穩(wěn)穩(wěn)的幸福？央行凈投放5500億流動(dòng)性 連續(xù)3個(gè)月超額續(xù)作“麻辣粉”！LPR繼續(xù)“臥倒”？
央行連續(xù)三個(gè)月超量續(xù)作“麻辣粉”，為何是強(qiáng)化貨幣政策穩(wěn)健取向？
10月15日，央行按慣例開展每月一次的中期借貸便利(MLF)操作，開展了5000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對(duì)10月16日MLF到期的續(xù)做)，利率2.95%，與此前持平。同時(shí)，央行開展了500億元逆回購操作，利率2.20%，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。當(dāng)日共實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性凈投放5500億元。
這是央行連續(xù)第三個(gè)月超額凈投放MLF。由于10月16日有2000億元MLF到期，10月MLF操作實(shí)現(xiàn)凈投放3000億元，而8月、9月MLF的凈投放規(guī)模分別是1500億元、4000億元。
實(shí)際上，當(dāng)前央行與市場(chǎng)在貨幣政策預(yù)期方面已磨合出較為統(tǒng)一的默契。不同于今年4、5月份貨幣政策微調(diào)給市場(chǎng)帶來的超預(yù)期反應(yīng)，目前央行穩(wěn)健的貨幣政策取向既向市場(chǎng)提供合理充裕的流動(dòng)性，又不再進(jìn)一步寬松避免流動(dòng)性過剩。綜合多方分析看，連續(xù)三個(gè)月的MLF凈投放為銀行體系補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性，意在遏制中長(zhǎng)期市場(chǎng)利率上升勢(shì)頭，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，釋放“穩(wěn)貨幣”信號(hào)；同時(shí)，MLF加大凈投放力度也意味著短期內(nèi)降準(zhǔn)的可能性較低。亦有分析認(rèn)為，貨幣政策將保持穩(wěn)定，直到明年上半年，加息或降息的概率均不大。
MLF超額續(xù)作緩釋銀行體系中長(zhǎng)期負(fù)債壓力
本月MLF超額續(xù)作符合市場(chǎng)預(yù)期，且利率維持不變，因此，市場(chǎng)普遍預(yù)期，10月20日發(fā)布的最新貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)亦有望維持不變。
與4、5月份貨幣政策從疫情期間總量寬松的應(yīng)急模式逐漸退出后，市場(chǎng)利率短期持續(xù)上行不同，近幾個(gè)月來，以DR007為代表的短期市場(chǎng)利率回升至同期逆回購利率水平附近，并維持基本穩(wěn)定。但對(duì)中期市場(chǎng)利率來說，近期利率水平仍不斷上行，顯示出銀行體系中期資金面從緊，這也是央行連續(xù)三個(gè)月凈投放MLF的主要原因。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，10月MLF超額續(xù)作，意味著央行有意遏制以同業(yè)存單利率為代表的中期市場(chǎng)利率上行勢(shì)頭，釋放“穩(wěn)貨幣”信號(hào)。近期10年期國(guó)債收益率、同業(yè)存單利率均已明顯高于MLF利率，市場(chǎng)利率持續(xù)上行，將不可避免地加大銀行負(fù)債成本，不利于銀行持續(xù)下調(diào)企業(yè)實(shí)際貸款利率。央行開展MLF超量續(xù)作，展現(xiàn)出遏制市場(chǎng)利率上行勢(shì)頭的政策意圖，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。
10月繼續(xù)超額續(xù)作MLF既有上述遏制市場(chǎng)利率上行勢(shì)頭的政策意圖，也有彌補(bǔ)市場(chǎng)資金缺口的現(xiàn)實(shí)需要。數(shù)據(jù)顯示，10月共有19005.8億元同業(yè)存單到期量，達(dá)到今年3月以來的峰值。江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶表示，10月存單到期規(guī)模較大，同時(shí)目前存單的發(fā)行利率仍然保持較高水平，這使得銀行對(duì)低成本資金需求增加。
中信證券固定收益團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，10月資金面壓力本身較大，一方面是利率債供給壓力仍然較大，另一方面是10月份是稅收大月和財(cái)政支出小月，財(cái)政存款沉淀在超儲(chǔ)率偏低背景下或?qū)е沦Y金面波動(dòng)。10月央行延續(xù)大規(guī)模MLF操作，緩解銀行負(fù)債端壓力。在年內(nèi)結(jié)構(gòu)性存款壓降持續(xù)、超儲(chǔ)率維持低位的背景下，預(yù)計(jì)MLF超額續(xù)作將成常態(tài)。
業(yè)內(nèi)預(yù)判：直至明年上半年加息降息都難現(xiàn)
從近期央行的操作和表態(tài)看，央行短期內(nèi)無意于進(jìn)一步收緊或放松貨幣政策，而意在維持貨幣政策穩(wěn)健，保障市場(chǎng)短、中、長(zhǎng)期各期限的資金需求。有分析認(rèn)為，在目前銀行體系長(zhǎng)期負(fù)債壓力較大，央行有意呵護(hù)資金面的背景下，相信四季度央行也將維護(hù)流動(dòng)性合理充裕的狀態(tài)，三季度流動(dòng)性偏緊的格局將有望邊際緩和。
方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色表示，貨幣政策將以穩(wěn)為主，不會(huì)過于收緊，在流動(dòng)性方面會(huì)根據(jù)需求給予足量流動(dòng)性支持。在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，供需兩側(cè)修復(fù)情況良好的情況下，央行將繼續(xù)施行常態(tài)化貨幣政策，松緊適度。
“以當(dāng)前的恢復(fù)情況來看，四季度經(jīng)濟(jì)增速有望達(dá)到6%的潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平。若不出現(xiàn)其他風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，預(yù)計(jì)明年一季度經(jīng)濟(jì)或?qū)?shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，2021年經(jīng)濟(jì)增速或能達(dá)到7%以上?！鳖伾Q，基于此，未來貨幣政策不必過于寬松。在當(dāng)前外部環(huán)境不確定性較高的情況下，央行應(yīng)繼續(xù)實(shí)施常態(tài)化貨幣政策，為未來保留一定政策空間。因此，預(yù)計(jì)年內(nèi)乃至明年上半年MLF利率或?qū)⒈３植蛔?，加息或降息的概率均不大?/span>
短期內(nèi)除了政策利率變動(dòng)的可能性不大外，降準(zhǔn)的概率也較低。王青稱，本月MLF超額續(xù)作，意味著短期內(nèi)實(shí)施降準(zhǔn)的可能性下降。降準(zhǔn)是向銀行補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性的最直接手段，但會(huì)釋放較為強(qiáng)烈的貨幣寬松信號(hào)，不符合當(dāng)前政策目標(biāo)。另外，結(jié)構(gòu)性存款壓降并不代表銀行整體資金來源出現(xiàn)大幅萎縮，而更多的是相關(guān)資金在不同銀行、不同金融機(jī)構(gòu)之間的轉(zhuǎn)移、騰挪。在這一過程中，央行會(huì)優(yōu)先選擇通過MLF操作，階段性地向銀行體系注入中長(zhǎng)期流動(dòng)性，而非實(shí)施全面降準(zhǔn)，永久性地?cái)U(kuò)大銀行中長(zhǎng)期流動(dòng)性水平。
央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰近日表示，隨著我國(guó)疫情得到有效防控和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，市場(chǎng)利率已圍繞央行政策利率運(yùn)行，利率水平與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面總體匹配，目前銀行體系流動(dòng)性從短、中、長(zhǎng)、期看都處在合理充裕水平。下一步，貨幣政策將既保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，也不搞大水漫灌，為做好“六穩(wěn)”、“六?！碧峁┻m宜的流動(dòng)性環(huán)境。
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