高位站崗？基金光速建倉(cāng) 9天巨虧14%！重倉(cāng)股蒸發(fā)5萬(wàn)億 賺錢套路失效？
網(wǎng)友們又發(fā)明了個(gè)新詞：一地基茅，用來形容各種跌的很慘的基金和各種茅！
新基金成立后立即建倉(cāng)的態(tài)度，顯示出當(dāng)前主流機(jī)構(gòu)對(duì)已連續(xù)兩年上漲的“核心資產(chǎn)”過于樂觀。
3月4日，A股遭恐慌性拋售，滬深兩市超2800只個(gè)股下跌，截至收盤，上證指數(shù)下跌2.05%、深證成指下跌3.46%、創(chuàng)業(yè)板指下跌4.87%。
據(jù)發(fā)現(xiàn)，由明星基金經(jīng)理掛帥的新基金產(chǎn)品，在成立后急速建倉(cāng)，基金成立十幾日內(nèi)就跌去6%，亦有新基金產(chǎn)品在成立僅九個(gè)交易日，就跌去了14.12%。
上述新基金的急速入市暗含了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。有基金公司指出，當(dāng)最為樂觀的參與者均已入場(chǎng)的情況下，對(duì)手方缺失引發(fā)A股市場(chǎng)下跌，部分機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股估值明顯處于歷史高位，超過了其所能提供的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，且A股微觀結(jié)構(gòu)的惡化，往往伴隨市場(chǎng)風(fēng)格的切換，甚至牛熊轉(zhuǎn)換。
春節(jié)以來，基金重倉(cāng)股大幅回調(diào)，據(jù)證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，2020年末持股基金數(shù)量50家以上的股票有168只股票，上述股票節(jié)后平均下跌12.74%，大幅跑輸同期滬指(-4.15%)，春節(jié)后合計(jì)蒸發(fā)市值達(dá)到5.14萬(wàn)億。
值得一提的是，部分節(jié)后成立的新基金已暫時(shí)采取零倉(cāng)位的觀望策略。
太樂觀，新基金建倉(cāng)在“高位”
3月4日，市場(chǎng)跌幅再次擴(kuò)大，上證指數(shù)下跌2.05%、深證成指下跌3.46%，一些基金公司人士指出，微觀結(jié)構(gòu)惡化將引風(fēng)格切換。
據(jù)基金凈值變動(dòng)情況發(fā)行，今年開年以來甚至2月以來發(fā)行的新基金產(chǎn)品，普遍采取了快速建倉(cāng)的策略，在這波市場(chǎng)調(diào)整中，在“核心資產(chǎn)”處于階段性高位情況下，這些剛成立的新基金產(chǎn)品募集資金完畢后，即快速買股票，凈值損失慘重。
今年2月初，華南地區(qū)一只募集規(guī)模超120億的新基金產(chǎn)品正式成立，并由明星基金經(jīng)理掛帥掌管，僅僅過了十二個(gè)交易日，這只成立一個(gè)月的新基金產(chǎn)品，已跌去了6.22%，凈值只剩下0.9378元。
北京一家超大型基金公司在今年2月初剛剛成立一只偏股型新基金，資金規(guī)模超過50億。按照最新已披露的凈值，這只新基金在極短時(shí)間內(nèi)就已經(jīng)只剩下0.9580元。
另一家同在北京的基金公司，在今年2月9日成立了一只偏股混合型新基金，數(shù)據(jù)顯示其截止2月26日的基金凈值為0.858元，也就是說，這只新基金，在成立后迅速開始建倉(cāng)買股票，較大概率短時(shí)間內(nèi)將倉(cāng)位打上極高水平，也導(dǎo)致該基金在成立僅僅九個(gè)交易日，就跌去了14.12%。
上述新基金產(chǎn)品在募集資金完畢后，立即入場(chǎng)、大規(guī)模持有股票的現(xiàn)象，意味著主流基金經(jīng)理對(duì)A股市場(chǎng)的一致性樂觀，已達(dá)到一個(gè)可能觸發(fā)市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的危險(xiǎn)境地。
“在對(duì)市場(chǎng)最為樂觀的參與者，均已入場(chǎng)的情況下，對(duì)手方的缺失引發(fā)市場(chǎng)顯著反轉(zhuǎn)”大成基金認(rèn)為，大跌原因在于A股微觀結(jié)構(gòu)有所惡化，投資者在交易上的強(qiáng)趨同性導(dǎo)致交易出現(xiàn)非正常的“擁擠”，新能源、食品飲料等前期抱團(tuán)行業(yè)跌幅最深。
套路失效，持倉(cāng)高度趨同成殺跌誘因
顯然，當(dāng)前各路資金持倉(cāng)高度趨同、交易擁擠引發(fā)了調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)在基金凈值表現(xiàn)上，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)越與主流基金趨同，基金凈值損失越大。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至當(dāng)前，在最近一個(gè)月內(nèi)基金凈值損失超過8%的基金數(shù)量接近600只，最近一個(gè)月基金凈值損失超過10%的數(shù)量超過200只。更為夸張的是，在2月18日至2月26日期間，凈值跌幅超過10%竟然超過2000只，其中有超過500只基金的同期凈值跌幅超15%，有的跌幅甚至超過20%。
與此相關(guān)的是，管理數(shù)百億資金的明星基金經(jīng)理張坤，在此前給投資者的一封信中也表示，任何長(zhǎng)期有效的投資方法，短期必然間歇性失靈。如果短期一直有效，會(huì)導(dǎo)致大量的人采用該方法，從而導(dǎo)致該方法長(zhǎng)期失效。因此，一個(gè)投資人不論采用何種方法，必然在某些時(shí)期面臨業(yè)績(jī)的落后。
張坤在持倉(cāng)偏好上以重倉(cāng)白酒而著稱，白酒為張坤管理的基金提供了豐厚的投資收益，但當(dāng)更多的資金將主要倉(cāng)位配置到貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒這些白酒股票上，高度趨同的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，也意味著這種長(zhǎng)期有效的投資偏好或選股風(fēng)格，正如張坤在信中說的那樣——“如果短期一直有效，會(huì)導(dǎo)致大量的人采用該方法，從而導(dǎo)致該方法失效”。
值得一提的是，春節(jié)后成立的新基金，與2月初成立的新基金，在投資策略上出現(xiàn)了極大的變化，基金經(jīng)理變得更加謹(jǐn)慎。
易方達(dá)基金公司旗下的易方達(dá)悅弘基金在今年2月19日成立，這是春節(jié)后的第二個(gè)交易日，節(jié)后連續(xù)兩日的“核心資產(chǎn)”大跌，可能嚇到了基金經(jīng)理，或者說提了個(gè)醒，因此，這只新成立的基金在建倉(cāng)節(jié)奏上也格外保守。
截至最新披露的2月26日基金凈值數(shù)據(jù)，這只新基金的凈值依然為1元，這意味著易方達(dá)悅弘基金在2月19日成立后，對(duì)A股市場(chǎng)一直持觀望態(tài)度，可能采取了零倉(cāng)位策略。
在節(jié)前成立新基金中，基金凈值損失較小的情況顯示出，這些基金的基金經(jīng)理在建倉(cāng)速度比較緩慢、較大程度上控制入市節(jié)奏。比如，2月9日成立的海富通欣?；穑c其他同一日成立的基金，在半個(gè)月時(shí)間跌去10%相比，海富通欣?；鸬膬糁祿p失只有不到1%，盡管這與其股票配置比例范圍的基金合同也有相當(dāng)關(guān)系。
A股是牛熊轉(zhuǎn)換還是風(fēng)格轉(zhuǎn)換？
A股微觀結(jié)構(gòu)的惡化，也往往伴隨市場(chǎng)風(fēng)格的切換，甚至牛熊轉(zhuǎn)換。
歷史上4次微觀結(jié)構(gòu)惡化中，2007年11月、2018年2月兩次發(fā)生了由牛市至熊市的轉(zhuǎn)換，2008年10月發(fā)生“熊轉(zhuǎn)?！保?015年1月牛市途中發(fā)生風(fēng)格切換。大成基金分析，鑒于當(dāng)前DDM三要素(即：流動(dòng)性、企業(yè)盈利和風(fēng)險(xiǎn)偏好)沒有顯著惡化，預(yù)期本次微觀結(jié)構(gòu)惡化將帶來市場(chǎng)風(fēng)格切換。
“熱門股已被最樂觀投資者充分參與，前期風(fēng)格難以持續(xù)，未來上漲結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步擴(kuò)散，建議布局交易不”擁擠“且邏輯改善的行業(yè)?！鄙鲜龌鸸緩?qiáng)調(diào)，A股當(dāng)前市場(chǎng)局部高估但整體并未高估，經(jīng)濟(jì)修復(fù)確定性抬升前提下順周期及中小市值公司收益，關(guān)注化工、半導(dǎo)體等順周期及科技行業(yè)，及銀行、保險(xiǎn)等景氣拐點(diǎn)確認(rèn)的低估低配大金融板塊。
長(zhǎng)城基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)兼權(quán)益投資部總經(jīng)理?xiàng)罱ㄈA認(rèn)為，經(jīng)過兩年的不間斷上漲，特別是節(jié)前又出現(xiàn)了較快上漲，部分機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股估值明顯處于歷史高位，超過了其所能提供的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，通俗講就是這些股票太貴了，因此出現(xiàn)階段性調(diào)整比較正常。
此外，從宏觀背景來看，今年流動(dòng)性大概率要收緊，雖然在強(qiáng)調(diào)“不急轉(zhuǎn)彎”的背景下，可能不會(huì)重現(xiàn)類似2018年那樣的情形，但從歷史來看，流動(dòng)性收緊往往伴隨著估值的下調(diào)，尤其是對(duì)于有估值泡沫的板塊，影響更大。在這種擔(dān)憂下，市場(chǎng)一有風(fēng)吹草動(dòng)，投資者很容易會(huì)從這些獲利豐厚的個(gè)股中退出。
平安基金公司3月4日表示，白馬經(jīng)歷前期較大幅度漲幅，估值進(jìn)入歷史相對(duì)高位，投資者持倉(cāng)也過于集中，相較去年與前年，不穩(wěn)定性本身就是在逐步累積的。
尤其是全球疫苗逐步普及和疫情得到有效控制，全球經(jīng)濟(jì)開始要逐步進(jìn)入復(fù)蘇通道，這將導(dǎo)致實(shí)際利率上行，成為本輪藍(lán)籌白馬回調(diào)的“導(dǎo)火索”。平安基金公司強(qiáng)調(diào)，藍(lán)籌白馬股被市場(chǎng)給予高估值，核心原因是公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，而利率維持較低水平。在外資進(jìn)場(chǎng)以后，投資者對(duì)于這樣的資產(chǎn)的定價(jià)從以前的PEG定價(jià)模式轉(zhuǎn)變成了DCF定價(jià)模式，而DCF定價(jià)模型中，實(shí)際利率對(duì)股價(jià)有重要的影響，那么隨著本輪實(shí)際利率拐頭向上，原有的估值邏輯就被破壞了，部分盈利資金選擇獲利了結(jié)也是情理之中。
抱團(tuán)藍(lán)籌仍需回避，中小盤股進(jìn)入買入時(shí)點(diǎn)？
針對(duì)當(dāng)前A股市場(chǎng)所出現(xiàn)的調(diào)整潮，招商基金表示，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)越重的品種跌幅越大，主要是受海外美債收益率快速上行、隔夜美股科技股大跌影響，疊加本身相對(duì)脆弱的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)。不過，A股部分泡沫化板塊的風(fēng)險(xiǎn)快速釋放之后，指數(shù)整體的下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不大，考慮到國(guó)內(nèi)外流動(dòng)性尚未出現(xiàn)方向性拐點(diǎn)，且全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景良好，市場(chǎng)仍存在機(jī)會(huì)。
該基金公司強(qiáng)調(diào)中小盤股在下跌中具有比較多的機(jī)會(huì)。短期來看，市場(chǎng)敏感性仍會(huì)較高，對(duì)于估值偏高、交易擁擠的成長(zhǎng)股會(huì)影響較大。后期，預(yù)計(jì)將逐漸回歸以企業(yè)盈利改善為投資主線，需要關(guān)注業(yè)績(jī)確定性高，估值合理的標(biāo)的，關(guān)注被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)公司的進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)，結(jié)構(gòu)性行情較為明顯。
“對(duì)于新能源、白酒等高景氣行業(yè)，相關(guān)標(biāo)的估值有一定透支，在估值調(diào)整至合理水平前仍需回避”招商基金認(rèn)為，對(duì)于部分調(diào)整幅度較大的中小盤成長(zhǎng)股和科技股，或已進(jìn)入到中期布局階段。
前海開源基金公司楊德龍表示，從經(jīng)驗(yàn)來看，大多數(shù)做短線投資者的人大概率都是虧錢的。而很多能夠抓住長(zhǎng)期好股票實(shí)現(xiàn)十年十倍的這種投資人，那是需要一個(gè)強(qiáng)大的心臟，因?yàn)樵谶^去十年，經(jīng)歷過多少次至暗時(shí)刻、經(jīng)歷過多少次讓你關(guān)燈吃面的時(shí)刻。
“很多人羨慕那些能夠拿住好股票實(shí)現(xiàn)十年十倍收益的人，但你要想一想你有沒有承受這種市場(chǎng)出現(xiàn)至暗時(shí)刻的這種心態(tài)，這是非常重要的。”楊德龍稱，如果看短期的波動(dòng)，就感覺到市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的，并且是無法琢磨的，短期誰(shuí)也無法預(yù)期到。但如果要是拉長(zhǎng)來看，不要看日線，看月線、看年線，會(huì)發(fā)現(xiàn)股價(jià)的波動(dòng)就沒那么大了，好的公司長(zhǎng)期的趨勢(shì)就是向上的。
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