五問央行降準置換中期借貸便利：釋放哪些利好和信號
4月17日，中國人民銀行決定4月25日起下調(diào)部分金融機構(gòu)存款準備金率以置換中期借貸便利。專家認為，此舉將降低銀行資金成本和企業(yè)融資成本，利好債市，有助于穩(wěn)定股市以及宏觀經(jīng)濟。
此舉涉及哪些銀行？
根據(jù)央行通知，25日起，下調(diào)人民幣存款準備金率1個百分點涉及對象有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行。
目前，這幾類銀行存款準備金率的基準檔次為相對較高的17%或15%，借用MLF的機構(gòu)也都在這幾類銀行之中。
同時央行要求，同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利(MLF)。
對央行這一操作，新時代證券首席經(jīng)濟學家潘向東認為，因為MLF無法完全替代降準。具體講，MLF有時間期限，會加劇流動性分層，且MLF需要支付利息，金融機構(gòu)會將成本轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)。通過降準置換MLF，使商業(yè)銀行付息成本有所減少，有利于降低企業(yè)融資成本。
為何這一時間點實施？
央行有關(guān)負責人表示，當前，我國小微企業(yè)仍面臨融資難、融資貴的問題。為了加大對小微企業(yè)的支持力度，可以通過適當降低法定存款準備金率置換一部分央行借貸資金，進一步增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，同時適當釋放增量資金。
潘向東表示，近兩年沒有降準的原因是為了防風險。但是經(jīng)過去杠桿，我國宏觀杠桿率已得到控制，人民幣匯率自2017年就比較穩(wěn)定，甚至有所升值，中國經(jīng)濟金融風險得到很好控制，對貨幣政策的掣肘減輕。
在平安證券首席經(jīng)濟學家張明看來，央行的此舉是“中性”降準。他認為，央行流動性操作放松的時點提前，使得二季度本可能發(fā)生的金融監(jiān)管政策收緊的概率下降。
央行稱，此舉將可釋放增量資金約4000億元。
將可釋放多少增量資金？
央行有關(guān)負責人表示，以2018年一季度末數(shù)據(jù)估算，操作當日償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農(nóng)商行。
該負責人指出，該措施將可增加長期資金供應(yīng)，銀行資金成本將有所降低。置換MLF使商業(yè)銀行付息成本有所減少，有利于降低企業(yè)融資成本。釋放的增量資金，增加了小微企業(yè)貸款的低成本資金來源。
潘向東亦指出，降成本是今年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點，降低企業(yè)融資成本則是重中之重。此前央行也在不斷實行定向降準，但是釋放流動性有限，小微企業(yè)融資難、融資貴的問題仍沒有得到有效解決，此次降準可以加大對小微企業(yè)的支持力度。
對股市等金融市場有何影響？
張明稱，央行此舉的直接影響是利好債市，有助于穩(wěn)定股市以及宏觀經(jīng)濟。潘向東表達了相同觀點，認為此次降準有利于經(jīng)濟穩(wěn)定，利好資本市場。
潘向東補充說，一是，降準有利于緩解銀行負債端壓力，降低企業(yè)融資成本，擴大投資，提升長期處于低位的制造業(yè)投資增速。二是，降準有利于擴大內(nèi)需，對沖中國外需面臨的不確定性。三是，在補充流動性的同時，會激勵資本市場。
17日，中國A股四大股指悉數(shù)下挫，具有代表性的上證綜指跌1.41%，收報3066.80點，創(chuàng)年內(nèi)新低。
前海開源首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，經(jīng)濟基本面并沒有發(fā)生變化，近期A股市場調(diào)整很多優(yōu)質(zhì)個股遭到錯殺。央行降準將提振市場信心，后市有望展開反彈，逐步修復此前下跌的走勢。
降準是否意味貨幣政策取向發(fā)生改變？
有機構(gòu)認為，貨幣政策寬松空間打開，“央行此舉意味著貨幣政策在微調(diào)轉(zhuǎn)向”。
潘向東認為，防風險是2018年三大攻堅戰(zhàn)之一，穩(wěn)健中性貨幣政策不會更改。3月央行跟隨美聯(lián)儲上調(diào)短期貨幣市場利率，以及政府提出結(jié)構(gòu)性去桿杠，均已明確傳遞了防范風險的決心。
“穩(wěn)健中性的貨幣政策取向保持不變?！毖胄杏嘘P(guān)負責人明確表示，此次降準釋放的資金大部分用于償還中期借貸便利，屬于兩種流動性調(diào)節(jié)工具的替代，而余下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對沖，因此，在優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化，保持中性。
同時，該負責人表示，中國是發(fā)展中國家，為了防范金融風險，仍需保持相對較高的存款準備金率。中國人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩(wěn)定，引導貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。
