中金所：2月5日起5年期國債期貨各合約平今倉交易免收手續(xù)費(fèi)
中金所今日收盤后發(fā)布通知，自2018年2月5日(星期一)起，5年期國債期貨各合約的平今倉交易免收手續(xù)費(fèi)。
周五(2月2日)，國債期貨收盤小幅下跌，未能延續(xù)前兩日升勢。十年期國債期貨主力合約T1803跌0.18%，五年期國債期貨主力合約TF1803跌0.08%。
附中金所通知全文：
關(guān)于調(diào)整5年期國債期貨平今倉手續(xù)費(fèi)通知
各會員單位：
經(jīng)研究決定，自2018年2月5日(星期一)起，5年期國債期貨各合約的平今倉交易免收手續(xù)費(fèi)。
特此通知。
中國金融期貨交易所
2018年2月2日
【延伸閱讀】
債市春暖花開：為何中國債市不應(yīng)隨美債起舞？
2018年1月15日-2月1日，10年期美債收益率從2.55%快速上行至2.74%，同期10年期中債收益率從3.97%下行6BP至3.91%的水平，中美兩國債市出現(xiàn)罕見的背離。不少市場觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著中美之間的利差明顯收窄，從而對中債收益率帶來上行壓力。
對此，我們并不推薦使用“美債收益率+中美利差”的分析方法，因?yàn)橹忻览钍墙Y(jié)果而不是原因，不應(yīng)本末倒置；先有了中債和美債利率，才有中美利差，而不應(yīng)該用中美利差去倒推中債利率。
我們重申：2018年最好、最確定性機(jī)會是利率債，十年期國債3.8%以上閉著眼睛買！
本文的主要結(jié)論是：
1、2018年的10年美債收益率合理水平在3%附近，突破上行難度非常大。我們認(rèn)為，美國債券市場基本符合預(yù)期理論，即利率期限結(jié)構(gòu)取決于對未來利率的市場預(yù)期，長期債券的利率等于長期債券到期之前人們對短期利率預(yù)期的平均值。最重要的短期利率預(yù)期是美聯(lián)儲FOMC會議給出的利率預(yù)測，從最新的加息路徑看，2020年短期利率3.1%，更長期的短期利率2.8%，這意味著目前3%是較為合理的10年美債收益率上限。
2、中美利差是結(jié)果而不是原因，不能用來倒推中國國債收益率合理水平。2012年之前，中美利差均值為0%；2012年之后，中美利差均值1.2%，這實(shí)際上是中國債市收益率中樞不變、美債收益率由于量化寬松下臺階，導(dǎo)致的中美利差被動放大。
從中國與德國債券利差來看，結(jié)論更為明顯，2009年之前10年中債-德債利差中樞為-0.5%，即德債收益率高于中債，而2012年歐債危機(jī)之后中債-德債利差中樞為3%，顯然是由于歐央行采取QE、負(fù)利率等超常規(guī)貨幣政策導(dǎo)致中德利差被動拉大。
我們認(rèn)為，隨著美國、歐洲貨幣政策逐步正常化，中美、中德利差也將逐步收窄回歸正?；?，不能用危機(jī)后的超常規(guī)貨幣政策時期的利差水平作為合理利差水平，美債、德債收益率上行，中債收益率下行是可能的。
3、從匯率政策角度看，不存在維持利差保匯率的邏輯。如果海外收益率上行，而中國債市收益率不跟，會導(dǎo)致人民幣貶值壓力，但從現(xiàn)在的情況看，很顯然人民幣存在的是升值壓力，而不是貶值壓力，所以中國利率不僅不應(yīng)更隨美債利率上行，相反中國利率下降、緩解人民幣過度的升值預(yù)期或許更為合理。
4、海清FICC頻道作為“中國債市第一多頭”，我們認(rèn)為10年美債收益率破3%難度很大，更重要的是不應(yīng)將危機(jī)后的美國超常規(guī)貨幣政策時期的中美利差作為衡量中美利差的合理水平，從匯率政策角度看，不存在維持利差保匯率的邏輯，中國債市不應(yīng)跟隨海外債市起舞。
從中國債券市場自身的分析框架看，基本面決定的中債利率已然配置價值充分，同時，導(dǎo)致利率價格大幅偏離基本面決定的價值中樞的嚴(yán)監(jiān)管因素也被充分price-in，債券市場對于嚴(yán)監(jiān)管消息的鈍化較為明顯，債券市場危險期已過，2018年最好、最確定性機(jī)會是利率債，十年期國債3.8%以上閉著眼睛買！
