最嚴(yán)券商股東監(jiān)管逼近 雙千億門檻對(duì)癥粗放式經(jīng)營(yíng)
券商牌照轉(zhuǎn)讓潮
“結(jié)合金融業(yè)開放的背景來看，規(guī)范券商股東資質(zhì)、引入優(yōu)質(zhì)股東，能夠提升金融行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)水平與質(zhì)量，使中國(guó)金融市場(chǎng)更具有競(jìng)爭(zhēng)力，金融行業(yè)服務(wù)能力也能夠進(jìn)一步提升。”
中國(guó)證券行業(yè)格局即將被重新改寫。3月30日，證監(jiān)會(huì)就《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》公開征求意見。因該份意見稿對(duì)證券公司股東監(jiān)管達(dá)到前所未有的高度，或?qū)⒅厮苷麄€(gè)行業(yè)格局。因此該規(guī)定尤為引得各方關(guān)注。目前距離征求意見稿截止時(shí)間僅剩兩周。
“結(jié)合金融業(yè)開放的背景來看，規(guī)范券商股東資質(zhì)、引入優(yōu)質(zhì)股東，能夠提升金融行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)水平與質(zhì)量，使中國(guó)金融市場(chǎng)更具有競(jìng)爭(zhēng)力，金融行業(yè)的服務(wù)能力也能夠進(jìn)一步提升?！币患胰A南券商相關(guān)人士對(duì)此評(píng)價(jià)道。
目前盡管新規(guī)還未正式實(shí)施，但影響已開始顯現(xiàn)。4月11日，中金公司公告，公司第一大股東中央?yún)R金擬公開轉(zhuǎn)讓公司9.5%的股份。值得注意的是，在新規(guī)即將落地的大限逼近之前，受讓方的條件或必須符合證券公司股權(quán)管理規(guī)定。
據(jù)了解，券商正在等待相關(guān)指導(dǎo)意見的出臺(tái)?！笆欠駮?huì)采取新老劃斷還不明確，現(xiàn)在談?dòng)绊戇€為時(shí)過早。”上海一家券商非銀研究員表示。不過，新規(guī)對(duì)行業(yè)格局以及未來發(fā)展趨勢(shì)的影響已比較具有確定性。
“整個(gè)券商的行業(yè)格局會(huì)被重塑，未來馬太效應(yīng)會(huì)更加明顯，大券商將強(qiáng)者恒強(qiáng)，民營(yíng)券商生存艱難。未來券商牌照將成為稀缺資源。”一家大型券商人士表示。
新規(guī)影響開始顯現(xiàn)
盡管目前仍處于征求意見稿階段，但效果已經(jīng)顯現(xiàn)。例如，近日中央?yún)R金要轉(zhuǎn)讓中金公司3.985億內(nèi)資股，受讓方則必須符合證券公司股權(quán)管理規(guī)定。
受影響的不僅這一家。4月3日，恒投證券(恒泰證券在港股用名)公告表示，3月31日公司接獲賣方與中信國(guó)安集團(tuán)通知，經(jīng)雙方協(xié)商一致，決定終止此前29.94%股權(quán)的出售框架協(xié)議。
此前1月2日，恒投證券表示，接獲本公司九名股東通知，于2017年12月29日，賣方與中信國(guó)安訂立了買賣框架協(xié)議，后者擬購買公司7.80億股內(nèi)資股，占已發(fā)行股份的29.94%。
業(yè)內(nèi)人士分析，造成交易終止的原因與新規(guī)有關(guān)。在新規(guī)中對(duì)券商股東門檻進(jìn)行了最嚴(yán)監(jiān)管。例如，新規(guī)要求控股股東凈資產(chǎn)不低于1000億元，營(yíng)收最近3年不低于1000億元，這份雙千億的高門檻將絕大多數(shù)投資者拒之門外。
同樣是4月3日，聯(lián)訊證券發(fā)布公告表示，公司收到大股東昆山中聯(lián)通知，后者與廣州開發(fā)區(qū)金控集團(tuán)簽署《股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，擬將持有的公司15.8%的全部股份轉(zhuǎn)讓給廣州開發(fā)區(qū)金控集團(tuán)。
2017年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)訊證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.28億元，同比減少40.79%，扣非后凈利潤(rùn)2152萬元，同比減少89.94%。盡管業(yè)績(jī)不甚理想，但值得注意的是，昆山中聯(lián)已經(jīng)持股聯(lián)訊證券長(zhǎng)達(dá)17年。而突然選擇此時(shí)將股權(quán)全部出售，或也與股權(quán)管理辦法新規(guī)有關(guān)。
公開資料顯示，昆山中聯(lián)是一家注冊(cè)地在昆山的房地產(chǎn)公司，注冊(cè)資本僅為8億元。這與征求意見稿中對(duì)股東的硬性指標(biāo)要求相差甚遠(yuǎn)。
華鑫證券非銀分析師潘永樂認(rèn)為，本次征求意見稿主要在于確保證券公司股東有足夠風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及不干預(yù)證券公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
對(duì)于起草目的，證監(jiān)會(huì)也明確指出進(jìn)行分類管理，引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)股東入股證券公司。包括完善股東資格，強(qiáng)化主要股東、控股股東專業(yè)性及持續(xù)支持能力以及強(qiáng)化特殊類型主體入股證券公司的準(zhǔn)入要求。
此外，證監(jiān)會(huì)還要求強(qiáng)化穿透核查，厘清股東背景及資金來源；外部監(jiān)管和內(nèi)部管理相結(jié)合，事前把關(guān)和事后追責(zé)相結(jié)合，對(duì)證券公司股權(quán)實(shí)現(xiàn)全方位、全過程監(jiān)管。
這份堪稱“史上最嚴(yán)券商股東監(jiān)管”的新規(guī)足以攪亂整個(gè)行業(yè)。實(shí)際上，在所有的131家證券公司中，可以滿足控股股東條件的券商都寥寥無幾。
“在防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的背景下，不僅僅是證券公司，包括銀行、保險(xiǎn)等其他金融行業(yè)也加強(qiáng)了對(duì)市場(chǎng)主體股東的管理，一方面這是化解金融風(fēng)險(xiǎn)的必要舉措，另一方面，新規(guī)也是希望引導(dǎo)引進(jìn)優(yōu)質(zhì)股東，從而優(yōu)化券商的公司治理?！比A南一家券商相關(guān)人士表示。
香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為，提高證券公司股東門檻，可以防止少數(shù)投機(jī)資金通過證券公司的業(yè)務(wù)資質(zhì)在資本市場(chǎng)形成杠桿化風(fēng)險(xiǎn)，可以減少從短期利益出發(fā)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的影響。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，這一舉措將有利于證券行業(yè)的健康發(fā)展?！皩?duì)股東要求的這些硬性指標(biāo)可以理解為是對(duì)券商股東的一種篩選，目的是為了引入更優(yōu)秀和有實(shí)力的股東，對(duì)券商的發(fā)展提供強(qiáng)有力的支持。這對(duì)行業(yè)發(fā)展來說是好事?！倍切卤硎?。
深層次改革啟動(dòng)
“《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》公開征求意見，雙千億要求倘若落地，如果不是銀行系、央企系、大國(guó)資系列股東，都玩不了券商牌照。”4月12日，一家大型券商人士表示。
征求意見稿對(duì)券商控股股東的要求達(dá)到了史無前例的高度。“凈資產(chǎn)不低于人民幣1000億元；最近5年原則上連續(xù)盈利，最近3年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)不低于1000億元，主業(yè)凈利潤(rùn)占比不低于50%。”
如是金融研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管清友指出，“且不說現(xiàn)在證券公司有多少符合條件，放眼整個(gè)A股市場(chǎng)，凈資產(chǎn)過千億的非金融上市公司也只有9家，且都是中石油、中石化、寶鋼、神華這樣的大國(guó)企?！?/span>
“這個(gè)要求很高，民企很難達(dá)到雙億標(biāo)準(zhǔn)。”一家大型券商投行人士表示。不過目前新老劃斷尚不明確。但管清友推測(cè)，根據(jù)以往改革經(jīng)驗(yàn)，很可能會(huì)追溯及以往。這意味著未來部分民營(yíng)券商將陸續(xù)出局。
管清友認(rèn)為，民營(yíng)系券商將面臨三種選擇：一是做大股東凈資產(chǎn)，讓自己符合要求；二是出售部分股權(quán)，退出控股股東；三是直接出售全部股權(quán)。而后兩者選擇可能性或更大。
不過，沈萌表示，不排除改革后會(huì)推遲一些單項(xiàng)或少數(shù)業(yè)務(wù)的資格牌照，這對(duì)民營(yíng)券商來說是機(jī)會(huì)。
可以預(yù)見的是，證券行業(yè)一場(chǎng)大的變局即將到來。實(shí)際上，一系列的監(jiān)管動(dòng)作表明，深層次的證券市場(chǎng)改革已經(jīng)開始。
“無論是此前的券商內(nèi)控指引還是近期的歡迎獨(dú)角獸，變革的跡象已經(jīng)十分明顯。思路也比較清晰，就是抓大放小。券商的粗放式發(fā)展告一段落，去民營(yíng)化是未來一段時(shí)期的方向。”上述券商人士分析，“未來動(dòng)蕩難免，要么大而不倒，要么被收編。”
而這對(duì)于證券行業(yè)的發(fā)展未必是壞事。“驅(qū)逐劣幣，強(qiáng)者恒強(qiáng)。券商的馬太效應(yīng)將更加顯現(xiàn)。”該券商人士表示。
整個(gè)行業(yè)發(fā)生變局，對(duì)于身處其中的從業(yè)人員難逃影響，尤其是中小券商從業(yè)人員?！耙酝缎袠I(yè)務(wù)為例，未來中小投行人員要么去大平臺(tái)，要么轉(zhuǎn)行，賽道規(guī)則正在發(fā)生變化?！北本┮患胰掏缎腥耸空J(rèn)為，“在供給側(cè)改革去產(chǎn)能的背景下，一些從業(yè)人員也將會(huì)淘汰出局?！?/span>
