金融委定調(diào)：全面實行股票發(fā)行注冊制 建立常態(tài)化退市機制
10月31日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(以下簡稱金融委)召開專題會議，傳達(dá)學(xué)習(xí)黨的十九屆五中全會精神，研究部署金融系統(tǒng)貫徹落實工作。會議由中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理、金融委主任劉鶴主持，金融委有關(guān)成員單位負(fù)責(zé)同志參加會議。
就資本市場建設(shè)，會議強調(diào)，要增強資本市場樞紐功能，全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高直接融資比重。復(fù)旦大學(xué)金融研究院教授張宗新表示，全面推行注冊制改革是完善股票市場基礎(chǔ)制度的重要范疇，是市場資源配置效率優(yōu)化的基礎(chǔ)，是中國資本市場基礎(chǔ)功能再造的制度保障。
股票發(fā)行制度歷來是中國資本市場改革的“牛鼻子”。近30年來，中國資本市場先后經(jīng)歷審批制、核準(zhǔn)制、注冊制3個階段，與此同時，券商各業(yè)務(wù)尤其是投行業(yè)務(wù)也經(jīng)歷了制度改革帶來的跨越式發(fā)展。
全面實行股票發(fā)行注冊制
10月31日，金融委召開專題會議，傳達(dá)學(xué)習(xí)黨的十九屆五中全會精神，研究部署金融系統(tǒng)貫徹落實工作。
對于資本市場建設(shè)，會議強調(diào)，要增強資本市場樞紐功能，全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高直接融資比重。
對此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示，“此次金融委會議對資本市場的相關(guān)表述，體現(xiàn)了兩層意思，第一個是提高資本市場在宏觀經(jīng)濟當(dāng)中的地位，強化資本市場資源配置功能的重要性；第二層意思就是要提高資本市場的有效性，發(fā)展高質(zhì)量的資本市場?！?/span>
在近一個月的時間內(nèi)，決策層曾多次就全面推行、分步實施注冊制做出相關(guān)表述。
在國慶節(jié)后的A股首個交易日，當(dāng)天國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》(以下簡稱《意見》)?！兑庖姟分赋觯瑢⑷嫱菩?、分步實施證券發(fā)行注冊制，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市。
在《意見》發(fā)布當(dāng)天，證監(jiān)會同意楚天科技發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債券購買資產(chǎn)并募集配套資金的注冊申請，這標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)板上市公司并購重組注冊制正式落地。
隨后10月21日，證監(jiān)會主席易會滿在2020金融街論壇年會上發(fā)表致辭中指出，將以注冊制改革為龍頭，帶動資本市場關(guān)鍵制度創(chuàng)新。并將在總結(jié)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，繼續(xù)按照尊重注冊制基本內(nèi)涵、借鑒國際最佳實踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段三個原則，穩(wěn)步在全市場推行注冊制。
而就在金融委會議召開前一天(10月30日)，證監(jiān)會分別召開黨委會和黨委理論中心組擴大學(xué)習(xí)會。會議指出，要著眼于提高直接融資比重，加快完善多層次資本市場體系，進(jìn)一步暢通直接投融資入口，不斷完善有利于擴大直接融資、鼓勵長期投資的制度安排。
會議還表示，將以注冊制和退市制度改革為抓手，帶動發(fā)行承銷、交易、持續(xù)監(jiān)管、投資者保護等各環(huán)節(jié)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，全面加強資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)。
對于全面推行注冊制對中國資本市場未來發(fā)展的意義，復(fù)旦大學(xué)金融研究院教授、博士生導(dǎo)師張宗新表示，“全面推行注冊制是中國資本市場基礎(chǔ)功能的系統(tǒng)性再造。要發(fā)揮好資本市場的樞紐作用，充分發(fā)揮市場配置資源的決定性作用，尤其離不開資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)，這直接關(guān)系到中國股票市場的根基和資源配置功能的實現(xiàn)機制，而我國全面推行的注冊制改革正是完善股票市場基礎(chǔ)制度的重要范疇，是市場資源配置效率優(yōu)化的基礎(chǔ)，是中國資本市場基礎(chǔ)功能再造的制度保障。”
建立常態(tài)化退市機制
與全面實行股票發(fā)行注冊制相應(yīng)的是，此次金融委專題會議中同時還提出，要建立常態(tài)化退市機制。
在董登新看來，要提高資本市場的有效性，最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)在于“一進(jìn)一出”，需要資本市場有“優(yōu)者進(jìn)、劣者出”的功能，因此無論是新股發(fā)行制度還是退市制度都應(yīng)該是高效的，否則資本市場難以發(fā)揮優(yōu)化資源配置功能。
據(jù)注意到，近幾個月，在決策層舉行的多次相關(guān)會議中都強調(diào)了退市制度改革。
今年7月11日，金融委召開第三十六次會議。該次會議研究全面落實對資本市場違法犯罪行為“零容忍”工作要求。
該次會議提出了7項具體舉措，其中就包括了深化退市制度改革。會議指出，將進(jìn)一步完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡化退市程序，強化退市監(jiān)管力度，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，形成“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場化、常態(tài)化退出機制。
而對于投資者關(guān)心的如何健全上市公司退出機制，上述《意見》提出的主要舉措包括，嚴(yán)格退市監(jiān)管，完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡化退市程序，嚴(yán)厲打擊惡意規(guī)避退市行為，加大對違法違規(guī)主體的責(zé)任追究力度。暢通主動退市、并購重組、破產(chǎn)重整等上市公司多元化退出渠道。
10月21日，證監(jiān)會主席易會滿在2020金融街論壇年會上發(fā)表致辭中再度提及，要完善常態(tài)化、多渠道退市制度安排。
10月30日，證監(jiān)會在所召開的黨委會和黨委理論中心組擴大學(xué)習(xí)會中則強調(diào)，將抓緊謀劃和推動“十四五”時期資本市場重點工作，加快形成資本市場服務(wù)經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展的制度、機制和體系，其中就包括以注冊制和退市制度改革為抓手，帶動發(fā)行承銷、交易、持續(xù)監(jiān)管、投資者保護等各環(huán)節(jié)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，全面加強資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)。
券商投行業(yè)務(wù)迎制度紅利
股票發(fā)行制度歷來是中國資本市場改革的“牛鼻子”。近30年來，中國資本市場先后經(jīng)歷審批制、核準(zhǔn)制、注冊制3個階段，與此同時，券商各業(yè)務(wù)尤其是投行業(yè)務(wù)也經(jīng)歷了發(fā)行制度改革帶來的跨越式發(fā)展。
據(jù)證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2019年，國內(nèi)券商實現(xiàn)證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入377.44億元，比11年前的2008年增長了4.9倍。
今年來，隨著注冊制改革在A股的進(jìn)一步鋪開，券商投行業(yè)務(wù)的收入規(guī)模較去年進(jìn)一步增長。
數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)
據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在今年三季報中，有40家上市券商披露了投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入數(shù)據(jù)，其中有34家券商今年前三季度投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入數(shù)據(jù)實現(xiàn)了同比增長。
值得一提的是，浙商證券、國金證券、太平洋、華泰證券、興業(yè)證券、華林證券、財通證券7家券商今年前三季度投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入同比增速超過了100%，且投行業(yè)務(wù)收入增速均超過了主營業(yè)務(wù)收入增速。
不過，券商投行業(yè)務(wù)在注冊制背景下實現(xiàn)快速發(fā)展的同時，也引發(fā)了市場對行業(yè)集中度提升的擔(dān)憂。
據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年前三季度，投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入排名前10的上市券商的收入合計為245.3億元，平均每家券商實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入24.53億元；而其余30家券商前三季度投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入合計僅為131.1億元，平均每家券商實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入4.37億元，還不到前10名券商平均水平的1/5。
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