港股上調印花稅30% 高頻交易大撤退！公募南下建倉機會來了？
南下港股的高頻交易資金正在撤離港股，或將為公募基金調倉A股、低位淘金帶來想象力。
就當各方憧憬基金經理調倉或以港股為回旋空間之際，2月24日，提高印花稅的消息重創(chuàng)港股市場，恒生指數跌逾3%，南下資金凈流出接近200億港元。券商中國記者2月24日獲悉，流出的南下資金大多來自高頻交易資金。
海富通滬港深基金經理高崢表示，上調印花稅主要影響高頻交易，目前港股市場的高頻交易大約占港股市場的20%。南方基金公司在香港的子公司也暗示，可能對港股的高頻交易資金起到勸退作用。中歐基金則認為，交易成本上升將短線打擊投資情緒，可能有部分資金轉投較低成本的美股。
而美股方面卻傳出“反向”消息，美國證券交易委員會(SEC)公告，自2月25日起，美國證監(jiān)會規(guī)費(僅賣出訂單收取)收費標準將由0.00221%降至0.00051%。
相關基金經理強調，對長線資金的公募而言，香港的優(yōu)質股票相對A股的核心資產較為便宜，港股吸引力大，具有較大的挖掘空間，港股作為全球價值洼地的基本面沒有變化。這暗示了A股基金經理的調倉，仍將港股作為潛在買入對象。
用港股對沖A股還有機會嗎？
2月24日，香港將上調股票交易印花稅的消息嚇壞了南下的資金。
當天，香港財政司司長陳茂波向立法會提交的2021/22年度《政府財政預算案》中提到，為增加政府收入，將提高股票印花稅稅率，由目前的買賣雙方各付0.1%上調至0.13%。受此消息影響，港股出現較大波動，恒生指數跌逾3%，港交所一度跌12%。
由于南下資金在香港股市配置的核心品種，大多指向了科技股，南下資金的驚恐，可從恒生科技指數的表現管窺一斑。該指數2月24日盤中暴跌5.10%，金山軟件跌逾13%，快手跌8.60%，美團跌6.87%。
在本次大跌之前，A股市場“核心資產”已連跌數日，重倉A股的基金凈值損失嚴重，多只明星基金經理的產品凈值，最近一周時間已跌去接近10%。在這種背景下，基金經理或者基民將2021年的希望，寄托在港股市場。
根據部分明星基金經理披露的2020年末持倉數據，多位具有市場號召力的基金所持有的港股資產已經超過基金倉位的35%，并且，有跡象顯示基金經理有繼續(xù)增加港股市場配置的期望，以此對沖基金重倉A股的所帶來的風險。
不過，2月24日的港股市場暴跌現象，表明了基金經理希望在A股和港股之間平衡投資，應對單一市場風險的策略，有可能面臨著意想不到的結果。
資金走向變化，也顯示出從A股轉戰(zhàn)港股市場的機構資金，已經開始猶豫起來。數據統(tǒng)計顯示，南下資金2月24日凈流出199.60億港元，為今年以來首次凈流出。港股通(滬)方面，美團-W凈賣出31.67億港元，騰訊控股凈賣出25.13億港元。港股通(深)方面，騰訊控股凈賣出24.04億港元，香港交易所凈賣出22.76億港元。
跑路資金大多來自程序化交易
關鍵問題是，2月24日跑路的南下資金，屬于什么性質？
對于引發(fā)市場大跌的印花稅事件，上投摩根基金公司2月24日表示，歷史上香港無可參考的印花稅上調情況，香港史上首次上調印花稅，主要原因是香港自身財政壓力，印花稅作為重要的收入來源，2019-2020年度股票印花稅占港府收入約5%，尤其在今年港股成交放量及明星IPO排隊背景下，預計今年占港府收入比例還將進一步上升。另一方面，在支撐港元聯(lián)系匯率制的外匯基金中，財政儲備是非常重要的組成部分?？紤]到今年港府仍將實行過千億的赤字財政，若不進行開源，財政赤字侵蝕外匯基金規(guī)模，可能影響港元的聯(lián)系匯率制并影響市場對港元體系的信心。
上投摩根基金公司指出，短期而言，提高印花稅或給市場帶來一定的負面沖擊，疊加前期獲利資金階段性具有落袋止盈的需求。中長期而言，港股市場結構性改革的不斷深化、港股強勁的盈利增長與較低的估值水平、港股上市新經濟板塊的吸引力與稀缺性等等利好因素并未發(fā)生改變，畢竟長線而言，公司盈利增長、估值及前景才是決定市場表現的最主要因素。
“港股市場大跌，也包括前期部分股票漲幅大，短線資金有獲利了結的沖動?！焙８煌凵罨鸾浝砀邖樢舱J為，港股上調印花稅也沖擊了市場的投資情緒。但從數據分析的角度看，上調印花稅主要影響高頻交易，目前港股市場的高頻交易大約占港股市場的20%，如果印花稅上調30%，對全市場交易量的影響因子大約是6%，短期看確實存在一些沖擊。
高崢坦言，港股市場的許多資產，相對A股的核心資產較為便宜，港股投資具有極大的吸引力，今年還將有一些優(yōu)質的中概股回歸港股上市，大大增加了港股投資的豐富程度，上調印花稅只是短期的利空因素，從中長期的投資角度，港股市場的吸引力沒變，擁有許多在A股沒有的優(yōu)質股票，對港股市場的投資保持樂觀的態(tài)度。
南方基金公司在香港的子公司也表示，此次香港印花稅的提高，預計每年為香港政府增加200億港幣的收入，但調整后買賣合計0.26%的費率已經在全球主要股票市場中處于比較高位，對近年興起的程序化交易和散戶的投資意愿均起到負面作用，長期效果則有待觀察。恒指、恒生科技指數2月24日收盤已經較前期高點分別回撤4.7%和14.91%，短期由于美債收益率攀升導致的市場風險已經釋放得較為充分，投資者可考慮分批建倉被錯殺的個股和ETF產品。
港股價值洼地沒有變化
“交易成本上升將短線打擊投資情緒，可能有部分資金轉投較低成本的美股。但長線不會有太大影響”中歐基金認為，長線不會有太大影響，畢竟公司盈利增長、估值、前景才是決定投資者入市的最主要因素。印花稅收入是香港財政重要的收入來源之一，據相關統(tǒng)計數據，在香港印花稅占政府收入約一成，其中約一半來自股票交易印花稅。香港政府在考慮政府收入的同時也需要平衡市場發(fā)展，特別是維持與其他主要股票市場間的競爭力，可能有部分資金轉投較低成本的美股。
值得一提的是，就在港股提高交易成本之際，迫使高頻交易資金拍屁股走人。美國證券交易委員會(SEC)公告，自2月25日起，美國證監(jiān)會規(guī)費(僅賣出訂單收取)收費標準將由0.00221%降至0.00051%。
大成基金公司2月24日也認為，香港上調印花稅以平衡財政赤字問題，對港股的沖擊更多為短期影響，南下資金持續(xù)流入、全球估值洼地等港股牛市基本支撐不變，不過，大成基金也指出，近兩年權益類資產表現較好，基金收益率中位數均在40%以上，兩年系統(tǒng)性估值抬升后，當前估值相對處于高位，雖然資本市場系統(tǒng)性風險不大，但需適當降低預期收益率。
長城基金國際業(yè)務部總經理助理曲少杰也表示，港股表現越來越有吸引力，最核心的原因是港股優(yōu)秀上市公司越來越多，與A股市場分別構成了中國經濟的A、B兩面。港股擁有A股沒有的一批龍頭企業(yè)，如科技互聯(lián)網龍頭、消費龍頭，還有一批醫(yī)藥、物業(yè)、教育龍頭，因此成為投資中國經濟的兵家必爭之地。此外，港股市場是個離岸市場，機構投資者是主力軍，而且這些港股龍頭公司的估值也更加合理。
“在我看來，港股有望走出一個兩年期的業(yè)績驅動的牛市。”曲少杰強調，從歷史上看，盈利上行期港股市場大多能取得相對更好的收益，這本身與港股市場受盈利驅動，而A股市場更受流動性影響有關。2021年，在盈利改善之下，港股有望跑贏 A 股，當前高位的 AH 溢價或許也預示著港股有望取得更好的超額收益。港股長期以來估值偏低，包括滬市和深市在內的全球主要股票市場幾乎都比港股估值高。恒生指數自2018年1月以來3年沒創(chuàng)出新高，相對于A股產生了估值上的吸引力，所以2021年機構投資者港股配置預計會繼續(xù)提高。
在任何情況下，本網站所刊載內容中所涉信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下中訊證研不對因使用本網站的內容而引致的任何損失承擔任何責任。讀者不應以本網站所刊載內容取代其獨立判斷或僅根據本網站所刊載內容做出決策。
