部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)“逆風(fēng)收貨” 大跌或迎權(quán)益投資戰(zhàn)略建倉期
股市大跌，有傳聞險(xiǎn)資近日斥資百億抄底，真實(shí)情況如何？
近10家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資人，多位受訪人士認(rèn)為，A股具備長期投資價(jià)值，待外資贖回結(jié)束后，信心在即是晴天。有機(jī)構(gòu)表示“越跌越買”，并已經(jīng)付諸行動(dòng)。
不過，險(xiǎn)資當(dāng)下的操作有一定差異，也有人“趴著不動(dòng)”。如何操作也取決于各家的倉位重不重、負(fù)債成本高不高、波動(dòng)承受力強(qiáng)不強(qiáng)等因素。
外圍市場影響A股，險(xiǎn)資：“信心在即是晴天”
3月中旬以來，外圍市場大跌，導(dǎo)致A股再次下探。一位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前外圍市場對A股有些傳導(dǎo)，但等到外資贖回結(jié)束后，信心在即是晴天。另一保險(xiǎn)資管公司分管權(quán)益副總裁沈陽(化名)也持樂觀態(tài)度，認(rèn)為A股市場相較外圍市場具有多重優(yōu)勢。
他們的信心和樂觀情緒，來自疫情控制住、復(fù)工、轉(zhuǎn)型、改革和開放，以及大類資產(chǎn)對比。
沈陽表示，中國市場的優(yōu)勢在于：一是疫情率先控制住了，這也是市場前期信心較強(qiáng)的原因。二是我國已經(jīng)出了一些大力度的貨幣政策、財(cái)政政策，包括產(chǎn)業(yè)政策、刺激消費(fèi)的政策等，給了市場信心；更重要的是，現(xiàn)在政策的空間仍然比較大。三是我國兩三年就前開始去杠桿、去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)，有一定的出清，也夯實(shí)了經(jīng)濟(jì)和市場基礎(chǔ)。
他認(rèn)為，2008年金融危機(jī)以后，之所以美國市場出現(xiàn)10年牛市和良好經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，一個(gè)重要原因就是美國2008年先出清了杠桿?！斑@次中國實(shí)際上是先做了這個(gè)事情，去杠桿、去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)、供給側(cè)改革，相當(dāng)于提前把經(jīng)濟(jì)夯實(shí)了。因此從這個(gè)時(shí)點(diǎn)來看，中國比美國有優(yōu)勢，政策空間也比較大，這也是未來中國長期看好的一個(gè)很重要的原因?！?/span>
“可能經(jīng)過短暫的全球資本撤離，一旦外部市場穩(wěn)定了，隨著中國資本市場、金融市場的開放和國內(nèi)改革大的趨勢，A股和人民幣資產(chǎn)還是一個(gè)非常好的選擇。”沈陽稱，過去10年是發(fā)達(dá)市場表現(xiàn)比國內(nèi)好，未來10年，有可能是中國為代表的新興市場會(huì)更好一些。
另外，從各類資產(chǎn)分析，特別是從股、債的性價(jià)比角度，考慮到現(xiàn)在這么低的利率水平，以及利率下行時(shí)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)少，股票的長期吸引力還是很高的。
熊市為價(jià)值投資建立安全邊際
股市下跌，有人看到全球金融危機(jī)，有人擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期，但是市場上的長線投資者，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)看到的是另外的東西。
“專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者其實(shí)更期待熊市。只有熊市才能帶來建立投資安全邊界的機(jī)會(huì)?！币晃槐ｋU(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人表示，單純的價(jià)值投資如果沒有了安全邊界，就失去了前提和意義。
保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在配置權(quán)益?zhèn)}位的過程中，如果在牛市里，持倉成本會(huì)很高；而在熊市，持倉成本則很低，拉長周期看，到底在哪個(gè)市場更容易賺到錢，其實(shí)未必是在牛市。對于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)而言，大跌的時(shí)候，其實(shí)是更好的戰(zhàn)略建倉期。
這一觀點(diǎn)也得到了另一位保險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人的認(rèn)同?！拔磥砝氏滦汹厔菹拢瑱?quán)益資產(chǎn)的占比會(huì)有個(gè)逐漸抬高的過程，一季度這個(gè)行情，其實(shí)有利于長線資金建倉?！?/span>
疫情期間險(xiǎn)資未撤離
在外圍市場影響前，一位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資負(fù)責(zé)人表示，前一階段，面對疫情的影響，險(xiǎn)資并沒有撤離。
2月中旬，在國內(nèi)疫情蔓延期間，中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合中再資產(chǎn)曾調(diào)研百位保險(xiǎn)資管人士對疫情影響的觀點(diǎn)。調(diào)查顯示，在大類資產(chǎn)配置上，未來一個(gè)季度，權(quán)益類資產(chǎn)成為受訪者最愿意增配的資產(chǎn)類別；在符合監(jiān)管要求的前提下，近57%的受訪者愿意增加2-6個(gè)百分點(diǎn)的權(quán)益資產(chǎn)配置比例。
3月初，中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)又向60多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資人做出問卷調(diào)查。調(diào)查顯示，近六成高管認(rèn)為此次疫情對金融市場影響最大的是項(xiàng)目投資，三成高管認(rèn)為對股票市場影響最大。根據(jù)3月初調(diào)查，疫情下保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對股票風(fēng)格投資偏好排序依次是：小盤成長、大盤成長、大盤價(jià)值、小盤價(jià)值。股票行業(yè)投資偏好排序依次是：醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、通信、電子、傳媒。
當(dāng)時(shí)，也有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)布了疫情下的投資展望。信美相互首席投資官徐天舒提出，雖然疫情不會(huì)影響市場的長期走勢，但是短期內(nèi)還是會(huì)產(chǎn)生企業(yè)盈利下降、國際資本市場動(dòng)蕩等影響，權(quán)益市場相對優(yōu)勢明顯，會(huì)將權(quán)益類資產(chǎn)保持在一個(gè)合理的范圍內(nèi)。
A股估值到“合理區(qū)間”，港股也有吸引力
一家中型保險(xiǎn)資管負(fù)責(zé)人談及A股未來走勢時(shí)亦認(rèn)為，目前A股下跌幅度“差不多了”。
“從一個(gè)長遠(yuǎn)角度看，現(xiàn)在應(yīng)該是最恐慌時(shí)候的底部區(qū)域了。但是會(huì)不會(huì)繼續(xù)跌，還要看幾個(gè)點(diǎn)?！? 上述保險(xiǎn)資管副總裁沈陽表示，主要現(xiàn)在短期跌太快了，這樣的問題在于，不少杠桿資金會(huì)爆倉，引起市場紊亂，比如有爆倉的，有需要補(bǔ)倉的，也有要強(qiáng)行平倉的。這個(gè)過程，需要慢慢去消化。
“有一些資金在買港股?！绷硪患冶ｋU(xiǎn)公司權(quán)益投資負(fù)責(zé)人表示，海外的估值會(huì)壓制國內(nèi)，短期難有上漲趨勢。但目前國內(nèi)疫情基本已經(jīng)達(dá)到尾聲，市場的估值也達(dá)到了歷史的相對低位，下行空間也非常有限。
他認(rèn)為，A股現(xiàn)在基本是合理位置了，中長期看挺好的持有機(jī)會(huì)。雖然現(xiàn)在全球股市暴跌，但海外央行出爐了很多舉措去刺激投資，現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)基本都已經(jīng)暴露了。
“我了解情況，大家長線都還是比較看好的，包括港股市場?！鄙蜿柋硎?，現(xiàn)在港股市場國企指數(shù)、恒指的估值大概為0.85倍PB，這屬于過去30多年來的底部區(qū)域了。據(jù)他統(tǒng)計(jì)，過去30多年，港股估值有5次低于1倍PB，現(xiàn)在是第6次?！斑^去恒指和國企指數(shù)在1倍PB以下，持續(xù)時(shí)間基本上很少超過半年的，所以從長遠(yuǎn)一點(diǎn)來看的話，確實(shí)中國的資產(chǎn)包括港股都很便宜的?！?/span>
有人“越跌越買”，也有人趴著不動(dòng)
盡管有信心，但考慮到當(dāng)前全球市場聯(lián)動(dòng)共振，國際市場仍未有企穩(wěn)信號(hào)，險(xiǎn)資還要以避險(xiǎn)為主。從受訪的多位險(xiǎn)資人士情況看，盡管保險(xiǎn)公司股票以長線投資為主，但當(dāng)下的操作已經(jīng)有一定差異，主要與前期倉位、資金成本和風(fēng)險(xiǎn)承受能力等因素有關(guān)。
前期倉位較低的或者負(fù)債成本較低的，已經(jīng)有開始“越跌越買”的了；其認(rèn)為，現(xiàn)在可能會(huì)買在左側(cè)，短期A股還會(huì)隨著全球市場起伏而跌一跌，但是公司相對的風(fēng)險(xiǎn)承受力高一些，中長期考慮，短期波動(dòng)也不用怕。一家大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資部負(fù)責(zé)人表示，從中長期考慮，對市場中性偏樂觀的。不過市場會(huì)出現(xiàn)分化，因此當(dāng)前操作上關(guān)鍵是精選標(biāo)的，選擇價(jià)值洼地的行業(yè)和個(gè)股。
也有不少險(xiǎn)資短期還在趴著不動(dòng)。他們或者是前期倉位較重，或者是認(rèn)為走勢還要再看一看，要等外圍市場相對穩(wěn)定了，出現(xiàn)一些積極的信號(hào)，再買到右側(cè)。因?yàn)楫吘宫F(xiàn)在外圍數(shù)據(jù)還沒拐頭，新增的確診數(shù)全球還在往上走，要到這個(gè)數(shù)據(jù)拐頭才有可能會(huì)見到股市的底部。
一家保險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人認(rèn)為，從短期來看，現(xiàn)在影響資本市場的因素很多，調(diào)整幅度和時(shí)間不好判斷，后續(xù)會(huì)持續(xù)關(guān)注市場變化，最好的策略是“相機(jī)抉擇”。
“現(xiàn)在是政策底已經(jīng)出來了，全球拼命地出政策，但是市場底還沒見到，經(jīng)濟(jì)底可能還會(huì)再晚一些?！币晃恢行捅ｋU(xiǎn)資管公司分管權(quán)益投資副總裁稱。他所在公司目前就屬于以靜制動(dòng)的狀態(tài)。
另一家保險(xiǎn)公司投資人士認(rèn)為，國內(nèi)投資者情緒還是有點(diǎn)樂觀了，現(xiàn)在外盤這種市場情緒下，由情緒危機(jī)引發(fā)金融危機(jī)的可能性是存在的，未來走勢還需要密切觀察。
“很好奇還有多少勇士在逆風(fēng)收貨?！币患胰A南保險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人表示，公司股票投資以委托投資為主，雖然不會(huì)及時(shí)知道操作細(xì)節(jié)，但他已直觀感受受托人頻頻訴苦，市場不好做。
一個(gè)反映險(xiǎn)資對股市偏好提升的指標(biāo)是，險(xiǎn)資對于權(quán)益投資的配置比例已達(dá)三年高點(diǎn)。中國銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2019年12月末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額18.52萬億，其中6.4萬億元投資于債券，2.52萬億元投資于銀行存款，2.44萬億元投資于股票和證券投資基金。權(quán)益投資占比13.15%，這一比例已升至三年來最高點(diǎn)，但距離2015年牛市時(shí)15.18%的占比，還有一定距離。
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