央行公布重磅數(shù)據(jù)：10月信貸社融大回落 M2連續(xù)8個月雙位數(shù)增長
盡管新增信貸社融數(shù)據(jù)不及預期，但信貸需求依然穩(wěn)定，反映出經(jīng)濟復蘇活力持續(xù)向好。
11月11日，央行發(fā)布的10月金融數(shù)據(jù)和社會融資數(shù)據(jù)顯示，10月份人民幣貸款增加6898億元，社融增量1.42萬億元。截至10月末，廣義貨幣(M2)增速同比增長10.5%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年同期高2.1個百分點，為連續(xù)8個月保持雙位數(shù)增長。
總體看，10月新增信貸社融數(shù)據(jù)稍不及此前的市場預期，不少分析認為，這主要受季節(jié)性因素和監(jiān)管導向影響。不過，從結構性數(shù)據(jù)看，10月份信貸需求依然強勁，且反映企業(yè)現(xiàn)金流情況的狹義貨幣(M1)同比增長高達9.1%，反映出經(jīng)濟復蘇活力持續(xù)向好。隨著經(jīng)濟的企穩(wěn)復蘇，受政策調(diào)控影響，后續(xù)M2和社融增速將逐步向名義GDP增速收斂。
10月社融增速或達到年內(nèi)峰值
雖然相較于9月1.9萬億的新增信貸規(guī)模，10月新增貸款只有6898億元顯得環(huán)比降幅較大，但鑒于10月歷來是信貸小月，環(huán)比顯著回落屬正常現(xiàn)象。同比看，今年10月與去年10月的新增信貸規(guī)?；境制?，僅同比微增285億元。同時，今年10月人民幣貸款余額同比增長12.9%，也與前幾個月較為接近，自從今年7月以來，信貸增速已連續(xù)多月保持在13.0%左右的水平。
從細項看，信貸結構延續(xù)向好趨勢。對公中長期貸款快于短期貸款，當月企業(yè)部門短期貸款減少837億元，中長期貸款增加4113億元；居民中長期貸款依然增長穩(wěn)健，當月新增規(guī)模達4059億元。
“10月房地產(chǎn)銷售呈現(xiàn)溫和轉(zhuǎn)好態(tài)勢，居民部門商品房購置需求依舊較為穩(wěn)定。從高頻數(shù)據(jù)看，近期房企力推各類降價手段加速周轉(zhuǎn)，推動居民中長期貸款需求猶存?！敝行抛C券固定收益研究團隊稱。
人民幣貸款是社會融資規(guī)模的主要組成部分，信貸增長的季節(jié)性回落自然會帶動社融增量規(guī)模的回落。10月社融增量1.42萬億元，盡管與9月的3.48萬億元相比跌幅明顯，但仍比上年同期多5493億元。
10月社融存量增速同樣值得關注。當月社融增速同比增長13.7%，較上月反彈0.2個百分點，達到近期高點。
光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰表示，10月份社融增速或達到年內(nèi)峰值。從結構上看，一方面，10月影子銀行繼續(xù)收縮，委托貸款和信托貸款延續(xù)負增長；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票和表內(nèi)的票據(jù)融資減少明顯，預計與前期的票據(jù)套利資金集中到期有關。另一方面，政府債券繼續(xù)快速發(fā)行，凈融資4931億，同比多增3060億，是支撐社融增速提高的主要因素。
對于年內(nèi)剩下兩個月的社融走勢，王一峰認為，考慮到地方政府專項債已接近尾聲，政府債券對社融的貢獻已明顯下降。若新增貸款規(guī)模按照去年同期水平測算，11-12月份社融增速將大概率維持在13.5-%13.7%區(qū)間內(nèi)運行，即10月份社融增速有望成為年內(nèi)峰值。
信用擴張速度將有尋頂跡象
受新增信貸社融不及預期，以及存款結構變化的影響，10月末，M2增速同比增長10.5%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年同期高2.1個百分點，為連續(xù)8個月保持雙位數(shù)增長。
不少分析人士表示，財政存款的超季節(jié)性上升是環(huán)比拉低M2增速的主因之一。中信證券固收研究團隊表示，10月財政性存款新增9050億，同比多增3499億元。10月財政融資力度仍然較大，同時財政支出進度可能不及預期，使得國庫庫款有所積壓，預計是拉低M2增速的主因之一。同時，10月住戶存款減少9569億元，企業(yè)存款減少8642億元，預計與季初居民企業(yè)存款集中購置理財產(chǎn)品以及“十一”假期居民增加消費相關。
光大證券首席固定收益分析師張旭表示，10月M2增速由9月的10.9%回落至10.5%，體現(xiàn)出貨幣增長的穩(wěn)定，實體經(jīng)濟的流動性既是夠用的，也沒有溢出來。融資穩(wěn)則利率穩(wěn)，貸款等實體融資數(shù)據(jù)的穩(wěn)定增長帶來資金利率的穩(wěn)定。近期DR007的中樞為2.2%左右，目前DR007已經(jīng)穩(wěn)定，未來同業(yè)存單(CD)利率的穩(wěn)定(甚至是小幅下行)也是可期的。
展望后市，不少分析認為，信用擴張速度或?qū)⒂兴諗浚Y構性政策繼續(xù)發(fā)揮主力，聚焦經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)加大精準滴灌力度。中信證券固收研究團隊表示，10月財政融資高增長趨勢已經(jīng)結束，預計后續(xù)社融增速會有所回落；10月后政府債券發(fā)行壓力有所減輕，財政行為更多為債市帶來利好，經(jīng)濟修復趨勢維持常態(tài)化，信用擴張速度也有尋頂跡象。
民生銀行首席研究員溫彬表示，預計11-12月財政支出的力度將加大，這將有助于改善金融體系的流動性，保障市場資金利率保持穩(wěn)定甚至是穩(wěn)中有降，預計央行政策利率、LPR利率在年內(nèi)將保持總體不變。盡管宏觀經(jīng)濟回升向好，但結構性政策仍會進一步發(fā)揮作用，下一階段貨幣政策的重點仍在于利用結構性工具加大對小微企業(yè)、制造業(yè)等重點領域的精準滴灌。雖然預計LPR利率短期內(nèi)仍會保持不變，但銀行可以繼續(xù)通過減費讓利、降低貸款實際利率等方式，繼續(xù)降低實體經(jīng)濟的融資成本。
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