銀行理財可投“債轉(zhuǎn)股”
日前，國家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實施中有關(guān)具體政策問題的通知》。通知指出，允許實施機構(gòu)發(fā)起設(shè)立私募股權(quán)投資基金開展市場化債轉(zhuǎn)股。各類實施機構(gòu)發(fā)起設(shè)立的私募股權(quán)投資基金，可向符合條件的合格投資者募集資金，并遵守相關(guān)監(jiān)管要求。符合條件的銀行理財產(chǎn)品，可依法依規(guī)向?qū)嵤C構(gòu)發(fā)起設(shè)立的私募股權(quán)投資基金出資。天風證券的孫彬彬團隊指出，銀行理財資金由此多了一條潛在的投資渠道，但是，如何明確凈值波動、期限匹配，還有待資管新規(guī)正式出臺后進一步確認。
直接融資可助力企業(yè)發(fā)展
興業(yè)研究分析師何帆、興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委均表示，從融資來源來看，各類債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)存在差異:四大AMC和商業(yè)銀行設(shè)立的債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)都屬于非銀行金融機構(gòu)，可以發(fā)行金融債券和參與同業(yè)拆借；國有資本投資運營公司、地方資產(chǎn)管理公司等可以發(fā)行市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)專項債券；各類債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)均可以發(fā)起設(shè)立私募股權(quán)投資基金開展市場化債轉(zhuǎn)股。從參與私募股權(quán)投資基金的債轉(zhuǎn)股項目的出資人來看，主要包括合格投資者、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金等，該通知明確了銀行理財產(chǎn)品也可以參與。
某銀行資產(chǎn)管理部負責人撰文指出，企業(yè)需要通過股權(quán)融資、債轉(zhuǎn)股等方式優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，而這種需求離不開資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的支持。“在間接融資模式下，信貸資金形成企業(yè)負債，金融服務(wù)主要集中在企業(yè)資產(chǎn)負債表的"負債端"。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革強調(diào)"三去一降一補"，企業(yè)對于"權(quán)益端"和"資產(chǎn)端"的金融需求日益旺盛。在權(quán)益端，企業(yè)需要通過股權(quán)融資、債轉(zhuǎn)股等方式來降低企業(yè)杠桿、調(diào)低融資成本、改善財務(wù)結(jié)構(gòu)；在資產(chǎn)端，企業(yè)需要通過并購重組、資產(chǎn)證券化等方式來盤活存量資產(chǎn)、去化過剩產(chǎn)能、提升經(jīng)營效率。很顯然，這些新型金融服務(wù)需求，離不開資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)這種直接融資體系的有效支持?！?/span>
資管新規(guī)征求意見稿指出，現(xiàn)階段，銀行的公募產(chǎn)品以固定收益類為主。如發(fā)行權(quán)益類產(chǎn)品和其他產(chǎn)品須經(jīng)銀行業(yè)監(jiān)管部門批準，但用于支持市場化、法治化債轉(zhuǎn)股的產(chǎn)品除外。但有分析人士指出，由于債轉(zhuǎn)股明顯缺乏公允價值定價，將歸屬于非標準化資產(chǎn)類，再加上債轉(zhuǎn)股產(chǎn)品的期限較長，一般情況下約為5年，即債轉(zhuǎn)股的產(chǎn)品在性質(zhì)上等同于5年期非標，因此，盡管政策鼓勵市場積極配置債轉(zhuǎn)股產(chǎn)品，但實際過程中，由于銀行理財產(chǎn)品在性質(zhì)和期限上根本無法匹配，資管新規(guī)中“期限匹配”的約束與鼓勵“銀行產(chǎn)品配置債轉(zhuǎn)股產(chǎn)品”存在著一定的矛盾。
為股市提供低風險偏好資金
資管新規(guī)征求意見稿指出，資產(chǎn)管理產(chǎn)品按照募集方式的不同，可分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品。公募產(chǎn)品主要投資風險低、流動性強的債權(quán)類資產(chǎn)以及上市交易的股票，除法律法規(guī)另有規(guī)定外，不得投資未上市股權(quán)。“銀行個人理財投資者人數(shù)眾多，且一般未達到合格投資者標準，將被劃分至公募產(chǎn)品?！眹┚卜治鰩熤赋?，“以前普通個人理財不允許投資上市交易的股票，未來將放開這一限制?！?/span>
該分析師還指出，銀行理財未來將為股市直接提供低風險偏好特征的資金。一方面，非標受限，對標準化資產(chǎn)的替代性需求將增加；另一方面，對普通個人理財放開股市限制，理財必然會通過股票投資滿足這部分投資者的需求，總體理財資金配置股票比例將上升。同時，由于增量資金來自普通個人銀行理財，風險等級較低，屬于低風險偏好特征的資金，大概率將多配業(yè)績穩(wěn)定、分紅較高的藍籌股。
普益標準分析師也指出，從銀行理財資產(chǎn)屬性看，2018年其投資對象可能會更趨豐富，涵蓋債權(quán)類、權(quán)益類、另類型等。與此相對應(yīng)，銀行理財收益的波動范圍趨于擴大，投資者將承受與風險相適應(yīng)的收益率水平，將有越來越多的理財產(chǎn)品達不到此前公布的預期收益率水平，而剛性兌付也將逐漸被打破。
