不是“獨(dú)角獸”的IPO企業(yè) 過會需越過這“隱形紅線”
不是“獨(dú)角獸”的IPO企業(yè)，想要過會，還是看看這條“隱形紅線”吧。
“獨(dú)角獸”企業(yè)IPO即將“即報即審”的消息無疑凸顯了監(jiān)管層加快A股市場改革的雄心與氣度，不過對于大多數(shù)擬IPO企業(yè)來說，這一政策紅利尚“只能遠(yuǎn)觀”。
第十七屆發(fā)審委上任以來，IPO審核趨嚴(yán)、過會率低已是市場各方的共識。新任發(fā)審委對獨(dú)立性、關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)控制度有效性、經(jīng)營合規(guī)度等非財務(wù)指標(biāo)予以了更多的關(guān)注，不過財務(wù)基本面仍然是企業(yè)IPO審核中不可忽視的重要方面。
此前，IPO市場普遍認(rèn)為“創(chuàng)業(yè)板年凈利潤3000萬元，主板年凈利潤5000萬元”為審核的“隱形紅線”，大發(fā)審委上任以后，有消息稱，隱形紅線為“3年凈利潤總和不低于1個億”。
根據(jù)《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù)?；诜奖憬y(tǒng)計的緣故，IPO日報以凈利潤為計算標(biāo)準(zhǔn)，看看第十七屆發(fā)審委審核的149家上會企業(yè)，其業(yè)績是否存在“隱形紅線”。
1、“隱形紅線”在哪？
截至2018年3月1日，第十七屆發(fā)審委共計審核149家上會企業(yè)，過會總數(shù)為77家，整體過會率為51.68%，勉強(qiáng)過半，遠(yuǎn)未“及格”。按照欲登陸的交易板來分層，上會企業(yè)中，主板有71家，創(chuàng)業(yè)板有51家，中小板有27家，層次區(qū)別明顯；從過會率來看，中小板過會率為66.67%，遠(yuǎn)高于主板及創(chuàng)業(yè)板，主板及創(chuàng)業(yè)板過會率相差不大，均低于50%，創(chuàng)業(yè)板過會率最低，與其風(fēng)險性更大的特點(diǎn)相符合。
接下來，我們按照IPO企業(yè)3年凈利潤總額對149家已審核企業(yè)進(jìn)行簡單的分層。(以IPO企業(yè)近三個整年的凈利潤計算，如某企業(yè)招股書有2014年、2015年、2016年和2017年1-9月的凈利潤數(shù)據(jù)，則以2014-2016年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計)
主板上市的法定要求之一為近3年凈利潤均為正且累計超過3000萬元。149家已審核企業(yè)中，近3年凈利潤低于6000萬元的僅有2家，過會率為50%，由于樣本量過少，通過率僅供參考。
149家已審核企業(yè)中，近3年凈利潤高于6000萬元但低于1億的為17家，過會率為23.53%，遠(yuǎn)低于整體的51.68%過會率。
近3年凈利潤高于1億但低于1.5億的上會企業(yè)有36家，過會率為38.89%，較之前有較大提升，但仍與平均值51.68%相去甚遠(yuǎn)。
近3年凈利潤高于1.5億的上會企業(yè)有94家，其數(shù)量最多，過會率為61.7%，高出整體過會率(51.68%)約10.02個百分點(diǎn)。
從上述情況可知，IPO企業(yè)3年凈利潤(未扣非)高于1.5億元，其過會率則大大提高，可看作業(yè)績的“隱形紅線”。
2、主板、創(chuàng)業(yè)板“隱形紅線”大不同
鑒于三大交易板監(jiān)管要求不同，我們再按照交易板類型進(jìn)一步分析。
大發(fā)審委審核的149家企業(yè)中，71家目標(biāo)主板的企業(yè)綜合過會率為49.3%。
3年凈利潤合計低于1億元、目標(biāo)主板的企業(yè)共計2家，全部未通過審核，過會率為0。
3年凈利潤合計超過1億元、目標(biāo)主板的企業(yè)共計69家，過會率為50.72%，較綜合過會率高出1.42個百分點(diǎn)。
3年總凈利潤超過1.5億元、目標(biāo)主板的企業(yè)數(shù)量減少到54家，整體過會率為57.41%，較上一分層的過會率增長6.69個百分點(diǎn)，提升明顯。
3年總凈利潤超過2億元、目標(biāo)主板的企業(yè)數(shù)量共40家，過會率為55%，較上一分層的過會率反而出現(xiàn)下滑，降低了5.41個百分點(diǎn)；超過2.5億元的企業(yè)僅有35家，過會率為54.29%，較上一分層的過會率繼續(xù)下滑，降低了0.71個百分點(diǎn)。
從上述分層不難看出，1.5億元是一條明顯的“隱形紅線”，高于1.5億元的企業(yè)，過會率明顯有所提升。而凈利潤超過2億元，企業(yè)過會率反而下降的現(xiàn)象則說明，對于高于1.5億元、目標(biāo)主板的IPO企業(yè)，繼續(xù)提高3年凈利潤并不能繼續(xù)提高其過會概率，非財務(wù)因素的影響變得更加重要。
新一屆發(fā)審委審核下，上會數(shù)量最少、過會率最高、目標(biāo)中小板的企業(yè)則情況簡單許多。
目標(biāo)中小板的IPO企業(yè)共計審核27家，過會率為66.67%。
其中，3年凈利潤不足1億元的企業(yè)共計2家，過會率為50%，樣本較少，參考價值不大。
3年凈利潤合計超過1億元的企業(yè)共計25家，過會率為68%，提高幅度很??；超過1.5億元的企業(yè)為19家，過會率為78.95%，較上一分層提升明顯，增長了10.95個百分點(diǎn)；超過2億元的企業(yè)為16家，過會率為81.25%，提升幅度同樣不大。
可見，對于目標(biāo)中小板的企業(yè)來說，“隱形紅線”同樣在3年凈利潤合計1.5億元這一關(guān)口。
過會率最低的創(chuàng)業(yè)板，其情況也并不復(fù)雜。
大發(fā)審委審核的149家IPO企業(yè)中，一共51家是申報創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，綜合過會率為47.06%。
3年凈利潤合計超過6000萬元的企業(yè)共計49家，過會率僅為46.94%。
3年凈利潤合計超過1億元的企業(yè)有37家，過會率為56.76%，較上一條線有明顯提升，上升9.82個百分點(diǎn)。
3年凈利潤合計高于1.5億元的企業(yè)有21家，過會率為57.14%，較上一分層變化不大。
從上述分析來看，創(chuàng)業(yè)板的“隱形紅線”應(yīng)該為3年凈利潤合計達(dá)到1億元。
3、新三板轉(zhuǎn)板過會率更低
除了“隱形紅線”以外，IPO日報通過統(tǒng)計分析，發(fā)現(xiàn)了一些有意思的情況。
149家上會企業(yè)中，新三板轉(zhuǎn)板企業(yè)有31家，過會率僅為45.16%，低于整體51.68%的過會率，剩余118家非新三板轉(zhuǎn)板企業(yè)，過會率為53.39%，較新三板轉(zhuǎn)板企業(yè)整整高出8.23個百分點(diǎn)。
不知尚在排隊的新三板轉(zhuǎn)板企業(yè)作何感想？
149家上會企業(yè)中，3年凈利潤合計最少的為浙江泰林生物技術(shù)股份有限公司，3年凈利潤合計不到5500萬元，但其幸運(yùn)地于2018年1月3日成功過會。
但是泰林生物的過會并沒有給后續(xù)企業(yè)“討個好彩頭”。2018年1月3日之前(含)的過會率為59.34%，接近60%，而1月3日之后到3月1日之間，過會率猛降至39.66%，跌去接近20個百分點(diǎn)，簡直可稱“跳水式”下降。
