創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制倒計(jì)時(shí) 漲跌幅限制放寬至20% 險(xiǎn)資如何應(yīng)對(duì)？已重倉(cāng)62股
下周一，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制實(shí)施后的首批公司正式亮相交易，存量的創(chuàng)業(yè)板股票也將把日漲跌幅限制由10%放寬至20%，對(duì)于這些變化，市場(chǎng)上的大型機(jī)構(gòu)投資者保險(xiǎn)資金怎么看？
據(jù)了解，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資邏輯，不會(huì)因?yàn)榻灰字贫鹊淖兓淖?，只要符合險(xiǎn)資標(biāo)準(zhǔn)的，仍然會(huì)投。
但險(xiǎn)資普遍認(rèn)為，目前創(chuàng)業(yè)板的估值相對(duì)較高。
預(yù)計(jì)對(duì)于主板產(chǎn)生分流效應(yīng)有限
創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制，投資者關(guān)注的問(wèn)題主要集中在兩個(gè)方面：
其一，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革是否對(duì)于主板產(chǎn)生分流效應(yīng)；其二，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股漲跌幅放寬至20%后對(duì)市場(chǎng)的影響。
對(duì)于第一個(gè)關(guān)注點(diǎn)，某大型保險(xiǎn)資管人士對(duì)券商中國(guó)記者表示，對(duì)比此前科創(chuàng)板開(kāi)板前后，主板與創(chuàng)業(yè)板的價(jià)量走勢(shì)來(lái)看，分流的影響并不明顯。
“首批注冊(cè)制上市企業(yè)的市值相對(duì)于主板近17萬(wàn)億的自由流通市值仍然很小，且目前市場(chǎng)的流動(dòng)性充裕，單日兩市成交仍維持在萬(wàn)億規(guī)模，因此我們預(yù)計(jì)這種分流效應(yīng)會(huì)比較有限?！?/strong>
對(duì)于漲跌幅放寬對(duì)市場(chǎng)影響的問(wèn)題，該機(jī)構(gòu)已經(jīng)對(duì)合格投資者發(fā)出提示，短期需要注意個(gè)股的交易風(fēng)險(xiǎn)。理由之一是，今年以來(lái)受到疫情后市場(chǎng)流動(dòng)性寬松的影響，創(chuàng)業(yè)板估值持續(xù)提升，目前創(chuàng)業(yè)板指估值分位數(shù)處于過(guò)去10年以來(lái)高位，其中部分個(gè)股的漲幅脫離基本面，在漲跌幅放寬后必然面對(duì)更大的波動(dòng)，建議適當(dāng)規(guī)避相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。
中長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)期未來(lái)創(chuàng)業(yè)板交易向頭部大市值企業(yè)集中的趨勢(shì)將更加明顯，頭部個(gè)股的流動(dòng)性溢價(jià)最終會(huì)體現(xiàn)在估值上。
整體上，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革是中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的里程碑事件，對(duì)促進(jìn)我國(guó)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有積極意義。
核準(zhǔn)制向注冊(cè)制的轉(zhuǎn)變關(guān)鍵，體現(xiàn)為對(duì)上市企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)要求的適當(dāng)放松，這對(duì)于支持部分成長(zhǎng)行業(yè)和企業(yè)的融資有積極意義。
過(guò)去，上市公司在上市初期即處于盈利和估值周期高點(diǎn)，預(yù)期未來(lái)這種現(xiàn)象會(huì)有所減少。
關(guān)注注冊(cè)制后創(chuàng)業(yè)板上市公司供給變化
據(jù)發(fā)現(xiàn)，險(xiǎn)資普遍認(rèn)為，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的估值處于相對(duì)比較高的位置。一些機(jī)構(gòu)表現(xiàn)出的增配意愿不是很強(qiáng)烈。
對(duì)于創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制實(shí)施這個(gè)短期因素，有機(jī)構(gòu)表示，注冊(cè)制后創(chuàng)業(yè)板上市公司的供應(yīng)量和供應(yīng)速度可能會(huì)加快，應(yīng)關(guān)注供求關(guān)系的改變，給估值帶來(lái)的影響。20%的漲跌幅，令一只股票的日內(nèi)波動(dòng)可能達(dá)到40%。通常情況下，波動(dòng)的增加對(duì)于股票價(jià)格是折價(jià)因素。比如，在沒(méi)有漲跌幅限制的港股市場(chǎng)上，一些業(yè)績(jī)預(yù)期不明朗的中小股票，常常會(huì)相對(duì)主流定價(jià)出現(xiàn)一定的折價(jià)。
上述問(wèn)題，是險(xiǎn)資對(duì)注冊(cè)制后創(chuàng)業(yè)板估值走向的主要擔(dān)憂。
另外，按照國(guó)內(nèi)投資氛圍和投資者的交易文化，創(chuàng)業(yè)板交易制度的變化也可能會(huì)對(duì)交易行為產(chǎn)生一定影響。
一些善于短線操作的機(jī)構(gòu)，會(huì)迎來(lái)更適合他們的時(shí)代，未來(lái)顯試身手有更大的空間。畢竟在港股，一些股票成交量不高，而A股有著更大的容量，方便這些機(jī)構(gòu)施展。
不過(guò)，本次只是擴(kuò)大漲跌幅至20%。相比港股，A股仍有諸多限制，比如目前還不是T+0。
不過(guò)，無(wú)論是注冊(cè)制還是交易制度的變化，都不會(huì)對(duì)一家公司的價(jià)值產(chǎn)生影響，決定險(xiǎn)資會(huì)否投票的是公司本身的質(zhì)地。
注冊(cè)制并不影響險(xiǎn)資選股邏輯
“交易制度變化不會(huì)影響險(xiǎn)資的基本投資邏輯。”一位保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司投資總監(jiān)表示，在篩選投資標(biāo)的的時(shí)候，不會(huì)太看對(duì)方代碼是6開(kāi)頭還是3開(kāi)頭，公司本身的質(zhì)地是考察重點(diǎn)。
他表示，未來(lái)，公司仍會(huì)持續(xù)關(guān)注創(chuàng)業(yè)板，發(fā)現(xiàn)好的標(biāo)的，仍然會(huì)從價(jià)值發(fā)現(xiàn)的角度買入和持有。
險(xiǎn)資在可投創(chuàng)業(yè)板股票的6年時(shí)間里，分享了創(chuàng)業(yè)板的成長(zhǎng)性。當(dāng)前階段，保險(xiǎn)資金選股采取低估值、高息率、高分紅策略，這個(gè)思路導(dǎo)致險(xiǎn)資投在創(chuàng)業(yè)板的比例較低，這體現(xiàn)了一種市場(chǎng)選擇。
目前，險(xiǎn)資投創(chuàng)業(yè)板并無(wú)特殊限制。2010年發(fā)布的《保險(xiǎn)資金管理暫行辦法》中提到，保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票由原保監(jiān)會(huì)另行規(guī)定。但直到2014年，原中國(guó)保監(jiān)會(huì)才發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票等有關(guān)問(wèn)題的通知》，明確保險(xiǎn)資金可以投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票，險(xiǎn)資投創(chuàng)業(yè)板正式開(kāi)始。
《通知》要求，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資的創(chuàng)業(yè)板上市公司股票，不得存在5種情形，比如上市公司已披露正在接受監(jiān)管部門調(diào)查或者最近一年度內(nèi)受到監(jiān)管部門處罰的、最近一年度內(nèi)被交易所公開(kāi)譴責(zé)的、上市公司最近一年度內(nèi)財(cái)務(wù)報(bào)表被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具保留意見(jiàn)、否定意見(jiàn)或無(wú)法表示意見(jiàn)的；存在被人為操縱嫌疑的；以及原保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他情形。
一季度末險(xiǎn)資重倉(cāng)62只創(chuàng)業(yè)板股票
截至2020年第一季度末，險(xiǎn)資重倉(cāng)股497只，其中有62家創(chuàng)業(yè)板上市公司，險(xiǎn)資對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司持倉(cāng)數(shù)量為5.6億股，持倉(cāng)市值108.7億。相對(duì)于一季度末險(xiǎn)資投股票和證券投資基金2.49萬(wàn)億元的市值，險(xiǎn)資在創(chuàng)業(yè)板的投資占比并不高。險(xiǎn)資在創(chuàng)業(yè)板108.7億的重倉(cāng)市值，集中在制藥、生物科技與生命科學(xué)、材料、技術(shù)硬件與設(shè)備、資本貨物板塊。
險(xiǎn)資重倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板公司中，國(guó)壽系賬戶最多，大約有42億，分布在軟件與服務(wù)、技術(shù)硬件與設(shè)備、制藥及生物科技等行業(yè)。其次是華夏人壽，大約20億，分布在軟件與服務(wù)、醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)行業(yè)。再次是前海人壽，大約13.6億重倉(cāng)資金，分布在醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)、生物制藥以及半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備。
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