央行僅投放20億“零花錢” 春節(jié)前降不降準(zhǔn)？
據(jù)消息，本以為50億元已是“地板量”，沒想到“地板”下面還有“地下室”！
開年以來，央行持續(xù)開展逆回購操作，量卻一降再降。13日最新數(shù)據(jù)出爐——20億元，再創(chuàng)多年新低。
最近資金面寬松，央行卻堅持刷存在感，到底是為何？與此同時，圍繞春節(jié)前降不降準(zhǔn)，市場已經(jīng)吵翻了。
“地板”之下還有“地下室”
從200億到100億再到50億，開年以來，央行逆回購交易量一降再降。本以為50億元已是極限，然而，央行用實際行動告訴市場，不要被經(jīng)驗蒙蔽了雙眼，不要被現(xiàn)狀限制了想象，央行逆回購原來可以更少的！
最新一期操作，只有20億元。
央行于13日早間披露，當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開展了20億元逆回購操作。
來源：人民銀行網(wǎng)站
縱觀以往央行公開市場操作，交易量基本以100億元起步，類似50億、20億這樣的“碎量”極少。上一次出現(xiàn)這樣的情況，還是在本世紀(jì)初。彼時的經(jīng)濟金融環(huán)境，與當(dāng)前已不具可比性。
業(yè)內(nèi)人士稱，不管是50億還是20億，都是象征性的量。量少，說明市場不缺錢。
在輕松跨過年關(guān)，邁入2021年之后，貨幣市場迎來了一段資金面極寬松時光。銀行間市場上隔夜回購DR001加權(quán)平均利率連續(xù)多個交易日低于1%，盤中最低成交到0.5%以下，處于史上極低水平；7天期回購利率也一度跌破2%，與7天期央行逆回購利率形成倒掛。
市場上充斥著資金，量大且價優(yōu)，金融機構(gòu)自然沒動力以更高的價格向央行借錢。“其實，如果央行暫停逆回購操作，也不會對市場資金供求格局造成太大影響?！庇惺袌鋈耸勘硎尽?/span>
數(shù)據(jù)來源：Wind
那么，央行為何要“多此一舉”，極低的操作量意味著什么？據(jù)分析，首先，這體現(xiàn)了政策的“適度”，又呼應(yīng)了“不急轉(zhuǎn)彎”。其次，為今后操作變化做了鋪墊，展現(xiàn)了政策“靈活”。第三，還起到傳遞價格信號的作用。
“零花錢”也是錢，禮輕情意重。分析人士稱，近期逆回購操作量雖少，但蘊意充分，既體現(xiàn)了央行對歲末年初流動性的關(guān)注和呵護，也表明了保持流動性合理充裕、市場利率穩(wěn)定運行的態(tài)度，凸顯了“穩(wěn)”的主基調(diào)。
弱數(shù)據(jù)強化政策“緩?fù)似隆鳖A(yù)期
12日，2020年12月金融數(shù)據(jù)出爐，總體不及預(yù)期，也引發(fā)了對金融貨幣政策取向的討論：新增社融不及預(yù)期，社融增速超預(yù)期下滑，M1、M2增速雙雙下行低于預(yù)期，貨幣信貸和社融增速拐點進一步確認(rèn)，寬信用見頂。
天風(fēng)證券首席固收分析師孫彬彬稱，雖然此前市場普遍判斷信用周期逐步回落，但整體來看2020年12月金融數(shù)據(jù)仍低于市場預(yù)期。
對于當(dāng)月社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，機構(gòu)認(rèn)為，主要是受非標(biāo)融資收縮、企業(yè)債發(fā)行下滑拖累。至于是否與宏觀政策“退坡”有關(guān)，市場上存在不同的看法。
不過，不少機構(gòu)認(rèn)為，考慮到2021年地方債供給尚無啟動跡象，政府債券發(fā)行減少會帶動2021年一季度社融增速進一步回落。同時，信用擴張放緩對經(jīng)濟運行的影響可能會逐步顯現(xiàn)。
不及預(yù)期的金融數(shù)據(jù)，進一步強化了市場對春節(jié)前后放松貨幣政策的預(yù)期。如國泰君安證券研究所全球首席經(jīng)濟學(xué)家花長春表示，2020年12月社融數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，強化了關(guān)于貨幣政策“緩?fù)顺觥薄ⅰ扒八珊缶o”的觀點。后續(xù)社融增速將自行回落，使得貨幣政策(尤其是流動性政策)無須額外收緊。
江海證券首席經(jīng)濟學(xué)家屈慶指出，寒冬與局部疫情散發(fā)拖累生產(chǎn)與消費，也將延緩政策退出節(jié)奏。在近期疫情形勢不確定性提高的背景下，央行在春節(jié)前可能都會傾向于維持資金面的相對寬松。
開源證券趙偉認(rèn)為，未來政策回歸常態(tài)化是大勢所趨。貨幣流動性環(huán)境不宜收緊，甚至可能需要階段性地適度放松。
降準(zhǔn)引發(fā)大討論
當(dāng)前，各方對春節(jié)前央行維持流動性合理充裕形成共識。隨著流動性消耗增多，后續(xù)央行可能適時調(diào)整流動性投放規(guī)模，但對于調(diào)節(jié)流動性的政策工具和手段存在分歧。特別是，圍繞春節(jié)前降不降準(zhǔn)，展開了一場大討論。
信達證券李一爽等預(yù)計，2021年春節(jié)前央行大概率會動用“定向降準(zhǔn)+逆回購/臨時性操作”的手段，補充市場流動性缺口。
申萬宏源秦泰認(rèn)為，2021年央行將進行兩次“中性降準(zhǔn)”、每次各50BP，首次降準(zhǔn)的時點可能從原先預(yù)測的1月延后至2月，第二次降準(zhǔn)大概率發(fā)生在第三季度。
除了補充流動性，有的機構(gòu)認(rèn)為，MLF存量規(guī)模過大、擔(dān)保品不足等也使得降準(zhǔn)置換MLF逐漸變得有必要。
不過，看淡降準(zhǔn)的聲音也不少。
孫彬彬稱，2020年12月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期下滑可能進一步強化了部分投資者對于春節(jié)前降準(zhǔn)的預(yù)期?！安贿^，我們認(rèn)為春節(jié)前大概率不會有全面/定向降準(zhǔn)或降準(zhǔn)置換MLF的情況?！睂O彬彬稱，央行并非每年1月都會降準(zhǔn)，即便降，原因也并不完全相同，當(dāng)前不具備降準(zhǔn)的條件。同時，當(dāng)前降準(zhǔn)置換MLF的必要性不高。
花長春稱，當(dāng)前賭央行降準(zhǔn)無疑是想多了。對于短期季節(jié)性流動性需求，央行完全可能通過MLF、SLF等工具進行對沖?！敖禍?zhǔn)將會釋放強烈寬松信號，為大宗商品等漲價火上澆油，此時央行不會如此操作?！彼f。
中金公司也表示，預(yù)計年初全面降準(zhǔn)的可能性較低，央行或更多通過MLF、直達實體經(jīng)濟工具等方式適時適度投放流動性。
東吳證券研報則稱，央行進行全面降準(zhǔn)的概率不大，但為了緩解短期市場壓力和春節(jié)帶來的流動性緊缺，央行可能會使用例行的普惠定向降準(zhǔn)工具或其他臨時性流動性工具，例如2017年1月使用的TLF(臨時流動性便利)，2018年1月創(chuàng)設(shè)的CRA(臨時準(zhǔn)備金動用安排)以及增量續(xù)做MLF。
孫彬彬稱，央行是否會動用CRA來對沖春節(jié)前流動性波動仍需觀察，具體可先觀察15日MLF投放情況。如果央行沒有啟動CRA，在春節(jié)前出現(xiàn)季節(jié)性流動性緊張的時間段，央行仍會精準(zhǔn)投放MLF和OMO，使得流動性保持“不缺不溢”、“不松不緊”的緊平衡狀態(tài)。
中信證券首席固收分析師明明認(rèn)為，相比于逆回購操作，本周五(1月15日)的MLF操作信號意義更強，預(yù)計將續(xù)做8000億元以上。
總之，除了降不降準(zhǔn)，本周MLF操作將是觀察春節(jié)前央行流動性操作的一個重要窗口期。
在任何情況下，本網(wǎng)站所刊載內(nèi)容中所涉信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下中訊證研不對因使用本網(wǎng)站的內(nèi)容而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。讀者不應(yīng)以本網(wǎng)站所刊載內(nèi)容取代其獨立判斷或僅根據(jù)本網(wǎng)站所刊載內(nèi)容做出決策。
