3000億市場增量資金要來了！年金投資范圍大調(diào)整 提高權(quán)益投資占比
資本市場迎來重大利好，這與年金基金投資范圍即將擴(kuò)大有關(guān)，據(jù)估算，此次調(diào)整有望帶來高達(dá)3000億的增量資金。
12月30日，人社部發(fā)布《人力資源社會保障部關(guān)于調(diào)整年金基金投資范圍的通知》(下稱《通知》)，提高權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限至40%，開放年金基金投資范圍至香港市場，加強(qiáng)可投資永續(xù)債審核，并調(diào)整新增境內(nèi)投資品種。
本次《通知》從2021年1月1日起實(shí)施。同時，配套出臺《人力資源社會保障部辦公廳關(guān)于印發(fā)調(diào)整年金基金投資范圍有關(guān)問題政策釋義的通知》(下稱《釋義》)。人社部指出，《通知》的發(fā)布，有利于拓寬年金基金投資渠道，提高投資效率，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)年金基金在新形勢下健康發(fā)展。
來看本次調(diào)整要點(diǎn)：
1、提高權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限。將年金基金投資權(quán)益類資產(chǎn)比例的政策上限提高10個百分點(diǎn)，合計(jì)不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的40%，與全國社保基金權(quán)益類投資比例持平。
2、允許年金基金投資港股通標(biāo)的股票。要求投資港股通標(biāo)的產(chǎn)品的比例，不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的20%。
3、在境內(nèi)投資上，年金基金可投資品種新增國債期貨、資產(chǎn)支持證券、同業(yè)存單等品種，并將基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃擴(kuò)展為債權(quán)投資計(jì)劃(即新增不動產(chǎn)債券投資計(jì)劃)。
4、加強(qiáng)可投資永續(xù)債審核。年金基金可投資可投資的永續(xù)債及發(fā)行主體的信用等級不低于國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)評定的AA+級，要有明確約定的利率和付息頻率，有利率跳升條款。
5、明確單個計(jì)劃資產(chǎn)投資于各類型資產(chǎn)的比例須參照投資組合的比例限制進(jìn)行管理。明確約定投資的底層資產(chǎn)符合年金基金投資范圍，不得多層嵌套。
首次允許在香港市場投資
本次《通知》規(guī)定，年金基金財(cái)產(chǎn)限于境內(nèi)投資和香港市場投資。
其中，《通知》明確，香港市場投資指年金基金通過股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品或公開募集證券投資基金，投資內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制下允許買賣的香港聯(lián)合交易所上市股票(簡稱“港股通標(biāo)的股票”)。
在投資比例上，《通知》要求投資港股通標(biāo)的產(chǎn)品的比例，不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的20%。
同時，對于港股通標(biāo)的產(chǎn)品的屬性，《釋義》明確，港股通標(biāo)的產(chǎn)品指名稱中帶有“港股”字樣的養(yǎng)老金產(chǎn)品和名稱中帶有“港股”字樣的公開募集證券投資基金。其他投資中含有港股通標(biāo)的股票的公開募集證券投資基金可不受此款20%的限制。
人社部社會保險(xiǎn)基金監(jiān)管局主要負(fù)責(zé)人表示，此前年金基金僅限于境內(nèi)投資，本次允許年金基金通過股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品或公開募集證券投資基金投資港股通標(biāo)的股票。此舉不僅考慮目前在全球嚴(yán)峻經(jīng)濟(jì)形勢下，香港金融市場仍頗具活力，具有相當(dāng)投資價值，而且是貫徹落實(shí)中央關(guān)于堅(jiān)定支持和維護(hù)香港金融繁榮穩(wěn)定精神的具體體現(xiàn)，也是年金基金實(shí)現(xiàn)全球范圍資產(chǎn)配置的初步嘗試。
提高權(quán)益類資產(chǎn)投資比例上限
《通知》規(guī)定，單個計(jì)劃的年金基金財(cái)產(chǎn)按照公允價值計(jì)算，應(yīng)當(dāng)符合投資流動性資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)、信托產(chǎn)品、債權(quán)投資計(jì)劃，以及信托產(chǎn)品型、債權(quán)投資計(jì)劃型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例限制。
對于權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例，《釋義》介紹，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品(含股票專項(xiàng)型養(yǎng)老金產(chǎn)品)等權(quán)益類資產(chǎn)的比例，合計(jì)不得高于年金計(jì)劃委托投資資產(chǎn)凈值的40%。其中，投資港股通標(biāo)的產(chǎn)品的比例，不得高于年金計(jì)劃委托投資資產(chǎn)凈值的20%；投資單只股票專項(xiàng)型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，不得高于年金計(jì)劃委托投資資產(chǎn)凈值的10%。
人社部社會保險(xiǎn)基金監(jiān)管局主要負(fù)責(zé)人指出，為深入貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院鼓勵中長期資金支持資本市場發(fā)展的戰(zhàn)略部署，將年金基金投資權(quán)益類資產(chǎn)比例的政策上限提高10個百分點(diǎn)，合計(jì)不得高于投資組合委托投資資產(chǎn)凈值的40%，與全國社?；饳?quán)益類投資比例持平，使年金既能夠長期分享改革發(fā)展成果，又進(jìn)一步增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。按現(xiàn)有年金市場規(guī)模測算，本次權(quán)益比例上限的提高，理論上將為資本市場帶來3000億的增量資金，養(yǎng)老保險(xiǎn)體系和資本市場的良性互動進(jìn)一步加強(qiáng)。
華泰固收最新研報(bào)指出，提高權(quán)益上限到40%體現(xiàn)了對發(fā)展直接融資的支持。權(quán)益資產(chǎn)從長期來看回報(bào)大概率優(yōu)于債券，當(dāng)然短期波動往往也更大。本次提升權(quán)益投資上限體現(xiàn)了對發(fā)展直接融資市場的支持。年金賬戶業(yè)績相對排名未來將更加取決于權(quán)益的配置能力。年金賬戶的性質(zhì)決定了其更偏好價值型品種。權(quán)益占比提升之后，加上年金賬戶對信用風(fēng)險(xiǎn)的厭惡、投資范圍的擴(kuò)大，信用下沉的動力不強(qiáng)。
加強(qiáng)可投資永續(xù)債審核
《通知》明確，年金基金可投資的永續(xù)債應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：
一、永續(xù)債及發(fā)行主體的信用等級不低于國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)評定的AA+級；其中，非公開募集的永續(xù)債可無債項(xiàng)評級，但其發(fā)行主體的信用等級需具有國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)評定的AAA級。
二、有明確約定的利率和付息頻率，有利率跳升條款；其中，商業(yè)銀行發(fā)行的永續(xù)債可無利率跳升條款，但發(fā)行主體的信用等級需具有國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)評定的AAA級。
華泰固收研報(bào)指出，本《通知》對永續(xù)債投資資格的認(rèn)定備受關(guān)注，供求雙方都吃下“定心丸”。其中，我們在8月份曾經(jīng)提示銀行永續(xù)債需求風(fēng)險(xiǎn)，源于資管新規(guī)過渡期整改過程中，老賬戶不能新增永續(xù)債投資，新增的現(xiàn)金管理產(chǎn)品也不能投資永續(xù)債，導(dǎo)致需求群體斷崖式萎縮，從而面臨重定價風(fēng)險(xiǎn)。但是，銀行仍有通過永續(xù)債補(bǔ)充資本金的旺盛需求，亟需新的需求群體。而央企和銀行永續(xù)債用于上述違約概率低、靜態(tài)收益高、流動性稍弱等特點(diǎn)，符合年金賬戶的配置需求，我們看到近期永續(xù)債需求有所提升可能源于此。不過，除了評級要求之外，會計(jì)上如何處理通知中沒有給予明確，我們理解需要按照《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》及發(fā)行機(jī)構(gòu)會計(jì)歸屬等明確其資產(chǎn)屬性。
境內(nèi)投資新增更多投資工具
在境內(nèi)投資范圍上，《通知》明確，年金基金境內(nèi)投資范圍包括銀行存款，標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，債券回購，信托產(chǎn)品，債權(quán)投資計(jì)劃，公開募集證券投資基金，股票，股指期貨，國債期貨。
人社部社會保險(xiǎn)基金監(jiān)管局主要負(fù)責(zé)人表示，本次調(diào)整年金基金投資政策的目標(biāo)之一是為年金基金提供更多有效的投資工具，積極應(yīng)對金融市場變化。本次《通知》新增國債期貨、資產(chǎn)支持證券、同業(yè)存單等品種，并將基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃擴(kuò)展為債權(quán)投資計(jì)劃(即新增不動產(chǎn)債券投資計(jì)劃)。同時，對政策性和開發(fā)性銀行債券、永續(xù)債、非公開定向債務(wù)融資工具、私募公司債等之前界限不清晰的品種予以明確，納入年金投資范圍。經(jīng)研究，上述投資品種風(fēng)險(xiǎn)相對可控，具備相當(dāng)投資價值，有利于豐富年金投資渠道，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。
人社部社會保險(xiǎn)基金監(jiān)管局主要負(fù)責(zé)人還表示，有些投資品種已不適應(yīng)投資要求，此次調(diào)整出投資范圍：
一是剔除萬能保險(xiǎn)產(chǎn)品和投資連結(jié)保險(xiǎn)產(chǎn)品，主要考慮底層資產(chǎn)不透明，投資收益預(yù)期一般，年金基金主動配置的意愿不高。
二是調(diào)出保證收益類和保本浮動收益類商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品，主要考慮資管新規(guī)出臺后這類銀行理財(cái)產(chǎn)品的內(nèi)涵已發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。銀行理財(cái)產(chǎn)品穿透管理難度較大，底層資產(chǎn)容易超年金投資范圍而產(chǎn)生合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，而且由于整體規(guī)范還未到位，尚難以研究列明可納入年金投資的條件。
三是剔除特定資產(chǎn)管理計(jì)劃，主要考慮該類品種的市場容量進(jìn)一步縮小，原規(guī)定的特定資產(chǎn)管理計(jì)劃優(yōu)先級無法再為企業(yè)年金基金提供穩(wěn)定的固定收益。
在調(diào)整投資范圍基礎(chǔ)上，《通知》明確新增加品種的投資準(zhǔn)入條件，明確相關(guān)投資品種的個股個券集中度限制。此外，為滿足年金基金對穩(wěn)定收益類非標(biāo)資產(chǎn)的投資需求，對年金基金可投資非標(biāo)產(chǎn)品的發(fā)行主體適當(dāng)放寬限制條件，但相應(yīng)提高信托產(chǎn)品豁免外部信用評級的條件，并明確債權(quán)投資計(jì)劃投資品種的信用增級要求。
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