引資金進(jìn)入。相對更看好周期股和公共事業(yè)板塊的股票。
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