銀行存款流向股市實(shí)錘！央行最新數(shù)據(jù)：7月新增存款不足千億 同比大降近九成
隨著前期貨幣政策總量寬松的逐步退出，信用擴(kuò)張步伐也較上半年出現(xiàn)放緩跡象。
8月11日，央行發(fā)布的7月金融數(shù)據(jù)和社會(huì)融資統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月新增信貸社融規(guī)模均低于市場(chǎng)預(yù)期。7月人民幣貸款增加9927億元，同比少增631億元，環(huán)比降45%；社會(huì)融資規(guī)模增量為1.69萬(wàn)億元，比上年同期多4068億元，環(huán)比大降五成。
信貸派生能力的減弱，以及7月股市火熱對(duì)存款的分流，也致當(dāng)月人民幣存款僅增803億元，同比少增5617億元，降幅接近九成，廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)10.7%，增速比上月末低0.4個(gè)百分點(diǎn)。
不少分析觀點(diǎn)認(rèn)為，整體看，7月數(shù)據(jù)反映出的貨幣增速回調(diào)、信貸期限結(jié)構(gòu)調(diào)整、社融增量放緩等特點(diǎn)，反映出貨幣政策強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)滴灌后，信用擴(kuò)張步伐將有所放緩，但貸款社融結(jié)構(gòu)會(huì)延續(xù)優(yōu)化趨勢(shì)。
信貸社融結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化
7月例來(lái)是信貸小月，當(dāng)月新增信貸社融環(huán)比近“腰斬”也有季節(jié)性因素。不過(guò)，今年7月新增信貸社融規(guī)模的不及預(yù)期，或反映出央行前期推出的總量寬松政策逐步退出后，信用擴(kuò)張的步伐也將在下半年有所放緩。
7月新增環(huán)比降45%，有觀點(diǎn)認(rèn)為這體現(xiàn)出融資需求的趨冷。對(duì)此，光大證券首席固定收益分析師張旭對(duì)券商中國(guó)記者表示，受到銀行內(nèi)部考核等因素的影響，信貸增長(zhǎng)具有較為明顯的季節(jié)性特征。6月和7月分別是貸款發(fā)放的“大月”和“小月”，因此常會(huì)體現(xiàn)為7月增量的回落。例如，在過(guò)去的四年中，7月的信貸增量平均較6月份下降了43%。今年7月下降的幅度與往年相仿，實(shí)際上是正常的季節(jié)性現(xiàn)象。
盡管新增信貸社融不及預(yù)期，但結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，7月中長(zhǎng)期貸款提供更強(qiáng)支撐；受結(jié)構(gòu)性存款壓縮的影響，表內(nèi)外票據(jù)融資均有回落，但并未對(duì)社融構(gòu)成大的沖擊，在政府債券、企業(yè)債券和股票融資的支撐下，社融新增維持高位，增速較前值繼續(xù)上行0.1個(gè)百分點(diǎn)至12.9%。
張旭也表示，7月份，無(wú)論是貸款數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)，還是社融規(guī)模各組成部分之間的比例，都得到了進(jìn)一步的優(yōu)化。具體來(lái)看，貸款中的企業(yè)中長(zhǎng)期占比提高，社融中的直接融資占比提高，且非標(biāo)融資占比降低。例如，新增人民幣貸款中的非金融性公司中長(zhǎng)期貸款占比為60.1%，為2019年以來(lái)的最高值；企業(yè)債券融資與非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資在新增社融中共占21.3%，較6月的11.4%提高了9.9個(gè)百分點(diǎn)。
從新增信貸的結(jié)構(gòu)看，整體上以中長(zhǎng)期融資需求為主。7月房地產(chǎn)銷(xiāo)售延續(xù)前期好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)，居民中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)依舊穩(wěn)定，當(dāng)月新增貸款6067億元；而企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加5968億元，表現(xiàn)同樣穩(wěn)定。中信證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款需求主要來(lái)源于低成本的信貸供給、財(cái)政融資高增長(zhǎng)帶來(lái)的基建融資需求等。同時(shí)，7月狹義貨幣(M1)增速上漲，使得“M2-M1”剪刀差減少或表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資需求的增強(qiáng)。
股市火熱推動(dòng)存款分流，下半年信用擴(kuò)張步伐或放緩
除了新增信貸社融不及預(yù)期外，當(dāng)月新增存款少增較多，使得M2增速也有所放緩。7月新增人民幣存款僅有803億元，比上月和去年同期分別少增28197和5617億元。M2同比增速比上月末低0.4個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)于為何7月新增人民幣貸款少增較多，股市火熱分流存款是一個(gè)重要原因。民生銀行首席研究員溫彬表示，7月新增人民幣存款不足千億，主要是因?yàn)樵谛乱患径鹊某踉?，居民和企業(yè)存款通常轉(zhuǎn)為表外理財(cái)，再疊加股市回暖、基金發(fā)行規(guī)模加大，對(duì)居民和企業(yè)存款進(jìn)行了分流。
“7月新增居民、企業(yè)存款分別同比少增6163億元和1600億元，非銀存款環(huán)比增加18000億元，料與季初時(shí)點(diǎn)‘存款-理財(cái)’資金回流以及股市帶來(lái)的資金入市相關(guān)?！敝行抛C券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)稱(chēng)，整體看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸資金需求集中于中長(zhǎng)端，或與“資金空轉(zhuǎn)套利”治理以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程相關(guān)。從金融數(shù)據(jù)看，基本面回暖速度可能仍整體溫和，而下半年信用擴(kuò)張速度預(yù)計(jì)大概率繼續(xù)放緩。
中信證券研究所副所長(zhǎng)明明也表示，上半年寬信用速度快，背后是寬貨幣和信用擴(kuò)張政策。超寬松政策回歸常態(tài)后，寬信用本身動(dòng)力不足。隨著疫情影響消退，我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長(zhǎng)期向好、高質(zhì)量發(fā)展的基本面沒(méi)有改變。社融增速與名義GDP增速相匹配才是既保證金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，又不會(huì)創(chuàng)造資產(chǎn)價(jià)格泡沫、擴(kuò)大金融風(fēng)險(xiǎn)的兩全選擇，預(yù)計(jì)下半年宏觀杠桿率的擴(kuò)張將迅速放緩，同比增幅可能走平或小幅回落，寬信用步伐也將放緩。
溫彬則表示，貨幣增速的回調(diào)、信貸期限結(jié)構(gòu)的調(diào)整、社融增量的放緩，既與趨勢(shì)性因素有關(guān)，也說(shuō)明了貨幣政策精準(zhǔn)導(dǎo)向逐漸發(fā)力，這不僅有利于對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)精準(zhǔn)紓困，也有利于防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。下階段，貨幣政策的重心將從總量寬松轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化，降準(zhǔn)、降息的概率降低，更大程度發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用。
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