新三板+H股方案加速推進(jìn) 掛牌企業(yè)新增上市選項(xiàng)
推進(jìn)掛牌企業(yè)在兩地同時掛牌的政策恰如其時，目前這一政策的制定正在加速，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)將方案上報證監(jiān)會等待進(jìn)一步反饋。
對于資本市場來說，2018年是不一樣的一年，港交所大尺度求變，而國內(nèi)資本市場也在證監(jiān)會主導(dǎo)開展紅籌企業(yè)回歸以及未盈利企業(yè)上市的改革下呈現(xiàn)出一片新氣象。
與此同時，IPO審核常態(tài)化也發(fā)生了一定的調(diào)整，隨著審核節(jié)奏和審核針對性的變化，2018年的IPO市場大環(huán)境的變化自然也傳導(dǎo)至新三板市場，掛牌企業(yè)的選擇也逐漸不再限于IPO市場，謀劃去港股上市甚至遠(yuǎn)赴美股都在一些企業(yè)的戰(zhàn)略布局當(dāng)中。
也就是說，盡管IPO通道逐漸在縮窄，但其他資本市場的對新三板掛牌企業(yè)的吸引力并沒有減少，仍有不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)意圖摘牌再選擇其他市場。
這一背景之下，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(下稱“全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”)也在努力求變，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的相關(guān)負(fù)責(zé)人此前也曾表態(tài)稱，將推動對外開放和合作，實(shí)現(xiàn)掛牌公司在新三板和境外交易所兩地同時掛牌上市。
這一表態(tài)也被市場理解為積極信號，即企業(yè)并不用先摘牌再轉(zhuǎn)道港交所上市，新三板+H股在未來或具有可能性。
近期據(jù)了解，目前這一工作推進(jìn)正在加速，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已形成了初步的方案，等證監(jiān)會的進(jìn)一步反饋。
兩地掛牌新選項(xiàng)
在此之前，尚未有一例兩地掛牌的新三板企業(yè)出現(xiàn)。此前，僅新三板掛牌公司凌志環(huán)保做出過嘗試。2015年7月公司公告稱，擬發(fā)行H股并且在香港聯(lián)交所掛牌上市。但最終同年9月，這一計劃便擱置。
至于放棄赴港方案的原因，公司方面解釋稱“鑒于全國中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司發(fā)行H股尚無先例，尤其是考慮到目前境內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢及發(fā)行市場環(huán)境的差異，以及公司綜合評價本公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃和現(xiàn)有股東全體利益等因素，公司決定暫緩發(fā)行H股，待條件成熟后公司再啟動H股相關(guān)發(fā)行工作。”
然而近期新三板曾經(jīng)的明星公司華圖教育摘牌后迅速在港交所公布第一期招股書讓市場意識到，盡管還沒有兩地同時掛牌的新三板企業(yè)出現(xiàn)，但摘牌后赴港的新三板企業(yè)正在批量出現(xiàn)。
由于此前凌志環(huán)保的案例，以及近年來新三板市場表現(xiàn)出的與其他市場規(guī)則不接軌的情形，因此先摘牌成為了眾多企業(yè)的選擇。
這一背景下，推進(jìn)掛牌企業(yè)在兩地同時掛牌的政策恰如其時，而據(jù)了解，目前這一政策的制定正在加速，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)將方案上報證監(jiān)會等待進(jìn)一步反饋。
“目前和港交所的溝通內(nèi)容還比較多，H股全流通的事情都還有一些細(xì)節(jié)沒有完全確定，新三板+H股也有類似的問題?！?月9日，一位接近監(jiān)管層的知情人士表示。
對此一位中信證券投行部的人士4月9日表示：“不能否認(rèn)除了IPO之外，港交所也是新三板市場潛在企業(yè)流失的方向，就目前情況來看不如主動求變。與A股不同的是，香港市場同內(nèi)地市場在各方面都不一樣，如果在內(nèi)地資本市場掛牌主體能夠得以保留，企業(yè)還是歡迎的?！?/span>
與此同時，還了解到，目前監(jiān)管層也正在劃定新三板+H股的試點(diǎn)企業(yè)范圍，總體來說可選企業(yè)數(shù)量不多。
但方案具體內(nèi)容尚不清楚，例如兩地掛牌的股份將如何流通，是基于少數(shù)企業(yè)的試點(diǎn)政策還是適用于全部企業(yè)的一般性政策都是市場希望能夠盡快了解的問題。
共享優(yōu)質(zhì)企業(yè)
“今年開始新三板市場出現(xiàn)了很多中介機(jī)構(gòu)開始引導(dǎo)企業(yè)去香港市場，這其中財務(wù)顧問公司、券商，包括投資機(jī)構(gòu)都有參與，很多企業(yè)在多方的勸說下已經(jīng)對香港市場產(chǎn)生了憧憬。目前來看，要去香港都會勸說企業(yè)先摘牌，這樣會省去很多不必要的麻煩?！北本┑貐^(qū)一家大型財務(wù)顧問公司的人士4月9日透露。
因此，對于新三板+H股的政策，部分人士認(rèn)為，最直接的作用正是平衡來自港交所的引力。
聯(lián)訊證券新三板研究中心負(fù)責(zé)人彭海4月9日直言：“這一政策最直接影響是近期出現(xiàn)部分優(yōu)質(zhì)公司摘牌去港股上市，可以防止新三板優(yōu)質(zhì)公司流失?！?/span>
與此同時，彭海提出：“該政策還有利于提升新三板優(yōu)質(zhì)公司的質(zhì)量。A+H的經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｊ?，AH股存在溢價的情況，在于H股部分還需要承受匯率的風(fēng)險。新三板與H股結(jié)合能緩解部分公司流動性不足的問題，對能得到國際資金認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)公司更有利發(fā)展。當(dāng)然想讓新三板真正能與國際市場接軌，最好能引入同股不同權(quán)和類似于滬港通深港通的三港通試點(diǎn)等一系列舉措?！?/span>
總體來看，這一政策對于低迷的新三板市場來講并非可以扭轉(zhuǎn)局勢的政策，另外真正能夠滿足去香港上市條件的新三板企業(yè)數(shù)量也存疑。
南山投資創(chuàng)始合伙人周運(yùn)南4月9日指出：“新三板掛牌企業(yè)能真正滿足新三板+H股要求的并不多，同時又愿意去新三板+H股試點(diǎn)的可能更少，打通新三板與境外交易所聯(lián)通聯(lián)動的象征意義可能會遠(yuǎn)大于實(shí)際執(zhí)行的市場意義。另外，新三板掛牌企業(yè)在面對著H股的誘惑前，一定要認(rèn)清企業(yè)自身內(nèi)在質(zhì)地和資本規(guī)劃，熟悉和了解H股的上市規(guī)范及要求，積極學(xué)習(xí)但謹(jǐn)慎對待，先在新三板練好基本功，再謀求更高更廣的資本舞臺。”
但對于長久以來新三板割裂的市場定位而言，如果新三板+H股能夠推出，在一定程度上意味著新三板市場將真正可以同其他市場進(jìn)行接軌，市場的獨(dú)立性將會逐步提升。
