看透234家“入摩”A股公司底牌：任性停牌成不可碰紅線
繼去年6月宣布A股“入摩”闖關(guān)成功后， 5月15日全球指數(shù)公司MSCI公布了半年度評(píng)估審查結(jié)果，成為6月1日A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和ACWI指數(shù)正式生效前，最后一次官方常規(guī)調(diào)整，本次宣布的234只個(gè)股也將成為增量外資配置A股的最新入場(chǎng)指引。
與去年宣布入摩初期指引名單相比，統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)合計(jì)68只個(gè)股出現(xiàn)調(diào)整，其中中國(guó)鋁業(yè)、萬(wàn)華化學(xué)、海航控股等27只個(gè)股從當(dāng)初擬納入到本次遭剔除，而萬(wàn)科A、格力電器、寶鋼股份等40只個(gè)股獲最新納入，互聯(lián)互通資格與停牌成為官方強(qiáng)調(diào)的硬性紅線，而綜合市場(chǎng)和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，背后MSCI調(diào)整邏輯也是有跡可循。
任性停牌成不可碰紅線
在MSCI指數(shù)體系中，有多項(xiàng)涉及指數(shù)中國(guó)的成分股。據(jù)介紹，MSCI中國(guó)A股指數(shù)是一只獨(dú)立于MSCI全球指數(shù)體系之外的A股大中盤(pán)指數(shù)，比較類(lèi)似于中證800指數(shù)；MSCI中國(guó)A股納入指數(shù)(MSCI China A Inclusion Index)屬于A股納入MSCI新興指數(shù)的“實(shí)時(shí)跟蹤版”，挑選標(biāo)的會(huì)來(lái)自于MSCI中國(guó)A股指數(shù)，目前全部成份股都是滬、深股通標(biāo)的，以大盤(pán)股為主。
根據(jù)本次半年度調(diào)整公告，合計(jì)234只A股被納入MSCI China A Inclusion Index，自由流通調(diào)整因子比例為2.5%，8月份季度調(diào)整后自由流通調(diào)整因子比例將提升至5%，與此前公布的納入計(jì)劃進(jìn)度相同。本次半年度調(diào)整將會(huì)在2018年5月31日生效。
值得注意的是，MSCI加強(qiáng)了對(duì)成分股的“任性停牌”管控，一旦擬獲納入MSCI中國(guó)指數(shù)的成份股在生效前停牌的話，則會(huì)被取消納入資格。而根據(jù)MSCI指引和征詢意見(jiàn)，如果股票在正式納入時(shí)停牌，則MSCI將會(huì)延期納入有效期；如果延期2天復(fù)牌交易，就會(huì)取消延期；另外，停牌時(shí)間超過(guò)50天將會(huì)從指數(shù)中剔除，且至少未來(lái)12個(gè)月內(nèi)都不會(huì)再納入。
天元金融策略分析師梁浩榮表示，部分境外資金對(duì)國(guó)內(nèi)的停牌機(jī)制、資金流動(dòng)和日常限制有擔(dān)憂，特別是一些被動(dòng)型基金。被動(dòng)型基金是“掛鉤跟蹤” MSCI指數(shù)的主要資金，直接受到指數(shù)調(diào)整影響。
據(jù)光大證券分析師謝超、陳治中稱，掛鉤跟蹤MSCI的被動(dòng)型指數(shù)基金僅占跟蹤MSCI全部資金的大約5.7%。預(yù)計(jì)6月1日和9月3日分兩次流入的160億美元資金，包括10億美元的指數(shù)型基金和150億美元“參考跟蹤”MSCI指數(shù)的主動(dòng)型基金。
另外，MSCI對(duì)成分股互聯(lián)互通的交易資格格外看重。在3月發(fā)布的指引中專門(mén)說(shuō)明，一旦不再被納入互聯(lián)互通標(biāo)的，將面臨被剔除MSCI指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)。
上述因素已得到落實(shí)。相比去年6月最初擬納入名單，本次MSCI中國(guó)A股納入指數(shù)中，海航控股、南京新百、萬(wàn)華化學(xué)和中天金融均被剔除，這些個(gè)股停牌時(shí)間超過(guò)50天；另外，歌華有線、*ST船舶、廣匯能源和永泰能源也被剔除，而這些個(gè)股也已被剔除出滬股通標(biāo)的，限制交易，只可單向賣(mài)出。
換句話說(shuō)，如果踩了上述紅線，本次官方敲定的名單也將會(huì)變更。
“入摩”市值門(mén)檻降低
對(duì)于每次名單調(diào)整，MSCI并未披露成分股調(diào)整的方法和權(quán)重因素，但跨年對(duì)比兩份名單可以發(fā)現(xiàn)MSCI多元化配股思路，大市值并非唯一標(biāo)準(zhǔn)。
去年6月宣布A股正式“入摩”時(shí)，MSCI官方提供的納入成分股名單顯示合計(jì)222家成分股。經(jīng)過(guò)多輪定期調(diào)整，e公司記者發(fā)現(xiàn)納入MSCI關(guān)鍵指數(shù)的成分股流通市值門(mén)檻已顯著降低。
以各自披露日期為限，去年6月披露的成分股指引名單中，中遠(yuǎn)海能的流通市值約175億元，為當(dāng)時(shí)最低門(mén)檻；本次披露成分股名單中，流通市值最低的是金鉬股份，僅56億元，兩年度成分股的流通市值中位數(shù)也顯著下降。不過(guò)，本次公布的指引名單中，并沒(méi)有納入創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的。
官方公布的指引文件顯示，MSCI主要涉及的A股指數(shù)現(xiàn)階段主要考量大市值為主。
梁浩榮表示，這次公布的公司大部分都是屬于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健型的大型企業(yè)，而關(guān)于中小盤(pán)公司沒(méi)有被廣泛納入，最主要的原因在于追蹤MSCI指數(shù)的資金主要來(lái)自于被動(dòng)型的公募基金、養(yǎng)老保險(xiǎn)資金等投資周期較長(zhǎng)的國(guó)外資金，投資風(fēng)格更青睞于公司基本面，也就是那些業(yè)績(jī)良好、股息穩(wěn)定，市值較大的大型企業(yè)。相比而言，以新經(jīng)濟(jì)作為主導(dǎo)的中小盤(pán)個(gè)股，對(duì)于國(guó)外資金來(lái)說(shuō)并沒(méi)有明確的回報(bào)預(yù)期，相信MSCI指數(shù)編制公司也有這方面的考慮。
另外，業(yè)績(jī)變臉或也構(gòu)成MSCI成分股調(diào)整的重要因素之一。對(duì)比來(lái)看，剔除個(gè)股中，近六成季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率下滑，其中*ST保千去年年度和今年一季度凈利潤(rùn)連續(xù)虧損；國(guó)海證券歸母凈利潤(rùn)同比增速也連續(xù)下降。
