轉(zhuǎn)債市場火爆行情返場、熔斷頻現(xiàn) 警惕高價轉(zhuǎn)債風險
8月11日，可轉(zhuǎn)債市場延續(xù)此前的火爆行情。早盤時段，多只可轉(zhuǎn)債因漲幅過大被“熔斷”，哈爾轉(zhuǎn)債、廣電轉(zhuǎn)債、凱發(fā)轉(zhuǎn)債、龍大轉(zhuǎn)債等觸及臨停。截至收盤，此前兩個交易日暴漲116%的橫河轉(zhuǎn)債收漲17.35%，刷新歷史高點，哈爾轉(zhuǎn)債、晶瑞轉(zhuǎn)債漲逾9%。
不過，超半數(shù)大漲的可轉(zhuǎn)債，對應的正股價格11日卻出現(xiàn)下跌。
對此，多只轉(zhuǎn)債發(fā)布強制贖回公告，提示投資者應謹慎避免高價格、高溢價率，以及有強贖風險的轉(zhuǎn)債。
盤中多只轉(zhuǎn)債熔斷
近期，可轉(zhuǎn)債市場火爆行情卷土重來。本周一，盤中“熔斷”的可轉(zhuǎn)債達到11只。其中，藍盾轉(zhuǎn)債大漲72.18%、廣電轉(zhuǎn)債漲50%、凱發(fā)轉(zhuǎn)債漲33%。漲幅超過10%的轉(zhuǎn)債達16只。
拉曼資產(chǎn)高頻交易部高級交易經(jīng)理顧俊對第一財經(jīng)記者稱，近期可轉(zhuǎn)債市場擾動明顯增強，這種現(xiàn)象頻繁發(fā)生，背后的核心原因是供需不平衡。在市場情緒整體向好的時候，可轉(zhuǎn)債有被短期資金過分炒作的可能。在交易制度層面，股票有漲停板限制，但可轉(zhuǎn)債沒有漲停板限制。因此，當對應股票漲跌停時，往往會引發(fā)可轉(zhuǎn)債的大幅波動。
具體來看，多數(shù)轉(zhuǎn)債背離正股大漲，炒作跡象明顯。截至8月11日收盤，超半數(shù)大漲的轉(zhuǎn)債所對應的正股價格是下跌的。
5日累計漲幅前20只轉(zhuǎn)債中，僅2只正股收漲。其中，橫河轉(zhuǎn)債5日漲幅達134%，對應正股收跌2.99%；廣電轉(zhuǎn)債、藍盾轉(zhuǎn)債5日漲幅分別達66.56%、60.51%，對應正股分別下跌2.86%、4.56%。
“正常情況下，轉(zhuǎn)債上漲的核心驅(qū)動力還是在于對應正股的上漲?！苯ＷC券資管投資部投資經(jīng)理王文歡稱。
值得注意的是，多只轉(zhuǎn)債已經(jīng)發(fā)布強制贖回公告，投資者應謹慎避免高價格、高溢價率，以及有強贖風險的轉(zhuǎn)債。
游資盯住“余額不多”轉(zhuǎn)債
從此輪炒作路徑看，炒作的投機資金專拉流通盤小的可轉(zhuǎn)債。
從債券余額來看，多數(shù)近期暴漲的轉(zhuǎn)債債券余額都不足1億元。其中，轉(zhuǎn)股溢價率最高的橫河轉(zhuǎn)債債券余額僅為3825萬元，剩余規(guī)模不足其初始規(guī)模的十分之一。廣電轉(zhuǎn)債債券余額7127萬元，晶瑞轉(zhuǎn)債債券余額6316萬元。
今年3月，可轉(zhuǎn)債市場因游資炒作經(jīng)歷了一輪火熱行情。對比當時可轉(zhuǎn)債市場被爆炒行情，橫河、泰晶、凱龍、晶瑞等幾只轉(zhuǎn)債如今依然在列，單日動輒有幾成漲幅。
王文歡分析稱，3月份那波轉(zhuǎn)債市場過熱的主要原因是游資過度炒作。最早是由于前期疫情相關(guān)的部分正股連續(xù)漲停，然后帶動轉(zhuǎn)債大漲。游資開始利用轉(zhuǎn)債日內(nèi)T+0的交易制度，對一些低評級的小轉(zhuǎn)債進行炒作，“正股漲停速度較快，轉(zhuǎn)債成為投資者的追漲利器?！彼Q。
國聯(lián)安基金權(quán)益投資部總經(jīng)理鄒新進稱，總體來看，今年轉(zhuǎn)債邊際供給較去年有所下降，但配置需求因為國債收益率下行反而有所增加，因此盡管目前轉(zhuǎn)債從轉(zhuǎn)股溢價率看并不便宜，但實際從全年看，轉(zhuǎn)股溢價率下行的空間也不大。
鄒新進預計，2020年轉(zhuǎn)債整體的投資思路在慢慢向權(quán)益市場靠近，因為當前無論是絕對價格還是市場估值，都處在中位偏上的位置，未來定價的主要決定因素在于正股的表現(xiàn)。另外，估值不便宜決定了轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)不會是普漲，必然會有所分化，自下而上從正股的角度挖掘好的個券，同時規(guī)避估值過高品種，秉承進可攻退可守的策略將是2020年比較好的選擇。
顧俊分析，未來低價轉(zhuǎn)債中，正股彈性好、債項設(shè)計上債性保護比較好的轉(zhuǎn)債，會有更好的表現(xiàn)。反之，在規(guī)避風險層面，高價轉(zhuǎn)債的風險尤其需要投資者重視，“特別是高價轉(zhuǎn)債中，正股彈性強，債項設(shè)計上債性保護不是那么好的品種，投資者更加需要注意風險?！彼Q。
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