買股票，怎樣才能不踩雷？
先來回顧一下2018年1月遇到的各種雷：
貝因美：我虧10個億，服不服？
樂視網(wǎng)：不服，我加個零，虧了100多億......
st保千里：我整個2017年虧的數(shù)都數(shù)不清。
獐子島：哦，我扇貝又跑了（上一次水底扇貝減值計提是2014年）
鹽湖股份：我計提30億資產(chǎn)減值，財務(wù)大洗澡！
湖北宜化：我計提22億資產(chǎn)減值，財務(wù)大洗澡，還剩10幾億凈資產(chǎn)～
石化油服：我也財務(wù)大洗澡，凈資產(chǎn)負(fù)50億了，三年虧完，厲害不？
德豪潤達(dá)：下調(diào)盈利至虧損，預(yù)計虧損9億；
本劇完。
問題其實早就存在了：
對于上面這些或是業(yè)績不行、或是內(nèi)部管理有問題的公司，這些“黑天鵝”事件一直都存在，其實有隱藏問題的跡象也很明顯，要么是商業(yè)模式說不清楚、要么是現(xiàn)金流一直都很糟糕、要么是應(yīng)收帳款一直增加、要么管理層言行不一致
要么本身就是個高風(fēng)險行業(yè)。。。。
現(xiàn)在何必恐慌，整體上宏觀經(jīng)濟(jì)已在改善：
經(jīng)過過去數(shù)年的供給側(cè)改革、產(chǎn)能出清、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化、國企改革、金融秩序整頓、整體降杠桿、加強(qiáng)銀證保的監(jiān)管，以及我國對教育和新興行業(yè)持續(xù)的提供資源培養(yǎng)，國內(nèi)vc、pe陸續(xù)推動了很多優(yōu)秀的公司在海內(nèi)外上市。即使這樣，很多人也許還停留在“中國經(jīng)濟(jì)要硬著陸”的陰影中，卻忽視了現(xiàn)實已正在改善。
印象中，2011年至2015年，國內(nèi)制造業(yè)PMI長期處于榮枯線下端，PPI也處于負(fù)增長，這段時間中國經(jīng)濟(jì)確實很艱難；而最近兩年，2016年至今，雖然實業(yè)企業(yè)家普遍反映生意難做，但客觀數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)正在好轉(zhuǎn)，并且經(jīng)過過去2年強(qiáng)有力的監(jiān)管措施，經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險基本出清。
雖然經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，回到投資決策上，該做的功課不能避免：
基礎(chǔ)功課就不多說了：研究企業(yè)和行業(yè)基本面及前景，深挖股東和高管是否靠譜，考慮企業(yè)目前估值是否合理等等；
重點是，在買入前，必須排雷：
證券投資過程中的排雷的手段很多，思路也多樣化，主要的作用是盡可能的避免因某些不確定的因素，導(dǎo)致已買入的股權(quán)價值發(fā)生“根本性損失”，這里的“根本性損失”指的是企業(yè)價值發(fā)生大幅度折價、重大虧損、資產(chǎn)減值、完全失去競爭優(yōu)勢等情況。
只有做到買入前花費(fèi)足夠的時間排查一切可能發(fā)生的風(fēng)險，才能做到心中有數(shù)。
到底排什么雷？
1、宏觀雷：
宏觀經(jīng)濟(jì)整體下行的時候，對利潤和營收影響最大的是工業(yè)及高端類消費(fèi)領(lǐng)域，to C端的個人基礎(chǔ)類消費(fèi)的企業(yè)可以很堅挺（如：糧油、食品等）；俗話說，與趨勢作對，必死無疑。趨勢也分為短期趨勢和長期趨勢。
在證券市場里，短期趨勢更多是由市場參與者的心態(tài)、情緒、資金決定，因此表現(xiàn)出來的是我們看到的上下起伏和k線，交易和波動是分歧的結(jié)果（如果每個市場參與者對一個企業(yè)的價值沒有分歧，那么股票根本沒有成交，因為沒有人愿意賣，也沒有人愿意買）。
長期趨勢卻只能由企業(yè)的基本面決定，因為即使市場再瘋狂，大體量資金的職業(yè)投資者和機(jī)構(gòu)投資者還是偏理性的，這個群體更多會考慮企業(yè)的價值中樞和未來創(chuàng)造價值的潛力；因此我們能看到，有業(yè)績支撐的公司漲起來了，只要沒有偏離合理估值太多，股價基本上會在某個區(qū)間運(yùn)行（直到某些情況打破目前的平靜，比如業(yè)績、消息、業(yè)務(wù)規(guī)劃、對外合作等），而很難有機(jī)會跌回原來的市值（例如現(xiàn)在恒、碧、萬的內(nèi)房股，中國平安、格力等）；而沒業(yè)績及支撐的公司漲起來，若被某個概念（例如雄安、區(qū)塊鏈等）炒作一波，由于公司的實際情況并不足以支撐炒作后的市值，因此事后往往一地雞毛。
而宏觀方面的變化，主要影響的是長期趨勢。例如：
- 出口轉(zhuǎn)內(nèi)需：中國普通制造業(yè)的出口在下降，這個時候投資依賴于對歐美出口常規(guī)商品的制造業(yè)就不是一個好選擇；
- 消費(fèi)升級：中產(chǎn)階級對消費(fèi)品質(zhì)要求，因此傳統(tǒng)的家化品牌、零食品牌、方便面等企業(yè)的營收和利潤就再難有增長；當(dāng)代小康群體和95后對品牌崇拜的弱化，使得國產(chǎn)自主品牌開始在各個領(lǐng)域搶奪進(jìn)口品牌的市場份額（例如汽車）；
- 經(jīng)濟(jì)周期與技術(shù)周期的區(qū)別：常規(guī)大宗商品用途廣泛，價格和需求受到常規(guī)的經(jīng)濟(jì)周期影響很大；而像是通信、芯片等科技領(lǐng)域，企業(yè)利潤的波動受到技術(shù)周期影響更大；比如之前3G完成建設(shè)、4G網(wǎng)絡(luò)未開始鋪設(shè)的階段，由于運(yùn)營商的資本性支出（CAPEX）大幅減少，造成通信設(shè)備廠商的收入和訂單都被迫減少；
2、財務(wù)雷：
衡量凈利潤轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的有效性，果斷pass掉現(xiàn)金流很差的、巨額無形資產(chǎn)的、商譽(yù)減值、存貨減值、巨額應(yīng)收款的企業(yè)；當(dāng)然，還有很多其他方式通過財務(wù)報表判斷企業(yè)是否有風(fēng)險；
對于財務(wù)報表（三張表及注釋）的具體分析，就要結(jié)合行業(yè)特征了，例如：
- 存貨減值風(fēng)險：像是地產(chǎn)、高端消費(fèi)品、上游化工品、酒類等行業(yè)的存貨減值風(fēng)險就很低，因為這些行業(yè)的存貨貨值能在較長一段時間內(nèi)維持不貶值不打折；但如服裝、食品等行業(yè)的存貨卻隨時面臨短期內(nèi)大幅度貶值的風(fēng)險（海瀾之家這種獨(dú)特商業(yè)模式的例外），一旦有存貨減值風(fēng)險，會在某年的財報隨時成為一個坑。
- 商譽(yù)減值風(fēng)險：有些企業(yè)（尤其是新三板的）在上市后，特別喜歡滿世界并購，當(dāng)時體現(xiàn)出來的是每年的財務(wù)指標(biāo)高速增長（被并購的資產(chǎn)的財務(wù)數(shù)據(jù)并入上市公司導(dǎo)致），但這種外延式并購?fù)际前殡S不低的溢價，長期下來就是積累了巨額的商譽(yù)，未來若某個并購進(jìn)來的資產(chǎn)經(jīng)營不善，就會面臨商譽(yù)減值的風(fēng)險，又回成為一個坑。因此投資要格外重視企業(yè)的內(nèi)生式增長。
3、業(yè)務(wù)雷：
排除主營業(yè)務(wù)太復(fù)雜以至于難以看懂的企業(yè)，優(yōu)秀的投資機(jī)會絕大部分做的事情是易懂的；對于主營業(yè)務(wù)依賴某幾個重大客戶的企業(yè)也不考慮（比如蘋果、華為、三星供應(yīng)鏈的零配件公司），因為一旦某個年度失去其中一筆訂單，對利潤的影響是巨大的！
- 主業(yè)太雜：這種公司沒有一個業(yè)務(wù)主心骨，什么賺錢就搞什么，最終結(jié)果大概率是每一項業(yè)務(wù)都十分平庸，長期下來在每一個涉足的領(lǐng)域，都沒有足夠的競爭力；
- 業(yè)務(wù)價值難以衡量的：有些公司在做的事情是外界難以衡量經(jīng)濟(jì)價值的業(yè)務(wù)，例如生態(tài)鏈概念、區(qū)塊鏈概念、某個細(xì)分領(lǐng)域的；雖然可能會有黑馬出現(xiàn)，但對于這種絕大部分人都看不懂的行業(yè)，建議還是不碰為妙。
4、人品雷：
重點看公司股東和管理層是否足夠的靠譜，這一點對于我們絕大部分人來說其實比較難做到，唯一可以依據(jù)的是判斷過往公司承諾的是否有兌現(xiàn)、老板是否在上市公司體外有太多其它的業(yè)務(wù)或投資（查詢工商信息）、股東和董事會的背景和經(jīng)歷、股東是否全為個人等等；這一方面要善用搜索引擎；
5、估值雷：
當(dāng)一個公司各方面都過關(guān)了，還要重點考慮目前市值是否高估，對比的是利潤指標(biāo)、資產(chǎn)指標(biāo)、技術(shù)儲備等核心要素；否則，即使一個優(yōu)秀的公司，估值過高的話，市場上理性的投資人和機(jī)構(gòu)會選擇觀望，市值只會陰跌，漫漫熊途。（例如2008年的中國平安、現(xiàn)在的華大基因）
- 潛在的維持競爭力的成本：一個營收50億的芯片公司，和一個500億的芯片公司，哪個更靠譜？如果其他因素都一致的話，當(dāng)然首選500億的芯片公司；因為這類科技公司的特點是極度依賴技術(shù)優(yōu)勢，因此要不斷投入研發(fā)費(fèi)用來維持技術(shù)優(yōu)勢（否則可能某天一覺醒來就被世界淘汰）；此時同樣是營收5%占比的研發(fā)費(fèi)用來看，當(dāng)然是大體量的科技公司有優(yōu)勢；（像科大訊飛、華大基因這種公司，就應(yīng)該重點考慮競爭力成本）
- 殼價值：可能市場普遍認(rèn)為一個殼值20億元，但若考慮這個經(jīng)營不善的公司有潛在對外擔(dān)保、債務(wù)等情況，以及凈資產(chǎn)潛在的計提減值，那就未必值20億元了；因此對于賭重組類公司來說，很難去衡量到底多少億的市值才是合理，只能控制倉位、且行且珍惜了。
