港股上調(diào)印花稅30% 高頻交易大撤退！公募南下建倉機會來了？
南下港股的高頻交易資金正在撤離港股，或?qū)楣蓟鹫{(diào)倉A股、低位淘金帶來想象力。
就當(dāng)各方憧憬基金經(jīng)理調(diào)倉或以港股為回旋空間之際，2月24日，提高印花稅的消息重創(chuàng)港股市場，恒生指數(shù)跌逾3%，南下資金凈流出接近200億港元。券商中國記者2月24日獲悉，流出的南下資金大多來自高頻交易資金。
海富通滬港深基金經(jīng)理高崢表示，上調(diào)印花稅主要影響高頻交易，目前港股市場的高頻交易大約占港股市場的20%。南方基金公司在香港的子公司也暗示，可能對港股的高頻交易資金起到勸退作用。中歐基金則認(rèn)為，交易成本上升將短線打擊投資情緒，可能有部分資金轉(zhuǎn)投較低成本的美股。
而美股方面卻傳出“反向”消息，美國證券交易委員會(SEC)公告，自2月25日起，美國證監(jiān)會規(guī)費(僅賣出訂單收取)收費標(biāo)準(zhǔn)將由0.00221%降至0.00051%。
相關(guān)基金經(jīng)理強調(diào)，對長線資金的公募而言，香港的優(yōu)質(zhì)股票相對A股的核心資產(chǎn)較為便宜，港股吸引力大，具有較大的挖掘空間，港股作為全球價值洼地的基本面沒有變化。這暗示了A股基金經(jīng)理的調(diào)倉，仍將港股作為潛在買入對象。
用港股對沖A股還有機會嗎？
2月24日，香港將上調(diào)股票交易印花稅的消息嚇壞了南下的資金。
當(dāng)天，香港財政司司長陳茂波向立法會提交的2021/22年度《政府財政預(yù)算案》中提到，為增加政府收入，將提高股票印花稅稅率，由目前的買賣雙方各付0.1%上調(diào)至0.13%。受此消息影響，港股出現(xiàn)較大波動，恒生指數(shù)跌逾3%，港交所一度跌12%。
由于南下資金在香港股市配置的核心品種，大多指向了科技股，南下資金的驚恐，可從恒生科技指數(shù)的表現(xiàn)管窺一斑。該指數(shù)2月24日盤中暴跌5.10%，金山軟件跌逾13%，快手跌8.60%，美團跌6.87%。
在本次大跌之前，A股市場“核心資產(chǎn)”已連跌數(shù)日，重倉A股的基金凈值損失嚴(yán)重，多只明星基金經(jīng)理的產(chǎn)品凈值，最近一周時間已跌去接近10%。在這種背景下，基金經(jīng)理或者基民將2021年的希望，寄托在港股市場。
根據(jù)部分明星基金經(jīng)理披露的2020年末持倉數(shù)據(jù)，多位具有市場號召力的基金所持有的港股資產(chǎn)已經(jīng)超過基金倉位的35%，并且，有跡象顯示基金經(jīng)理有繼續(xù)增加港股市場配置的期望，以此對沖基金重倉A股的所帶來的風(fēng)險。
不過，2月24日的港股市場暴跌現(xiàn)象，表明了基金經(jīng)理希望在A股和港股之間平衡投資，應(yīng)對單一市場風(fēng)險的策略，有可能面臨著意想不到的結(jié)果。
資金走向變化，也顯示出從A股轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場的機構(gòu)資金，已經(jīng)開始猶豫起來。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，南下資金2月24日凈流出199.60億港元，為今年以來首次凈流出。港股通(滬)方面，美團-W凈賣出31.67億港元，騰訊控股凈賣出25.13億港元。港股通(深)方面，騰訊控股凈賣出24.04億港元，香港交易所凈賣出22.76億港元。
跑路資金大多來自程序化交易
關(guān)鍵問題是，2月24日跑路的南下資金，屬于什么性質(zhì)？
對于引發(fā)市場大跌的印花稅事件，上投摩根基金公司2月24日表示，歷史上香港無可參考的印花稅上調(diào)情況，香港史上首次上調(diào)印花稅，主要原因是香港自身財政壓力，印花稅作為重要的收入來源，2019-2020年度股票印花稅占港府收入約5%，尤其在今年港股成交放量及明星IPO排隊背景下，預(yù)計今年占港府收入比例還將進(jìn)一步上升。另一方面，在支撐港元聯(lián)系匯率制的外匯基金中，財政儲備是非常重要的組成部分?？紤]到今年港府仍將實行過千億的赤字財政，若不進(jìn)行開源，財政赤字侵蝕外匯基金規(guī)模，可能影響港元的聯(lián)系匯率制并影響市場對港元體系的信心。
上投摩根基金公司指出，短期而言，提高印花稅或給市場帶來一定的負(fù)面沖擊，疊加前期獲利資金階段性具有落袋止盈的需求。中長期而言，港股市場結(jié)構(gòu)性改革的不斷深化、港股強勁的盈利增長與較低的估值水平、港股上市新經(jīng)濟板塊的吸引力與稀缺性等等利好因素并未發(fā)生改變，畢竟長線而言，公司盈利增長、估值及前景才是決定市場表現(xiàn)的最主要因素。
“港股市場大跌，也包括前期部分股票漲幅大，短線資金有獲利了結(jié)的沖動?！焙８煌凵罨鸾?jīng)理高崢也認(rèn)為，港股上調(diào)印花稅也沖擊了市場的投資情緒。但從數(shù)據(jù)分析的角度看，上調(diào)印花稅主要影響高頻交易，目前港股市場的高頻交易大約占港股市場的20%，如果印花稅上調(diào)30%，對全市場交易量的影響因子大約是6%，短期看確實存在一些沖擊。
高崢坦言，港股市場的許多資產(chǎn)，相對A股的核心資產(chǎn)較為便宜，港股投資具有極大的吸引力，今年還將有一些優(yōu)質(zhì)的中概股回歸港股上市，大大增加了港股投資的豐富程度，上調(diào)印花稅只是短期的利空因素，從中長期的投資角度，港股市場的吸引力沒變，擁有許多在A股沒有的優(yōu)質(zhì)股票，對港股市場的投資保持樂觀的態(tài)度。
南方基金公司在香港的子公司也表示，此次香港印花稅的提高，預(yù)計每年為香港政府增加200億港幣的收入，但調(diào)整后買賣合計0.26%的費率已經(jīng)在全球主要股票市場中處于比較高位，對近年興起的程序化交易和散戶的投資意愿均起到負(fù)面作用，長期效果則有待觀察。恒指、恒生科技指數(shù)2月24日收盤已經(jīng)較前期高點分別回撤4.7%和14.91%，短期由于美債收益率攀升導(dǎo)致的市場風(fēng)險已經(jīng)釋放得較為充分，投資者可考慮分批建倉被錯殺的個股和ETF產(chǎn)品。
港股價值洼地沒有變化
“交易成本上升將短線打擊投資情緒，可能有部分資金轉(zhuǎn)投較低成本的美股。但長線不會有太大影響”中歐基金認(rèn)為，長線不會有太大影響，畢竟公司盈利增長、估值、前景才是決定投資者入市的最主要因素。印花稅收入是香港財政重要的收入來源之一，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在香港印花稅占政府收入約一成，其中約一半來自股票交易印花稅。香港政府在考慮政府收入的同時也需要平衡市場發(fā)展，特別是維持與其他主要股票市場間的競爭力，可能有部分資金轉(zhuǎn)投較低成本的美股。
值得一提的是，就在港股提高交易成本之際，迫使高頻交易資金拍屁股走人。美國證券交易委員會(SEC)公告，自2月25日起，美國證監(jiān)會規(guī)費(僅賣出訂單收取)收費標(biāo)準(zhǔn)將由0.00221%降至0.00051%。
大成基金公司2月24日也認(rèn)為，香港上調(diào)印花稅以平衡財政赤字問題，對港股的沖擊更多為短期影響，南下資金持續(xù)流入、全球估值洼地等港股牛市基本支撐不變，不過，大成基金也指出，近兩年權(quán)益類資產(chǎn)表現(xiàn)較好，基金收益率中位數(shù)均在40%以上，兩年系統(tǒng)性估值抬升后，當(dāng)前估值相對處于高位，雖然資本市場系統(tǒng)性風(fēng)險不大，但需適當(dāng)降低預(yù)期收益率。
長城基金國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理助理曲少杰也表示，港股表現(xiàn)越來越有吸引力，最核心的原因是港股優(yōu)秀上市公司越來越多，與A股市場分別構(gòu)成了中國經(jīng)濟的A、B兩面。港股擁有A股沒有的一批龍頭企業(yè)，如科技互聯(lián)網(wǎng)龍頭、消費龍頭，還有一批醫(yī)藥、物業(yè)、教育龍頭，因此成為投資中國經(jīng)濟的兵家必爭之地。此外，港股市場是個離岸市場，機構(gòu)投資者是主力軍，而且這些港股龍頭公司的估值也更加合理。
“在我看來，港股有望走出一個兩年期的業(yè)績驅(qū)動的牛市?！?/strong>曲少杰強調(diào)，從歷史上看，盈利上行期港股市場大多能取得相對更好的收益，這本身與港股市場受盈利驅(qū)動，而A股市場更受流動性影響有關(guān)。2021年，在盈利改善之下，港股有望跑贏 A 股，當(dāng)前高位的 AH 溢價或許也預(yù)示著港股有望取得更好的超額收益。港股長期以來估值偏低，包括滬市和深市在內(nèi)的全球主要股票市場幾乎都比港股估值高。恒生指數(shù)自2018年1月以來3年沒創(chuàng)出新高，相對于A股產(chǎn)生了估值上的吸引力，所以2021年機構(gòu)投資者港股配置預(yù)計會繼續(xù)提高。
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