新證券法首單公司債獲批 注冊(cè)制將如何攪動(dòng)萬億市場(chǎng)
公司債券發(fā)行注冊(cè)制正式實(shí)施后的首個(gè)工作日,已有公司拿下首單。
據(jù)上交所,中煤能源(601898.SH)2020年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券獲上交所同意受理,成為公開發(fā)行公司債券實(shí)施注冊(cè)制后首單獲得交易所受理的公司債項(xiàng)目。
新《證券法》于3月1日正式實(shí)施,在全面推行證券發(fā)行注冊(cè)制度背景下,公司債券發(fā)行也邁入了市場(chǎng)化注冊(cè)發(fā)行的新階段。
監(jiān)管政策在近幾日密集出臺(tái)。發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)于3月1日發(fā)布相關(guān)通知,企業(yè)債券或公司債券發(fā)行由核準(zhǔn)制改為注冊(cè)制,規(guī)定企業(yè)債指定的兩家機(jī)構(gòu)審核為中債登和交易商協(xié)會(huì)。滬深交易所表示,將盡快制定、修訂公司債券公開發(fā)行上市審核規(guī)則、上市規(guī)則等配套規(guī)則和業(yè)務(wù)指南。
此次公開發(fā)行公司債券實(shí)施注冊(cè)制,法律法規(guī)方面有五大調(diào)整,涉及對(duì)公司債發(fā)行條件、申請(qǐng)上市條件、信披要求等多方面修訂。其中,對(duì)公司債券發(fā)行條件的優(yōu)化備受關(guān)注:刪除發(fā)行人凈資本金額的要求、擴(kuò)展發(fā)行主體、刪除債券余額受凈資產(chǎn)的限制、刪除前次公開發(fā)行公司債券尚未募足不得再次公開發(fā)行公司債券的限制、刪除一年以下期限的公司債券不能上市的限制等。
注冊(cè)制下,公司債發(fā)行體制的改革總體影響如何?中金公司債券業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)有關(guān)人士表示,此次新規(guī)發(fā)布,將負(fù)債結(jié)構(gòu)的決定權(quán)交還給發(fā)行人自身,減少對(duì)債券融資行為的干預(yù),充分體現(xiàn)了融資行為市場(chǎng)化的精神。
短期影響上,北京某中型券商投行債券承銷負(fù)責(zé)人表示,公司債券實(shí)行注冊(cè)制之后,公開發(fā)行條件簡(jiǎn)化,資金用途更加靈活。40%比例限制和凈資產(chǎn)規(guī)模要求的放開有利于市場(chǎng)擴(kuò)容。不過,因?yàn)?015年以來公司債市場(chǎng)已實(shí)行“準(zhǔn)注冊(cè)制”,短期來看,新政對(duì)市場(chǎng)影響有限。
五大調(diào)整涉及公司債發(fā)行交易條件
公司債券市場(chǎng)發(fā)展將進(jìn)入新的歷史階段?!靶隆斌w現(xiàn)在:進(jìn)一步推動(dòng)公司債券實(shí)行注冊(cè)制、優(yōu)化了公司債券發(fā)行條件、全面加強(qiáng)公司債券信息披露及投資者保護(hù)機(jī)制等。
其中,優(yōu)化公司債券發(fā)行和交易條件最為市場(chǎng)關(guān)注。此次公司債發(fā)行實(shí)施注冊(cè)制在法律法規(guī)上,出現(xiàn)五方面重大調(diào)整,涉及將核準(zhǔn)制改為注冊(cè)制、公司債券公開發(fā)行條件和申請(qǐng)上市條件作出調(diào)整、完善持續(xù)信息披露要求、壓實(shí)發(fā)行人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的法律職責(zé)等。
在具體規(guī)定方面,例如公司債券公開發(fā)行條件上,刪除了“最低公司凈資產(chǎn)”“累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十”等條件,新增“具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)”的條件。而對(duì)于公司債券申請(qǐng)上市交易條件,刪除了“公司債券的期限為一年以上”等條件,授權(quán)證券交易所對(duì)公司債券上市條件作出具體規(guī)定。
同時(shí),在公開發(fā)行方面,《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于貫徹實(shí)施修訂后的證券法有關(guān)工作的通知》(國(guó)辦發(fā)〔2020〕5號(hào))同時(shí)明確,發(fā)行人公開發(fā)行公司債券,除符合證券法規(guī)定的條件外,還應(yīng)當(dāng)具有合理的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和正常的現(xiàn)金流量。
“業(yè)界對(duì)取消債券上市一年期限以上以及一定規(guī)模的現(xiàn)金的限制有很多想象,未來債券上市門檻是不是真正大幅下降,還有待于有關(guān)部門在操作細(xì)則中給出答案?!北本┩Z律師事務(wù)所律師楊兆全表示。他認(rèn)為,合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流的監(jiān)管規(guī)定,是為了保障企業(yè)債的兌付在財(cái)務(wù)上的安全性。
新規(guī)的另一大亮點(diǎn)在于,全面加強(qiáng)公司債券信息披露及投資者保護(hù)機(jī)制。
“壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任,公司債發(fā)行不能‘帶病發(fā)行,包裝上市’,新《證券法》中對(duì)中介機(jī)構(gòu)處罰非常重。包括部分情形中,違規(guī)主體還要對(duì)投資人承擔(dān)法律賠償責(zé)任?!睏钫兹岬?。
中金債券業(yè)務(wù)有關(guān)人士表示,此次新增章節(jié)規(guī)定信息披露制度,從原先的滿足行政監(jiān)管對(duì)信息披露的要求,轉(zhuǎn)向?yàn)闈M足投資者對(duì)“實(shí)質(zhì)有效”信息的需求。同時(shí),加大對(duì)未勤勉盡責(zé)、存在虛假陳述、擅自改變發(fā)行方式和募集資金用途行為的懲罰力度。新增投資者保護(hù)章節(jié),明確了債券持有人會(huì)議制度和債券受托人制度,從法律層面加大了對(duì)投資者的保護(hù)力度。
公司債發(fā)行“準(zhǔn)注冊(cè)制”深化
據(jù)光大證券數(shù)據(jù),公開發(fā)行的公司債存量余額為3.91萬億元,公募公司債凈融資為0.53萬億元,企業(yè)債存量余額為2.31萬億元,凈融資額已連續(xù)三年為負(fù),債券余額規(guī)模萎縮明顯。此次新規(guī)將如何“攪動(dòng)”這一萬億級(jí)市場(chǎng)?
“這一改革也是‘寬信用’政策的延續(xù),從融資端刺激信用擴(kuò)張,有效改善債券融資過度萎縮的困境,同時(shí)增加融資供給亦是穩(wěn)投資的重要抓手,未來隨著信用債發(fā)行的增多,一定程度上也能改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資環(huán)境?!惫獯笞C券固收首席分析師張旭等指出,預(yù)計(jì)企業(yè)債券、公開公司債券凈供給將會(huì)上升。
值得關(guān)注的是,“準(zhǔn)注冊(cè)制”在公司債市場(chǎng)已運(yùn)行五年。而近五年,公司債券的發(fā)行已持續(xù)呈現(xiàn)井噴狀態(tài)。
2015年《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》(下稱《管理辦法》)發(fā)布實(shí)施,其中取消了公司債券保薦制度和發(fā)審委制度、發(fā)行主體拓展至非政府融資平臺(tái)的公司制法人、正式引入非公開發(fā)行方式等,使公司債券的發(fā)行呈現(xiàn)出井噴狀態(tài)。
上述中金債券業(yè)務(wù)有關(guān)人士認(rèn)為,本次《證券法》關(guān)于公司債券發(fā)行條件、發(fā)行機(jī)制等方面的修訂是在2015年《管理辦法》基礎(chǔ)上的深化改革。
“受益于2015年推出的《管理辦法》,公司債券審核已經(jīng)按照‘準(zhǔn)注冊(cè)制’的精神,公司債券申報(bào)審核流程高效透明、審核標(biāo)準(zhǔn)及要求及時(shí)公開,項(xiàng)目申報(bào)及審核速度大大加快,公開發(fā)行公司債券的平均預(yù)審核時(shí)間基本控制在2周左右?!彼硎尽?/span>
數(shù)據(jù)顯示,從融資規(guī)模和只數(shù)來看,2015年至2019年期間共發(fā)行8328只公司債券,為2007年至2014年期間公司債券發(fā)行總只數(shù)的6倍以上;發(fā)行規(guī)模約9.12萬億元,為2007年至2014年期間公司債券發(fā)行規(guī)模的10倍以上。從融資品種來看,2015年以來公司債券推出了非公開短期公司債、可續(xù)期公司債、熊貓債、綠色公司債、項(xiàng)目收益?zhèn)㈦p創(chuàng)公司債等多種不同期限、不同品種的產(chǎn)品。此外,融資主體更加豐富、審核時(shí)間縮短。
在任何情況下,本網(wǎng)站所刊載內(nèi)容中所涉信息或所表述的意見并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下中訊證研不對(duì)因使用本網(wǎng)站的內(nèi)容而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。讀者不應(yīng)以本網(wǎng)站所刊載內(nèi)容取代其獨(dú)立判斷或僅根據(jù)本網(wǎng)站所刊載內(nèi)容做出決策。