中國(guó)存托憑證細(xì)則來(lái)了！試點(diǎn)企業(yè)篩選、CDR轉(zhuǎn)換機(jī)、投資門(mén)檻仍待定
5月4日，備受矚目的中國(guó)存托憑證(Chinese Depository Receipt，CDR)細(xì)則正式亮相并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。根據(jù)《國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見(jiàn)的通知》(國(guó)辦發(fā)〔2018〕21號(hào))，證監(jiān)會(huì)起草了《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》(下稱(chēng)《管理辦法》)，對(duì)存托憑證基本制度作出規(guī)范，該意見(jiàn)反饋截止時(shí)間為2018年6月3日。
《管理辦法》以部門(mén)規(guī)章形式對(duì)存托憑證基本制度作出全面的統(tǒng)一規(guī)范。明確存托憑證發(fā)行與交易的監(jiān)管要求和參與主體的基本權(quán)利義務(wù)，既為創(chuàng)新企業(yè)通過(guò)發(fā)行存托憑證回歸境內(nèi)資本市場(chǎng)奠定制度基礎(chǔ)，也為未來(lái)開(kāi)通“滬倫通”預(yù)留制度空間，做好規(guī)則準(zhǔn)備。
目前，證監(jiān)會(huì)正在推進(jìn)滬倫兩地股票市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制建設(shè)，“滬倫通”項(xiàng)目初期也擬采取存托憑證互掛方式實(shí)現(xiàn)兩地市場(chǎng)互聯(lián)互通。
這次的細(xì)則主要針對(duì)參與型存托憑證的發(fā)行、上市等作出了規(guī)定，明確境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)參與存托憑證發(fā)行，承擔(dān)發(fā)行人、上市公司義務(wù)。參與型存托憑證參照的是美國(guó)存托憑證(ADR)的分類(lèi)，按照是否融資、發(fā)行上市模式、交易場(chǎng)所和監(jiān)管要求等標(biāo)準(zhǔn)劃分，ADR可分為四大類(lèi)——一級(jí)ADR、二級(jí)ADR、三級(jí) ADR和 144A規(guī)則ADR。參與型CDR類(lèi)比美國(guó)的三級(jí)ADR，即向公眾投資者發(fā)行且具有融資功能。
根據(jù)《管理辦法》，CDR發(fā)行人必須滿(mǎn)足以下條件：最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載；依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的公司，主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛；最近三年內(nèi)實(shí)際控制人未發(fā)生變更，且控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東持有的境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛；境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人最近三年內(nèi)不存在損害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的重大違法行為等?！豆芾磙k法》沒(méi)有對(duì)發(fā)行人的盈利指標(biāo)做硬性規(guī)定。
具體來(lái)看，《管理辦法》共八章，六十一條，主要包括以下內(nèi)容：一是規(guī)定存托憑證作為國(guó)務(wù)院通過(guò)轉(zhuǎn)發(fā)《若干意見(jiàn)》形式認(rèn)定的證券，其發(fā)行、上市、交易等相關(guān)行為適用《證券法》《若干意見(jiàn)》、本辦法以及證監(jiān)會(huì)的其他相關(guān)規(guī)定；境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)參與存托憑證發(fā)行，依法履行發(fā)行人、上市公司的義務(wù)，并承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任。
二是對(duì)存托憑證的發(fā)行、上市、交易作出安排。規(guī)定了存托憑證發(fā)行的基本條件和程序，對(duì)通過(guò)發(fā)行存托憑證方式進(jìn)行再融資作出了原則性規(guī)定；規(guī)定了存托憑證上市交易的條件和程序，明確存托憑證的減持應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī)、證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定以及證券交易所業(yè)務(wù)規(guī)則有關(guān)上市公司股份減持的規(guī)定，并對(duì)通過(guò)發(fā)行存托憑證進(jìn)行收購(gòu)、重大資產(chǎn)重組等，作出原則性安排。
三是明確存托憑證的信息披露要求。規(guī)定境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人等是信息披露的責(zé)任主體。在規(guī)定存托憑證信息披露原則適用《證券法》《上市公司信息披露管理辦法》等關(guān)于上市公司信息披露要求的同時(shí)，又針對(duì)存托憑證及境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人特點(diǎn)，就存托安排、投票權(quán)差異、協(xié)議控制等事項(xiàng)作出特別披露要求；對(duì)確有不適用的情形，設(shè)置了申請(qǐng)豁免機(jī)制。
四是建立存托憑證的存托和托管制度。規(guī)定存托人、托管人及其職責(zé)，對(duì)存托人資質(zhì)作出了原則性規(guī)定；規(guī)定了存托協(xié)議、托管協(xié)議的必備條款，對(duì)參與各方的權(quán)利義務(wù)作出了安排。
五是加強(qiáng)投資者保護(hù)。在明確境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人應(yīng)當(dāng)保障對(duì)境內(nèi)投資者權(quán)益的保護(hù)總體上不低于境內(nèi)法律、行政法規(guī)以及證監(jiān)會(huì)要求的同時(shí)，針對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的特殊性，設(shè)置了存托憑證持有人單獨(dú)表決事項(xiàng)、存托憑證退市回購(gòu)安排等投資者保護(hù)措施。
六是強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法，明確法律責(zé)任。明確證監(jiān)會(huì)可以對(duì)相關(guān)參與主體采取現(xiàn)場(chǎng)檢查、調(diào)查取證等措施，豐富證監(jiān)會(huì)對(duì)違法違規(guī)行為的監(jiān)管手段；規(guī)定了證監(jiān)會(huì)可以對(duì)違法責(zé)任主體采取責(zé)令改正、出具警示函、認(rèn)定為不適當(dāng)人選等監(jiān)管措施以及采取市場(chǎng)禁入等措施；在《證券法》框架內(nèi)，對(duì)相關(guān)參與主體違反證券法律法規(guī)的民事責(zé)任、行政責(zé)任作出了針對(duì)性規(guī)定。
本次《管理辦法》向公眾征求意見(jiàn)為期一個(gè)月，接近監(jiān)管的知情人士透露，加上內(nèi)部修改程序簽批預(yù)計(jì)一個(gè)多月。在《管理辦法》的框架之下，一些細(xì)化的規(guī)則也會(huì)同步或者稍晚一點(diǎn)發(fā)布。
對(duì)于《若干意見(jiàn)》提到的成立科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)化咨詢(xún)委員會(huì)對(duì)符合條件的獨(dú)角獸企業(yè)進(jìn)行篩選，目前咨委會(huì)如何運(yùn)作尚未明確。此外存托憑證的轉(zhuǎn)換機(jī)制也尚未細(xì)化。上述接近監(jiān)管的人士表示，CDR與正股之間的轉(zhuǎn)換比例不會(huì)有一個(gè)強(qiáng)制性的要求，各家公司會(huì)有不同的比例，既要考慮發(fā)行人的融資需求，又要考慮流動(dòng)性的問(wèn)題。
