“印花稅”是主動(dòng)調(diào)節(jié)市場？港股后市走勢現(xiàn)分歧 有大佬明確看空 牛年港股能牛？
和2021年初一片“奪取定價(jià)權(quán)”的呼聲不同，牛年之后的港股趨勢在大量投資者眼中開始變得撲朔迷離。
2月24日，香港特區(qū)政府財(cái)政司司長陳茂波發(fā)表財(cái)政預(yù)算案，表示要提交法案將股票印花稅稅率由當(dāng)前的0.1%提高至0.13%。
一石激起千層浪，港股隨后大跌，200億南下資金抽離。2月25日，港股在內(nèi)房股的帶領(lǐng)下成功反彈，但是看空的種子已經(jīng)埋下。
有機(jī)構(gòu)人士分析，交易印花稅率的提高，盡管影響短暫，但警示意義很大。相信未來港股還會(huì)經(jīng)受很多利空考驗(yàn)，只要港股高估值沒消化掉，港股的波動(dòng)必然加劇。
與此同時(shí)，一些觀點(diǎn)則認(rèn)為，港股牛市邏輯未變，每次大震蕩都是性價(jià)比合適的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的買入良機(jī)。
港版“530”沖擊波，香港主動(dòng)調(diào)節(jié)權(quán)益市場？
A股不少投資者對(duì)“530”這一特殊數(shù)據(jù)都印象深刻。
2007年，A股牛市半途，上證綜指已經(jīng)達(dá)到4000點(diǎn)之時(shí)，為了平息市場過度的炒作熱情，有關(guān)部門在5月30日的凌晨突然發(fā)布消息，將A股印花稅稅率從千分之一上調(diào)至千分之三。
5月30日當(dāng)天，上證指數(shù)暴跌6.5%，在隨后的五個(gè)交易日里，上證指數(shù)暴跌21.5%。印花稅和“530”，從此成為A股投資者心中留下了深刻的痕跡。
2月24日的港股市場，同樣被印花稅撞了一下腰。當(dāng)天，恒生指數(shù)跌幅達(dá)到2.99%，港交所市值抹去600億港元，內(nèi)地資金偏愛的小米集團(tuán)、美團(tuán)等個(gè)股也都大幅下跌。
一些市場觀點(diǎn)認(rèn)為，和“530”一樣，香港調(diào)增印花稅，似乎帶有主動(dòng)調(diào)節(jié)市場預(yù)期的意味。老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，對(duì)于香港來講，提高印花稅，可以紓緩香港政府本身的財(cái)政赤字壓力。同時(shí)，在全球的資產(chǎn)配置都向權(quán)益市場遷移的過程中，尤其對(duì)于中國市場來講這種轉(zhuǎn)變更明顯，提高印花稅也可以理解為一種彈性工具，讓這種遷移趨勢更加健康、穩(wěn)定。
“我們也看到過去半年，隨著新經(jīng)濟(jì)扎堆上市，歐美大放水，南下資金加速涌入，港股作為海內(nèi)外投資者配置中國新經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)的橋梁形象更加深入人心。在全球的資產(chǎn)配置都向權(quán)益市場遷移的過程中，印花稅這種彈性工具的使用，更像是在管理市場預(yù)期?！崩匣⒆C券投研團(tuán)隊(duì)分析。
不過一些市場人士持有相反的看法。
“首先需要明確的是，港府財(cái)政司提議提高股票交易印花稅率，并不是對(duì)股市過熱的干預(yù)政策，這跟2007年內(nèi)地提高股票交易印花稅率的出發(fā)點(diǎn)不同?！眹鹱C券分析師江華偉認(rèn)為，股市反應(yīng)激烈，根本原因源自市場本身，即港股的部分股票估值“極高”。高估值的市場本來就很脆弱和敏感，稍有利空，市場就會(huì)過激反應(yīng)。
興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東也認(rèn)為，主觀上，香港提高股票印花稅率，主要為財(cái)政紓困，而非調(diào)控股市。
張憶東分析，受新冠疫情影響，香港財(cái)政赤字創(chuàng)新高。據(jù)香港庫務(wù)署月度數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年中國香港特區(qū)政府財(cái)政赤字高達(dá)2294.2億港元，為2000年以來新高。此次提高股票交易印花稅稅率目的是提高政府財(cái)政收入。
股票印花稅對(duì)香港財(cái)政收入貢獻(xiàn)大。據(jù)港交所歷年股票成交金額，大概估算出2014年至2020年香港特區(qū)政府股票交易印花稅收入，約占香港政府財(cái)政收入的6%至12%。去年股票交易印花稅就超過了600億港元。
不過，張憶東也認(rèn)為，客觀上由于政策超預(yù)期，短期快速調(diào)整很正常，前期亂炒垃圾股要付代價(jià)。他認(rèn)為，短期港股市場可能會(huì)趁機(jī)震蕩、蓄勢，其實(shí)就算沒有此次印花稅稅率提高，港股也有震蕩調(diào)整的壓力。此次調(diào)整的指數(shù)空間不會(huì)太大，但是小股票的炒作會(huì)付出代價(jià)。
2021年開年以來，港股市場熱度較高，呈現(xiàn)明顯的資金驅(qū)動(dòng)、炒作題材股盛行的特征。2021年1月，港交所市場總成交金額達(dá)到2457.1億港元；恒生綜指換手率為10.4%，創(chuàng)下2015年5月以來的最大值。其中，小盤股的換手率明顯高于大、中盤股。
港股牛年是否有牛？機(jī)構(gòu)分歧嚴(yán)重
進(jìn)入2020年，似乎已經(jīng)換了個(gè)天地。
1月初，港股大漲，南下資金洶涌，機(jī)構(gòu)路演甚至喊出了“跨過香江去，奪取定價(jià)權(quán)”的口號(hào)，然而隨著香港印花稅的提高，一些投資者開始變得迷茫。
“用著全球最差的交易系統(tǒng)，臺(tái)風(fēng)天都要休市，交著全球最高的手續(xù)費(fèi)，在一群老千股里面翻來覆去找金子，還能提高印花稅，還不排除收資本利得稅，真是窮瘋了！”有投資者在社交平臺(tái)吐槽。
事實(shí)上，一些機(jī)構(gòu)投資者一直也不認(rèn)可港股存在獲取超額收益的機(jī)會(huì)。
近日流出的知名基金經(jīng)理董承非的一份講話中就指出，并不看好港股。一方面，但如果A股市場有變化，港股作為離岸市場，不一定會(huì)有很好的結(jié)果。另外，美股現(xiàn)正處于20年一遇的大泡沫，最終大概率以股災(zāi)收場，但不知道具體什么時(shí)候收場。假設(shè)這個(gè)事情發(fā)生，港股市場也會(huì)受影響。
江華偉也對(duì)港股表示謹(jǐn)慎，港股在印花稅提高的沖擊下大跌，是因?yàn)楸旧硪迅吖?。高估值的市場本來就很脆弱和敏感，稍有利空，市場就?huì)過激反應(yīng)。
江華偉表示，交易印花稅率的提高，只是“導(dǎo)火索”式的事件，它不能決定漲跌，但能“火上澆油”，盡管影響短暫，但警示意義很大。相信未來港股還會(huì)經(jīng)受很多利空考驗(yàn)，只要港股高估值沒消化掉，港股的波動(dòng)必然加劇。市場的超跌反彈，是因?yàn)榻谫嶅X效應(yīng)帶來的上漲慣性，但再經(jīng)歷幾次利空事件的“剎車”后，多空的天平將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
江華偉認(rèn)為，2021年港股的投資機(jī)會(huì)將發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移，2020年港股的主要機(jī)會(huì)在于新經(jīng)濟(jì)股票，2021年港股的主要機(jī)會(huì)來自：逆境反轉(zhuǎn)的香港本地股、定價(jià)權(quán)轉(zhuǎn)移導(dǎo)致H估值差收斂。印花稅率的調(diào)整影響力微乎其微。
首先，需要清醒認(rèn)知港股并非都是估值“洼地”，恒生指數(shù)、恒生國企指數(shù)、恒生科技指數(shù)等估值已經(jīng)非常高，從股息率指標(biāo)上看，恒生指數(shù)當(dāng)前股息率1.74%，已經(jīng)是過去10年最低的水平，表明恒生指數(shù)的估值已經(jīng)極高。而代表新經(jīng)濟(jì)的恒生科技指數(shù)估值也已經(jīng)非常高。所謂估值“洼地”主要集中在受經(jīng)濟(jì)基本面影響最嚴(yán)重的香港本地零售、地產(chǎn)股，以及因離岸市場地位導(dǎo)致估值受海外機(jī)構(gòu)偏見的H股。2021年，疫苗穩(wěn)步接種，香港本地經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)期已經(jīng)過去，本地公司逆境反轉(zhuǎn)指日可待；北水持續(xù)南下流入港股，H股定價(jià)權(quán)轉(zhuǎn)移，A、H估值差在2021年有繼續(xù)收斂可能。
一直對(duì)港股推崇有加的張憶東則依然堅(jiān)持港股存在較大機(jī)會(huì)。他認(rèn)為新一輪港股牛市。核心邏輯是全球復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)“舊經(jīng)濟(jì)”價(jià)值重估+中國“新經(jīng)濟(jì)”的高成長阿爾法，這個(gè)基本面的邏輯沒有改變。
其次的邏輯是海外流動(dòng)性將繼續(xù)寬松，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)擴(kuò)表、弱美元趨勢將延續(xù)，有利于海外資金配置中國資產(chǎn)。海外資金可能部分從美股分流到性價(jià)比更高的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
第三，港股和A股都受益于中國社會(huì)財(cái)富配置權(quán)益資產(chǎn)的大時(shí)代。中2國內(nèi)地的貨幣政策正?；⒉患鞭D(zhuǎn)彎，不會(huì)像2018年式的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，化解存量風(fēng)險(xiǎn)會(huì)在短期引發(fā)波折，但是，居民財(cái)富配置權(quán)益資產(chǎn)方興未艾。
他同時(shí)表示，港股市場投資，立足基本面才是贏家之道，而短期的資金博弈行為不論漲跌都是噪音。面對(duì)當(dāng)前股市震蕩，我們梳理基本面邏輯，依然認(rèn)為震蕩之后，盈利驅(qū)動(dòng)的投資機(jī)會(huì)依然是支撐港股牛市的主心骨。
值得關(guān)注的是，2月25日，在內(nèi)房股帶領(lǐng)下，恒生指數(shù)成功反彈，當(dāng)日上漲1.20%。
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