央行連續(xù)8天開展14天期逆回購 利率一度降至歷史新低
9月28日，央行在其官網(wǎng)發(fā)布公告稱，為維護(hù)季末流動性平穩(wěn)，央行以利率招標(biāo)方式開展400億元逆回購操作。因當(dāng)日1000億元逆回購到期，一天實(shí)現(xiàn)凈回籠600億元。
DR001創(chuàng)歷史新低
央行公告顯示，9月28日進(jìn)行14天400億元逆回購操作，中標(biāo)利率不變，為2.35%。
據(jù)央行表示，9月份以來，截至9月28日，央行在除9月15日以外的工作日均開展了逆回購操作。值得注意的是，央行9月18日重啟14天逆回購操作后，8個交易日累計(jì)開展14天逆回購操作6200億元。
民生證券指出，9月下半月以來，央行多次開展14天逆回購操作，截至9月25日累計(jì)投放了5600億元。與往年對比，今年9月下旬央行通過14天逆回購?fù)斗诺臄?shù)量和頻率明顯較高。反映銀行間流動性的DR001和DR007中樞值均有所下降，表明資金面較為寬松。
9月28日當(dāng)天，DR001一度下跌6.1%至0.45%，創(chuàng)下歷史新低，DR007最低觸及0.55%，顯示流動性較為寬松。
德邦證券分析師蔡一煒表示，國慶節(jié)后，決定市場的關(guān)鍵因素依然是流動性。無風(fēng)險收益率在達(dá)到低點(diǎn)后，持續(xù)反彈，甚至超過春節(jié)前的水平，導(dǎo)致市場流動性邊際收緊。而在中國經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率明顯放緩的背景下，后續(xù)經(jīng)濟(jì)上行風(fēng)險消除，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)壓力依然較大，市場流動性或許再度充裕。風(fēng)險方面，美國大選進(jìn)入沖刺階段，中美博弈勢必反復(fù)，需要警惕其對市場的壓力。
四季度債市或承壓
華鑫證券分析師劉瀏認(rèn)為，從目前判斷，央行維護(hù)流動性意愿明顯增強(qiáng)，資金價格再抬升概率已經(jīng)不大。5月份以來，銀行間回購利率波動中出現(xiàn)了一波明顯的抬升，抬升過程基本在5-6月份完成，7月以后各期限回購利率的波動中樞基本變化不大。但9月末DR014利率上行明顯突破了7月末和8月末的高點(diǎn)，市場關(guān)注這是否可能是未來資金價格進(jìn)一步抬升的信號。
劉瀏分析稱，第一，DR014的上行主要受跨季和長假因素的影響，對14天的跨節(jié)資金需求要明顯高于隔夜和7天；第二，從央行月末持續(xù)凈投放的操作來看，央行維護(hù)市場流動性的意愿相比過去幾個月有明顯的增強(qiáng)；第三，回購利率是影響銀行負(fù)債邊際成本的一個重要因素，資金市場的寬松程度也會影響銀行對于LPR加點(diǎn)的報價，當(dāng)前尚無必要進(jìn)一步抬升資金價格的波動中樞。因此劉瀏認(rèn)為本輪資金價格上行的過程已經(jīng)于7月份之前基本完成，當(dāng)前資金價格波動中樞繼續(xù)上行的可能性較低。
工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)改善反映宏觀復(fù)蘇持續(xù)，但對債市沖擊有限。中國8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤額6128億元，同比增19.1%，前值增19.6%。1-8月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額3.72萬億元，同比下降4.4%，降幅比1-7月份收窄3.7個百分點(diǎn)。各所有制企業(yè)利潤降幅均繼續(xù)收窄。
內(nèi)外因素疊加，債市四季度或存在下行空間。
8月份，工業(yè)增加值反彈受阻的情況下工業(yè)企業(yè)利潤仍保持了較為強(qiáng)勁的反彈，但就債券而言沖擊不大。影響當(dāng)前市場的最主要因素是流動性，而本輪資金價格中樞抬升的過程已經(jīng)基本完成。從國內(nèi)來看，宏觀復(fù)蘇的預(yù)期較為充分，資金價格的未來方向中性偏下，通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)下行是大概率事件。外部環(huán)境來看，歐洲的疫情反彈目前已經(jīng)造成了避險情緒的回升，劉瀏判斷國內(nèi)債市在四季度有可能存在一定的下行空間。
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