內(nèi)地市場(chǎng)對(duì)港開(kāi)放加速 全流通、“3+H”等三大政策集中落地
支持香港融入國(guó)家發(fā)展大局，這是十九大和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、全國(guó)金融工作會(huì)議提出的明確要求。剛剛過(guò)去的這個(gè)周末，內(nèi)地集中釋放三大政策“禮包”，兩地市場(chǎng)聯(lián)通更進(jìn)一步。
4月20日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布聯(lián)想控股將成為首家H股“全流通”試點(diǎn)公司，標(biāo)志著全流通試點(diǎn)正式啟動(dòng)；同日，證監(jiān)會(huì)宣布允許內(nèi)地使用香港機(jī)構(gòu)針對(duì)港股通提供的投資分析服務(wù)；4月21日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司與香港交易及結(jié)算所有限公司(下稱“港交所”)簽約，在滬港通、深港通之后，京港兩地市場(chǎng)也將打通，企業(yè)可以通過(guò)“3+H”方式實(shí)現(xiàn)兩地掛牌或上市。
目前，香港市場(chǎng)正在進(jìn)行近25年來(lái)最重大的一次上市制度改革，在對(duì)接新經(jīng)濟(jì)公司方面有望實(shí)現(xiàn)歷史性突破。加上H股全流通、“新三板+H股”兩地同時(shí)上市等舉措，港股一級(jí)市場(chǎng)的吸引力將進(jìn)一步增強(qiáng)。光大證券分析師秦波認(rèn)為，香港市場(chǎng)有望吸引更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)落地，長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)活躍港股全市場(chǎng)有積極意義。
H股“全流通”撬動(dòng)2.6萬(wàn)億市值
經(jīng)過(guò)4個(gè)多月的準(zhǔn)備工作，證監(jiān)會(huì)公布了第一家H股全流通試點(diǎn)公司，首單花落聯(lián)想控股股份有限公司。去年12月29日，證監(jiān)會(huì)宣布開(kāi)展H股“全流通”試點(diǎn)，同時(shí)表示，試點(diǎn)將按照國(guó)務(wù)院的部署安排，以“成熟一家、推出一家”的節(jié)奏，有序推進(jìn)試點(diǎn)。
H股全流通是一個(gè)特殊的制度問(wèn)題。目前港股上市的內(nèi)地公司中，有一部分采用的是紅籌模式，即境內(nèi)公司直接將境內(nèi)資產(chǎn)收購(gòu)或協(xié)議控制(VIE)等形式轉(zhuǎn)移至境外離岸公司，然后以境外離岸公司形式上市，上市一開(kāi)始即基本等同于“境外全流通”；另一部分則采用的H股模式，即上市時(shí)將股份分為內(nèi)資股和外資股，外資股在港交所上市后可以在境外流通，內(nèi)資股不能流通。
所謂全流通，即通過(guò)制度設(shè)計(jì)，使這部分不能流通的內(nèi)資法人股和國(guó)有股，轉(zhuǎn)化為 H 股在港交所上市交易。
“對(duì)于 H 股公司來(lái)說(shuō)，最直觀的意義毫無(wú)疑問(wèn)是打開(kāi)了新的融資渠道和資本運(yùn)作空間，使目前無(wú)法‘變現(xiàn)’的內(nèi)資股取得市場(chǎng)化定價(jià)?！敝行抛C券首席港股分析師楊靈修認(rèn)為，“全流通”還將為 H 股企業(yè)的所有制帶來(lái)根本性的改觀，“內(nèi)資外資股東不一致”問(wèn)題得以解決，中期將提升公司治理和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在他看來(lái)，“H 股全流通”的意義，不亞于 H 股公司在港的第二次上市。
據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，目前具有 H 股框架的公司多數(shù)為國(guó)企，內(nèi)資股市值大概為港股流通市值 8%。當(dāng)前 250 家 H 股公司中，98 家為兩地上市，其他 152 家 H 股公司，非流通內(nèi)資股的合計(jì)等價(jià)市值約為 2.6 萬(wàn)億港幣，為這些公司目前已流通 H 股市值(約 1.1 萬(wàn)億)的 2.3 倍，相當(dāng)于目前港股市值的 8%左右。
值得注意的是，目前“全流通”試點(diǎn)僅限于原股東減持和增持本公司H股。具體來(lái)說(shuō)，試點(diǎn)企業(yè)相關(guān)股東先期可減持其所持有的本公司H股，待相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)升級(jí)改造完成后，開(kāi)通增持本公司H股的功能。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)此前披露的篩選標(biāo)準(zhǔn)，下一步還將從四個(gè)方面來(lái)篩選后續(xù)試點(diǎn)企業(yè)。一是符合外商投資準(zhǔn)入、國(guó)有資產(chǎn)管理、國(guó)家安全及產(chǎn)業(yè)政策等有關(guān)法律規(guī)定和政策要求；二是所屬行業(yè)符合創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開(kāi)放、共享的發(fā)展理念，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展方向，契合服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和支持“一帶一路”建設(shè)等國(guó)家戰(zhàn)略，且具有一定代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；三是存量股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，且存量股份市值不低于10億港元；四是公司治理規(guī)范，企業(yè)內(nèi)部決策程序依法合規(guī)，具備可操作性，能夠充分保障股東知情權(quán)、參與權(quán)和表決權(quán)。
京港聯(lián)手推出“3+H”新模式
新經(jīng)濟(jì)公司正成為全球各大資本市場(chǎng)積極“爭(zhēng)搶”的對(duì)象，作為多層次資本市場(chǎng)當(dāng)中相對(duì)厚實(shí)的基礎(chǔ)層次，擁有近11500家掛牌企業(yè)的新三板市場(chǎng)，也成為上層交易所市場(chǎng)青睞的對(duì)象。
4月21日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司與港交所在北京前述合作諒解備忘錄，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、北京市金融局及中國(guó)結(jié)算相關(guān)負(fù)責(zé)人出席了簽約儀式。根據(jù)合作諒解備忘錄，新三板歡迎港交所上市公司來(lái)掛牌，港交所亦歡迎新三板掛牌公司到港交所上市。其中，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)掛牌公司申請(qǐng)到香港聯(lián)交所發(fā)行股票和上市不設(shè)前置審查程序及特別條件。
過(guò)去五年間，新三板市場(chǎng)從擴(kuò)容至全國(guó)，到推出做市制度、分層制度，以及競(jìng)價(jià)交易制度，規(guī)模上取得較大發(fā)展。但是隨著政策預(yù)期的變化，該市場(chǎng)掛牌公司的發(fā)展預(yù)期也不得不持續(xù)做出調(diào)整。
據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司透露，部分新三板掛牌公司對(duì)赴港上市需求迫切，股轉(zhuǎn)公司參照滬深上市公司境外發(fā)行上市的成熟做法，與港交所通過(guò)簽署備忘錄的方式，推出京港兩地同時(shí)掛牌上市的“3+H”模式。
根據(jù)備忘錄，新三板公司赴港上市，需要遵守《國(guó)務(wù)院關(guān)于股份有限公司境外募集股份及上市的特別規(guī)定》及中國(guó)證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司不設(shè)前置審查程序及特別條件，掛牌公司不需要在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)摘牌，掛牌公司在籌劃申請(qǐng)發(fā)行H股期間需要履行信息保密義務(wù)，原則上無(wú)需申請(qǐng)暫停轉(zhuǎn)讓。
但是掛牌公司必須遵守嚴(yán)格的信息披露規(guī)定。一方面，掛牌公司申請(qǐng)發(fā)行H股，需要及時(shí)披露相關(guān)重大信息，包括董事會(huì)決議、股東大會(huì)決議、中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)材料、向香港聯(lián)交所提交申請(qǐng)材料、中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)情況、香港聯(lián)交所聆訊情況、刊發(fā)招股說(shuō)明書(shū)、完成股票發(fā)行和上市及其他對(duì)股票轉(zhuǎn)讓價(jià)格可能產(chǎn)生較大影響的信息。
另一方面，為維護(hù)市場(chǎng)公平，確保兩地投資者享有同等的信息知情權(quán)，監(jiān)管部門(mén)要求，發(fā)行H股的掛牌公司在香港聯(lián)交所披露的文件也需要在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)指定信息披露平臺(tái)同步披露。
對(duì)港開(kāi)放內(nèi)地“港股通”客戶
滬港通與深港通已經(jīng)成為內(nèi)地與香港投資者資產(chǎn)配置的一個(gè)重要組成部分。
根據(jù)港交所數(shù)據(jù)，2017年滬深港通雙向均出現(xiàn)了大幅資金凈流入，其中，北向成交總額達(dá)2.266萬(wàn)億元人民幣，同比增長(zhǎng)194%；南向成交總額達(dá) 2.259萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)170%。
隨著內(nèi)地與香港股票市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制的逐步深化，港股通交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，內(nèi)地投資者對(duì)港股通標(biāo)的相關(guān)證券研究報(bào)告和投資顧問(wèn)服務(wù)的需求日益增長(zhǎng)。作為一個(gè)相對(duì)成熟的資本市場(chǎng)，香港機(jī)構(gòu)在港股通標(biāo)的分析師數(shù)量、研究能力、研究便利性等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。
在監(jiān)管層看來(lái)，內(nèi)地證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)需要熟悉香港股票市場(chǎng)的投資顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)為其提供專業(yè)投資意見(jiàn)，提升基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)；香港機(jī)構(gòu)也希望擴(kuò)展客戶資源，積極參與內(nèi)地資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放。
為了對(duì)“港股通”下內(nèi)地機(jī)構(gòu)使用境外機(jī)構(gòu)投資分析服務(wù)進(jìn)行規(guī)范，證監(jiān)會(huì)20日公布《證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)使用香港機(jī)構(gòu)證券投資咨詢服務(wù)暫行規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》，向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。
根據(jù)上述規(guī)定，證監(jiān)會(huì)允許內(nèi)地證券公司或者其從事發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)的子公司，將香港機(jī)構(gòu)發(fā)布的就港股通股票提供投資分析意見(jiàn)的證券研究報(bào)告轉(zhuǎn)發(fā)給客戶；允許內(nèi)地證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)委托香港機(jī)構(gòu)，為證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理的參與港股通的證券投資基金，提供關(guān)于港股通股票的投資建議服務(wù)。
值得注意的是，內(nèi)地機(jī)構(gòu)若違反上述規(guī)定，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將對(duì)有關(guān)機(jī)構(gòu)及負(fù)有責(zé)任的人員采取行政監(jiān)管措施或者進(jìn)行行政處罰；香港機(jī)構(gòu)違規(guī)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將與香港證監(jiān)會(huì)通過(guò)跨境監(jiān)管合作機(jī)制，依法對(duì)有關(guān)機(jī)構(gòu)及負(fù)有責(zé)任的人員進(jìn)行調(diào)查處理。
