機(jī)構(gòu)解讀資管新規(guī)：核心是打破剛兌等內(nèi)容 A股短期利好
4月27日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》。多家機(jī)構(gòu)對(duì)此進(jìn)行分析，解讀如下：
楊德龍解讀資管新規(guī)：核心是打破剛兌等內(nèi)容 短期或?qū)κ袌?chǎng)有影響
資管新規(guī)的出臺(tái)對(duì)于大資管時(shí)代的發(fā)展具有重要意義，將對(duì)國(guó)內(nèi)資管行業(yè)進(jìn)行全面統(tǒng)一規(guī)范，資管行業(yè)即將步入統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)代。資管新規(guī)的核心是打破剛兌、破除多層嵌套與禁止資金池模式，清理理財(cái)亂象，降低分級(jí)杠杠，讓資管業(yè)務(wù)回歸主動(dòng)管理本源，營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化金融對(duì)實(shí)體的支持力度。這有利于引導(dǎo)資金進(jìn)入基金等正規(guī)理財(cái)產(chǎn)品，保護(hù)投資者資金安全，短期來(lái)看，清理違規(guī)理財(cái)資金可能引起市場(chǎng)波動(dòng)，但長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)股市健康發(fā)展非常有利。
國(guó)金策略：資管新規(guī)過渡期延長(zhǎng) A股形成短期利好
千呼萬(wàn)喚始出來(lái)，大資管新規(guī)正式稿終于出臺(tái)，出臺(tái)時(shí)間基本符合市場(chǎng)預(yù)期。通讀大資管新規(guī)（正式稿）全文，兩大看點(diǎn)：1、大原則并沒有放松，而是在大資管新規(guī)正式稿中有所強(qiáng)化，例如“打破剛兌、實(shí)行凈值化管理、消除多層嵌套”等內(nèi)容。大資管新規(guī)的監(jiān)管態(tài)度是“去杠桿、去剛兌、去通道”；2、正式稿中最大的變化在于“資管新規(guī)過渡期延長(zhǎng)到2020年底”(意見稿原設(shè)定的過渡期至2019年6月底，市場(chǎng)前期預(yù)期是適度延長(zhǎng)至2019年年底)，表明監(jiān)管層力確保市場(chǎng)平穩(wěn)，給予金融機(jī)構(gòu)充足的調(diào)整和轉(zhuǎn)型時(shí)間，這個(gè)對(duì)A股市場(chǎng)無(wú)疑形成短期利好，有助于權(quán)益類市場(chǎng)的企穩(wěn)。
申萬(wàn)宏源宏觀：資管新規(guī)更注重平衡影響 嚴(yán)監(jiān)管有望平穩(wěn)落地
1、正式稿操作性加強(qiáng)，三重點(diǎn)變化較大。我們對(duì)比發(fā)現(xiàn)，正式稿絕大部分內(nèi)容和征求意見稿一致，重要變化包括：1)非標(biāo)的定義更加明確、更加嚴(yán)格；2)凈值管理要求不一刀切，對(duì)部分符合條件的封閉式產(chǎn)品放寬要求，可采取攤余成本法，所有產(chǎn)品均要求由托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行核算并定期提供報(bào)告，由外部審計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行審計(jì)確認(rèn)；3)過渡期延長(zhǎng)至2020年底，且過渡期內(nèi)金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品對(duì)接，但應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格控制在存量產(chǎn)品整體規(guī)模內(nèi)，并有序壓縮遞減，要求金融機(jī)構(gòu)制定過渡期內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)整改計(jì)劃，明確時(shí)間進(jìn)度安排。
2、 嚴(yán)監(jiān)管有望平穩(wěn)落地。資管新規(guī)正式稿秉持了防風(fēng)險(xiǎn)的總基調(diào)，核心目標(biāo)在于最大程度消除監(jiān)管套利空間，對(duì)資金池業(yè)務(wù)、剛性兌付、多層嵌套、通道業(yè)務(wù)、非標(biāo)業(yè)務(wù)等重點(diǎn)領(lǐng)域的措施依然嚴(yán)厲。作為綱領(lǐng)性文件，資管新規(guī)的出臺(tái)意味著后續(xù)配套細(xì)則也將開始逐一發(fā)布和落地，嚴(yán)監(jiān)管真正從紙面落到實(shí)處，金融生態(tài)的重塑必然不可能無(wú)痛，例如打破剛兌對(duì)流動(dòng)性和利率的沖擊、非標(biāo)受限對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊等風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。整體來(lái)看，正式稿更注重平衡防風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的影響，有利于監(jiān)管的平穩(wěn)落地。
3、貨幣政策將繼續(xù)配合監(jiān)管。去年緊貨幣配合下，監(jiān)管起到了較好的效果，銀行兩大主動(dòng)加杠桿利器——表外理財(cái)和同業(yè)負(fù)債增速均出現(xiàn)了顯著下行。今年監(jiān)管依然需要貨幣政策配合，但更多將從結(jié)構(gòu)上予以支持。前期央行降準(zhǔn)正是對(duì)沖銀行負(fù)債回表帶來(lái)的規(guī)模和成本壓力，核心在于改善信貸條件，增強(qiáng)表內(nèi)資產(chǎn)對(duì)表外融資需求的承接能力，平衡去杠桿對(duì)實(shí)體的沖擊。年內(nèi)隨著資管新規(guī)對(duì)過渡期的相關(guān)限制放寬，以及貨幣政策的配合，預(yù)計(jì)社融增速將企穩(wěn)回升，對(duì)今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)無(wú)需過度擔(dān)憂。
交通銀行趙亞蕊：資管新規(guī)有助于降低金融風(fēng)險(xiǎn)
交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員趙亞蕊稱，資管新規(guī)對(duì)整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)的格局、未來(lái)盈利模式將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。長(zhǎng)期來(lái)看，資管新規(guī)有助于促進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展，降低金融風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于股票市場(chǎng)而言，趙亞蕊認(rèn)為，以往的資管產(chǎn)品會(huì)借助信托通道以及多層嵌套方式流入股市，在去通道化背景下，這部分資金將面臨清出的壓力，短期內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)入市資金減少的情況。但長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)規(guī)范程度提升，有助于市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。
民生銀行王一峰：資管新規(guī)落地 總體基調(diào)平穩(wěn)部分條款放松
資管新規(guī)27日發(fā)布，正式稿與征求意見稿保持了總體穩(wěn)定，但部分條款有所放松，好于市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)不同類型的金融機(jī)構(gòu)來(lái)講，銀行、證券、信托行業(yè)受沖擊較大，公募、保險(xiǎn)行業(yè)影響較小。其中，銀行端非標(biāo)資產(chǎn)發(fā)展將嚴(yán)重受阻，存量非標(biāo)在過渡期內(nèi)調(diào)整有一定難度。長(zhǎng)期看，大資管行業(yè)將面臨更加公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，產(chǎn)品將向市場(chǎng)化程度更高的凈值化基金過渡，標(biāo)準(zhǔn)化ABS產(chǎn)品、權(quán)益類主動(dòng)管理產(chǎn)品、公募基金可能迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。
興業(yè)證券喬永遠(yuǎn)點(diǎn)評(píng)資管新規(guī)：延長(zhǎng)過渡期降拋售風(fēng)險(xiǎn)
興業(yè)證券喬永遠(yuǎn)點(diǎn)評(píng)資管新規(guī)稱，將過渡期從一年半延長(zhǎng)至三年已經(jīng)大大降低了資產(chǎn)的拋售風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)市場(chǎng)的壓力已有減輕。在進(jìn)一步放松存款利率浮動(dòng)(降低發(fā)行預(yù)期收益型產(chǎn)品的必要性)和降準(zhǔn)置換MLF為中小銀行提供流動(dòng)性支持后，出臺(tái)資管新規(guī)已是監(jiān)管風(fēng)暴的最終篇——為了避免市場(chǎng)踩踏，資管新規(guī)也對(duì)關(guān)鍵問題作出不小讓步，資管新規(guī)的出臺(tái)可以被看作監(jiān)管壓力的完全釋放。
