調(diào)整行情中A股市場的投資機會
今年在中國經(jīng)濟去杠桿力度加大的情況下，地產(chǎn)融資和地方政府融資受到限制，導致市場對經(jīng)濟發(fā)展存在較大擔憂。年初至5月4日，上證綜指下跌6.5%，滬深300下跌6.4%，中證500下跌5.5%，除創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲3.6%外，主流指數(shù)均有回落，那么A股市場投資機會到底在哪里？
一、理性看待A股市場的調(diào)整行情
盡管近期市場整體調(diào)整，但是從估值看，滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板目前13倍、25倍、43倍的平均市盈率仍低于歷史平均水平?？梢?，目前A股市場安全邊際較高，加上一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，GDP實際增速6.8%，基本符合市場預期。盡管中短期內(nèi)，事件性的強烈沖擊導致A股市場震蕩調(diào)整，但隨著不確定因素逐步弱化，市場將逐步回歸至投資核心要素——盈利、估值和流動性。
增量資金是未來影響A股市場走勢的關鍵因素。4月17日，央行宣布對部分金融機構下調(diào)準備金率1個百分點，預計釋放4000億元增量資金加大對小微企業(yè)支持力度。本次降準意在放長收短，且從根本上改善金融機構成本壓力，對股市估值模型從無風險收益率及風險偏好兩方面帶來顯著改善。4月27日，央行重磅發(fā)布資管新規(guī)，未來國內(nèi)百萬億資管市場將迎來新發(fā)展機遇。同時，A股納入MSCI指數(shù)已進入倒計時，預計將迎來1000億元左右增量資金。且現(xiàn)階段市場上已有10家基金公司上報MSCI相關產(chǎn)品近20只，后續(xù)產(chǎn)品發(fā)行將為A股市場帶來更多增量資金，進一步提振A股市場。
二、布局龍頭，把握中國未來新經(jīng)濟發(fā)展方向
一季度經(jīng)濟平穩(wěn)開局，結(jié)合近期改革開放、定向降準等政策，表明市場以穩(wěn)為主，無需過度擔憂經(jīng)濟壓力。判斷二季度后市場投資方向會圍繞新經(jīng)濟背景展開。
服務業(yè)方面，放寬外資金融機構設立限制能吸引更多國際資本，提升金融業(yè)服務實體經(jīng)濟的能力。對A股優(yōu)質(zhì)上市公司來說，金融資源多元化有利于提高其在國際產(chǎn)業(yè)鏈分工中的競爭力。高端制造業(yè)方面，擴大進口措施將加劇國內(nèi)企業(yè)在國際環(huán)境中面臨的競爭，淘汰落后產(chǎn)能，促進汽車等相關領域產(chǎn)業(yè)升級，行業(yè)龍頭市場份額將進一步提升。因此，中長期來看，以服務業(yè)和高端制造業(yè)為代表的新經(jīng)濟仍然是未來投資主線。具體而言，需關注兩類公司。
1、中國現(xiàn)有龍頭企業(yè)，即已經(jīng)在歷史中證明自己的優(yōu)質(zhì)公司。在競爭格局逐步清晰的領域中，龍頭公司競爭優(yōu)勢將逐步得到強化，市占率、收入、利潤率都會逐步提高，估值得以維持，利潤有較為確定的上漲空間。未來股價空間主要來自于業(yè)績自然增長，包括行業(yè)集中度向龍頭集中帶來的增長，收益穩(wěn)健，適合長期資金配置型需求。
2、中國未來的龍頭企業(yè)，即中國新經(jīng)濟發(fā)展過程中愈發(fā)需要趕超世界的子行業(yè)中快速成長的公司，具體包括半導體、軍工、消費電子、創(chuàng)新藥、新能源汽車和智能駕駛、5G和物聯(lián)網(wǎng)以及互聯(lián)網(wǎng)應用等領域。經(jīng)過40年改革開放，我國人口結(jié)構從原來的勞動力紅利逐步升級為工程師紅利，是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的中堅力量。從經(jīng)濟學角度來說，勞動力水平提高及資本增加都會促進生產(chǎn)效率提升，各項生產(chǎn)關系改革也是為更好地適應及推動生產(chǎn)力提高，這是影響我國經(jīng)濟、政治、文化的重要因素?？梢灶A見，未來10年，這些領域的產(chǎn)業(yè)升級將使中國涌現(xiàn)出世界龍頭級別的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，帶來實體經(jīng)濟及資本市場質(zhì)的飛躍。
三、調(diào)整行情中更適合投資指數(shù)基金
在調(diào)整行情中，投資者會主要擔心股市下行風險加大。但是從A股歷史看，經(jīng)過復權后，即使恰巧在2007年10月上證綜指最高點投資滬深300，到了2015年8月，也只用不足8年就可突破了。A股從1990年開市至今不到30年，如果覺得時間太短，不能完全說明問題的話，可以進一步分析美國市場。從標普500指數(shù)表現(xiàn)看，即使是在1929年大盤頂部處投資，也只用14年就可突破。1973年納斯達克指數(shù)從137點開始下跌，之后花了3年半時間便已修復；到現(xiàn)在，納斯達克已上升到7238點。而如果我們在市場調(diào)整階段攤低平均成本買入基金，則可能在更短時間內(nèi)收回成本。
我們傾向于認為主流指數(shù)潛在跌幅的“地板”相對于個股來說更高，更適合普通投資者的風險偏好。如果在市場調(diào)整階段購買股票，則不只存在“抄底”的可能，也存在股價持續(xù)下跌直至被退市的可能。所以，調(diào)整行情中投資指數(shù)而不是單個股票是一個明智的選擇。
此外，指數(shù)基金還具有低成本優(yōu)勢，不論是管理成本還是交易成本，指數(shù)基金都比主動管理基金低很多。主動型股票基金的管理費一般是1.5%/年，托管費0.25%/年，合計1.75%/年。如果買指數(shù)基金的話，以平安300ETF為例，管理費0.5%/年，托管費0.1%/年，合計0.6%/年，二者相差1.15%/年。另外，基金公司買賣股票產(chǎn)生的手續(xù)費也需要投資者承擔。但如果一只股票基金股票換手率很高，相關費用可以達到2%以上。指數(shù)基金以跟蹤指數(shù)為主，不需要頻繁交易，交易成本通常很低。綜合來說，兩者合計成本相差可達3%以上。
目前階段適合投資什么指數(shù)呢？推薦投資者關注MSCI中國A股國際指數(shù)。隨著A股納入MSCI時點將至，MSCI中國A股國際指數(shù)作為海外市場的A股“滬深300”，在資本市場引起極大關注。它把在世界各地上市的全部中國股票按流通市值進行排名，取前85%；再從中選出A股股票部分，是A股納入MSCI新興市場指數(shù)的最終版本。在大盤風格明顯的2017年，MSCI中國A股國際指數(shù)漲幅達25.63%，超過滬深300、中證500。指數(shù)成分主要集中在金融、食品飲料、醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)等估值水平合理且未來業(yè)績增長確定性較高的行業(yè)，市值多分布在成長性較好的200億-500億區(qū)間，使得指數(shù)未來收益確定性較高。同時，據(jù)相關研究顯示，納入MSCI指數(shù)半年和一年后，該國指數(shù)上漲的概率達到77%和69%，平均上漲幅度達8%和27%(剔除土耳其)。隨著6月1日正式納入“MSCI新興市場指數(shù)”，因指數(shù)調(diào)整而必須配置A股的資金在1000億元左右。對投資者來說，購買指數(shù)基金是分享此次“入摩”紅利的較好方式。
在任何情況下，本網(wǎng)站所刊載內(nèi)容中所涉信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下中訊證研不對因使用本網(wǎng)站的內(nèi)容而引致的任何損失承擔任何責任。讀者不應以本網(wǎng)站所刊載內(nèi)容取代其獨立判斷或僅根據(jù)本網(wǎng)站所刊載內(nèi)容做出決策。
