10000億級(jí)大市場(chǎng)！公募REITs開閘 基金業(yè)“嗨了”！
公募基金行業(yè)又迎來一個(gè)劃時(shí)代的新產(chǎn)品。日前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，就《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引(試行)》 公開征求意見。公募RE-ITs產(chǎn)品漸行漸近。
《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引(試行)》 (下稱《指引》征求意見稿)引起業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，參考REITs發(fā)源地美國(guó)市場(chǎng)規(guī)模及GDP規(guī)模占比推算，中國(guó)公募REITs市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)到6萬億人民幣。
公募REITs征求意見稿出臺(tái)
通知指出，目前我國(guó)境內(nèi)尚沒有真正意義上的公募REITs。為有效盤活基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效，豐富資本市場(chǎng)投融資工具，在《證券投資基金法》 框架下，聚焦基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域開展公募RE-ITs試點(diǎn)，起草了《指引》征求意見稿。
《指引》征求意見稿對(duì)產(chǎn)品定義、參與主體資質(zhì)與職責(zé)、產(chǎn)品注冊(cè)、基金份額發(fā)售、投資運(yùn)作、項(xiàng)目管理、信息披露、監(jiān)督管理等進(jìn)行了全面規(guī)范。其中的一些關(guān)鍵因素引起市場(chǎng)關(guān)注。
鵬華基金表示，對(duì)于公募REITs的結(jié)構(gòu)模式有過兩種討論：一是“公募基金+股權(quán)”模式，即通過公募基金投資項(xiàng)目公司股權(quán)，公募直接作為持有底層資產(chǎn)的項(xiàng)目公司股東；二是“公募基金+資產(chǎn)支持證券”，即通過交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)將底層資產(chǎn)打包進(jìn)行資產(chǎn)證券化，再由公募基金投資資產(chǎn)支持證券。此次《指引》征求意見稿明確了“公募基金+資產(chǎn)支持證券”結(jié)構(gòu)。同時(shí)，打破原有“雙10”集中度限制，明確“80%以上基金資產(chǎn)持有單一基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券全部份額，基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券持有基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目公司全部股權(quán)”。
鵬華基金進(jìn)一步表示，REITs試點(diǎn)征求意見稿在資產(chǎn)遴選、方案設(shè)計(jì)、定價(jià)發(fā)行上明確實(shí)行權(quán)益投資導(dǎo)向，在項(xiàng)目盡調(diào)、發(fā)行、運(yùn)營(yíng)、信批上明確了公募基金的主導(dǎo)地位。雖然在底層資產(chǎn)范圍，單一資產(chǎn)投資比例等方面仍與海外公募REITs存在差異，但運(yùn)作模式上已經(jīng)比較接近，非常值得期待。
德邦基金總經(jīng)理陳星德表示，此時(shí)推出基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs具有重要的意義和作用。一是有助于緩解基礎(chǔ)設(shè)施投資壓力；二是對(duì)于推動(dòng)資本市場(chǎng)供給側(cè)改革具有重要意義；三是將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生有效支持；四是為廣大投資者提供了新的投資產(chǎn)品。
項(xiàng)目及人才儲(chǔ)備 成業(yè)務(wù)開展關(guān)鍵
公募REITs即將起航，不少基金公司躍躍欲試，希望獲得首批管理人資格。不過有業(yè)內(nèi)人士表示，公募基金并沒有足夠的人才及項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，業(yè)務(wù)開展初期難度不小。
“基金公司非常愿意布局REITs，好多家公司想要爭(zhēng)取首批管理人資格?！币晃换鸸井a(chǎn)品部人士透露。
不過，一位基金公司市場(chǎng)部人士表示，基金公司布局公募REITs面臨很大挑戰(zhàn)?！笆紫仁呛庙?xiàng)目難找?；鸸疽裄EITs和其它類固收產(chǎn)品的收益率做相比，吸引投資者；其次是《指引》征求意見稿提到”基金公司需要設(shè)置獨(dú)立的基礎(chǔ)設(shè)施基金投資管理部門，配備不少于3名具有5年以上相關(guān)投資管理經(jīng)驗(yàn)的負(fù)責(zé)人員。可以說，基金公司目前沒有相關(guān)人才儲(chǔ)備，業(yè)務(wù)的前期投入相對(duì)較大。
一位法務(wù)人士也持類似的觀點(diǎn)。在他看來，無論是在人才配置、制度建設(shè)還是項(xiàng)目前期準(zhǔn)備上都需要投入較多的資源。在公募REITs業(yè)務(wù)上有優(yōu)勢(shì)的基金公司或許并不是傳統(tǒng)的頭部公司，而是有大型券商股東背景或旗下子公司有成熟ABS經(jīng)驗(yàn)的公司。
“開展公募REITs要求嚴(yán)格，令不少基金公司望而卻步。《指引》征求意見稿要求基金公司需要履行基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理職責(zé)，而具備這方面經(jīng)驗(yàn)的公司非常少?！鄙鲜龇▌?wù)人士表示，此前公募投資ABS不需要負(fù)責(zé)底層的投資運(yùn)作，基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券的項(xiàng)目管理并不是公募傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，可能需要調(diào)用股東或子公司的人才團(tuán)隊(duì)。
多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，公募REITs正式推出還有待時(shí)日?！澳壳皠傞_始征求意見，而且基金管理人、財(cái)務(wù)顧問、中介機(jī)構(gòu)等參與方前期需要做大量的盡職調(diào)查、項(xiàng)目審批等籌備工作?！鄙鲜龇▌?wù)人士稱。
此外，公募REITs的投資者適當(dāng)性教育及稅收安排也備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。
上述法務(wù)人士表示，《指引》征求意見稿要求，公募REITs需要將80%以上資產(chǎn)持有單一基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券全部份額，相比傳統(tǒng)公募基金，投資單一非標(biāo)項(xiàng)目的集中度更高。因此，在基金發(fā)售過程中，對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)提示和適當(dāng)性管理尤為重要。
鵬華基金表示，REITs在美國(guó)得到迅速而持續(xù)的發(fā)展，主要得益于稅收政策的驅(qū)動(dòng)。而《指引》征求意見稿并未提及稅收優(yōu)惠及雙重征稅問題。
點(diǎn)燃“萬億市場(chǎng)”
2015年，國(guó)內(nèi)第一只符合國(guó)際慣例的公募REITs產(chǎn)品鵬華前海萬科REITs成立，隨后再未見類似產(chǎn)品出現(xiàn)。公募REITS起航，將點(diǎn)燃一個(gè)“萬億級(jí)市場(chǎng)”。據(jù)鵬華基金測(cè)算，截至2019年末，美國(guó)公募REITs市場(chǎng)規(guī)模約1.3萬億美元(約合7.9萬億人民幣)，占GDP的6.5%。按此比例推算，中國(guó)公募RETIs市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)6萬億人民幣。
“此前中國(guó)市場(chǎng)雖未推出REITs制度，但基于市場(chǎng)需求，機(jī)構(gòu)通過債權(quán)性質(zhì)的類REITs模式進(jìn)行了有效探索，深滬交易所合計(jì)發(fā)行的類REITs產(chǎn)品規(guī)模約4000億元?！冰i華基金介紹。我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施品類繁多、規(guī)模較大，為公募REITs提供了豐富的基礎(chǔ)資產(chǎn)，基礎(chǔ)設(shè)施公募RE-ITs未來市場(chǎng)空間巨大。
陳星德表示，REITs對(duì)公募基金行業(yè)是一個(gè)里程碑，意味著全新的產(chǎn)品、廣闊的市場(chǎng)和巨大的挑戰(zhàn)。公募基金一定會(huì)不辱使命，滿足發(fā)行和管理公募RIETs的各項(xiàng)要求，爭(zhēng)取試點(diǎn)的成功。相信中國(guó)也會(huì)涌現(xiàn)出如美國(guó)鐵塔(AMT)這樣專業(yè)強(qiáng)大的基礎(chǔ)設(shè)施REITs基金管理人?？梢哉f，公募REITs未來將可能再造一個(gè)基金行業(yè)，再造一個(gè)新的細(xì)分資本市場(chǎng)。
中金固收研報(bào)認(rèn)為，中國(guó)版REITs將挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，為投資人提供高性價(jià)比的投資機(jī)會(huì)。從海外的經(jīng)驗(yàn)來看，REITs產(chǎn)品不僅適合于長(zhǎng)期限資金(如養(yǎng)老金、保險(xiǎn)等)的投資，也是個(gè)人投資者低門檻參與不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)工具。在常規(guī)固收品種收益率已經(jīng)較低的時(shí)點(diǎn)，投資此類類固收資產(chǎn)是不錯(cuò)的選擇。
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